Роль краткосрочного кредита в формировании оборотных активов

1. Роль краткосрочного кредита в формировании оборотных активов.

1.1. Место кредита в управлении оборотным капиталом

Цель управления оборотным капиталом – обеспечение  бесперебойного финансирования текущей  деятельности. Изменение, колебания  потребности в оборотном капитале вызывает объективную необходимость  привлечения заемных средств  или размещения временно свободных  средств, высвобождающихся в процессе финансово-хозяйственной деятельности. Кредиту принадлежит важная роль в управлении оборотным капиталом  предприятия, которая обусловлена  выбранной моделью управления оборотными средствами. Место кредита для  финансирования текущей деятельности предприятия объективно определено делением всего оборотного капитала предприятия на две части:

• постоянный оборотный капитал (системная часть текущих активов), потребность в нем относительно постоянна в течение всего операционного цикла;
• переменный оборотный капитал (варьирующая часть текущих активов), потребность в нем изменяется вплоть до полного ее исчезновения в отдельные периоды.

Понятие постоянного  оборотного капитала может трактоваться по-разному – как средняя величина текущих активов, используемых предприятием в течение определенного периода  времени, или как минимум оборотных  средств, необходимых для нормальной текущей деятельности. В любом  случае кредиторская задолженность  и краткосрочный кредит  является основными источниками финансирования потребности предприятия в переменном оборотном капитале.

В теории финансового  менеджмента известны четыре модели финансирования текущих активов которые различаются между собой с точки зрения роли краткосрочных обязательств в текущем финансировании фирмы (табл.1.1). Идеальная модель - слишком теоретическая, действительно, трудно представить ситуацию, когда все оборотные средства сформированы за счет краткосрочных долгов, в реальной жизни она практически не встречается. В последних трех моделях (агрессивной, консервативной и компромиссной) главная идея состоит в том, что для обеспечения ликвидности предприятия необходимо, чтобы внеоборотные активы в совокупности с системной частью оборотных активов покрывались долгосрочными пассивами.

Таблица 1.1

Роль  кредита в управлении оборотным капиталом

В сущности, выбор  модели финансирования зависит  от отраслевых особенностей кругооборота капитала, скорости его оборота, равномерности поступления выручки. Так, например, торговое предприятие может позволить себе большие суммы краткосрочной задолженности, не нарушая своей ликвидности.

Заметим, что  роль краткосрочных обязательств и  их доля в составе источников финансирования текущей деятельности фирмы возрастает в направлении «консервативная  – компромиссная – агрессивная  – идеальная модель», риск нарушения  ликвидности фирмы при этом изменяется в том же  направлении. При этом даже консервативная модель управления оборотным капиталом предполагает обязательное использование кредита для покрытия части варьирующих активов. Таким образом, кредит органично встроен в процесс управления оборотным капиталом фирмы, именно он обеспечивает маневренность поведения и  адекватность реакции ее финансового обеспечения на изменение конъюнктуры рынка или рыночной стратегии компании.

Выбор модели управления оборотным капиталом является ключевым моментом финансового менеджмента, определяющим характер взаимодействия предприятия с кредиторами и  дебиторами, объемы и сроки кредитных  сделок.

Использование кредита позволяет обеспечить гибкость финансирования текущей деятельности предприятия, которая  включает в себя:

• способность оплатить обязательства (поддержание ликвидности);
• способность увеличить объем заимствований;
• возможность выбора форм заимствований.

Заметим, что  большая гибкость текущего финансирования за счет использования банковского  кредита наблюдалась в системе  кредитования предприятий в СССР. В сущности,  в плановой экономике применялись модели финансирования текущей деятельности предприятий весьма схожие с моделями, описанными выше Кредитная реформа 1930-1932 годов установила следующие принципы финансирования оборотных средств предприятий, которые определяли функционирование кредитной системы СССР вплоть до периода перестройки:

Принцип 1. Собственные оборотные средства выделялись государством в виде минимальной потребности для предприятий с неравномерным оборотом. Кредит предоставлялся на формирование  сезонных запасов и временное накопление товарно-материальных ценностей

Принцип 2.  У предприятий с равномерным оборотом норматив собственных оборотных средств покрывался за счет собственных средств, сверхнормативные запасы и временные потребности  - за счет кредита. Причем норматив собственных оборотных средств отражал средние потребности предприятий в оборотных средствах

Принцип 3.  Одностороннее участие кредита  для покрытия потребности предприятия в средствах, занятых в расчетах. Этот принцип реализовывался  при кредитовании под расчетные документы в пути, которое позволяло предприятию-поставщику автоматически по мере необходимости привлекать банковский кредит в целях преодоления кассовых разрывов.

О роли кредита  в формировании оборотных средств предприятий в СССР говорят следующие данные: на 1 января 1985 года собственные источники формирования оборотных средств составляли 30,3%, кредиты банка 50,8, кредиторская задолженность – 9,7, прочие  – 9,2, причем, доля собственных источников в 1970-1985 годах сократилась, а  сфера кредитования расширилась. 

Перечисленные выше принципы организации кредитования, принятые в СССР, обусловливали применение  механизмов кредитования «по остатку» и «по обороту». Кредитование по обороту являлось наиболее гибким, оно осуществлялось на долевых началах, кредит покрывал часть минимальных постоянных остатков оборотных средств (норматив) плюс временную дополнительную потребность в оборотных средствах. Таким образом, часть норматива собственных оборотных средств замещалась кредитом банка. Как мы видим из описания современных моделей управления оборотными средствами, такая форма взаимодействия с кредиторами возможна и в рыночной экономике.

В период перехода к рыночной экономике в России роль банковского кредита в финансировании деятельности предприятий значительно  понизилась при резком увеличении значения коммерческого кредитования, основным источником финансирования их деятельности стала кредиторская задолженность (табл.1.2).

Таблица 1.2

Структура суммарной задолженности  по обязательствам предприятий  и организаций  по отраслям экономики (%)

В 2001 году в наибольшей степени привлекали кредиты банков  предприятия торговли и общественного питания – 42,6 % всех их обязательств, предприятия связи – 41,5 %, предприятия промышленности – 31,2 %, оптовая торговля продукцией производственно-технического назначения  -24,1 %. Основным источником финансирования  деятельности предприятий всех отраслей  по-прежнему остается кредиторская задолженность, она играет большую роль и в финансировании деятельности предприятий европейских стран (Приложение 1. «Структура активов и пассивов предприятий стран Западной Европы»).

Однако, если в плановой экономике фундаментальной проблемой краткосрочного кредитования была проблема установления четкой, экономически обоснованной границы между собственными и заемными средствами в целях обеспечения более гибкого управления единым фондом оборотных средств, то в рыночной экономике эта проблема трансформируется в проблему установления допустимой границы заимствований и зависимости от кредиторов и во многом связана с рисками заемщика.

Кредитный риск  необходимо рассматривать с двух сторон – как риск кредитора и как риск заемщика. Риск кредитора, как правило, находится в центре внимания исследований, посвященных кредиту, однако определение и измерение риска заемщика не менее важно для прогноза успешности завершения кредитной сделки. Риск заемщика может быть связан с объективными и не зависящими от него обстоятельствами, например, неожиданные неблагоприятные изменения рыночной конъюнктуры, курсов валют, форс-мажорные обстоятельства и др. Причиной потерь может стать также и неэффективность действий самого заемщика, повлекшая его некредитоспособность. Можно сказать, что риск заемщика является основой  риска кредитора, а потому определение  пределов заимствований, допустимых размеров привлечения средств, безопасных   с точки зрения поддержания ликвидности и кредитоспособности предприятия – заемщика является важной задачей.

Риск заемщика и пределы безопасного заимствования  могут быть определены на основе исследования эффектов операционного и финансового  рычага в деятельности предприятия, которые зависят от следующих  параметров:

• структуры издержек производства (в торговле – издержек обращения);
• состава источников финансирования (соотношения собственных и заемных средств);
• рентабельности производства, которая ограничивает возможности выплаты процентов;
• уровня налогообложения (через налоги изымается часть денежных поступлений, ограничивается платежеспособность заемщика);
• цены заемных средств, которая определяет доступность кредита.

Эффект операционного  рычага заключается в следующем (рис. 1.1). Заемщик несет риск потери платежеспособности в связи с непредвиденными неблагоприятными изменениями рыночной конъюнктуры, когда объем реализации продукции резко сокращается и уменьшается приток денежных средств. 

Рисунок. 1.1. Влияние процентных выплат кредиторам на положение точки безубыточности предприятия-заемщика

ВР  – выручка от реализации 
ФЗ1 – фиксированные (постоянные) затраты 
ФЗ2 – фиксированные (постоянные) затраты с учетом выплаты процентов за кредит 
ПЗ – переменные затраты 
ОЗ1 – общие (суммарные) затраты 
ОЗ2 – общие (суммарные) затраты с учетом выплаты процентов за кредит 
Т1 – точка безубыточности 
Т2 – точка безубыточности с учетом выплат процентов за кредит

Причем степень  такого риска напрямую зависит от отраслевых особенностей структуры  издержек (себестоимости) продукции  заемщика (Приложение 2. «Структура затрат на производство продукции в Российской Федерации») доли в ней постоянных и переменных затрат. Если переменные затраты (затраты на сырье, материалы, полуфабрикаты, энергозатраты в производстве и др.) изменяются прямо пропорционально объему производства, то постоянные затраты не зависят от объема производства (например, амортизация, налог на имущество, расходы по текущему ремонту, страховые взносы, арендная плата и др.). Проценты, уплачиваемые за банковский  и любой другой кредит, увеличивают постоянные затраты и тем самым увеличивают риск потери платежеспособности предприятия.

Предприятие, имеющие  высокую долю постоянных затрат в  себестоимости, характеризуется сильным  операционным рычагом – они быстрее  теряют прибыль при снижении объема реализации продукции, чем предприятия, имеющие низкую долю постоянных затрат. Включение в постоянные затраты  процентов за кредит усугубляет последствия  непредвиденного падения объема выручки от реализации.

Как видно на рисунке, повышение постоянных издержек за счет процентов за кредит приводит к смещению точки безубыточности вправо, то есть предприятие начнет быстрее терять прибыль при сокращении объема производства (при движении по горизонтальной оси влево к нулю графика). Этот график по-

зволяет также определить, при каком объеме реализации продукции в натуральном  или в денежном выражении предприятие не сможет покрывать свои постоянные издержки – это точка пересечения линии постоянных затрат и выручки, она при падении производства также смещается вправо.