Анализ финансовой устойчивости предприятия

Динамика коэффициента финансового левериджа (плеча финансового рычага) зависит от изменения:

•структуры активов предприятия (с увеличением удельного веса внеоборотных и сокращением оборотных активов плечо финансового рычага при прочих равных условиях должно снижаться, и наоборот);

•финансовой политики их формирования (консервативной, умеренной, агрессивной).

Для расчета влияния данных факторов на уровень коэффициента финансового левериджа можно использовать следующую факторную модель:

где КФЛ - коэффициент финансового левериджа;

ДЗК - средняя доля заемного капитала в формировании активов предприятия;

ДСК - средняя доля собственного капитала в формировании активов предприятия;

У∂ia - удельный вес i-го вида актива в общей валюте баланса;

ДЗКi доля заемного капитала в формировании i -го вида актива предприятия;

ДСКi доля собственного капитала в формировании i -го вида актива предприятия.

Таблица 2

Исходные данные для расчета влияния факторов

На основании данных табл. 2 произведем расчет влияния факторов на изменение уровня коэффициента финансового левериджа способом цепной подстановки:

Общее изменение уровня коэффициента финансового левериджа:

Кобщ = КФЛ1 - КФЛ0  = 0,15 - 0,21 = -0,06.

В том числе за счет изменения:

•структуры активов

∆К = КФЛусл - КФЛ0 = 0,26 - 0,21 = +0,05;

•финансовой политики их формирования

∆К = КФЛ1 - КФЛусл = 0,15 - 0,26 = -0,11.

Результаты проведенного анализа позволяют сделать вывод, что изменение структуры активов, отдельные части которых требуют разной доли вложения собственного капитала, способствовало увеличению уровня финансового левериджа. Однако в связи с проведением более консервативной финансовой политики их формирования его уровень снизился на 6 процентных пунктов.

Как видно из приведенных данных, основную роль в снижении коэффициента финансового левериджа сыграли такие факторы, как увеличение доли оборотных активов и доли собственного капитала в их формировании.

Коэффициент финансового левериджа не только является индикатором финансовой устойчивости, но и оказывает большое влияние на увеличение или уменьшение величины прибыли и собственного капитала предприятия. Эффект финансового рычага рассчитывается по формуле

ЭФР = (ROA – ЦуЗК) • ЗК/СК

и состоит из двух основных элементов:

а)дифференциала финансового левериджа (ROA – ЦуЗК), т.е. разности между рентабельностью совокупных активов после выплаты налогов и ценой заемных ресурсов с учетом налоговой экономии;

б)коэффициента финансового левериджа (ЗК/СК). Он является именно тем рычагом, с помощью которого увеличивается положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет дифференциала.

Уровень коэффициента финансового левериджа (Уф.л) измеряется отношением темпов прироста чистой прибыли (∆ЧП %) к темпам прироста общей суммы брутто-прибыли (∆EBIT %):

Он показывает, во сколько раз темпы прироста чистой прибыли превышают темпы прироста брутто-прибыли. Это превышение обеспечивается за счет эффекта финансового рычага, одной из составляющих которого является его плечо (отношение заемного капитала к собственному). Увеличивая или уменьшая плечо рычага в зависимости от сложившихся условий, можно влиять на прибыль и доходность собственного капитала.

Возрастание финансового левериджа сопровождается повышением степени финансового риска, связанного с возможным недостатком средств для выплаты процентов по кредитам и займам. Незначительное изменение валовой прибыли и рентабельности инвестированного капитала в условиях высокого финансового левериджа может привести к значительному изменению чистой прибыли, что опасно при спаде производства.

Проведем сравнительный анализ финансового риска при различной структуре капитала и рассчитаем, как изменится рентабельность собственного капитала при отклонении прибыли от базового уровня на 10 % (табл. 3).

Таблица 3

Исходные данные для определения финансового левериджа

Из таблицы следует, что если предприятие финансирует свою деятельность только за счет собственных средств, коэффициент финансового левериджа равен нулю, т.е. эффект рычага отсутствует. В данной ситуации изменение брутто-прибыли на 1% приводит к такому же увеличению или уменьшению чистой прибыли. Нетрудно заметить, что с возрастанием доли заемного капитала повышается размах ва­риации рентабельности собственного капитала (ROE), коэффициента финансового левериджа и чистой прибыли. Это свидетельствует о по­вышении степени финансового риска инвестирования при высоком плече рычага. Графически эта зависимость показана на рис. 1.

Рис. 1. Зависимость рентабельности собственного капитала и уровня финансового левериджа от структуры капитала

На оси абсцисс откладывается величина брутто-прибыли в соответствующем масштабе, а на оси ординат — рентабельность собственного капитала в процентах. Точка пересечения с осью абсцисс называется «финансовой критической точкой», которая показывает минимальную сумму прибыли, необходимую для покрытия финансовых расходов по обслуживанию кредитов. Одновременно она отражает и степень финансового риска. Степень риска характеризуется также крутизной наклона графика к оси абсцисс.

Рассчитаем уровень финансового левериджа по данным анализируемого предприятия.

Уф.л = 62,2 / 67,6 = 0,92

Таким образом, можно сделать вывод, что при сложившейся структуре источников капитала каждый процент прироста валовой прибыли обеспечивает увеличение чистой прибыли на 0,92 %. В такой же пропорции будут изменяться данные показатели и при спаде производства. Используя их, можно оценивать и прогнозировать степень финансового риска инвестирования.