Рынок корпоративных ценных бумаг

     Кроме облигаций под первый заклад существуют:

     - закладные корпоративные облигации под второй заклад. Претензии по ним подлежат удовлетворению после расчетов с владельцами облигаций первого заклада. Второзакладные облигации (более низкого качества по сравнению с облигациями первого заклада) обеспечивают более высокий процент, чем старшие ценные бумаги;

     - облигации под заклад финансовых активов общества. Данный ВИВ облигаций обеспечивается не имуществом, а ценными бумагами, принадлежащими обществу. Заложенные ценные бумаги передаются в трастовое управление (где они и хранятся) доверенному лицу по данному облигационному займу. В случае невыполнения эмитентом обязательств, взятых при выпуске займа, доверенное лицо рассчитывается с владельцами облигаций, используя ценные бумаги. Облигации могут быть выпущены и под обеспечение, предоставленное для этих целей третьими лицами.

     Обеспечением  беззакладных, или необеспеченных, облигаций служит общая платежеспособность общества. Это означает, что беззакладные облигации, являясь прямыми долговыми обязательствами, предоставляют держателю такой облигации право на часть имущества в случае невыполнения эмитентом своих обязательств. Выпуск облигаций без обеспечения разрешается не ранее третьего года существования акционерного общества и при наличии двух утвержденных годовых балансов общества.

     По  способу погашения различаются облигации с отложенным фондом и облигации с выкупным фондом. Для этого акционерное общество формирует отложенный и выкупной фонды за счет отчислений от прибыли. Отложенный фонд предназначается для погашения облигационного займа (части или всей суммы) по номинальной стоимости облигаций путем прямого обращения к владельцам этих ценных бумаг. Выкупной фонд предназначается для выкупа части облигационного займа на рынке по заранее установленной цене (или ниже ее, если такое возможно).

     Отзывные  облигации предусматривают возможность их досрочного погашения по желанию владельцев. При этом решением о выпуске облигаций определяются стоимость погашения и срок, не ранее которого облигации могут быть предъявлены к погашению досрочно.

     Безотзывные облигации погашаются в установленный обществом срок погашения по номиналу, т.е. в размере той денежной суммы, которая обозначена на лицевой стороне облигации.

     Корпоративные акции и облигации, имея существенные различия, как два класса ценных бумаг, тесно связаны между собой. Они могут взаимно обмениваться, что делает их универсальными финансовыми инструментами, удобными для многих организаций. Корпоративные облигации делятся на конвертируемые и неконвертируемые.

     Конвертируемые  облигации, как и конвертируемые привилегированные акции, подлежат обмену. Они дают право владельцу облигаций обменять их на акции этого же эмитента по определенной цене и в обусловленный срок, что делает их более привлекательными для инвесторов. Общество, в<;вою очередь, не имеет права размещать конвертируемые облигации, если количество объявленных акций определенных категорий и типов меньше того количества акций, право на приобретение которых предоставляют такие облигации. Владельцы неконвертируемых облигаций подобным правом покупки акций не обладают.

     Обменные  облигации как разновидность  корпоративных облигаций предоставляют  их владельцам право приобретать обыкновенные акции других обществ по фиксированной цене. При этом сами акции служат закладом, обеспечивающим выполнение обязательств эмитента.

     Надежность  и доходность корпоративных облигаций  можно определить, учитывая их рейтинг. Облигации, имеющие высокий рейтинг, зачисляются в высшую категорию и отличаются тем, что эмитент этих ценных бумаг при любых условиях выполняет взятые на себя при выпуске облигаций обязательства. Средний рейтинг имеют облигации, которым присущи элементы спекуляции: у владельца этих облигаций нет полной уверенности в срок получить по ним проценты и погасить их. На последнем месте в системе рейтинга находятся облигации с низкими инвестиционными качествами: уверенность в выполнении принятых эмитентом обязательств крайне мала.

     Рейтинги  корпоративных облигаций служат надежным ориентиром не только при приобретении, но и при дальнейшем владении этими ценными бумагами. По ранее размещенным займам независимые организации регулярно пересматривают показатели оценки инвестиционных качеств облигаций, что влияет на их привлекательность для инвесторов.

     Для российского корпоративного рынка ценных бумаг в целях преодоления кризисного состояния наибольшее предпочтение имеет использование предприятиями облигационных займов. Оно дает эмитентам возможность привлечения инвестиций для финансирования оборотных средств и на этой базе последующего расширения основного капитала в ряде случаев на более льготных условиях по сравнению как с получением банковских кредитов, так и с выпуском акций.

     Федеральным законом "Об акционерных обществах" разрешено  акционерным обществам с 1 января 1996 г. эмитировать корпоративные облигации со сроком обращения менее одного года, что в условиях сохраняющейся нестабильности экономики, несомненно, повысит заинтересованность инвесторов в приобретении этих ценных бумаг, а также будет стимулировать их выпуск. 
 

     1. 3. Производные ценные бумаги

     Производная ЦБ - это бездокументная форма выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены, лежащего в основе данной ценной бумаги биржевого актива.

     Производная ЦБ - это класс ЦБ, целью обращения  которых является извлечение прибыли из колебаний цен соответствующего биржевого актива.

     Главными  особенностями производных ЦБ являются:

     - их цена базируется на цене, лежащего в их основе биржевого актива, в качестве которого могут выступать другие ЦБ;

     - внешняя форма обращения производных  ЦБ аналогична обращению основных ЦБ;

     - ограниченный временной период существования (от нескольких минут, до нескольких месяцев) по сравнению с периодом жизни биржевого актива;

     - их купля-продажа позволяет получить прибыль при минимальных инвестициях по сравнению с другими ЦБ, поскольку инвестор оплачивает не всю стоимость актива, а только гарантийный взнос.

     Существует  два типа производных ЦБ:

     1) фьючерсные контракты (товарные, валютные, процентные, индексные и пр.);

     2) свободнообращающиеся, или биржевые опционы.

     Фьючерсные контракты - стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива в определенный момент времени в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент ее заключения.

     Фьючерсные  контракты относятся к классу соглашений о будущей покупке. Отличительными чертами фьючерсного контракта являются:

     - биржевой характер, т.е. биржевой договор, разрабатываемый на данной бирже и обращающийся только на ней;

     - стандартизация по всем параметрам, кроме цены;

     - полная гарантия со стороны  биржи того, что все обязательства, предусмотренные данным фьючерсным контрактом, будут выполнены;

     - наличие особого механизма досрочного прекращения обязательств по контракту любой из сторон.

     Стандартизация  фьючерсного контракта делает его  неизменным во всех сделках между различными продавцами и покупателями, заключаемых на протяжении всего срока его существования.

     Гарантированность фьючерсного контракта достигается, с одной стороны, наличием крупного страхового фонда денежных средств, а с другой – принятием биржей на себя обязательств быть продавцом для всех покупателей контрактов и быть покупателем для всех продавцов контрактов. Иначе говоря, каждый фьючерсный контракт между продавцом и покупателем преобразуется в два новых контракта: между биржей и покупателем и между биржей и продавцом. Любой фьючерсный контракт имеет ограниченный срок существования. Обычно, например три месяца. В соответствии с этим фьючерсному контракту заранее известно, когда наступает последний день торговли этим контрактом, и до какого времени в течение этого дня ведется торговля.

     Фьючерсный  контракт - это финансовый инструмент, инструмент рынка капиталов, а сам рынок фьючерсных контрактов - это часть рынков капиталов. Это один из наиболее адекватных современному рыночному хозяйству механизмов перелива капиталов с точки зрения объемов финансовых средств и сроков их оборота.

     Фьючерсный  контракт - это современный инструмент быстрого выравнивания цен, погашения их колебаний на разных рынках.

     Свободнообращающийся, или биржевой опцион. Свободнообращающийся опционный контракт (биржевой опцион) - это стандартный биржевой договор на право купить или продать биржевой актив или фьючерсный контракт по цене исполнения до установленной даты с уплатой за это право определенной суммы денег, называемой премией.

     В деловой практике опционы могут заключаться на любые рыночные активы и фьючерсные контракты. Если опционы заключаются на бирже, то как и для фьючерсных контрактов условия их заключения являются стандартизированными по всем параметрам, кроме цены опциона. Биржевые опционы свободно продаются и покупаются на биржах, основываясь на тех правилах и механизмах, которые существуют для фьючерсных контрактов. Обычно в биржевой практике используются два вида опционов:

     - опцион на покупку (опцион - колл);

     - опцион на продажу (опцион - лут).

     По  первому виду опциона покупатель приобретает право, но не обязательство, купить биржевой актив. По второму виду опциона его покупатель имеет право, а не обязательство продать этот актив. Покупатель опциона может быть назван его держателем или владельцем. Продавца опциона называют подписчиком или выписывателем. По срокам исполнения опцион может быть двух типов:

     1. Американский тип, который может быть исполнен в любой момент до окончания срока действия опциона;

     2. Европейский тип, который может быть исполнен только на дату окончания его действия.

     По  виду биржевого актива, который лежит  в основе опциона, последние можно  делить на валютные, в основе которых лежит купля-продажа валюты, фондовые, исходным активом которых являются акции, облигации, индексы и фьючерсные или опционы на куплю-продажу фьючерсных контрактов. Основные преимущества опциона состоят в следующем:

     - высокая рентабельность операций с опционами - заплатив небольшую премию за опцион, в благоприятном случае, получишь прибыль, которая в процентном отношении составляет сотни процентов;

     - минимизация риска для покупателя  опциона, величина премии при возможном получении теоретически неограниченной прибыли. Следует отметить, что в расчете издержек покупателя опциона необходимо обязательно учитывать комиссионные фондовому посреднику и налоги государству;

     - опцион предоставляет его покупателю  многовариантный выбор стратегий: покупать и продавать опционы с различными ценами исполнения и сроками поставки во всевозможных комбинациях; работать одновременно на разных опционных рынках, а также одновременно на опционных и фьючерсных рынках;

     - возможность проводить операции с биржевыми опционами точно так же, как и с фьючерсными контрактами.

 
 
 
 
 
 

     ГЛАВА 2.  ТЕКУЩЕЕ ПОЛОЖЕНИЕ НА РЫНКЕ КОРПОРАТИВНЫХ БУМАГ 

     С середины 1999 г. российские компании и  банки выпустили облигаций более чем на 40 млрд. руб. С осени 2000 г. на рынок ежемесячно выходят несколько новых эмитентов. В 2000 г. рынок существенно расширился по структуре предлагаемых выпусков облигаций: в обращении появились бумаги с так называемым цикличным (многократным) выкупом, реализуемым путем публикации безотзывной оферты со стороны эмитента. С середины 1999 г. в России было размещено около 30 облигационных займов российских компаний и банков. Эти облигационные выпуски принципиально отличаются от корпоративных облигаций российских корпораций, размещенных в 1992—1998 гг. (около 300 облигационных выпусков).

     Так называемые «старые» облигации имели преимущественно неденежную форму погашения (телефонные, жилищные и автомобильные займы), и вторичный рынок этих облигаций отсутствовал. Появление корпоративных облигаций с погашением в денежной форме и активизация вторичного рынка корпоративных облигаций сделали актуальным исследование рисков надежности и ликвидности облигационных выпусков.