Эмиссия акций, как способ формирования собственного капитала

К преимуществам финансирования за счет привилегированных акций для эмитента следует отнести:

– гибкость данного инструмента. Выплата дивидендов по привилегированным акциям согласно законодательству – это небезусловное обязательство компании. Если компания терпит убытки и ее финансовое положение ухудшается, дивиденды могут не выплачиваться. При финансировании с привлечением заемных средств проценты должны быть выплачены независимо от финансового положения компании.

– бессрочность действия. Привилегированные акции не имеют конечного срока погашения;

– привлечение дополнительных средств без предоставления права участия в управлении компанией. Данное положение имеет рад исключений. Так, если акционерное общество не выплачивает дивиденды или выплачивает их не полностью, владельцы привилегированных акций определенных типов приобретают право голоса до момента выплаты полной суммы дивидендов.

– повышение инвестиционной привлекательности компании. Привилегированные акции увеличивают собственный капитал компании;

– отсутствие возможности принудить компанию к банкротству.

–возможность ограничения уровня процентного риска и стоимости привлечения капитала.

     Таким образом,  при эмиссии привилегированных  акций достигается приток капитала, не теряется контроль над компанией,  не увеличивается задолженность  акционерного общества. Однако эмитент  вынужден проводить устойчивую дивидендную политику.

    Привилегированные  акции российских компаний имеют  ряд специфических черт, приближающих  их по своим свойствам к  обыкновенным акциям. В частности,  в России размер дивидендов  по привилегированным акциям, как  правило, устанавливается в размере  10% чистой прибыли акционерного  общества, но не меньше, чем дивиденды  по обыкновенным акциям. Поэтому  динамика котировок российских  привилегированных акций практически  совпадает с изменением цен  на обыкновенные акции тех же эмитентов.

Формирование финансовой структуры капитала компании за счет использования привилегированных  акций сопряжено с определенными  рисками для эмитента:

– более жесткое условие выплаты дивидендов по сравнению с обыкновенными акциями;

– с точки зрения управления: в случае невыплаты дивидендов эти акции становятся голосующими;

– с точки зрения изменения стоимости капитала компании: в случае снижения процентных ставок на кредитном рынке привлечение средств с использованием привилегированных акций может превысить среднюю рыночную стоимость финансовых ресурсов.

    Для инвестора  порядок выплаты дивидендов по  привилегированным акциям составляет  значительные преимущества по  сравнению с обыкновенными:

– дивиденды по привилегированным акциям выплачиваются в первую очередь;

– размер дивидендов, выплачиваемых акционерным обществом по привилегированным акциям, не должен быть меньше дивидендов, выплачиваемых по обыкновенным акциям того же номинала;

– при невысокой прибыли дивиденды по привилегированным акциям выплачиваются за счет резервного капитала акционерного общества. Такой же порядок сохраняется и в случае выплаты долгов по дивидендам;

– претензии владельцев привилегированных акций удовлетворяются в первую очередь после выплаты задолженности по кредитам, и только после этого осуществляются выплаты держателям обыкновенных акций.

Владение привилегированными акциями дает инвестору не только определенные преимущества, но и связаны  со значительными рисками. Риск инвестора заключается в отсутствии полного права на участие в управлении компанией, а также в потенциальной возможности обесценения сбережений, вложенных в акции, или даже полной их потери, а также в возникновении ситуации, когда доходность по привилегированным акциям будет ниже среднерыночной.

На сегодняшний день повышается интерес российских компаний к финансированию своей деятельности за счет дополнительной эмиссии акций, в том числе  на основе открытого публичного размещения (IPO, Initial Public Offering). Это связано с целым рядом экономических предпосылок, в первую очередь возможностью перераспределения прав между различными группами акционеров путем изменения финансовой структуры капитала. Используя этот инструмент, совет директоров компании может без решения общего собрания акционеров выпускать дополнительные акции в небольших объемах, регистрации которых в Минфине не требуется. Это позволяет компании мобильно, в зависимости от возникающих финансовых потребностей, привлекать дополнительные финансовые ресурсы. Не существует законодательных ограничений на количество объявленных акций, фиксируемых в уставе. Однако на практике их количество определяется величиной уставного капитала, типом акционерного общества (открытое или закрытое), предполагаемым числом акционеров, финансовым состоянием компании, перспективами ее развития, рискованностью выбранных направлений развития, отраслевой принадлежностью, территориальным расположением, наличием или отсутствием филиалов, представительств и др.

    Суммарная стоимость размещенных акций общества не должна превосходить количество объявленных.

    Существует несколько  теорий, объясняющих причины и  время осуществления компаниями IPO:

–Теории "жизненного цикла" говорят о том, что компаниям выгодно выходить на рынок с IPO, когда потенциальные выгоды (повышение стоимости компании и ликвидности акций) превышают издержки по организации IPO. Эта ситуация возникает на достаточно зрелом этапе жизненного цикла.

–Теории "зависимости от рынка" утверждают что, рынок сам определяет время выхода с IPO. Так, нежелательно выходить в период тренда снижающейся активности или в условиях, когда на публичный рынок выходят компании с менее значимой репутацией.

 –"Рациональные" теории акцентируют внимание на зависимости цены размещения с заинтересованностью андеррайтеров.

К основным преимуществам IPO следует отнести:

– возможность привлечения инвестиций в объемах, превышающих прямое инвестирование;

– диверсификацию собственников компании;

– улучшение имиджа компании.

    С помощью механизма  IPO российские компании на российском  фондовом рынке могут получить  значительные финансовые ресурсы.  Особенно это касается тех компаний, которые не могут преодолеть ограничения выхода с IPO на западные рынке. Так, подготовка к IPO на американском рынке стоит примерно 1 млн. долл. Кроме того, американский рынок не интересуют компании стоимостью 5–10 млн. долл. До 1998 г. масштаб бизнеса должен был соответствовать 80 – 100 млн. долл., после кризиса – его границы поднялись до 200–250 млн. долл.

В месте с тем IPO требует значительной предварительной работой по подготовке к размещению акций: оценка компании, составление информационного меморандума, проведение инвестиционных презентаций, сбор заявок и определение цены размещения. Для компании расходы по привлечению капитала путем IPO составляют от 5% до 7% стоимости выпуска.

    В целом обращающиеся  на российском рынке акции  являются гораздо более рискованными  инструментами, чем аналогичные  инструменты развитых рынков. Это  обусловлено в первую очередь  несоблюдением предприятиями–эмитентами требований по раскрытию информации, несоответствием отечественной системы бухгалтерского учета мировым стандартам, низким уровнем развития рыночной инфраструктуры, слабой зависимостью между инвестиционными потребностями реального сектора экономики и инвестиционными возможностями фондового рынка.

    В последние  годы наряду со все еще значимыми проблемами привлечения финансовых ресурсов российскими компаниями за счет эмиссии акций наблюдается положительный сдвиг в оценке инвестиционной привлекательности этих каналов финансирования со стороны иностранных инвесторов. Это подтверждает анализ рынка американских депозитарных расписок (ADR, American Depositary Receipts) на российские ценные бумаги.

    Все возрастающие  объемы выхода российских компаний  на международный финансовый  рынок определили новую особенность  – непосредственное влияние изменения законодательства других стран на процесс управления капиталом. Ярким примером служит Закон о реформировании компаний (the Sarbanes–Oxeley "Corporate Reform Act" 30.07.2002), существенно ужесточающий требования к эмитентам, размещающим ценные бумаги на организованных рынках США. В первую очередь это касается тех российских компаний, на акции которых выпущены депозитарные расписки, обладающие средним и низким уровнем риска и высокой ликвидностью, т. е. 2–го и 3–го уровней ("Татнефть", "ВымпелКом", "Вимм–Билль–Данн", МТС, "Ростелеком").

    Таким образом,  привлечение капитала на основе  эмиссии акций из необходимого  условия организации бизнеса  в форме акционерного общества  трансформируется в реальный  инструмент финансового менеджмента.

Заключение

Основной целью эмиссионной политики предприятия является привлечение необходимых финансовых средств на фондовом рынке в минимальные сроки.

Таким образом, целью эмиссии  акций является обеспечение инвестиционного  процесса дополнительным источником капитальных  вложений, привлечение дополнительных финансовых ресурсов в собственный капитал, который является финансовой основой предприятия, а знание как правильно им управлять – это залог предстоящего развития предприятия, его финансовой устойчивости, а следовательно, достижения основных целей акционерного общества: получения ожидаемой прибыли от деятельности фирмы и благополучия инвесторов.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список используемых источников

 

1. Гражданский кодекс Российской Федерации // Справочно –правовая система «Консультант +»
2. ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОН от 26.12.95 N 208–ФЗ (ред. от 28.07.2012) "ОБ АКЦИОНЕРНЫХ ОБЩЕСТВАХ" // Справочно –правовая система «Консультант +»
3. Аскинадзи В.М. Рынок ценных бумаг: учебно–методический комплекс / Аскинадзи В.М. – М.: Изд. центр ЕАОИ, 2010. – 302 с.
4. Галанов В.А. Рынок ценных бумаг: учебник / Галанов В.А.  – М.: ИНФА–М, 2010 – 379 с.
5. Золотарев В.С.Рынок ценных бумаг: Учебное пособие для вузов /Под ред. Проф. В.С.Золотарева – М.: Феникс, 2011 – 403 с.