Контрольная работа по «Производные финансовые инструменты»

ГОУ ВПО «Марийский государственный технический университет»

 

 

 

 

 

 

Кафедра экономики и финансов

 

 

 

 

 

Контрольная работа по дисциплине:

«Производные  финансовые инструменты»

Вариант 9

 

 

 

 

Выполнила: ст. гр. ФК-31зу(п)

зач. кн. №1090420816

Кораблева Н. Ю.

 

Проверила: доцент, к. э .н. Кошелева Л. В.

 

 

 

 

 

Йошкар-Ола

2012 

Содержание 

Введение………………………………………………………………………………...3

1. История становления российского срочного рынка…………………….……4
2. Взлеты и падения…………………………………………………………….…..5

Заключение…………………………………………………………………………....10

Практическая  часть………………………………………………………………..….11

Список литературы………………………………………………………..…….……15

 

Введение

История развития срочного рынка в России насчитывает почти 10 лет. В этот отрезок времени уложились и бурные взлеты, и катастрофические падения. Почти в каждый год происходили особые события, среди них - запуск рынка государственных ценных бумаг (1993 г.), допуск нерезидентов на российский рынок государственных ценных бумаг (1996 г. фондовый рынок вступил в самую сложную за всю свою историю стадию).  Нараставшая с этого момента нестабильность конъюнктуры российского финансового (включая фондовый) рынка завершилась в августе 1998г. резким обострением ситуации, затронувшим все сегменты рынка.

Отметим, что появление российского срочного рынка, не обусловленное объективными хозяйственными отношениями, существовавшими  в экономической системе, стало в большей степени результатом общего процесса копирования западных организационных форм финансовых рынков. Заметим также, что отсутствие единого подхода к правовому и организационному регулированию затрудняет анализ рынка, предопределяя логику дальнейшего исследования появления и развития отдельных его составляющих, т.е. организаторов торговли и инструментов, ими предлагаемых.

Среди факторов, затрудняющих анализ, отметим также отсутствие единой национальной системы сбора статистической информации по срочному рынку, четких правил к раскрытию информации организаторами торговли, трудность получения информации о ходе и объемах торгов в докризисный период, практически полное отсутствие информации о несуществующих в настоящее время инструментах и закрытых биржах.

Заметим, что в мировой практике используются различные статистические показатели для характеристики эффективности и анализа срочного рынка. Так, можно использовать следующие показатели: оборот в контрактах; оборот по номиналу контрактов; оборот по сумме уплаченной премии (для сравнения условных сделок); объем открытых позиций на определенную дату (по номиналу или количеству контрактов). 

1. История становления  российского срочного рынка

История российского рынка деривативов относительно коротка, однако она сумела вместить в себя периоды относительного расцвета, и череду болезненных кризисов.

Началом работы российского биржевого  рынка стандартных контрактов можно  считать запуск торговли фьючерсами на доллар США в октябре 1992 г. на Московской товарной бирже (МТБ). Несколько позже, а именно в марте 1994 г. были запущены регулярные электронные торги на Московской центральной фондовой бирже (МЦФБ). Еще одной крупной площадкой на биржевом рынке деривативов стала Российская биржа (РБ), которая в июне 1995 года предложила систему организации торгов, сочетающие в себе элементы «голосовых» и электронных систем торговли. Фьючерсные биржи созданы также в Санкт-Петербурге и Новосибирске, но объем торгов на них был существенно ниже. Помимо фьючерсов на доллар США, на биржах были запущены торги стандартными контрактами на ГКО и акции российских предприятий.

Начальному этапу становления  рынка стандартных контрактов сопутствовал целый ряд проблем. Это и практически полное отсутствие надлежащей правовой базы, государственное регулирование и мониторинга рынка, и разнородный состав участников с различным уровнем риск-менеджмента, и ограниченные финансовые ресурсы организаторов торгов, помноженный на слабый уровень их корпоративного контроля и управления. Преодоление этого «букета» проблем оказалось не под силу молодому рынку.

 

2. Взлеты и падения

В отечественной  экономической практике не существует единого подхода к применению статистических данных по срочному рынку. Очень часто для характеристики одного и того же рынка используются разнородные показатели, зачастую не уточняется, о каком показателе конкретно идет речь. Все это затрудняет анализ, очень часто делает невозможным сравнение эффективности работы разных рынков.

Переломным  моментом в истории развития российского  биржевого срочного рынка стал кризис 1998 г. Поэтому анализ будет проводиться в разрезе двух временных интервалов: с 1993 г. (момент зарождения рынка) до 1998 г. (время прекращения срочной торговли большинством организаторов).

Итак, первым организатором торговли на российском срочном рынке стала Российская товарно-сырьевая биржа (с 1995 г. - Российская биржа), которая в октябре 1993 г. открыла торговлю расчетным фьючерсом на доллар США. В 1994 г. данная биржа стала первым в стране организатором торговли фьючерсными контрактами на товары. В конце 1995 г. в обороте биржи появились первые срочные контракты на фондовые ценности (ГКО). Отметим, что долгое время единственным видом срочного контракта, предлагаемого биржей, оставался фьючерс, однако в конце 1996 г. участникам срочной секции биржи был предложен опционный контакт на наиболее популярные фьючерсы на акции крупнейших российских эмитентов.

Своего  расцвета Срочная секция Российской биржи достигла в 1997 г., когда суммарный оборот составил 25089 млн. долл., что почти в 5 раз больше оборота 1996 г. При этом если основной объем оборота в 1996 г. составляли контракты на ГКО (84 %), то в 1997 г. самыми популярными являлись контракты на корпоративные ценные бумаги (88 % против 14 % в 1996 г.). Отметим, что, по мнению специалистов, данный факт связан со значительным снижением доходности на рынке ГКО в середине 1997 г. (17-20 % против 30 % в конце), что, по нашему мнению, еще раз подтверждает спекулятивный характер капитала, присутствовавшего на срочном рынке.

Что касается конкретных ценных бумаг, то самыми популярными в 1997 г. были акции НК «ЛУКОЙЛ», оборот по которым превышал 90 % срочного рынка. При этом около 99 % фьючерсов прекращались заключением офсетной сделки (аналогичная ситуация наблюдалась по контрактам на акции РАО «ЕЭС России»), что весьма наглядно демонстрирует спекулятивную привлекательность этих контрактов, в результате чего объемы торгов по данным контрактам были максимальными.

Начало 1998 г. было успешным для Российской биржи, однако она, как и многие другие организаторы срочной торговли, не смогла пережить финансового потрясения 1998 г. и полностью прекратила свое существование в мае 1999 г.

В мае 1994 г. к торговле на срочном рынке активно подключилась Московская центральная фондовая биржа. Ее участниками стали многие крупные российские банки (Инкомбанк, «Империал», Мост-банк, «Российский кредит», Сбербанк и др.), что позволило бирже занять 1-е место по объемам торгов на срочном рынке в 1994 г.

Оборот  Срочной секции МЦФБ приведен в табл. 1.

Таблица 1

Год	Оборот, млн. долл.
1994	76
1995	2,045
1996	6,624
1997	28,456
1998	21,342

Несмотря  на очевидные успехи, достигнутые  биржей на срочном рынке, она не смогла продолжить торги после кризиса  в августе 1998 г. Совет директоров биржи 17 августа 1998 г. принял решение  об остановке торгов, о закрытии всех позиций и проведении окончательного расчета с участниками. Возобновлены торги были только в 2000 г.

Еще одним  организатором торговли на российском срочном рынке стала Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ), которая в 1996 г. начала торговлю фьючерсными контрактами на доллар США и доходность ГКО. Самым успешным годом работы срочного рынка ММВБ был также 1997 г., когда оборот по контрактам составил 6107 млн. долл. При этом самым популярным контрактом ММВБ был фьючерс на доллар США (77 % оборота), далее шел контракт на ГКО (22 %), практически не затребованными участниками оказались срочные контракты на акции, что можно объяснить несколькими причинами: во-первых, это связано со спецификой биржи (валютной); во-вторых, в 1997 г. существовал устоявшийся круг «традиционных» организаторов срочной торговли корпоративными ценными бумагами.

Не рассматривая как показательный 1998 г. (торги на срочном рынке были прекращены в  августе), отметим, тем не менее, некоторые  тенденции развития срочного рынка  ММВБ в первые два года его работы. Так, хорошо прослеживается рост оборота рынка (более чем в 58 раз в 1997 г.), что вызвано как увеличением оборота отдельных контрактов, так и появлением новых их видов. Кроме того, можно отметить резкое снижение доли контрактов на ГКО (более чем в 2 раза) при одновременном увеличении оборота валютных сделок. Данную тенденцию уже сложно объяснить только снижением спекулятивной привлекательности государственных обязательств (как это было на Российской бирже), притом, что волатильность курса доллара была в указанный период достаточно низкой.

По нашему мнению, данный факт скорее свидетельствует  о том, что долларовые контракты использовались участниками рынка в целях страхования валютных рисков (например, для фиксации долларовой прибыли по операциям с ГКО/ОФЗ), т.е. одним из факторов резкого роста доли (и оборота) срочных валютных сделок на ММВБ было увеличение доли хеджевых операций. Также отметим как положительные тенденции увеличения (хоть и не в большой мере) долей контрактов с акциями и индексом в общем обороте срочного рынка.

Еще одним  организатором торговли на срочном  рынке стала Товарно-фондовая биржа «Санкт-Петербург» (ТФБ), которая в апреле 1994 г. открыла торги фьючерсами на доллар США. Отметим, что обороты срочного рынка ТФБ «СПб» не были значительными в масштабах страны, что в купе с серьезным подходом руководства к организации торговли позволил бирже, единственной в России, не прекратить торги Срочной секции в период кризиса августа 1998 г.

Таким образом, до кризиса 1998 г. основными организаторами на российском срочном рынке являлись МЦФБ (47% оборота рынка), РБ (42%) и ММВБ (10%), при этом общий оборот срочных контрактов трех указанных бирж в 1997 г. составил около 60 млрд. долл.

Что касается внебиржевого рынка, то отсутствие регулятора, а также национальной системы сбора статистической информации не позволяют с какой-либо долей уверенности говорить об его объемах и использовавшихся инструментах. Однако достоверно известно, что основным (а скорее, единственным) инструментом неорганизованного рынка являлся расчетный форвардный контракт на курс доллара США, при этом основными участникам рынка выступали банки.

Так как  не существует точных статистических данных по объемам такого рода сделок, при анализе можно использовать только приблизительные оценки специалистов. Так, можно считать, что оборот рынка  летом 1997 г. составлял от 30 до 35 млрд. долл., по другим данным - от 10 до 70 млрд. долл. Таким образом, можно считать, что общий оборот срочного рынка в России составлял в 1997 г. от 90 до 100 млрд. долл.

Необходимо  отметить, что некоторые признанные организаторы срочной торговли предпринимали  попытки организовать срочную торговлю активами российского финансового рынка. Так, в Чикагской торговой палате (CBOT) заключаются фьючерсные контракты на курс российского рубля, однако высокий уровень начальной маржи, установленный биржей на уровне 17 % (при стандартном уровне по валютным контрактам 1,5 - 2 %) после кризиса 1998 г., резко снизил возможности инвесторов по их использованию.

Еще одним  инструментом международного рынка  деривативов, связанным с российской финансовой системой, стал контракт на индекс RuIX курса акций 8 крупнейших российских эмитентов, предлагаемый Венской биржей. Однако кризис 1998 г. снизил более чем в 3 раза ликвидность фьючерсов на индекс (так, в декабре 2000 г. было открыто 3800 фьючерсных позиций против 13000 в мае 1998 г.), кроме того, биржей была прекращена торговля опционами на индекс. На Венской бирже уровень начальной маржи для российских активов установлен на уровне 30 % от стоимости контракта.

Таким образом, можно считать, что возможности  инвесторов по использованию мирового рынка деривативов при работе с российским активами на практике ограничены возможностями, предоставляемыми внутренними организаторами срочной торговли.

В период с 1998 по 2000 г. различными организаторами предпринимались неоднократные  попытки возрождения срочной  торговли, однако не все они были успешными. Так, в разные периоды  срочную торговлю открывали: Объединенный банк реконструкции и развития (фьючерсные контракты на доллары и евро); Санкт-Петербургская валютная биржа (фьючерсные и опционные контракты  на доллары, евро и акции РАО «ЕЭС России»), Европейско-Азиатская биржа (фьючерсы и опционы на акции ведущих российских предприятий) и др. Однако эти попытки не увенчались успехом.