История развития ценных бумаг в Российской Федерации

Таким образом, почти за столетний  период (с 60-ых годов XVIII века до середины 50-ых годов XIX века) государственный  кредит проделал значительную эволюцию. За этот период задолженность государства  росла высокими темпами, но Российское правительство принимало меры по совершенствованию организации  государственного кредита. Постепенно государство стало использовать более сложные, чем принудительные, добровольные формы кредита. Это  были внешние и внутренние займы  в виде размещения процентных долговых ценных бумаг.

Государство убедилось, что возможности  получения принудительных беспроцентных  кредитов небезграничны и чреваты  для престижа

правительства и устойчивости денежного  обращения. Поэтому, в первой половине XIX века оно сознательно изменило соотношение между процентным и  беспроцентным государственным  долгом. Удельный вес платных кредитов за этот период возрос более, чем в 3 раза.

Рынок капиталов медленно, но постепенно, развивался. И капиталы стали вкладываться в ценные бумаги, выпускаемые правительством, а к середине 50-ых годов XIX века –  в первые государственные займы производительного характера, которые стали предвестниками крупных железнодорожных займов второй половины XIX века.

2. Развитие рынка ценных  бумаг после отмены крепостного  права

В 1861 году Российская Империя сделала  серьёзный шаг. Манифестом Императора Александра II было отменено крепостное право. Так как крестьяне получили личную свободу, то получил развитие наёмный труд. Наряду с отменой  крепостного права Российское правительство  сняло ограничения на частную  предпринимательскую деятельность. В стране начался процесс создания акционерных предприятий в различных  отраслях экономики. Постепенно стала  формироваться многоукладная экономика, стали развиваться рыночные отношения.

Раньше на рынке ценных бумаг  было почти исключительное господство государственных облигаций и  небольшое количество негосударственных  ценных бумаг – акций страховых  обществ. Но с развитием рыночных отношений в экономике Российской Империи начался процесс демонополизации  рынка капиталов, в том числе  и рынка ценных бумаг. Акционерные  общества стали выпускать свои акции  и облигации. Уровень предполагаемых доходов по ним был выше, чем  проценты по вкладам, которые выплачивали  казённые банки. Кроме того, многие иностранные предприниматели хотели вкладывать капиталы в экономику  России, причём в конкретные доходные акционерные общества. Всё это  приводило к отливу вкладов из казённых банков. В итоге, прежний  дореформенный рынок капиталов  феодального типа прекратил своё существование. Он сделался свободным, соотношение спроса и предложения  на нём определило рыночную цену использования  денежных капиталов.

Это вызвало необходимость изменения  организации государственного кредита, то есть организации его по законам  рынка, с учётом состояния и структуры  спроса на денежные капиталы и их предложения. Так появились выигрышные займы, заключённые впервые в истории  государственного кредита Российской Империи. В ноябре 1864 года был выпущен  первый выигрышный заем. Его предполагалось разместить на сумму 100 млн.рублей кредитными билетами сроком на 60 лет. Полностью облигации этого займа назывались «Билеты Внутреннего 5%-ного с выигрышами займа». Очень быстро эти ценные бумаги стали самой популярной формой государственного кредита.

Усиленное внимание публики к облигациям выигрышных займов вызвало ослабление спроса на ранее выпущенные государственные  ценные бумаги и снижение их биржевого  курса. Получилось так, что конкуренция  была между ценными бумагами одного и того же эмитента – государства. А это не отвечало его интересам, как заёмщика. Поэтому до 1917 года государство больше не прибегало  к подобному виду займов.

Следующим новшеством в сфере внешнего, а отчасти и внутреннего, государственного долга стали так называемые «золотые займы», облигации которых выпускались  в конце XIX века. Эти долговые обязательства  предназначались для рынков капиталов  во Франции, Великобритании, Нидерландах, Германии, Дании, США, Канады и частично для рынков Российской Империи. Эмиссия  этих ценных бумаг преследовала две  цели. Часть их использовалась для  конверсии – замены ранее выпущенных облигаций внешних займов. Другую часть новых облигаций предполагалось использовать для покрытия дефицита бюджета, получения иностранной  валюты, разменной на золото, то есть для увеличения золотого запаса государства. Его накопление требовалось Российскому  правительству для проведения денежной реформы.

Конец XIX века характеризовался относительно стабильным экономическим ростом в  странах Западной Европы. В них  заметно увеличились объёмы свободных  капиталов долгосрочного характера, которые искали выгодного и надёжного  помещения. Это и явилось предпосылкой для заключения Россией новых  внешних займов, а также конверсии  и консолидации прежних. Для того, чтобы облигации золотых займов могли продаваться, покупаться и обмениваться на прежние российские займы на нескольких зарубежных рынках и свободно перемещаться между ними, номинал каждой ценной бумаги был выражен в ряде иностранных валют: французских франках, германских марках, фунтах стерлингов, голландских гульденах, американских долларах, а затем и в датских кронах. Между валютами был установлен паритет исходя из их золотого содержания, который указывался на каждой облигации. Правительство установило паритет иностранных валют и устойчивого золотого рубля. Это давало возможность исчисления стоимости облигации в кредитных рублях в зависимости от курса золотого рубля. Сфера обращения облигаций включала зарубежные и российские рынки, и они пользовались большим успехом у обладателей свободных капиталов.

Таким образом, золотые займы дали возможность произвести обмен новых  облигаций на облигации прежних  займов. Кроме того, для конверсии  и консолидации государственного долга, увеличения доходов бюджета далее  Российское правительство прибегало  к другой разновидности государственного кредита – рентным займам. Начало им было положено 11 ноября 1883 года. Министерство финансов приступило к продаже 6%-ной  непрерывно-доходной ренты на номинальную  сумму 50 млн.рублей золотом. Заем являлся внутренним. Но номинал облигаций обозначался в золотых рублях и ряде иностранных валют. Полностью они назывались «свидетельствами Государственной комиссии погашения долгов на золотую ренту». Владельцам свидетельств ренты государство должно было регулярно выплачивать ежегодный процент. При этом государство не обязано было возвращать капитальную сумму долга. Оно оставляло за собой право гасить свидетельства ренты путём их покупки на бирже или путём конверсионных операций. В свою очередь, располагая услугами биржи, каждый владелец ренты считал, что он как кредитор являлся «бессрочным», то есть в любой момент мог получить обратно вложенный капитал.

Таким образом, в рентной форме  займов нашли оптимальный вариант  для своих отношений кредиторы  – обладатели свободных капиталов  и заёмщик – государство.

Кроме того, в этот период продолжалась эмиссия кредитных билетов и  выпуск обычных облигаций 4%-ных внутренних займов. Результатом мер, проведённых  в период подготовки к денежной реформе 1895-1897г.г., явилось улучшение финансового  положения России, но в целом государственный  бюджет оставался дефицитным. После  завершения реформы у Российского  правительства и Министерства финансов отпала необходимость в золотых  займах. Основой денежной системы  Российской Империи стал золотой  рубль, который содержал 17,424 доли чистого  золота.` Это вызвало ещё больший прилив иностранного капитала. Зарубежные инвесторы получили возможность извлекать прибыль на вложенный капитал в устойчивой валюте – конвертируемом российском рубле.

Со второй половины 1898 года, вследствие войн США с Испанией, в Южной  Африке, событиями на Дальнем Востоке, положение денежных рынков Западной Европы изменилось к худшему. Положение  на рынке капиталов стало кризисным. Рыночные курсы валют российских ценных бумаг начали падать. В самой  России денежный кризис, начавшийся летом 1899 года, также повлиял на падение  курса многих ценных бумаг. Вслед  за ним разразился кризис промышленный. За три года кризиса закрылось  до 3-ёх тысяч предприятий.

В такой нестабильной экономической  ситуации Россия не могла прибегнуть к долгосрочным займам. Поэтому правительство  вернулось к практике осуществления  срочно погашаемых займов. Начиная  с 1904 года, такие займы выпускались  почти ежегодно.

В начале 10-ых годов XX века состояние  экономики Российской Империи начало улучшаться. Накопление капиталов, их новый приток из-за рубежа способствовали восстановлению равновесия на рынке  капиталов, преодолению дефицита финансовых средств, необходимых для экономического развития страны. Российское правительство  получило возможность произвести погашение  части государственного долга.

С России в Мировую войну, правительство  было вынуждено неоднократно прибегать  к внутренним займам для финансирования военных расходов. В 1915 году государственный  заем официально был назван «Государственный 51/2 %-ный военный краткосрочный заем 1915 года». Усилился выпуск кредитных билетов не обеспеченных золотом. В России начал развиваться инфляционный процесс и исчезновение из обращения золотых, серебряных и медных монет. Билеты Государственного казначейства, купоны к облигациям государственных займов, свидетельства государственной ренты стали применяться в качестве платёжного средства.

30 марта 1917 года Временное правительство  опубликовало постановление о  выпуске Внутреннего государственного  займа. Впервые в истории государственного  кредита название займа исходило  не из его финансовых особенностей, а политических целей. Он назывался  «Заем свободы. 1917 год». Кроме того, Временное правительство усиленно  использовало налоги, эмиссию бумажных  денег и займы за границей. В целом, экономическая ситуация  в стране за этот период  не улучшилась, огромная инфляция  продолжалась. Поэтому внимание  специалистов обратилось к проверенному  практикой средству – выигрышным  займам. Но на этот раз, чтобы  избежать конкуренции с другими  государственными ценными бумагами, это облигации предполагалось  гасить только выигрышами, без  специальных тиражей погашения. 

После Октябрьской революции и  проведения всеобщей национализации средств производства Советским правительством было издано постановление «Об аннулировании государственных займов», в соответствии с которым все государственные займы аннулировались с 1.12.1919 года, в том числе и иностранные.

3. НЭП и советский период

    В период НЭПа начинается некоторое оживление  рынка за счет выпуска государственных облигаций и незначительной части акций в системе разрешенного частного сектора. Это объясняется тем, что экономика принимает рыночный характер, начинает функционировать относительно разветвленная кредитная система, которая, кроме государственного банка, была представлена акционерными, кооперативными, коммунальными, сельскохозяйственными региональными банками, кредитной кооперацией, обществами взаимного кредита и сберегательными банками. Кроме того, в экономике, в тот период сравнительно широко использовался иностранный капитал.     

Однако рынок ценных бумаг в  период НЭПа носил весьма ограниченный характер в отличие от дореволюционного. В основном это было  связано скорее с распределительным, чем с покупательным и мобилизационным аспектами ценных бумаг, так как не было фондовых бирж или самого рынка, где бы свободно покупались и продавались ценные бумаги. В основном акции распределялись как   между различными организациями, так и между  владельцами того или иного  предприятия  и банков. Таким образом  произошло как бы сужение размеров и функций  рынка ценных бумаг. В результате этого экономика лишилась дополнительного мобилизационного инструмента в получении денежных средств.        

 Период так называемой индустриализации и коллективизации привел к ликвидации коммерческого кредита, реформированию многих кредитных институтов, к широкой централизации банковских ресурсов в руках Госбанка и  отраслевых банков и к ограниченному механизму рынка ценных бумаг в виде выпуска государственныхзаймов. Причем обращение государственных займов носило добровольно-принудительный характер и таким образом они размещались в основном среди населения. До Великой Отечественной войны, а также в первые послевоенные годы до конца 50-х гг. это были выигрышные займы с последующим периодическим погашением облигаций. Главная цель их состояла в дополнительной    мобилизации денежных средств населения в народное хозяйство СССР для восстановления его после войны и в последующем для реализации различных крупных инвестиционных промышленно-технических проектов.  

Однако в конце 50-х гг. стало  очевидным, что государству весьма сложно одновременно выпускать займы  и оплачивать их населению. Поэтому  был  прекращен выпуск таких займов, а выплаты по ним заморожены на довольно длительный период. Единственным  видом ценных бумаг остался так называемый Государственный 3%-ый выигрышный заем, который продавался и покупался свободно населением через систему сберегательных касс. Таким образом произошло еще большее сужение рынка. Правда, по замороженным займам в течении 70-80-х гг. эпизодически происходило погашение так    называемых займов военных лет, займов восстановления и развития народного хозяйства. Однако задолженность государства населению по ним продолжает сохраняться и в настоящее время.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Рынок ценных бумаг Российской Империи  проделал значительную эволюцию. Конечно, по уровню развития, масштабам и  глубине операций он отставал от рынков ценных бумаг западных стран, прежде всего от Германии, Франции, Англии, США. Более того, на российском рынке  ценных бумаг было мало выпусков облигаций  предприятий и компаний. Так в  годы промышленного подъёма 1909-1913г.г. Санкт-Петербургская биржа превратилась в место торговли главным образом дивидендными бумагами (акциями). Что касается остальных бирж Российской Империи, где совершались операции с ценными бумагами, то они имели ограниченное значение. Так отличительной чертой Варшавской, Киевской, Одесской и Рижской бирж было размещение акций местных предприятий (например, Киевская биржа служила посредником в размещении акций сахарных предприятий).