В отличие от рынка корпоративных ценных бумаг рынок государственных облигаций в своей большей части является централизованным биржевым рынком. Ядром этого рынка стала Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ), располагающая торговой, расчётной и депозитарной системами, обеспечивающими на современном уровне организацию торговли основными видами государственных ценных бумаг в режиме компьютерных биржевых торгов.

     Следует заметить, что российские государственные  ценные бумаги обращаются не только на внутреннем фондовом рынке, но и на зарубежных рынках. Так, с конца 80-х годов на международном рынке обращаются несколько облигационных займов, выпущенных в разных европейских валютах.

     В I квартале текущего года активность участников на вторичном рынке ОФЗ несколько  увеличилась по сравнению с предыдущим кварталом. Средний дневной оборот вторичного рынка ОФЗ в январе-марте 2011 года без учета технических сделок составил 3 млрд. рублей против 2,2 млрд. рублей в IV квартале 2010 года. Эффективный индикатор рыночного портфеля ОФЗ, рассчитываемый Банком России, по итогам I квартала снизился на 4 базисных пункта до 7,39% годовых (рис.1).

Рис. 1 Объем торгов и эффективный индикатор рыночного портфеля ОФЗ 

     В январе-марте наблюдалось снижение кривой бескупонной доходности практически во всех временных сегментах – в среднем на 8 базисных пунктов. Наиболее существенное понижение кривой бескупонной доходности (на 32 и 26 базисных пунктов) произошло по выпускам ОФЗ со сроками до погашения до 1 и 2 лет соответственно (рис.2 и 3).

Рис.2 Кривая бескупонной доходности рынка ОФЗ, % годовых  

Рис.3 Бескупонная доходность на различные сроки, % годовых

     В I квартале состоялось 9 аукционов по размещению новых и дополнительных выпусков ОФЗ-ПД 25076, ОФЗ-ПД 25077, ОФЗ-ПД 25078, ОФЗ-ПД 26204 и 3 аукциона по доразмещению на вторичном рынке выпусков ОФЗ-ПД 25075 и ОФЗ-ПД 26203. Объем привлеченных средств на данных аукционах составил 302,8 млрд. рублей. Операции по доразмещению государственных ценных бумаг на вторичном рынке по принципу прямых продаж в январе-марте 2011 года не осуществлялись.

     Кроме того, 24 февраля произведено размещение дебютного выпуска еврооблигаций  номинированных в национальной валюте («Россия, 2018-2») сроком на 7 лет в объеме 40 млрд. рублей с доходностью 7,85% годовых.

     Объем купонных выплат по ОФЗ за I квартал  составил 51,8 млрд. рублей. Кроме того, в январе было проведено погашение  выпуска ОФЗ-ПД 25059 на сумму 41 млрд. рублей, а в феврале – частичное  погашение выпуска ОФЗ-АД 46002 на сумму 15,5 млрд. рублей.

     Объем операций по продаже ОФЗ из собственного портфеля Банка России в I квартале 2011 года составил 4,3 млрд. рублей, при этом данные операции проводились только в марте.

 

2.3. Оценка развития  рынка корпоративных  ценных бумаг

     Рынок корпоративных ценных бумаг также активно развивался, хотя и медленнее, чем государственный сектор. Главной основой его функционирования выступал Федеральный закон «Об акционерных обществах», принятый в 1995 году и уточненный в 1996, а также Закон «О рынке ценных бумаг». Широкомасштабные процессы приватизации и акционирования государственной собственности привели к появлению на рынке корпоративных ценных бумаг большого числа акций, номинально готовых к обращению. Однако лишь акции примерно трех десятков эмитентов могли реально обращаться на рынке, поскольку были относительно ликвидными. К числу этих ценных бумаг, называемых в обиходе «голубыми фишками», в основном относились акции трех отраслей хозяйства: нефтегазовой (включая переработку), энергетической и телекоммуникационной (см. рисунок).

 

 
Доля отраслей в капитализации рынка акций в 1997 г., % 

     Среди них особо высокой ликвидностью, мощным спекулятивным потенциалом  и поэтому повышенным интересом  инвесторов обладали акции РАО «ЕЭС России», ОАО «Ростелеком», ОАО «Мосэнерго», ОАО «Иркутскэнерго», РАО «Норильский никель», ОАО «НК ЛУКОЙЛ» и др. (см. рисунок)

     

     Доля  предприятий в капитализации рынка акций в 1997 г., %

     Акции многих прочих эмитентов были мало ликвидными и не представляли особого  интереса для банков, финансово-инвестиционных компаний и других участников рынка корпоративных ценных бумаг.

     Рынок корпоративных облигаций развивался еще медленнее. Эти бумаги появились  в обращении в 1993—1994 гг. Эмитентами первых частных облигаций выступили  крупные компании, например КамАЗ, АвтоВАЗ и коммерческие банки. Корпоративные облигации, как известно, должны выпускаться компаниями, имеющими высокую стабильность и имидж на рынке, что было большой редкостью для нашей страны. Развитие рынка этих ценных бумаг сдерживали также проблемы взаимных неплатежей и задолженностей.

     Более высокими темпами в это время  развивался рынок банковских векселей. Их преимущество заключалось в высокой  ликвидности вследствие отсутствия ценового риска. Кроме того, они обеспечивали неплохую доходность. Среди эмитентов этих ценных бумаг можно назвать Сбербанк РФ, Альфа-банк, Собинбанк и многие другие. Обращение корпоративных векселей было развито гораздо слабее. Их эмитентами в первую очередь являлись компании нефтяных и металлургических отраслей.

     В это время на рынке корпоративных ценных бумаг появляются и начинают активно действовать инвестиционные фонды, финансово-строительные компании, негосударственные пенсионные фонды и иные небанковские кредитно-финансовые институты. Этот период характеризуется также началом разорения и банкротств, а также полосой злоупотреблений на фондовом рынке. Многие корпоративные ценные бумаги выбрасывались на него без прохождения должной регистрации и привлекали внимание обещанными высокими дивидендами. Имели место и откровенные мошенничества, например, такие печально известные учреждения, как «МММ», «Чара-банк», «Нефтьалмазинвест» и др. Все это привело к большим финансовым потерям широкого круга инвесторов и подрыву доверия ко многим участникам рынка корпоративных ценных бумаг. В связи с этим в ноябре 1994 года появился Указ Президента РФ «О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в РФ». Указ в числе прочих мер по наведению порядка на фондовом рынке утвердил Положение «О Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве РФ».

     Российский  рынок корпоративных ценных бумаг стал достаточно глубоко интегрированным в мировую финансовую систему. Во многом этому способствовала эмиссия в стране так называемых депозитарных расписок, т. е. производных ценных бумаг, выпущенных на бумаги отечественных предприятий и имеющих свободное хождение за рубежом. Одной из главных причин их появления были определенные трудности в части проведения спекуляций иностранными портфельными инвесторами, связанные с отсутствием в стране четких гарантий при переоформлении прав собственности на приобретенные акции. Выпускались два вида бумаг этого типа — американские депозитарные расписки (АДР), номинированные в долларах и обращавшиеся на фондовом рынке США, и глобальные депозитарные расписки (ГДР), обращавшиеся кроме американского еще и на рынках стран Западной Европы. На американском рынке, например, обращались расписки, выпущенные на акции ТД «ГУМ», НК «ЛУКОЙЛ», Инкомбанка и др. Выпуском АДР на акции этих и других учреждений, а также их размещением занимались прошедшие аудит по международным стандартам такие известные корпорации, как РАО «ЕЭС России», ОАО «Ростелеком», ОАО «Мосэнерго», ОАО «Сургутнефтегаз» и др. Выпущенные российскими корпорациями, АДР позволяли их владельцам иметь все права акционеров, в том числе право получения дивидендов, а также работать на американском рынке при наличии некоторых объективных ограничений.  

 
 

     Объемы торгов акциями на обеих основных российских биржах продолжили рост в течение I квартала 2011 года, при этом объем торгов на ММВБ в марте (3867,86 млрд. руб.) существенно превысил среднемесячный уровень 2010 года (2 508 млрд. рублей).

     Соотношение объема торгов на RTS Standard к объему торгов на ММВБ снизилось к марту до 7,29%, тогда как среднее значение для 2010 года – несколько выше 11 процентов.

     Число уникальных клиентов брокерских компаний в I квартале выросло до 735 тыс. что  больше среднемесячного числа уникальных клиентов в 2010 году (ок. 697 тыс. человек). Вместе с тем, число активных клиентов (то есть совершивших хотя бы одну сделку в течение месяца) снизилось к марту до 106 тыс. чел., тогда как среднемесячное значение числа активных клиентов в 2010 году составило 104 тыс. чел., а в 2009 году – 103 тыс. человек. По-видимому, это позволяет говорить о стабилизации числа активных клиентов брокерских компаний, другими словами, о стабилизации интереса населения к совершению сделок на фондовом рынке через брокеров.

     В феврале и марте 2011 года объем сделок физических лиц превышал 1 трлн. руб. (в январе составил 0,917 трлн. рублей). Максимальный объем сделок физлиц в I квартале был достигнут в марте (1,37 трлн. рублей). Среднемесячный объем сделок, совершавшихся физическими лицами в I квартале 2011 года, составил 1,17 трлн. рублей.

     Индекс  РТС на закрытие торговой сессии в  последний рабочий день I квартала 2011 года, 31 марта составил 2044,20 пункта, поднявшись на 15,47% по сравнению со значением на 30 декабря 2010 года (1770,28 пункта). Индекс RTS Standard составил на конец марта 2011 года 12411,57 пункта, что на 8,94% выше по сравнению со значением на 30 декабря 2010 года (11393,51 пункта). Индекс акций «второго эшелона» (индекс РТС-2) составил на конец марта 2011 года 2357,10 пункта, или на 5,33% выше по сравнению со значением на 30 декабря 2010 года (2237,93 пункта).

     Рост  фондового рынка в I квартале сопровождался снижением волатильности: российский индекс волатильности RTSVX снизился на 7,84% до 24,23 пункта (26,29 пункта на 30 декабря 2010 года).

     Большинство ключевых секторов экономики, представленных на российском фондовом рынке, продемонстрировали положительную динамику. Лидером роста стал нефтегазовый сектор: Индекс РТС Нефти и Газа вырос на 22,95%. Существенный рост продемонстрировали промышленность и финансы - Индекс РТС Промышленности прибавил в весе 13,12%, а Индекс РТС Финансов повысился на 8,61 процента.

     Лидерами  оборота фондового рынка РТС  стали обыкновенные акции ОАО  Сбербанк России (SBER), оборот которых  в I квартале составил 12985,3 млн. долларов США, на втором месте обыкновенные акции  ОАО Газпром (GAZP) - 6309,3 млн. долларов США, далее обыкновенные акции ОАО ЛУКОЙЛ (LKOH) - 2736,7 млн. долларов США. Доля указанных ценных бумаг в обороте составила соответственно 47,34%, 23% и 9,98 процента.

     Ведущими  операторами по объему торгов акциями  на рынке RTS>

     Ведущими  операторами на рынке RTS Standard по итогам января-марта стали Финансовая корпорация «ОТКРЫТИЕ», ЗАО ИК «Тройка Диалог», Группа компаний «Алор».   

 

     Перечень  крупнейших эмитентов по итогам I квартала остался тем же, что и по итогам IV квартала 2010 года. Самой капитализированной компанией в России остается ОАО  «Газпром» (187,99 млрд. долларов США), на втором месте – Роснефть (97,82 млрд. долларов США.), на третьем – Сбербанк (81,12 млрд. долларов США).

     Капитализация всех восьми крупнейших российских компаний превысила уровень капитализации  на конец 2010 года. Причем наибольший прирост  наблюдался у компаний нефтегазового  сектора – Газпром (рост на 24,6%), Роснефть (на 28,3%) и ЛУКОЙЛ (на 24,6 процента).

     Итоги I квартала 2011 года на российском M&A-рынке (рынке слияний и поглощений) демонстрируют  существенный прирост как по числу, так и по сумме сделок по сравнению  с аналогичным периодом прошлого года. В годовом сравнении число сделок выросло на 48,8% (122 транзакции в I квартале 2011 года против 82 в I квартале 2010 года), а сумма сделок — в 2,4 раза (16,8 млрд. долларов США и 6,9 млрд. долларов США соответственно).

     Особенно  высокими темпами росла сумма внутрироссийских сделок. Если за I квартал 2010 года их состоялось всего на 3 млрд. долларов США, то за I квартал текущего года — уже на 13,6 млрд. долларов США (прирост в 4,5 раза).

     Средняя стоимость сделки в годовом сравнении  выросла на 63,9% - $137,4 млн. долларов США в I квартале 2011 года против 83,8 млн. долларов США в I квартале  годом ранее. Растет и число сделок в среднем ценовом диапазоне (от 11 млн. долл. до 50 млн. долларов). В марте число сделок в этом сегменте впервые с начала 2010 года пусть и ненамного, но превысило число сделок в нижнем ценовом диапазоне (1-10 млн. долл.) - 15 и 14 транзакций соответственно. Это является еще одним свидетельством общего роста стоимости российских активов.