Инвестиционная стратегия компании

    - ординарный;

    - неординарный.

    По  отношению к риску:

    - рисковые;

    - безрисковые.

    Безусловно, некоторые из приведенных характеристик  при классификации проектов не являются абсолютными и в определенном смысле достаточно условны. В частности, подразделение по объему требуемых инвестиций чаще всего зависит от размеров компании, поскольку очевидно, что в солидной финансово-промышленной группе и на небольшом заводе по производству мебели используемые критерии отнесения анализируемого проекта к крупному или мелкому существенно разняться.

    Цели, которые ставятся при оценке проектов, могут быть различными, а результаты, получаемые в ходе их реализации, не обязательно носят характер очевидной  прибыли. Могут быть проекты, кратковременно убыточные в экономическом смысле, но рассчитанные не доход в долговременной перспективе за счет обретения стабильности в обеспечении сырьем и полуфабрикатами, выходы на новые рынки сырья и сбыта продукции, достижения некоторого социального эффекта, снижения затрат по другим проектам и производствам др. Так, во многих экономически развитых странах очень остро ставится вопрос об охране окружающей среды и обеспечении безопасности продукции компании для пользователей и природы (нередко крупные компании включают в аналитические разделы годовых отчетов соответствующую информацию о капитальных и эксплуатационных затратах в этом направлении). В этом случае традиционные критерии оценки целесообразности принятия проекта, основанные на формализованных алгоритмах, могут уступать место неким неформализованным критериям.⁴

    Весьма  важным в анализе инвестиционных проектов является выделение различных  отношений взаимозависимости. Два  анализируемых проекта называются независимыми, если решение о принятии другого. В случае, когда два и  более анализируемых проектов не могут быть реализованы одновременно, т.е. принятие одного из них автоматически означает, что оставшиеся проекты должны быть отвергнуты, такие проекты называются альтернативными, или взаимоисключающими. Подразделение проектов на независимые и альтернативные имеет особо важное значение при комплектовании инвестиционного портфеля в условиях ограничений на суммарный объем капиталовложений. Величина верхнего предела объема выделяемых средств может быть в момент планирования неопределенной, зависящей от различных факторов, например суммы прибыли текущего и будущих периодов. В этом случае обычно приходится ранжировать независимые проекты по степени их приоритетности.

    Проекты связаны между собой отношениями  комплементарности, если принятие нового проекта способствует росту доходов по одному или нескольким другим проектам. Выявление отношений комплементарности подразумевает приоритетность рассмотрения проектов в комплексе, а не изолированно. Это имеет особое значение, когда принятие проекта по выбранному основному критерию не является очевидным; в этом случае должны использоваться дополнительные критерии, в том числе и наличие, и степень комплементарности.

    Проекты связаны между собой отношениями  замещения, если принятие нового проекта  приводит к некоторому снижению доходов по одному или нескольким действующим проектам. В качестве примера можно привести проект, предусматривающий открытие шиноремонтного производства на заводе, производящем шины. Не исключено, что принятие проекта снизит спрос на новые изделия.

    Денежный  поток называется ординарным, если он состоит из исходной инвестиции, сделанной единовременно или  в течении нескольких последующих  базовых периодов, и последующих  притоков денежных средств; если притоки  денежных средств чередуются, в любой  последовательности с их оттоками, поток называется неординарным. Выделение ординарных и неординарных потоков чрезвычайно важно при выборе того или иного критерия оценки, поскольку не все критерии справляются с ситуацией, когда приходится анализировать проекты с неординарными денежными потоками.

    Инвестиционные  проекты различаются по степени  риска: наименее рискованные проекты, выполняемые по государственному заказу; наиболее рискованны проекты, связанные  с созданием новых производств  и технологий.

    Большое значение имеет и экономика страны, связь ее с конъюнктурой мировых рынков (например, изменение цен на нефть).

    Разработка  инвестиционной стратегии фирмы  предполагает: формулирование долгосрочных целей ее деятельности; поиск новых  перспективных сфер приложения свободного капитала; разработку инженерно-технологических, маркетинговых и финансовых прогнозов; подготовку бюджета капитальных вложений; оценку альтернативных проектов; оценку последствий реализации предшествующих проектов (рисунок 1).

      

      
 
 

     Рисунок 1- Оценка последствий реализации предшествующих проектов 

    Основные  стадии выполнения инвестиционного  стратегического      проекта

    Администрирование инвестиционной деятельности включает четыре стадии: исследование, планирование и разработка проекта; реализация проекта; текущий контроль и регулирование в ходе реализации проекта; оценка и анализ достигнутых результатов по завершении проекта.⁵

    Основными процедурами на стадии планирования являются: формулирование целей и  подцелей инвестиционной деятельности, исследование рынка и идентификация возможных проектов, экономическая оценка, перебор вариантов в условиях различных ограничений (временных, ресурсных, имеющих экономическую и социальную природу), формирование инвестиционного портфеля.

    Стадия  реализации проекта подразделяется на три фазы:   

    инвестирование;

    исполнение  проекта (производство, сбыт, затраты, текущее финансирование);

    ликвидация  его последствий.

    На  каждой из этих фаз осуществляются процедуры контроля и регулирования.

    Оценка  и анализ соответствия поставленных и достигнутых целей должны быть неотъемлемой частью работы финансового менеджмента и выполняться по завершении очередного проекта. 

    1.3 Механизм формирования инвестиционной стратегической прибыли корпорации 

    Инвестиционной  деятельности корпорации присущ свой особый механизм формирования прибыли, определяющий широкий диапазон колебаний ее уровня на вложенный капитал. Элементы, формирующие этот механизм и определяющие уровень инвестиционной прибыли, довольно многочисленны.⁶

    1. Минимальная норма прибыли на капитал является изначальной точкой, которая определяет минимальный уровень инвестиционной прибыли предприятия. Являясь побудительным мотивом инвестиционной деятельности, норма прибыли на капитал формирует потребность в осуществлении инвестиций или объем спроса на них. Чем выше граница минимальной нормы прибыли на инвестированный капитал, тем выше при прочих равных условиях объем спроса на инвестиции.

    Что определяет уровень минимальной  нормы прибыли на капитал? Прежде всего, в этом показателе необходимо учесть темпы инфляции, т.е. он должен отражать реальную сумму инвестиционной прибыли на вложенные инвестором средства. Кроме того, это показатель, который должен складываться в условиях высокой ликвидности инвестиций, т.е. обеспечения при необходимости быстрого изъятия инвестором вложенных средств.

    Наконец, это показатель, который минимизирует риск потери капитала инвестором в  процессе осуществления инвестиционной деятельности. Тот минимальный уровень  прибыли, который побуждает инвестора  к осуществлению инвестиционной деятельности при соблюдении вышеперечисленных условий, и будет характеризовать минимальную норму прибыли на инвестируемый капитал. В наибольшей степени эти условия обеспечивает ставка депозитного процента на вклады до востребования (которые могут быть изъяты инвестором в любое время), предлагаемая наиболее надежными (в соответствии с рейтингом) коммерческими банками. Эта ставка формирует минимальный уровень ссудного процента на денежном рынке.

    2. Продолжительность инвестируемого  процента определяет уровень инвестиционной прибыли с учетом концепции оценки стоимости денег во времени. Чем выше период инвестиционного процесса, а соответственно и разрыв между инвестиционными затратами получением инвестиционной прибыли, тем выше при прочих равных условиях должна быть сумма возвратного денежного потока (прежде всего чистой прибыли) на вложенный капитал (при его наращении по ставке процента, равной минимальной норме прибыли на капитал). Естественно, чем выше размер минимальной нормы прибыли на капитал (т.е. ставка процента, используемая при его наращивании), тем большую сумму прибыли в пределах одинакового периода инвестирования вправе ожидать инвестор.

    3. Темп инфляции оказывает существенное  корректирующее воздействие на  уровень инвестиционной прибыли. Поэтому номинальный размер минимальной нормы прибыли на капитал или номинальный размер ставки процента, по которой осуществляется наращение суммы вложенного капитала, должны корректироваться с учетом ожидаемого темпа инфляции.

    4. Уровень инвестиционного риска, под которым понимается вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь в условиях неопределенности результатов инвестиционной деятельности, оказывает наиболее существенное влияние на уровень инвестиционной активности и на инвестиционную политику предприятия. При оценке уровня инвестиционных рисков используются показатели дисперсии, среднеквадратического (или стандартного) отклонения, коэффициента вариации, бета-коэффициента.

    С оценкой рисков связан важный момент формирования инвестиционной прибыли. Так как инвестор не может подбирать для инвестиционной деятельности только безрисковые объекты инвестирования (а в нашей стране даже самые надежные объекты инвестирования безрисковыми можно считать условно), возникает вопрос - как должен быть компенсирован тот или иной уровень риска по объекту инвестирования, диапазон колебания которого очень высок? Для такого возмещения предназначается премия за риск, которая представляет собой дополнительную инвестиционную прибыль, требуемую инвестором сверх того уровня, который могут принести безрисковые инвестиции. Эта дополнительная инвестиционная прибыль должна возрастать пропорционально росту уровня риска по объекту инвестирования. При этом следует иметь в виду, что премия за риск должна возрастать пропорционально росту не общего уровня риска по объему инвестирования, а только риска рыночного или систематического (так как риск несистематический связан  в основном с действием субъективных факторов и его заранее просчитать нельзя).

    Сопоставление расчетных значений уровня систематического риска и уровня ожидаемой инвестирования позволяет определить, как компенсируется соответствующий инвестиционный риск по нему.

    5. Уровень ликвидности инвестиций  характеризует их потенциальную  способность в короткое время  и без существенных финансовых потерь конверсироваться в денежные активы. Как видно из данного определения, при оценке уровня ликвидности тех или иных объектов инвестирования используются два основных критерия - время конверсии данного объекта инвестиций в денежные активы и размер финансовых потерь инвестора, связанных с этой конверсией.

    Оценка  времени ликвидности инвестиций измеряется обычно в количестве дней, необходимых для реализации на рынке  того или иного объекта инвестирования (или коэффициентом ликвидности инвестиций, представляющим собой частное от деление единицы на число дней их конверсии в денежные активы). В инвестиционной практике по этому критерию отдельные объекты инвестирования классифицируются:

    1. Срочноликвидные (со сроком конверсии  до 7 дней);

    2. Высоколиквидные (с возможным  сроком реализации от 8 до 30 дней);

    3. Среднеликвидные (такие объекты  реализуются в срок от 1 до3 месяцев);

    4. Низколиквидные (срок возможной  реализации которых составляет              свыше трех  месяцев).

    Оценка  ликвидности инвестиций по уровню финансовых потерь характеризуется размером этих потерь к сумме инвестированного капитала. По этому критерию финансовые потери классифицируются:

    1. Низкие (если их уровень составляет  не более 5% к сумме инвестированных  средств);

    2.  Средние (если этот показатель  колеблется в пределах 6-10%);

    3.  Высокие (если этот показатель  составляет 11-20%);

    4.  Очень высокие (уровень превышает  20%).

    6. Индивидуальные особенности объекта  инвестирования являются завершающим  элементом модели формирования инвестиционной прибыли. Они представляют собой предмет конкретной оценки его инвестиционных  качеств. 
 

    1.4 Управление финансовыми инвестициями