Валютные рынки

     2. При решении проблемы использования  чужих платежных средств перед  регулирующими органами стоят  две задачи:

• усилить приток иностранной валюты;
• рационализировать и по возможности сократить непроизводительное расходование средств.

       В связи с этим всю систему  валютного  законодательства  можно разделить  на две  основные группы. К первой относятся  все те акты, которые  поощряют  привлечение иностранной  валюты и ее конкуренцию, ко второй — акты, ограничивающие распоряжение средствами, которые могут быть использованы для международных платежей. В этом случае устанавливаются субъекты, в отношении которых действуют ограничительные или принудительные меры. Сюда входят золото, платежные средства, как чужие, так и свои, ценные бумаги (акции, облигации), платежные и кредитные документы и т.п. Определяются также категории операций, подпадающие под ограничения. В одних случаях они носят общий характер, как например, товары, услуги, индивидуальные переводы, в других — более детальный, когда конкретизируются отдельные товары или отдельные услуги. Устанавливается различный режим по отношению к физическим и юридическим лицам в зависимости от их места пребывания в стране или за границей. Определяются твердые курсы на покупку и продажу иностранной валюты, причем в некоторых странах допускается совершение сделок по свободному (рыночному) курсу в тех случаях, когда частично операции не подпадают под ограничительные нормы.

     3. В законодательном порядке осуществляется  мобилизация иностранных платежных   средств и золота, которая заключается   в следующем:

• в некоторых странах закон обязывает всех граждан сдать в  банки принадлежащие им иностранные деньги и золотые монеты  и золото в слитках банкам в обмен на свою валюту;
• закон обязывает отдельных граждан и учреждения, имеющие за границей текущие счета, дать распоряжение о перечислении остатков по этим счетам на текущие счета банков, которым разрешено производить международные расчеты;
• закон обязывает держателей иностранных ценных бумаг (акций и облигаций) продавать их государству, которое в свою очередь реализует их за границей в целях пополнения своих ресурсов в иностранной валюте;
• закон обязывает всех экспортеров передавать получаемую ими выручку от реализации своих товаров в иностранной валюте упомянутым выше банкам. При этом существует несколько вариантов: по одному из них вся выручка должна быть переведена, а сумма, необходимая для производства расходов, связанных с экспортом, представляется банками по специальным разрешениям. В других случаях экспортер обязан сдавать только чистую выручку за вычетом своих расходов. В третьих - экспортер обязан сдавать государству, в лице указанных банков или центральных банков, только часть вырученной им валюты, например, 80 %, остальную он может использовать по своему усмотрению, например, для закупки импортных товаров. Иногда разрешается часть валюты не сдавать, а продавать на валютном рынке. К числу поощрительных мероприятий относится также официальная доплата премий экспортерам за сдаваемую ими иностранную валюту.

     Факторы нестабильности на валютном рынке

     Нестабильность  внутреннего валютного рынка  часто определяется как “чрезмерное” изменение показателей, характеризующих  текущую или потенциальную стоимость валюты. При этом движение валютного курса может происходить как в сторону уменьшения стоимости валюты, так и укрепления, кроме того, понятие “нестабильность” относится и к случаям, когда органы денежно-кредитного регулирования смогли защитить курс валюты от спекулятивного давления путем осуществления интервенций на внутреннем валютном рынке или повышения внутренней процентной ставки. В качестве альтернативного определения нестабильности в некоторых исследованиях рассматриваются ситуации чрезмерного изменения стоимости валюты относительно сложившегося тренда. Причем критерий чрезмерности может быть установлен индивидуально для каждого из рассматриваемых случаев, а также как общий для группы стран.

     Нестабильность  на валютном рынке может обусловливаться кризисами:

     ● платежного баланса;

     ● государственной задолженности (ведет к валютному кризису);

     ● задолженности частных заемщиков (банковский кризис), который при определенных условиях может повлечь валютный кризис.

     Кризис  платежного баланса происходит при поддержке фиксированного курса валюты центральным банком на уровне, противоречащем иным целям монетарной политики. Если, например, расширение денежной массы в каком-либо государстве идет быстрее, чем в других, спрос на валюту будет превышать ее предложение, так как цены в этой стране будут повышаться по сравнению с мировыми, что ведет к дисбалансу во внешней торговле. Возможности поддержания фиксированного курса в данной ситуации определяются только величиной валютных резервов центрального банка.

     Типичный  случай кардинального несоответствия между направлениями экономической  политики — монетизация бюджетного дефицита и попытка сохранить  фиксированный курс.

     Если  у экономических агентов появляется недоверие к возможности центрального банка удерживать курс на заданном уровне, то они будут ожидать девальвацию национальной валюты, что приведет к сдвигу кривой доходности по иностранным активам (выраженным в единицах национальной валюты) вправо и давлению на курс национальной валюты в сторону понижения. В этих условиях центральный банк будет поддерживать курс на прежнем уровне, продавая иностранные активы. Когда давление на национальную валюту сохраняется достаточно долго, снижение международных резервов заставляет центральный банк отказаться от поддержания национальной валюты, что приводит к резкой девальвации.

     Взаимосвязь дефицита бюджета и отрицательного сальдо счета текущих операций основана на следующем механизме: монетизация  фискального дефицита (то есть его  погашение за счет денежной эмиссии) ведет к инфляции, ухудшению условий торговли (из-за более быстрого роста внутренних цен) и, в конечном счете, к дефициту счета текущих операций. Стандартными рекомендациями в таком случае являются фискальная консолидация и ужесточение монетарной политики.

     Кризис  платежного баланса может произойти  и при отсутствии дефицита бюджета: если темпы роста цен в стране выше, чем в других государствах — торговых партнерах (из-за инфляции издержек или либеральной монетарной политики), условия торговли и платежный баланс по текущим операциям ухудшаются. Это рано или поздно должно привести к подрыву валютного курса.

     В основу каждого из описанных выше кризисов заложено изменение как фундаментальных, так и нефундаментальных факторов, обусловливающих движение капитала, его интенсивность, объемы, направления.

     Анализ  исследований показал, что начиная  с 90-х гг. ХХ в. произошло изменение  основных факторов, составляющих основу возникновения и развития нестабильности на валютном рынке и в банковском секторе большинства стран, а именно:

     ● возросшая мобильность капитала в результате либерализации режима регулирования капитальных операций;

     ● изменение процентных ставок в развитых государствах;

     ● значительное увеличение размеров финансовых рынков, масштабов потоков капитала;

     ● усиление спекулятивного характера движения капитала;

     ● увеличение волатильности цен активов  на мировом финансовом рынке ввиду  неадекватности размеров внутренних финансовых рынков и объема притока капитала в экономику.

     Заметно возросла роль банков в возникновении и развитии кризисных явлений, поскольку именно банки формируют институциональную систему, оказывая влияние на эффективность распределения кредита, структуру процентных ставок, решения в области денежно-кредитной политики и их ретрансляцию экономическим агентам. Это объясняется тем, что стратегия поведения отдельных банков формируется в результате принятия решений на микроуровне, однако в результате коллективных действий они оказывают влияние на формирование макроэкономических условий, в которых существуют как сами банки, так и другие экономические агенты. Подобная роль банковской сферы определяется ее устойчиво опережающей реакцией на изменение конъюнктуры по сравнению с остальными секторами экономики, что позволяет использовать ее поведение как действенный инструмент прогнозирования экономической ситуации. Таким образом, создание эффективных микроэкономических структур — неотъемлемая предпосылка достижения и поддержания баланса на макроуровне. 

     5. Валютный рынок  Республики Беларусь 

      Становление валютной системы Республики Беларусь осуществлялось в условиях усиливающихся  дезинтеграционных процессов, получивших новое ускорение в связи с  введением в республиках бывшего  СССР национальных валют. Так, на территории Республики Беларусь, начиная с 1 ноября 1993 года, субъекты хозяйствования республик бывшего СССР отнесены в сфере валютного регулирования и контроля к нерезидентам. Правление Национального банка Республики Беларусь 18 мая 1994 года приняло важное постановление “О платежном средстве Республики Беларусь”. Верховный Совет Республики Беларусь 19 октября 1994 года принял Постановление  “О платежном средстве Республики Беларусь”, которое положило начало формированию такого элемента валютной системы, как национальная денежная единица.

        В течение 1993—1994 годов органами валютного регулирования и контроля были разработаны и применены на практике элементы конкретных механизмов валютных операций, использованы процедуры регламентации и приняты рекомендации по проведению различных мероприятий валютной политики. В частности, Национальным банком Республики Беларусь был регламентирован  порядок проведения операций на всех сегментах внутреннего валютного  рынка (наличном и межбанковском), разработаны  правила проведения текущих и  капитальных валютных операций.

       4 марта 1993 года была создана   Межбанковская валютная биржа  (МВБ), благодаря которой у всех  субъектов хозяйствования появилась   возможность осуществлять операции  по покупке и продаже валюты  на условиях полной прозрачности  и равноправия, а у Национального  банка — эффективно воздействовать  на валютный курс экономическими  рычагами. 24 марта 1993 года состоялась  первая биржевая сессия, по результатам  которой Национальным банком  был установлен официальный курс  безналичного белорусского рубля к безналичному российскому рублю, затем перешли на определение курса национальной денежной единицы относительно доллара США и немецкой марки. Политика в области обменного курса может быть охарактеризована как управляемое плавание белорусского рубля по отношению к доллару США.

        Реализация комплекса мероприятий по либерализации  функционирования валютного рынка  позволила Республике Беларусь с 5 ноября 2001 года принять на себя обязательства, предусмотренные статьей VIII Статей Соглашения МВФ, которая предусматривает  обеспечение конвертируемости белорусского рубля по текущим операциям платежного баланса. Для этого не допускается  ограничений по текущим платежам, практики множественности обменных курсов, дискриминационная практика конвертируемости национальной валюты принадлежащей нерезидентам и обеспечивается свободный перелив средств между  различными сегментами валютного рынка.

      Определенной  стабилизации валютного рынка способствовало принятие в законодательных актов, направленных на совершенствование  системы валютного регулирования  и валютного контроля, и, в частности, вступление в силу с 5 ноября 2003 года Закона Республики Беларусь "О валютном регулировании и валютном контроле". Закон обобщил основные нормы законодательства в области валютного регулирования и валютного контроля, сохранив при этом их преемственность.

      В настоящее время внутренний валютный рынок Республики Беларусь состоит  из трех сегментов:

      - биржевой рынок;

      - внебиржевой межбанковский рынок;

      - рынок наличной иностранной валюты.

      Биржевой  рынок представлен торговой площадкой ОАО “Белорусская валютно-фондовая биржа”, где курс устанавливается на основе спроса и предложения. По результатам биржевых торгов по долларам США и российскому рублю устанавливаются официальные курсы белорусского рубля к соответствующим валютам  на следующий день.

      На  внебиржевом валютном рынке операции проводятся по рыночным договорным курсам. Рынок наличной иностранной валюты представлен  сетью обменных пунктов  банков, где  население покупает и продает  иностранную валюту по рыночным курсам без ограничений по суммам.

      Основными иностранными валютами, обращающимися  на внутреннем валютном рынке Республики Беларусь, являются доллар США, российский рубль и евро.

      В настоящее время регулирование  валютного рынка Республики Беларусь осуществляется как инструментами административного (прямого), так и рыночного (косвенного) регулирования.

      Административное  регулирование,  как правило, устанавливает  нормативный характер и определяют конкретные условия и порядок  совершения валютных операций непосредственным участникам валютного рынка. Одним из основных инструментов административного регулирования являются валютные ограничения.

      В настоящее время текущие валютные операции осуществляются между резидентами  и нерезидентами без ограничений. Тем не менее, валютным законодательством в целях сбалансированного предложения иностранной валюты на внутреннем валютном рынке установлены некоторые ограничения и обременения на отдельные операции резидентов, на которых возложена обязанность в части: