Контрольная работа по "Финансовому менеджменту"

Министерство образования И НАУКИ Российской Федерации

Ростовский государственный экономический университет «РИНХ»

Кафедра финансового менеджмента

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

по дисциплине «Финансовый менеджмент»

Вариант №1

Выполнил(а):                                                                                    ________________________

________________________

                                                                                                                ________________________

Проверил(а):                                                                                    ________________________

Ростов-на-Дону

2012

Содержание

I.  Сущность и сравнительная характеристика методов оценки эффективности инвестиционных проектов исходя из периода их окупаемости

II. Практическая часть

Список использованной литературы

I. Сущность и сравнительная характеристика методов оценки эффективности инвестиционных проектов исходя из периода их окупаемости

Метод определения срока окупаемости инвестиций (Payback Peri­od - РР) - один из самых простых и широко распространенных в мировой практике. Он заключа­ется в определении необходимого для возмещения инвестиционных расходов периода времени, за который ожидается возврат вложенных средств за счет доходов, полученных от реализации инвестиционного проекта.

Показатель «срок окупаемости капитальных вложений» являлся одним из основных оценочных показателей в отечественной практике инвестиционного анализа. Расчет его был основан на принципах ресурсного подхода к оценке эффективности. В связи с этим срок оку­паемости характеризовался как тот период времени, за который сумма капитальных вложений покрывалась прибылью от реализации продук­ции (услуг).

Основной недостаток такого подхода к определению срока окупа­емости заключался в том, что показателем возврата инвестируемого капитала являлась прибыль. Однако на практике инвестиции возвра­щаются в виде денежного потока, состоящего из суммы чистой прибыли и амортизационных отчислений. Таким образом, оценка проекта на основе прибыли существенно искажает результаты расчетов и завы­шает срок окупаемости.

С позиций денежного подхода к оценке эффективности срок оку­паемости инвестиций - это период времени реализации проекта до того момента, когда суммарный кумулятивный (нарастающим ито­гом) возврат наличных средств от проекта сравнивается с первоначаль­ной суммой инвестиций (рис. 1.1).

Известны два подхода к расчету срока окупаемости. Первый заключается в том, что сумма первоначальных инвестиций делится на величину годовых (лучше среднегодовых) поступлений. Его при­меняют в случаях, когда денежные поступления равны по годам.

Второй подход к расчету срока окупаемости предполагает нахож­дение величины денежных поступлений (доходов) от реализации инве­стиционного проекта нарастающим итогом, т.е. как кумулятивной вели­чины.

Рис. 1.1. Жизненный цикл инвестиций:

[0 Т1]   - время осуществления предпроизводственных затрат;

[Т1 Т2] - время возврата вложенного капитала;

[Т2 Т3] - время получения дохода;

[0 Т2]   - срок окупаемости инвестиций

В общем случае расчет показателя периода окупаемости инвести­ций можно произвести по формуле:

                                          (1)

где Ii - инвестиционные вложения в проект в i-м временном периоде;

Pi - денежный поток, генерируемый первоначальной инвестицией в i-м временном периоде;

t - временной период, в котором наступит окупаемость.

Срок окупаемости может исчисляться либо от базового момента времени, либо от начала осуществления инвестиций, либо от момента ввода в эксплуатацию основных фондов создаваемого предприятия. Тот или иной способ подсчета выбирается в зависимости от задания оценки.

Пример 1.1. Первоначальные инвестиции в проект составляют 170 ден. ед. Денежные потоки, генерируемые проектом, составляют по годам, начиная с первого: 30; 30; 50; 70; 80; 60; 40 ден. ед.

Расчет срока окупаемости проекта удобно проводить с помощью табл. 1.1.

Таблица 1.1. Расчет срока окупаемости

Окупаемость по проекту наступает в рамках четвертого года. Зна­чение показателя РР с точностью до целого года (шага расчета) состав­ляет четыре года.

Можно провести расчет более точно, т.е. рассмотреть и дробную часть шага. При этом делается предположение, что в пределах одного шага чистый денежный поток поступает равномерно. Тогда рассто­яние ∆ от начала шага окупаемости до момента окупаемости (выра­женное в продолжительности шага расчета) можно определить по фор­муле:

                                          (2.)

где - отрицательная величина сальдо накопленного потока на шаге до момента окупаемости;

- положительная величина сальдо на­копленного потока на шаге после момента окупаемости.

В примере ден. ед.; ден. ед., тогда

Таким образом, точный срок окупаемости проекта составляет 3,86 года.

При оценке инвестиционных проектов показатель РР может использоваться двояко:

• проект принимается, если окупаемость имеет место;

• проект принимается только в том случае, если срок окупаемо­сти не превышает некоторого установленного срока. Величина этого установленного срока колеблется в широких пределах для различных фирм, и единого критерия, каким он должен быть, не существует.

Из нескольких альтернативных проектов следует принимать про­ект с меньшим значением срока окупаемости.

Срок окупаемости не может быть в полной мере признан показа­телем эффективности инвестиций. Определение срока окупаемости является полезным средством оценки проектов для фирм, у которых могут возникнуть проблемы с ликвидностью. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска и неопределенности (если у фирмы нет достаточной информации о денежных потоках в более поздние годы реализации проекта). Чем больший срок нужен хотя бы для возврата инвестированных сумм, тем больше шансов на неблагоприятное развитие ситуации, способное опрокинуть все предварительные аналитические расчеты. Кроме того, чем короче срок окупаемости, тем больше денежные потоки в первые годы реализации инвестиционного проекта, а значит, и лучше усло­вия для поддержания ликвидности фирмы.

Величина срока окупаемости может служить и показателем эффек­тивности проекта, поскольку характеризует время «связывания» вло­женного капитала, что имеет принципиальное значение для инвестора. Впрочем, независимо от того, считать ли данный показатель показате­лем эффективности или риска, трактовка его значения не меняется: чем ниже срок окупаемости, тем при прочих равных условиях выше инвестиционная привлекательность проекта.

Метод оценки проектов путем расчета срока окупаемости инве­стиций имеет ряд существенных недостатков, которые необходимо учи­тывать при анализе:

1) игнорируются денежные потоки после наступления срока оку­паемости проекта. Этот показатель не учитывает всего периода функ­ционирования проекта, что может привести к недооценке каких-либо инвестиций;

2) игнорируются возможность реинвестирования доходов и вре­менная стоимость денег. Поэтому проекты с равными сроками окупа­емости, но различной временной структурой доходов признаются рав­ноценными;

3) срок окупаемости не обладает свойством аддитивности, т.е. РР различных проектов нельзя суммировать. Для любых двух независи­мых проектов .

В целом использование показателя периода окупаемости в качестве критерия выбора может стимулировать избрание высокодоходных, но краткосрочных проектов в ущерб более рентабельным, но долгосроч­ным. В связи с этим расчет срока окупаемости не рекомендуется исполь­зовать как основной метод оценки приемлемости инвестиций. Лучше при оценке эффективности инвестиций отводить этому показателю допол­нительную или ограничительную роль. К нему целесообразно обращать­ся ради получения информации, расширяющей представление о различ­ных аспектах оцениваемого инвестиционного проекта. Ограничительная роль показателя срока окупаемости означает, что если инвестором ука­зан срок возврата инвестиций, а РР проекта больше заданной величины, то такой проект нужно исключить из рассмотрения.

Следует отметить, что один из главных недостатков показателя срока окупаемости — недоучет временной стоимости денег — можно преодолеть. Существует также дисконтный метод окупаемости как развитие простого метода окупаемости проекта. По этому методу опре­деляется момент, когда дисконтированные денежные потоки доходов сравняются с дисконтированными денежными потоками затрат.

Пример 1.2. Если для анализа проекта, приведенного выше, в качестве ставки дисконта избрать 10% годовых, то дисконтный срок окупаемости (DPP) можно рассчитать с использованием табл. 1.2.

Таблица 1.2. Расчет дисконтного срока окупаемости

Таким образом, если принимать в расчет фактор времени, то пока­затель DPP всегда больше, чем РР.

При использовании критериев РР и DPP в оценке инвестиционных проектов решения могут приниматься исходя из следующих условий: а) проект принимается, если окупаемость имеет место; б) проект при­нимается только в том случае, если срок окупаемости не превышает установленного для конкретной компании предельного срока.

Пример: определить показатели РР и DPP и принять решение о це­лесообразности принятия проекта (данные по проекту представлены в табл. 1.3.), если ставка дисконта 10%. Компания не принимает про­екты со сроком окупаемости более 5 лет.

Таблица 1.3. Данные для определения показателей РР и DPP по проекту