Анализ эффективности использования собственного капитала

5.Теория дивидендной политики. Основы теоретических разработок  этой проблемы были заложены  в 1956 году американским экономистом  Джоном Линтером в его работе  «Распределение корпоративного  дохода между дивидендами, капитализацией  и налогами». Однако существенные  теоретические выводы были сделаны  Мертоном Миллером и Франко  Модильяни в их работе «Дивидендная  политика, возрастание стоимости  акций», опубликованной в 1961 году.

6. Модели финансового обеспечения  устойчивого роста предприятия.  Первая из этих моделей была  разработана в 1988 году американским  экономистом Джеймсом Ван Хорном  и изложена в его работе  «Моделирование устойчивого роста». Затем более усложненные модели  устойчивого роста предприятия  были разработаны Робертом Хиггинсом.  Они рассматриваются в его  работе «Какие темпы роста  может позволить себе фирма», опубликованной в 1997 году.

 

 

Вторая группа концепций  и моделей

1. Концепция стоимости  денег во времени. Основные  теоретические положения этой  концепции были сформулированы  в 1930 году Иркином Фишером в  работе «Теория процента: как  определить реальный доход в  процессе инвестиционных решений». Позднее в 1958 году Джоном Хиршлейфером  в работе «Теории оптимального  инвестиционного решения». Сущность  концепции в том, что настоящая  стоимость денег всегда выше  их будущей стоимости в связи  с альтернативой возможного их  инвестирования, а также влиянием  факторов инфляции и риска.

2. Концепция взаимосвязи  уровня риска и доходности. Теоретические  основы этой концепции впервые  были сформулированы в 1921 году  Фрэнком Найтом — основателем  Чикагской школы экономической  теории — в книге «Риск,  неопределенность и прибыль». Сущность  концепции в том, что между  уровнем ожидаемого дохода и  уровнем сопутствующего ему риска  существует прямо пропорциональная  зависимость.

3. Модели оценки акций  и облигаций на основе их  доходности. Простейшие модели оценки  акций и облигаций на основе  данных об их доходности были  впервые систематизированы Джоном  Уильямсом еще в 1938 году в  его работе «Теория инвестиционной  стоимости». Затем система моделей  этого вида была дополнена  Майроном Гордоном в работе  «Инвестирование, финансирование  и оценка стоимости корпорации»,  опубликованной в 1962 г. и Скоттом  Бауманом в работе «Инвестиционный  доход и настоящая стоимость», опубликованной в 1969 г. В основе  всех моделей оценки этого  вида лежит дисконтированная  стоимость ожидаемой доходности  финансовых инструментов при  соответствующем уровне их риска.

4. Модель оценки финансовых  активов с учетом систематического  риска. Уильям Шарп, опубликовал  ее в 1964 году в работе «Цены  финансовых активов». Ее основу  составляет определение необходимого  уровня доходности отдельных  финансовых инструментов инвестирования  с учетом уровня их систематического  риска. Позднее эта модель была  усовершенствована Джоном Линтнером  в 1965 году, Яном Моссиным в 1966 году и другими исследователями.

Модель оценки опционов. Эта  модель предложена американскими экономистами Фишером Блэком и Майроном Скоулзом в 1973 году в работе «Ценообразование корпоративных обязательств». Модель отражает теоретическую концепцию  авторов об условиях ценообразования  такого рода финансовых активов. Позднее  были разработаны альтернативные модели этого вида, в частности, модель Роберта  Мертона в работе «Теория рационального  ценообразования опционов», опубликованной в 1973 году; модель Джона Кокса и  Стефена Росса в работе «Ценообразование опционов в альтернативном стохастическом процессе», опубликованной в 1976 году, и  другие.

 

 

Третья группа концепций

1. Гипотеза эффективности  рынка. Эта гипотеза была выдвинута  в 1970 году американским экономистом  Юджином Фама в работе «Эффективные  рынки капитала: обзор теоретических  и практических исследований».  Она отражает зависимость ценовой  эффективности фондового рынка  от уровня информационного обеспечения  его участников. В зависимости  от условий информационного обеспечения  участников следует различать  слабую, среднюю (полусильную) и  сильную ценовую эффективность  фондового рынка. Эта гипотеза  дала импульс многочисленным  исследованиям в области прогнозирования  повышенной доходности отдельных  видов ценных бумаг, связанной  с их недооценкой рынком.

2. Концепция агентских  отношений. Авторами этой концепции  являются американские исследователи  Майкл Дженсен и Уильям Меклинг,  опубликовавшие ее в 1976 году  в работе «Теория фирмы: управленческое  поведение, агентские затраты  и структура собственников». Рассматриваемая  концепция предполагает, что деятельность  менеджеров (агентов) лишь тогда  будет направлена на реализацию  главной цели управления финансами,  если она будет дополнительно  стимулироваться их участием  в прибыли и соответственно  эффективно контролироваться собственниками.

3. Концепция асимметрической  информации. Авторами этой концепции  являются американские экономисты  Стюарт Майерс и Николас Майджлаф, опубликовавшие ее в 1984 г. в  работе «Корпоративное финансирование и инвестиционные решения в условиях, когда фирмы владеют информацией, которой не располагают инвесторы». Сущность е¨ в том, что потенциальные инвесторы — возможные покупатели ценных бумаг компании располагают о ее деятельности меньшим объемом информации, чем ее менеджеры. В результате асимметрической информации инвесторы несут впоследствии определенные финансовые потери.

4. Арбитражная теория ценообразования.  Она была разработана американским  профессором Стефеном Россом  в 1976 году и изложена в его  работе «Арбитражная теория ценообразования  финансовых активов». Основу этой  теории составляет положение  о том, что на конкурентных  финансовых рынках «арбитраж» (спекулятивные  операции, основанные на разнице  рыночных цен на отдельных  рынках) обеспечивает выравнивание  реальных рыночных цен отдельных  финансовых активов в соответствии  с уровнем их риска и доходности. Позднее (в 1984 г.) на основе конкретизации  этих факторов данные модели  оценки были уточнены Ричардом  Роллом и Стефеном Россом в  работе «Использование теории  арбитражного ценообразования при  стратегическом планировании инвестиционного  портфеля».

 

1.2 Цели, задачи организации  и функции финансового менеджмента

 

В качестве главной цели управления финансовой деятельностью и сформулирована следующим образом: главной целью  финансового менеджмента является максимизация благосостояния собственников  предприятия в текущем и перспективном  периоде, обеспечиваемая путем максимизации его рыночной стоимости.

В процессе реализации своей  главной цели финансовый менеджмент направлен на реализацию следующих  основных задач:

1. Обеспечение формирования  достаточного объема финансовых  ресурсов в соответствии с  задачами развития предприятия  в предстоящем периоде.

2. Обеспечение наиболее  эффективного распределения и  использования сформированного  объема финансовых ресурсов в  разрезе основных направлений  деятельности предприятия.

3. Оптимизация денежного  оборота.

4. Обеспечение максимизации  прибыли предприятия при предусматриваемом  уровне финансового риска.

5. Обеспечение минимизации  уровня финансового риска при  предусматриваемом уровне прибыли

6. Обеспечение постоянного  финансового равновесия предприятия  в процессе его развития.

7. Обеспечение возможностей  быстрого реинвестирования капитала  при изменении внешних и внутренних  условий осуществления хозяйственной  деятельности

Функции финансового менеджмента

Финансовый менеджмент реализует  свою главную цель и основные задачи путем осуществления определенных функций.

 Эти функции подразделяются  на две основные группы:

1) функции финансового  менеджмента как управляющей  системы (состав этих функций  в целом характерен для любого  вида менеджмента)

2) функции финансового  менеджмента как специальной  области управления предприятием (состав этих функций определяется  конкретным объектом финансового  менеджмента).

В группе функций финансового  менеджмента как управляющей  системы основными функциями  являются:

-Разработка финансовой  стратегии предприятия.

-Создание организационных  структур, обеспечивающих принятие  реализацию управленческих решений.

-Формирование эффективных  информационных систем, обеспечивающих  обоснование альтернативных вариантов  управленческих решений.

-Осуществление анализа  различных аспектов финансовой  деятельности предприятия.

-Осуществление планирования  финансовой деятельности предприятия  по основным ее направлениям.

-Разработка действенной  системы стимулирования реализации  управленческих решений.

Осуществление эффективного контроля за реализацией принятых управленческих решений в области финансовой деятельности.

В группе функций финансового  менеджмента как специальной  области управления предприятием основными  из них является:

- Управление активами.

- Управление капиталом.

- Управление инвестициями.

- Управление денежными  потоками.

- Управление финансовыми  рисками.

Антикризисное финансовое управление при угрозе банкротства. В процессе реализации этой функции на основе постоянного мониторинга финансового  состояния предприятия диагностируется  угроза его банкротства; оценивается  уровень этой угрозы; используются внутренние механизмы финансовой стабилизации предприятия, а в необходимых  случаях — обосновываются направления  и формы его санации.

Основные функции финансового  менеджмента как специальной  области управления предприятием рассмотрены  в наиболее агрегированном виде. Каждая из этих функций может быть конкретизирована более целенаправленно с учетом специфики предприятия как объекта  финансового управления и основных форм его финансовой деятельности. С учетом осуществления такой конкретизации на каждом предприятии стоится многоуровневая функциональная система управления финансовой деятельностью.

3. Финансовый менеджмент  как система управления. Субъекты  и объекты управления. Финансовый  механизм и его основные элементы

Как и каждая управляющая  система,  финансовый менеджмент предполагает наличие определенного объекта  управления. Таким объектом управления выступают финансы предприятия  и его финансовая деятельность.

Классификация предприятий  как объектов финансового менеджмента  по отдельным классификационным  признакам:

По формам собственности  с позиций финансового менеджмента  принято выделять предприятия государственной  и негосударственной форм собственности.

По организационно-правовым формам деятельности различают три  принципиальных вида предприятий - индивидуальные, партнерские и корпоративные.

По отраслевому признаку предприятия подразделяются в соответствии с действующим классификатором  отраслей (видов деятельности).

По размеру собственного капитала предприятия принято подразделять на малые, средние, большие и крупные.

По монопольному положению  на рынке выделяются предприятия - «естественные  монополисты»; предприятия, занимающие монопольное положение по критерию доли реализации на соответствующем  рынке своей продукции. предприятия, осуществляющие свою деятельность в  конкурентной рыночной среде.

По стадии жизненного цикла  выделяют предприятия, находящиеся  на стадии «рождения» «детства», «юности», «ранней зрелости», «окончательной зрелости», и «старения».

Финансовый менеджмент как  управляющая система характеризуется  наличием и определенных субъектов  управления. Современная практика финансового  менеджмента позволяет выделить три основных группы таких субъектов.

Собственник предприятия  самостоятельно осуществляет функции  финансового управления, как правило, на малых предприятиях с небольшим  объемом финансовой деятельности.

Финансовый менеджер широкого профиля является специалистом - наемным  работником, осуществляющим практически  все функции финансового управления предприятием.

Функциональный финансовый менеджер является узким специалистом - наемным работником, осуществляющим специализированные функции управления в одной из сфер финансовой деятельности предприятия.

 

Механизм финансового  менеджмента

Процесс управления финансовой деятельностью предприятия базируется на определенном механизме. Механизм финансового  менеджмента представляет собой  совокупность основных элементов воздействия  на процесс разработки и реализации управленческих решений в области  финансовой деятельности предприятия. В структуру механизма финансового  менеджмента входят следующие элементы:

1. Система регулирования  финансовой деятельности включает:

Государственное нормативно-правовое регулирование финансовой деятельности предприятия (принятие законов и  других нормативных актов, регулирующих финансовую деятельность предприятий).

Рыночный механизм регулирования  финансовой деятельности предприятия. Этот механизм формируется прежде всего  в сфере финансового рынка  в разрезе отдельных его видов  и сегментов.

Внутренний механизм регулирования  отдельных аспектов финансовой деятельности предприятия. Механизм такого регулирования  формируется в рамках самого предприятия, соответственно регламентируя те или  иные оперативные управленческие решения  по вопросам его финансовой деятельности.