Реструктуризация и рефинансирование долга

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ

ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО  ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

«ОРЕНБУРГСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ИНСТИТУТ МЕНЕДЖМЕНТА» 
 

Кафедра финансов, статистики и экономического анализа 
 
 

     КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА 
 

по дисциплине финансовая математика

вариант: теория – 4

               тесты – 3

               задачи – 9  

Выполнила студентка 

заочной формы обучения

направления (специальности)

080109.65 «Бухгалтерский  учет, анализ и аудит»

второго курса БУ 22 (СО) группы __________________ /___________________/ 

Отметка_________________

Рецензент работы

____________ кафедры_____________  ______________/___________________/ 
 
 

Оренбург

2011

Оглавление 

1 Реструктуризация и рефинансирование долга……………………………..3

1.1 Принципы  реструктуризации……………………………………………...5

1.2 Побочное  действие реструктуризации……………………………………7

1.3 Рефинансирование  долга, рефинансирование кредитов………………...9

1.4 Реализованные  проекты по реструктуризации…………………………..10

2 Тесты………………………………………………………………………….12

3 Задачи…………………………………………………………………………14

Библиографический список……………………………………………………16 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     1 Реструктуризация  и рефинансирование  долга 

     Реструктуризация  обязательств, или реструктуризация долга (реструктуризация задолженности) – это любое изменение в условиях погашения обязательств. Существуют различия между реструктуризацией кредитного портфеля в целом и реструктуризации отдельного кредита. Реструктуризация кредита, которая влечет за собой изменение сроков и порядка погашения, обеспечения, комиссий и процентов по банковскому кредиту, является одним из видов реструктуризации долга.

     Реструктуризация  задолженности проводится при помощи различных инструментов:

     Рефинансирование – процесс, при котором происходит замена старого кредита на новый, часто с использованием другого источника финансирования.  
Консолидация – процесс, при котором происходит замена нескольких кредитов одним. Реструктуризация долга довольно часто, а консолидация всегда идет по пути рефинансирования.

     Реструктуризация  бизнеса заключается в коренном изменении системы ведения бизнеса, его структуры. Это может быть изменение бизнес-процессов, отказ  от некоторых направлений деятельности, изменение коммерческой стратегии. Реструктуризация бизнеса может проводиться параллельно с реструктуризацией кредита банка (иногда - по его требованию) или реструктуризацией долга компании в целом.

     Необходимо  отметить, что инструменты и методы, которые требует реструктуризация обязательств (задолженности) во время процветания и во времена кризиса, практически не отличаются. Различие в том, что у банков возникают трудности с фондированием (то есть им самим не хватает денег, и занимать их становится всё труднее, а ставка привлечения для банков - всё дороже). Поэтому приходится сокращать, а не увеличивать объёмы выданных кредитов. Требования к заёмщикам ужесточаются, начинается конкуренция не только с другими заемщиками за кредиты, а вообще - с альтернативами размещения средств банков (депозиты, государственные бумаги, драгоценные металлы).

     Как добиться реструктуризации от банка? Для  этого следует сначала разобраться  в логике действий банкиров. У них  – своя цель. Надёжные кредиты должны быть погашены клиентами в срок, ненадёжные – взысканы как можно  раньше. Тем, кто может расплатиться при небольшом изменении условий, а таких немало – реструктурировать.

     1. Нужна реалистичная и убедительная программа антикризисных мер на предприятии, разработанная менеджерами или собственниками бизнеса (и, желательно, уже запущенная в реализацию). В ней должны быть определены меры, необходимые для сохранения платёжеспособности бизнеса, и предоставлен подробный сетевой план-график, отражающий все необходимые для реализации намеченных мер действия. Это поможет убедить банк в серьёзности Ваших шансов на успех в сложном деле возврата реструктурированных кредитов.

     2. Реструктуризация задолженности  может быть эффективна для  кредитора, когда потенциальный  доход вкупе с рисками её реализации перевешивает последствия от взыскания кредита. Для этого надо убедить банк в гарантированности возврата средств. Эту задачу позволит решить экономическое обоснование возврата долга, базирующееся на грамотном финансовом моделировании деятельности предприятия и многофакторном анализе ситуации, моделирующее сценарии с реструктуризацией и без неё, и содержащее независимое и консервативное подтверждение будущих доходов предприятия.

     3. Однако необходимо не только  дать банку необходимые ему  сведения и убедить его в  справедливости прогнозирования  доходов. Необходимо подготовить  для банка предложение, правильно структурировав сделку - детально проработав технологию реструктуризации с целью оптимизации её параметров и минимизации рисков.

     4. Не существует единого правила  реструктуризации – это сугубо индивидуальная работа, в которой необходимо отталкиваться от сложившейся ситуации. При этом важно правильно оценивать расстановку сил, возможные риски и перспективы различных вариантов действий. Свои особенности есть при работе с несколькими кредиторами, при переговорах с покупателями доли в бизнесе.

     Понятно, что далеко не всегда удаётся договориться с кредитором, а в некоторых случаях побочное действие в виде дополнительных требований кредитора при реструктуризации оказывается очень жёсткими: увеличение ставки, участие в распределении прибыли в виде получения инвестиционного дохода и даже участие в капитале. Здесь может помочь только ювелирная дипломатическая работа, убеждение кредитора в том, что в любой ситуации правильно соблюдать баланс интересов сторон, в котором позиции каждой стороны уравновешены по доходам и рискам. 
Таким образом, подготовка к реструктуризации – дело самого заёмщика. А так как это работа сложная, кропотливая и крайне деликатная, начинать её надо как можно раньше. Вообще, в реструктуризации, как и в любом деле, важно не опоздать. То есть задуматься ещё задолго до того, как Вы первый раз пропустите срок погашения процентов.  
 

     1.1 Принципы реструктуризации 

     В основе любой работы по реструктуризации лежат два простых и понятных принципа:

     Первый  принцип: Оценка бизнеса доходным подходом должна быть выше ликвидационной стоимости предприятия.

     Этот  очевидный для любого экономиста постулат почему-то часто игнорируется во время переговоров о реструктуризации, причём игнорируется не только кредиторами, но и заёмщиками. Между тем, данный принцип имеет вполне практическое следствие: кредитору необходимо представить аргументацию, позволяющую оценить бизнес именно доходным методом. В первую очередь, речь идёт об обоснованном (лучше – подкреплённым независимым маркетинговым исследованием) прогнозе денежного потока предприятия, и – в более широком смысле – об экономическом обосновании реструктуризации.

     При этом данный принцип работает не только в том случае, когда изменение  условий финансирования позволяет  предприятию-должнику в разумный срок расплатиться с кредитором из потока, генерируемого текущим бизнесом, но и когда отсрочка необходима для завершения инвестиционного проекта, поток которого должен стать источником погашения.  
Пример: Финансируемый Промсвязьбанком инвестиционный проект по строительству маслозавода претерпел серьёзные изменения из-за существенного изменения проектной документации. В результате увеличилась смета проекта, был изменён срок ввода завода в эксплуатацию. Возврат тела кредита планировался из выручки нового завода, и предприятие не имело возможности осуществлять платежи по графику. Была разработана и согласована с кредитором схема дополнительного финансирования и реструктуризации кредита, позволяющая заёмщику достроить завод и возвратить кредиты из поступлений нового производства.  
Даже если текущий бизнес не в состоянии погасить кредит, но возврат возможен за счет продажи бизнеса или активов, и требуется время для поиска покупателя и реализации сделки – реструктуризация часто оказывается лучше немедленного взыскания долга. Как правило, такой «мягкий» вариант приносит меньше расходов кредитору и больше доходов заёмщику, чем «жёсткий».  
Пример: Партнёрский банк попросил нас помочь разобраться в ситуации с проблемным клиентом. Анализ бизнеса показал, что производство неэффективно и предприятие не справится с погашением всех долгов. Мы предложили собственникам схему «мягкой» реструктуризации с реорганизацией бизнеса и частичной продажей активов в разумный срок. Схема была предварительно согласована с 3 крупнейшими кредиторами компании. Заёмщик предпочёл политику конфронтации. Вскоре в спор вмешалась местная администрация, у компании фактически отняли землю – один из основных активов, на все остальные активы компании наложен арест, а в отношении руководства возбуждаются уголовные дела по факту невыплаты зарплаты.  
В итоге собственник инициировал банкротство предприятия, пытаясь использовать фиктивную кредиторскую задолженность перед аффилированной компанией для управления процессом банкротства. Сейчас, помимо уже заведённых уголовных дел, ему грозит несколько новых, предприятие стоит, и перспективы сохранения бизнеса практически нет.

     В подавляющем большинстве случаев  кредиторов у предприятия несколько. Не будем забывать, что кредиторами  предприятий являются не только банки: при выпуске облигационных займов к ним добавляется широкий  круг держателей облигаций. Также, испытывая финансовые затруднения, предприятия начинают задерживать платежи поставщикам сырья, подрядчикам, арендодателям. Второй принцип реструктуризации касается именно такой ситуации.

     Второй  принцип: согласованные действия кредиторов предоставляют заёмщику время урегулировать свои проблемы, и, что более важно, дают возможность для того, чтобы найти альтернативу официальной процедуре банкротства. 
 

     1.2 Побочное действие реструктуризации 

     Кредитор в первую очередь руководствуется экономической эффективностью сделки. Поэтому за реструктуризацию заёмщику надо расплачиваться.

     Заёмщик приходит к кредитору, как правило, с предложением об увеличении суммы  кредита, в том числе в рамках консолидации кредитного портфеля должника, и увеличении его срока, иногда дополнительно обременяя его переговорами с другими кредиторами – банками и поставщиками. В качестве ответной "любезности" заёмщик может получить одно или несколько из нижеприведённых условий:

• увеличение процентной ставки;
• дополнительное обеспечение и залоги;
• поручительства и гарантии собственников бизнеса;
• финансовый контроль потоков заёмщика со стороны кредитора;
• участие в распределении прибыли в виде получения инвестиционного дохода;
• участие кредитора в капитале.

     Вопрос  размера процентных выплат определяется при финансовом моделировании деятельности предприятия. Если ставка процента оказывается выше нормы рентабельности и не позволяет должнику расплатиться с пролонгированным кредитом – это будет большой проблемой не только для должника, но и для кредитора. Также, можно попробовать оценить бизнес заёмщика и учесть в итоговой доходности кредитора маржу от продажи доли или доходы от участия в распределении прибыли.

     Имея  на руках расчёты, можно попробовать  убедить кредитора в том, что  в любой ситуации правильно соблюдать  баланс интересов сторон, в котором  позиции каждой стороны уравновешены по доходам и рискам. Вообще, соблюдение баланса интересов сторон – это самое важное правило, которое необходимо учитывать. Сделки, совершённые с нарушением справедливого равновесия интересов сторон, обречены на неуспех. Обычно в основе такого неравновесия лежит ситуативная возможность одной из сторон получить больше, чем объективно соответствует её вкладу. Сторона, вознаграждённая несправедливо, будет иметь или будет думать, что имеет - все моральные основания к одностороннему пересмотру условий сделки позже. Поскольку любая зависимость преходяща, ущемлённая в интересах сторона начнёт перетягивать одеяло на себя, когда текущие обстоятельства изменятся в её пользу.