Развитие рынка ценных бумаг Казахстана

    На  рынке корпоративных ценных бумаг  Казахстана преобладала ситуация, когда  крупные акционеры покупают большие  пакеты акций компаний, чтобы сохранить  контроль над компаниями. В дальнейшем эти акции не продаются. Таким  образом, в соответствии с нормами, принятыми международными аналитиками, можно считать, что данные акции  на рынке просто не присутствовали. С облигациями ситуация была аналогичная  – институциональные инвесторы  удерживали их, как правило, до погашения. Это свидетельствовали об отсутствии спекулятивной составляющей на казахстанском  рынке ценных бумаг и единичном  характере сделок с ценными бумагами.

    Вышеизложенный  анализ позволяет сделать вывод  о том, что в ближайшей перспективе  не следует ожидать высоких темпов роста активизации казахстанского рынка ценных бумаг и его ликвидности. Вместе с тем, сохранится тенденция  качественного и количественного  развития рынка негосударственных  облигаций.

    Становление рынка ценных бумаг постсоциалистических стран происходило сразу в  условиях государственного регулирования  на основе приватизации государственного имущества, после проведения которой  и первоначального привлечения  капитала во вновь созданные компании, не происходило активизации рынка  корпоративных ценных бумаг.

    В то же время опыт стран с развивающимися финансовыми рынками показывает, что в течение первых 10–15 лет  развития рыночной экономики внешнее  финансирование предприятий имеет  преимущественно долговой характер и лишь после этого активизируется долевое финансирование через размещение акций. Аналогичная ситуация складывается на казахстанском рынке ценных бумаг. 

    2. Основная проблема рынка ценных бумаг Казахстана 

    Рынок ценных бумаг является сегодня одним  из важнейших направлений развития экономики страны. На фоне мощного  рынка государственных ценных бумаг  рынок акций в Казахстане пока развит недостаточно. Одна из основных проблем рынка ценных бумаг – отсутствие акций в свободном обращении, несмотря на большое количество акционерных обществ. Акции предприятий сосредоточены в основном в контрольных пакетах стратегических инвесторов, которые не заинтересованы в потере контроля над предприятием и раскрытию финансовой информации. Поэтому на рынке обращается ограниченное количество акций.

    В соответствии с поручениями Президента Республики Казахстан, данных на совещании  у Президента РК  по  отчету Национального  Банка Республики Казахстан за 2003 год и на IV Конгрессе финансистов  Казахстана, прошедшем в г. Алматы 15 ноября 2004 года была разработана «Программа развития рынка ценных бумаг Республики Казахстан на 2005- 2007 годы» [9].

    Проект  Программы определял основные цели и задачи  дальнейшего развития рынка, призванного активизировать рынок и обеспечить комплексное решение существующих проблем.

    При разработке Программы была определена главная цель – это дальнейшее развитие рынка ценных бумаг Казахстана, обеспечение его прозрачного и эффективного  функционирования, расширения возможностей для выпуска ценных бумаг, защиты прав инвесторов и обеспечение добросовестной конкуренции.

    При этом основной задачей Программы  являлось приведение рынка ценных бумаг в соответствии с современными требованиями.

    Приоритетными направлениями развития казахстанского рынка ценных бумаг в проекте  Программы были определены [10]:

    - политика по отношению к инвесторам;

    - политика по отношению к эмитентам ценных бумаг;

    - политика по отношению к инфраструктуре рынка ценных бумаг;

    - политика регулирования рынка ценных бумаг.

    На  основании указанных  направлений  были определены, мероприятия по их реализации:

    В целях реализации Закона Республики Казахстан «Об инвестиционных фондах»  была разработана и введена в действие необходимая подзаконная нормативная правовая база по вопросам деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг в части обеспечения функционирования инвестиционных фондов.

    С развитием финансового рынка, расширением  числа финансовых институтов, планов по привлечению сбережений населения  на рынок ценных бумаг, была разработана и введена в действие нормативная правовая база по защите прав инвесторов.

    Государственные органы по вопросам их компетенции  на рынке ценных бумаг (Министерство финансов, Национальный Банк, Агентство  по регулированию и надзору финансового  рынка и финансовых организаций) и иные заинтересованные лица периодически должны были осуществлять PR–акции с использованием информационных материалов в доступной для населения форме с освещением в популярных средствах массовой информации (радио, телевидение, газеты и журналы) по обучению населения основам рынка ценных бумаг.

    Раскрытие информации финансовыми организациями  и Агентством  по регулированию  и надзору финансового рынка  и финансовых организаций снизило риски, с которыми потребители финансовых услуг сталкивались на рынке, и создали основу для здорового функционирования конкурентных и эффективных финансовых рынков.

          Были приняты меры по повышению прозрачности деятельности компаний, включая переход на МСФО. Важность перехода казахстанских организаций на МСФО заключается не столько в унификации системы финансовой отчетности в соответствии с международными стандартами, сколько в обеспечении прозрачности их деятельности и отражении реальной экономической ситуации, что позволит пользователям отчетности предприятий принимать правильные экономические решения.

    Программой  предусматривалось проведение ряда мероприятий в целях наполнения рынка новыми видами привлекательных ценных бумаг.

    Для этого выпуски государственных  ценных бумаг осуществлялись в соответствии с общими нормами на рынке – были составлены прогнозные схемы выпусков государственных ценных бумаг Министерства финансов Республики Казахстан на среднесрочный период и графики проведения эмиссий нот Национального Банка.

    При этом предусматривался выпуск государственных ценных бумаг в достаточно больших объемах,  на длительные сроки (10 и более лет), в том числе с индексацией на уровень инфляции.

    В целях обеспечения соответствия рынка ценных  бумаг современным  требованиям, в том числе по совершенствованию  корпоративного управления и повышения  прозрачности деятельности компаний, Правительством проведены мероприятия  по выделению крупных государственных  компаний с участием государства  и их дочерних организаций с последующей  передачей государственных пакетов  их акций в управление специально созданной государственной холдинговой  компании. Часть государственного пакета акций компаний с участием государства  и их дочерних организаций, которые  вошли в этот холдинг, были проданы на организованном рынке. Эти ценные бумаги смогли купить пенсионные, инвестиционные фонды и брокерские компании. В результате на рынке начали обращаться долевые ценные бумаги первоклассных эмитентов, появились независимые директора в составе совета директоров национальных компаний, что значительно улучшило качество их корпоративного управления.

    В ходе реализации данной Программы была рассмотрена возможность дальнейшей капитализации государственных институтов развития - АО «Банк Развития Казахстана», АО «Инвестиционный фонд Казахстана», АО «Жилищный строительный сберегательный банк  Казахстан» и других, с целью привлечения рыночного капитала, путем дополнительных выпусков акций институтов развития и их размещения среди пенсионных фондов. Появление на казахстанском рынке проектных облигаций, гарантированных Правительством Республики Казахстан или АО «Банк Развития Казахстана», акций государственных институтов развития, компаний с участием государства и их дочерних организаций позволило решить проблему финансирования вновь создаваемых производств, дало импульс для реализации Стратегии индустриально–инновационного развития Республики Казахстан на 2003–2015 годы.

    В рамках осуществления Программы  особое внимание уделялось совершенствованию корпоративного управления. Стимулировалось увеличение объемов услуг банков второго уровня по финансированию своих клиентов. В этой связи были созданы условия для развития и реализации потенциала структурных форм финансирования, таких как проектное финансирование и секьюритизация. На рынке ценных бумаг появились новые инструменты, в том числе, проектные облигации.

    Для развития альтернативных форм финансирования инвестиционных проектов, по которым  в соответствии с законодательством  могут быть  предоставлены государственные  гарантии, была рассмотрена возможность гарантирования Правительством Республики Казахстан облигаций, выпущенных для финансирования данных инвестиционных проектов. В частности, для таких инвестиционных проектов были внесены соответствующие изменения в Бюджетный Кодекс Республики Казахстан

    Кроме того, для выпусков облигаций, осуществленных в целях финансирования инвестиционных проектов, была рассмотрена возможность использования гарантий АО «Банк Развития Казахстана» в качестве альтернативы государственным гарантиям.

    При наступлении случаев исполнения государством обязательств по гарантиям  предусматривался механизм принудительного выпуска акций эмитента вышеуказанных облигаций, с их последующей передачей в собственность государства. Соответствующие изменения и дополнения были внесены в Закон «Об акционерных обществах».

    Для развития способов финансирования, предполагающих уступку прав требования и финансирование под обособленные риски, был подготовлен законопроект «О секьюритизации» и внесены изменения в законодательство, регулирующее залоговые правоотношения, возникающие при проектном финансировании.

    Законопроект  «О секьюритизации» призван регулировать создание и деятельность специального финансового предприятия, создаваемого с единственной целью проведения одной или нескольких сделок секьюритизации, уточнить понятие уступки прав требования применительно к сделкам секьюритизации и создать специальный режим  удаленности от банкротства прав требования, приобретаемых специальным  финансовым предприятием.

      С целью уточнения редакции  в Закон Республики Казахстан  «О рынке ценных бумаг» были внесены поправки, предусматривающие порядок выпуска коммерческих бумаг.

    Проведена работа с информационными и аналитическими агентствами по обеспечению разработки ими  ряда индексов, рассчитанных на основе небольшого набора фундаментальных индикаторов, позволяющих инвесторам оценить общее направление рынка, оценить макроэкономическую ситуацию, привлекательность отраслей, динамику и эффективность портфеля институциональных инвесторов.

    В законодательстве унифицировано определение  производных ценных бумаг.

    В качестве одного из привлекательных  способов заполнения национального  рынка ценных бумаг усовершенствовался порядок допуска иностранных ценных бумаг - как государственных, так и корпоративных. Для выполнения этой задачи Программой предусматривалась  передача полномочий по установлению требований к иностранным ценным бумагам в целях их допуска к обращению на организованном рынке ценных бумаг Республики Казахстан, организатору торгов.

    В целях координации деятельности эмитентов ценных бумаг, решения  совместных задач, представления  и  защиты интересов эмитентов предлагалось создать Совет эмитентов при Агентстве по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций - постоянно действующий консультативно-совещательный орган. В него вошли руководители крупнейших предприятий–эмитентов из различных регионов  Казахстана.

    В ходе реализации Программы пересмотрены требования к капитализации и  организационно-правовой форме лицензиатов рынка ценных бумаг с целью их оптимизации.

          В целях создания инфраструктуры и внедрения современных  технологий для работы с населением на рынке ценных бумаг на базе АО «Казпочта» реализовывался проект по созданию трансфер-агента – лица, оказывающего услуги по приему и передаче документов (информации) между профессиональными участниками рынка ценных бумаг и их клиентами.

    В целях  снижения рисков при осуществлении  расчетов по сделкам с ценными  бумагами и ускорения таких расчетов ЗАО «Центральный депозитарий ценных бумаг» выполнял функции централизованной расчетной организации брокеров–дилеров. 

    3. Тенденции развития  рынка ценных бумаг  в Казахстане 

    С учетом передового международного опыта  для обеспечения ликвидности  казахстанского рынка ценных бумаг  установлено требование к объему размещенных и свободно обращаемых акций в момент включения и  нахождения в официальном списке биржи по наивысшей категории, а  именно, минимальный объем размещенных  акций, находящихся в собственности  мелких акционеров (миноритариев), и/или  в собственности институциональных  инвесторов (накопительных пенсионных фондов, инвестиционных фондов) должен был составлять не менее 25% от эмиссии акций. При этом данное требование вводилось поэтапно с 2006 года.