Управление портфелем финансовых активов

      Задание 1. Определите содержание и опишите основные этапы управления портфелем финансовых активов. 

      Портфель  финансовых активов – набор инвестиций в ценные бумаги, обращающиеся на финансовом рынке. В наиболее широком смысле слово «инвестировать» означает: «расстаться с деньгами сегодня, чтобы получить большую их сумму в будущем». С данным процессом связаны два фактора – время и риск. Отдавать деньги приходится сейчас и в определенном количестве. Вознаграждение поступает позже, если поступает вообще, и его величина заранее неизвестна.

      Формирование  портфеля ценных бумаг призвано улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации. Таким образом, в процессе формирования портфеля достигается новое инвестиционное качество с заданными характеристиками. Преимуществом портфельного инвестирования является то, что оно позволяет планировать, оценивать, контролировать конечные результаты всей инвестиционной деятельности в различных секторах фондового рынка.

      Чтобы содержать структуру портфеля в  порядке, приемлемом для держателя  портфеля, необходимо управлять портфелем ценных бумаг. Управление портфелем ценных бумаг – это планирование, анализ и регулирование состава портфеля, осуществление деятельности по его формированию и поддержанию с целью достижения поставленных перед портфелем целей при сохранении необходимого уровня его ликвидности и минимизации расходов, связанных с ним.

      Процесс управления портфелем можно разбить  на следующие пять этапов:

      Рассмотрим  основные этапы принятия решений в процессе управления

      портфелем ценных бумаг.

      1. Цели и инвестиционная стратегия.

      В соответствии с поставленной целью определяется инвестиционная стратегия. Под выработкой инвестиционной стратегии понимается определение принципиальных подходов к формированию портфеля ценных бумаг на основе системы целей инвестора. В рамках выработки инвестиционной стратегии на основании исторических данных о рисках, доходности и ликвидности отдельных сегментов рынка ценных бумаг определяют направления вложений средств, то есть структура инвестиций по категориям ценных бумаг отвечающая поставленной системе целей. В качестве основных категорий выделяются: ценные бумаги с твердым процентом, акции и фондовые деривативы. Потенциальная доходность перечисленных активов возрастает по мере роста риска.

      2. Анализ рынка и выбор портфельной стратегии.

      Огромные  массивы информации, сложность взаимосвязей различных факторов и скоротечность изменений на фондовых рынках делают процесс принятия решения по портфельному инвестированию исключительно сложным и ответственным актом в управлении портфелем ценных бумаг. Регулярное принятие верных решений в этой области возможно только с использованием научно обоснованных методов анализа, охватывающих различные аспекты рынка ценных бумаг. Для оценки инвестиций менеджер портфеля ценных бумаг должен использовать три различных анализа: фундаментальный, технический и количественный.

      Этот  этап начинается с принятия решения  о распределении имеющихся фондов между основными классами активов, состоящих из различного типа ценных бумаг: казначейские векселя, долгосрочные облигации, обыкновенные акции.

      Портфельные стратегии можно разделить на активные и пассивные. Активные стратегии используют доступную информацию, и методы прогнозирования для повышения эффективности инвестиций по сравнению с простой диверсификацией. Наиболее существенным моментом для всех активных стратегий является прогнозирование факторов, способных повлиять на инвестиционные характеристики данного класса активов. Например, активные стратегии при работе с портфелями обыкновенных акций могут включать прогнозирование будущих доходов, дивидендов или показателя отношения цены к доходу. Облигационные стратегии основываются на прогнозировании будущего уровня процентных ставок, а стратегии работы с иностранными ценными бумагами – на ожидаемых обменных курсах валют.

      Пассивные портфельные стратегии требуют  минимума информации о будущем. В основе таких стратегий лежит диверсификация портфеля, обеспечивающая максимальное соответствие его доходности выбранному рыночному индексу. Пассивные стратегии основываются на предположении, что вся доступная информация на рынке отражается в рыночных котировках ценных бумаг.

      3. Определение структуры портфеля ценных бумаг.

      На  следующем этапе принятия инвестиционного  решения на основе системы целей и инвестиционной стратегии определяется грубая структура портфеля ценных бумаг.

      При определении структуры портфеля активов в первую очередь учитывают  фундаментальные аспекты. Например, для оценки рынков акций используются прогнозы глобальных индикаторов, таких как динамика ВНП, индексов промышленного производства и других, а также рыночных индикаторов, таких как отношение цены-прибыли. При анализе ценных бумаг с твердым процентом для определения ожидаемой структуры процентных ставок по отдельным валютам используются такие показатели, как рост денежной массы или размеры государственной задолженности. Эти показатели сопоставляются с прогнозами динамики курсов валют, уровней инфляции или реальных процентных ставок рынков капиталов.

      На  базе этих данных можно сделать выводы о потенциальной доходности рынков и их сегментов.

      Определив структуру портфеля ценных бумаг, аналитическое подразделение предприятия приступает к отбору подходящих вариантов инвестиций. На тех рынках, где по оценкам исследовательских подразделений есть перспективы роста, определяются отдельные на именования ценных бумаг для последующих инвестиций. В качестве инструментов анализа используются показатели ожидаемых прибылей или потоков наличности на одну акцию, дополненные количественными показателями о тенденциях развития эмитента.

      4.Измерение и оценка эффективности инвестиций.

      Окончательное решение об осуществлении инвестиций принимается регулярно собираемым экспертным советом.

      В рамках этого экспертного органа разрабатываются многочисленные модели портфелей ценных бумаг различных классов рисков, а также списки предложений по отдельным инвестициям с высоким уровнем доходности. Предложения приводятся в соответствие с потребностями конкретного клиента менеджером портфеля ценных бумаг. Потребности клиента в числе прочего включают в себя отношение к рискам, ожидания доходности, требования ликвидности и налоговые соображения.

      При оценке эффективности инвестиций производится вычисление реализованной доходности портфеля и сопоставление полученного  результата с выбранным базисным показателем.

      Базисным  показателем в данном случае служит некоторая количественная характеристика поведения заранее выбранного набора ценных бумаг. В качестве базисного показателя может быть выбран любой из общеизвестных фондовых индексов, например индекс Standard & Poor`s 500 (S & P 500), или один из облигационных индексов, публикуемых ведущими консалтинговыми компаниями.

      5. Поддержание оптимального состава портфеля ценных бумаг с учетом изменений на рынке ценных бумаг.

      После реализации принятых инвестиционных решений (формирования портфеля ценных бумаг) главной задачей аналитического подразделения предприятия по ценным бумагам становится поддержание оптимального состава портфеля ценных бумаг с учетом изменений конъюнктуры рынка ценных бумаг.

      На  основании данных фундаментального, технического и количественного анализа принимается решение о перекомпоновке активов портфеля ценных бумаг, соответствующей актуальной ситуации на рынке ценных бумаг. Использование различных аналитических подходов с последующей оценкой результатов анализа экспертным органом позволяет снизить риск принятия ошибочных решений.

      Важнейшую роль в управлении инвестициями играет теория оптимального портфеля, связанная  с проблемой выбора эффективного портфеля, максимизирующего ожидаемую доходность при некотором, приемлемом для инвестора уровне риска. Теоретико-вероятностные методы позволяют дать определения «ожидаемой доходности» и «риска» портфеля, а статистические данные – получить оценку этих характеристик.

      При построении эффективного портфеля будем  считать, что инвестор избегает риска, то есть из двух вариантов инвестирования с одинаковой ожидаемой доходностью, но различными уровнями риска он выберет  тот, риск которого меньше.

      Если  инвестор стоит перед выбором одного из эффективных портфелей, то оптимальным портфелем будет наиболее предпочтительный из них.  

       Задание 2. В таблице приведены данные, характеризующие динамику доходности рынка (оценена по динамике биржевого индекса), а также доходности акций энергетической и нефтяной компании по 5-ти кварталам, предшествующим инвестиционному решению. 

      На  основе приведенных данных решите следующие  задачи:

      1) Определите среднюю доходность по индексу и по акциям.

      Решение:

      Средняя доходность определяется по формуле:

      где n – число наблюдений.

      Т.о. рассчитаем среднюю доходность по индексу и по акциям. Результаты приведем в таблице:

      2) Оцените общий риск в % годовых (стандартное отклонение доходности) по акциям и по рынку в целом, а также коэффициенты корреляции доходности каждой акции относительно доходности рынка в целом.

      Решение:

      Стандартное отклонение вычисляется по формуле:

      где – дисперсия случайной величины, которая, в свою очередь, рассчитывается по формуле:

      Т.о. получим следующие результаты:

      Теперь  рассчитаем коэффициенты корреляции доходности каждой акции относительно доходности рынка в целом по формуле: