Дивидендная политика

      3. Ограничения в  связи с недостаточной  ликвидностью

      Дивиденды в денежной форме могут быть выплачены  лишь в том случае, если у предприятия  есть деньги на расчетном счете или денежные эквиваленты, конвертируемые в деньги, достаточны для выплаты. Теоретически предприятие может взять кредит для выплаты дивидендов, однако это не всегда возможно и, кроме того, связано с дополнительными расходами. Таким образом, предприятие может быть прибыльным, но не готовым к выплате дивидендов по причине отсутствия реальных денежных средств.

      4. Ограничения в  связи с расширением  производства

      Многие  предприятия, особенно на стадии становления, сталкиваются с проблемой поиска финансовых источников целесообразного  расширения производственных мощностей. Дополнительные источники финансовых ресурсов нужны как предприятиям, наращивающим объемы производства высокими темпами, для приобретения дополнительных основных средств, так и предприятиям с относительно невысокими темпами  роста для обновления материально-технической  базы. В этих случаях нередко прибегают  к практике ограничения дивидендных  выплат. Известна практика, когда в  учредительных документах оговаривается  минимальная доля текущей прибыли, обязательная к реинвестированию.

      5. Ограничения в  связи с интересами  акционеров

      Как было отмечено выше, в основе дивидендной  политики лежит общеизвестный ключевой принцип финансового управления - принцип максимизации совокупного  дохода акционеров. Величина его за истекший период складывается из суммы  полученного дивиденда и прироста курсовой стоимости акций. Поэтому, определяя оптимальный размер дивидендов, директорат предприятия и акционеры  должны оценивать, как величина дивиденда  может повлиять на цену предприятия  в целом. Последняя, в частности, выражается в рыночной цене акций, которая  зависит от многих факторов: общего финансового положения компании на рынке товаров и услуг, размера  выплачиваемых дивидендов, темпа  их роста и др.

      Имеются и другие обстоятельства, увязывающие  размер дивидендов и интересы акционеров. Так, если на рынке капиталов имеются  возможности участия в инвестиционных проектах с более высокой нормой дохода, чем обеспечивается данным предприятием, его акционеры могут проголосовать за более высокий. Определенные противоречия могут возникать среди самих акционеров. Так, более богатые акционеры могут настаивать на реинвестировании всей прибыли с тем, чтобы избежать налога; другие интересы могут быть у относительно небогатых акционеров.

      6. Ограничения рекламно-финансового  характера

      В условиях рынка информация о дивидендной  политике компаний тщательно отслеживается  аналитиками, менеджерами, брокерами  и др. Сбои в выплате дивидендов, любые нежелательные отклонения от сложившейся в данной компании практики могут привести к понижению  рыночной цены акций. Поэтому нередко  предприятие вынуждено поддерживать дивидендную политику на достаточно стабильном уровне, несмотря на возможные  колебания конъюнктуры. Степень  стабильности дивидендной политики для многих неискушенных акционеров служит своеобразным индикатором успешности деятельности данного предприятия. 

4. Порядок выплаты дивидендов

     Дивиденды (Д) – часть чистой прибыли акционерного общества (АО), распределенная среди  акционеров пропорционально числу  акций, находящихся в их распоряжении. Дивиденды могут выплачиваться  с определенной периодичностью, что  регулируется национальным законодательством. Принятая в большинстве стран  процедура выплаты дивидендов стандартна и проходит несколько этапов:

     1) дата объявления дивидендов –  день, когда совет директоров  принимает решение о выплате  дивидендов, их размере, датах  переписи и выплаты. Дивиденды  могут выплачиваться ежемесячно, ежеквартально, один или два  раза в год, путем перечисления  по почте, перечисления на расчетный  или лицевой счет, путем выдачи  наличными суммами, ценными бумагами. Чем стабильнее и успешнее  работает предприятие, тем чаше  оно может выплачивать дивиденды.

     2) дата переписи – день регистрации  акционеров, имеющих право на  получение дивидендов (состав акционеров  постоянно меняется ввиду обращения  акций на рынке ценных бумаг). Дата переписи обычно назначается  за 2-4 недели до дня выплаты  дивидендов.

     3) для того, чтобы установить, кто имеет право на дивиденды, назначается экс-дивидендная дата: лица, купившие акции до этой даты, имеют право на дивиденды за истекший период; лица, купившие акции до этой даты и позже, такого права не имеют. Экс-дивидендная дата назначается обычно за 4 дня до момента Д переписи.

     4) дата выплаты – день, когда производится рассылка чеков акционерам или когда они могут получить дивиденды непосредственно. 

      Предприятие вправе ежеквартально,  раз в полгода  или раз  в  год принимать  решение  (объявлять)  о  выплате  дивидендов по размещенным акциям, если иное не установлено Федеральным  законом "Об  акционерных обществах" и Уставом предприятия.

      Предприятие обязано  выплатить  объявленные  по  каждой   категории (типу) акций   дивиденды.   Дивиденды  выплачиваются  деньгами,  а  в случаях, предусмотренных  Уставом предприятия, - иным имуществом.

      Дивиденды выплачиваются из чистой прибыли  предприятия за текущий год. Дивиденды  по привилегированным акциям определенных  типов  могут выплачиваться за  счет  специально  предназначенных  для этого фондов предприятия. Решение  о выплате промежуточных (ежеквартальных, полугодовых) дивидендов, размере дивиденда  и форме его выплаты  по  акциям  каждой категории (типа) принимается  Советом Директоров (наблюдательным советом) предприятия.  Решение о  выплате  годовых  дивидендов,  размере дивиденда и  форме  его  выплаты  по  акциям  каждой категории (типа) принимается Общим  Собранием акционеров по рекомендации Совета Директоров (наблюдательного  совета) предприятия. Размер годовых  дивидендов не может быть больше рекомендованного Советом Директоров (наблюдательным советом) предприятия и меньше выплаченных  промежуточных дивидендов. Общее  Собрание  акционеров  вправе  принять  решение   о невыплате  дивиденда по акциям определенных категорий (типов), а также о выплате дивидендов в неполном размере по привилегированным  акциям,  размер дивиденда по которым  определен в Уставе. Дата выплаты  годовых дивидендов определяется Уставом  предприятия или решением Общего Собрания акционеров о выплате годовых  дивидендов. Дата выплаты промежуточных  дивидендов определяется решением Совета Директоров (наблюдательного  совета) Общества о выплате промежуточных  дивидендов, но не может быть ранее 30 дней  со  дня  принятия  такого решения.

      Для каждой выплаты дивидендов Совет  Директоров  (наблюдательный совет) предприятия составляет  список  лиц,  имеющих право на получение  дивиденда. В список лиц,  имеющих  право  на  получение  промежуточных  дивидендов, должны  быть  включены  акционеры и номинальные держатели  акций, включенные в реестр акционеров предприятия не позднее чем за  10  дней до  даты  принятия  Советом Директоров (наблюдательным советом) предприятия решения о выплате дивидендов,  а в список лиц, имеющих право на получение годовых дивидендов,  - акционеры и номинальные держатели акций, внесенные в реестр акционеров предприятия на  день  составления списка лиц,  имеющих право участвовать в годовом Общем Собрании акционеров. 

     В ряде стран используется свой сложившийся  порядок выплаты дивидендов. Например, в Великобритании обычной практикой  компаний является выплата дивиденда  раз в полгода, причем большая  часть дивиденда (окончательный  дивиденд) объявляется на общем годовом  собрании акционеров компании вместе с финансовыми результатами деятельности компании за год. Объявление меньшего по размеру промежуточного дивиденда  обычно сопровождает промежуточный  отчет о состоянии дел компании, который составляется за шесть месяцев  до очередного общего годового собрания акционеров. Дивиденды выплачиваются  с помощью свидетельства на получение  дивиденда. В США дивиденды обычно выплачиваются ежеквартально дивидендными чеками. Согласно российскому законодательству акционерное общество вправе объявить о выплате дивидендов ежеквартально, раз в полгода или год.

    Общество  не вправе принимать решение о  выплате дивидендов, если:

     - не полностью оплачен уставной  капитал;

     - не выкуплены в полном объеме  собственные акции, по которым  у их владельцев возникло право  требовать их выкупа;

     - на момент выплаты дивидендов  акционерное общество отвечает  признакам банкротства, или данные  признаки появятся в результате  выплаты дивидендов;

     - стоимость чистых активов общества  меньше суммарной величины его  уставного капитала, резервного  фонда и превышение над номинальной  стоимостью определяется уставом  ликвидационной стоимости размещенных  привилегированных акций, либо  станет меньше этой величины  в результате выплаты дивидендов.

    Выплата дивидендов осуществляется либо АО, либо банком-агентом, который выступает  в этот момент агентами государства  по сбору налогов у источников и выплачивает акционерам Д за вычетом соответствующих налогов. Д может выплачиваться чеком, платежным поручением или почтовым переводом. По невыплаченным и неполученным Д % не начисляются.

    Источник  выплаты дивидендов – чистая прибыль  АО за истекший год; по привилегированным  акциям дивиденды могут выплачиваться  за счет специально созданных для  этого фондов. 
 
 
 
 
 
 

5. Виды  дивидендных выплат

    Существуют  различные варианты дивидендных  выплат: методика постоянного процента распределения прибыли, методика фиксированных  дивидендных выплат, методика выплаты  гарантированных минимальных и  экстра-дивидендная, методика выплаты по остаточному принципу, методика выплаты дивидендов акциями.

      Коротко охарактеризуем их.

      Методика  постоянного процентного  распределения прибыли

      Как известно, чистая прибыль распределяется на выплаты дивидендов по привилегированным  акциям (Дпа) и прибыль, доступную владельцам обыкновенных акций (Поа). Последняя, в свою очередь, распределяется решением собрания акционеров на дивидендные выплаты но обыкновенным акциям (Доа) и нераспределенную прибыль (ПН).

      Одним из основных аналитических показателей, характеризующих дивидендную политику, является коэффициент "дивидендный  выход", представляющий собой отношение  дивиденда по обыкновенным акциям к  прибыли, доступной владельцам обыкновенных акций (в расчете на одну акцию). Дивидендная  политика постоянного процентного  распределения прибыли предполагает неизменность значения коэффициента "дивидендный  выход", т. е.

      В этом случае, если предприятие закончило  год с убытком, дивиденд может  вообще не выплачиваться. Такая методика, кроме того, сопровождается значительной вариацией дивиденда по обыкновенным акциям, что, как отмечалось выше, может  приводить и, как правило, приводит к нежелательным колебаниям рыночной цены акций. А именно снижение выплачиваемого дивиденда вызывает падение курса  акций. Такая дивидендная политика используется некоторыми фирмами, но большинство  теоретиков и практиков в области  финансового менеджмента не рекомендуют  пользоваться ею.

      Методика  фиксированных дивидендных  выплат

      Эта политика предусматривает регулярную выплату дивиденда на акцию в  неизменном размере в течение  продолжительного времени, например 1,3 дол., безотносительно к изменению курсовой стоимости акций. Если фирма развивается успешно и в течение ряда лет доход на акцию стабильно превышает некоторый уровень, размер дивиденда может быть повышен, т. е. имеется определенный лаг между двумя этими показателями. Определяя размер фиксированного дивиденда на некоторую перспективу, компании в качестве ориентира нередко используют приемлемые для них значения показателя "дивидендный выход". Данная методика позволяет в определенной степени нивелировать влияние психологического фактора и избежать колебания курсовых цен акций, характерного для методики постоянного процентного распределения прибыли.

      Методика  выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов

      Эта методика является развитием предыдущей. Компания выплачивает регулярные фиксированные  дивиденды, однако периодически (в случае успешной деятельности) акционерам выплачиваются  экстра-дивиденды. Термин "экстра" означает премию, начисленную к регулярным дивидендам и имеющую разовый характер, т. е. получение ее в следующем году не обещается. Более того, здесь также рекомендуется использовать психологическое воздействие премии - она не должна выплачиваться слишком часто, поскольку в этом случае становится ожидаемой, а сама методика выплаты экстра-дивидендов становится бесполезной. Данные о премии также публикуются в финансовой прессе. Например, если компания объявила о выплате дивиденда в размере 1,2 дол. и премии в размере 30 центов, информация в прессе может иметь вид: 1,2 + 0,3.

      Методика  выплаты дивидендов акциями

      При этой форме расчетов акционеры получают вместо денег дополнительный пакет  акций. Причины ее применения могут  быть разными. Например, компания имеет  проблемы с денежной наличностью, ее финансовое положение не очень устойчиво. Чтобы хоть как-то избежать недовольства акционеров, директорат компании может  предложить выплату дивидендов дополнительными  акциями.