Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг

Покупателем ГЦБ могут быть любые юридические и физические лица, в том числе нерезиденты.

Основными инвесторами являются: население, банки второго уровня, пенсионные фонды, страховые компании, инвестиционные фонды.

Преимущества ГЦБ перед другими ценными бумагами:

1.      Доход от ЦБ не облагаются налогом.

2.                 Высокий относительный уровень надежности и соответственно минимальный риск потери капитала и до­ходов по нему[5].

Таким образом, ГЦБ удостоверяют имущественные права держателя в отношениях займа, заемщиком в которых выступает пра­вительство Республики Казахстан или Национальный банк РК.

1.2. Виды государственных ценных бумаг

Основные виды ГЦБ в Республике Казахстан:

      Краткосрочные казначейские обязательства ГККО (МЕККАМ);

      Среднесрочные казначейские обязательства ГСКО (МЕОКАМ);

      Специальные казначейские обязательства ГСКО (МЕАКАМ);

      Индексированные казначейские обязательства ГИКО (МЕИКАМ);

      Краткосрочные казначейские валютные обязательства ГКВО СМЕКАЕМ);

      Среднесрочные казначейские валютные обязательства ГСКВО (МЕОКАВМ);

      Специальные валютные государственных облигаций СВГО (АВМЕКАМ);

      Национальные сберегательные облигации (НСО);

      Ноты Национального банка РК (специальные, краткосрочные валютные и краткосрочные ноты (в тенге)[6];

Государственные краткосрочные казначейские обязательства.

Название   "государственное   краткосрочное   казначейское   обязательство"   на   казахском   языке   именуется "МЕККАМ" - "мемлеккeтiк кыскамерзiмдi казьнашылык мiндеттеме".

Цель выпуска - расширение рынка ценных бумаг и увеличение доли неинфляционного покрытия дефицита респуб­ликанского бюджета.

Государственные краткосрочные казначейские обязательства МЕККАМ выпускаются в дематериализованной форме со сроком обращения три, шесть и двенадцать месяцев, размещаются и обращаются путем ведения соответствующих записей на счетах их держателей в депозитарии финансового агента и субдепозитариях первичных дилеров.

Государственные среднесрочные казначейские обязательства.

Казначейские обязательства являются государственными ценными бумагами, выпускаются Министерством фи­нансов Республики Казахстан от лица Правительства Республики Казахстан и свободно обращаются на рынке цен­ных бумаг Казахстана в соответствии с действующим законодательством Республики Казахстан.

Название "государственное среднесрочное казначейское обязательство" (ГСКО) на казахском языке именуется - "Мемлекеттiк ортамерзiмдi казынашылык мiндеттеме" (МЕОКАМ).

Цель выпуска - диверсификации рынка государственных ценных бумаг и увеличения доли источников неинфля­ционного покрытия дефицита республиканского бюджета

Номинальная стоимость казначейского обязательства - 1000 тенге.

«Положение о порядке выпуска, обращения и погашения государственных среднесрочных казначейских обяза­тельств Республики Казахстан со сроком обращения два и три года» утверждено постановлением Правительства Республики Казахстан от 10 июня 1997 года N 945

Специальные казначейские обязательства

Специальные казначейские обязательства являются государственными ценными бумагами, выпускаются Мини­стерством финансов Республики Казахстан от лица Правительства Республики Казахстан и свободно обращаются на рынке ценных бумаг Казахстана в соответствии с действующим законодательством Республики Казахстан.

Название "государственное специальное казначейское обязательство" (ГСКО) на казахском языке именуется - " Мемлекеттiк арнаулы кызынашылык мiндеттеме" (МЕАКАМ).

Цели выпуска - переоформление задолженности Правительства Республики Казахстан перед Национальным банком Республики Казахстан по полученным кредитам в 1991-1997 годах в государственные ценные бумаги.

Срок обращения десять лет.

Номинальная стоимость специальных казначейских обязательств 1.000 (одна тысяча) тенге.

«Положение о порядке выпуска, обращения и погашения государственных специальных казначейских обяза­тельств Республики Казахстан» утверждено постановлением Правительства Республики Казахстан от 30 декабря 1997 г. N 1859

Индексированные казначейские обязательства на государственном языке - " Мемлекеттiк индекстелген казынашылык мiндеттеме" (МЕИКАМ) являются государ­ственными ценными бумагами, выпускаются Министерством финансов Республики Казахстан от лица Правитель­ства Республики Казахстан с целью финансирования текущего дефицита республиканского бюджета и свободно обращаются на рынке ценных бумаг Казахстана, в соответствии с действующим законодательством Республики Ка­захстан. Цель выпуска - диверсификация финансовых инструментов, используемых для финансирования дефицита республиканского бюджета.

Сроком обращения три месяца и более на территории Республики Казахстан.

Номинальная стоимость индексированного казначейского обязательства - 1000 тенге.

«Правила выпуска, обращения и погашения государственных индексированных казначейских обязательств Рес­публики Казахстан со сроком обращения три месяца и более» утверждены постановлением Правительства Респуб­лики Казахстан от 10 марта 1999 года N 220.

Государственные краткосрочные казначейские валютные обязательства.

Название "государственное краткосрочное казначейское валютное обязательство" (ГКВО) на государственном языке именуется - " Мемлекеттiк кыскамерзiдi казынашылык валюталык мiндеттeме" (МЕКАВМ).

Номинальная стоимость казначейского обязательства -100 долларов США.

Срок обращения три, шесть, девять и двенадцать месяцев на территории Республики Казахстан.

«Правила выпуска, обращения и погашения государственных краткосрочных казначейских валютных обяза­тельств Республики Казахстан со сроком обращения три, шесть, девять и двенадцать месяцев» утверждено постановлением Правительства Республики Казахстан от 9 апреля 1999 года N 398.

Государственные среднесрочные казначейские валютные обязательства

Название "государственные среднесрочные казначейские валютные обязательства" на государственном языке - " Мемлекеттiк орта мерзiмiдi казьшашылык валюталык, шндеттеме" (МЕОКАВМ).

Цели выпуска - расширения видов инструментов, используемых для финансирования дефицита республи­канского бюджета.

Казначейские валютные обязательства выпускаются в бездокументарной форме, размещаются аукционным методом и обращаются путем ведения соответствующих записей на счетах "депо" их держателей в закрытом акцио­нерном обществе "Центральный депозитарий ценных бумаг" (далее - Депозитарий) и на счетах "депо", открытых у первичных дилеров на рынке государственных ценных бумаг по их инвесторам.

Номинальная стоимость казначейского валютного обязательства -100 долларов США.

«Правила выпуска, размещения, обращения, погашения и обслуживания государственных среднесрочных казна­чейских валютных обязательств Республики Казахстан со сроком обращения один год и более» утверждены поста­новлением Правительства Республики Казахстан от "18" апреля 2000 года N 597.

Специальные валютные государственные облигации

Специальные валютные государственные облигации (АВМЕКАМ) номинальной стоимостью 100 долларов США выпускаются Министерством финансов Республики Казахстан от лица Правительства Республики Казахстан.

Цель выпуска - защита пенсионных активов накопительных пенсионных фондов.

Срок обращения пять лет.

«Правила выпуска, обращения и погашения специальных валютных и государственных облигаций со сроком об­ращения пять лет» утверждены постановлением Правительства Республики Казахстан от 5 апреля 1999 года N 363

Национальные сберегательные облигации

Национальные сберегательные облигации выпускаются Министерством финансов Республики Казахстан в де­материализованной форме сроком обращения 364 дня (52 недели). Проценты по доходности выплачиваются еже­квартально.

Ноты Национального Банка Республики Казахстан.

Представляют собой инструмент денежно-кредитной политики, предназначенный для регулирования денежной массы в обращении.

Краткосрочные ноты со сроком погашения до 90 дней первоначально продаются по цене ниже номинальной стоимости, а погашаются по номинальной стоимости. Выпускаются в бездокументарной форме с номинальной стоимостью 100 тенге, цена отсечения - минимальная дисконтированная цена. Удовлетворение заявок начинается с наименьшего дисконта и заканчивается при том дисконте, при котором исчерпывается объем эмиссии.

1.3.Становление и развитие рынка ценных бумаг в Казахстане

Рынок ценных бумаг в Казахстане на­чал формироваться в первой половине 1994 года, когда Национальный банк стал сокращать нехарактерные для цен­тральных банков функции в пользу стан­дартных. В частности, Национальный банк стал предоставлять прямые креди­ты правительству на покрытие дефицита бюджета по ставке рефинансирования (а не по льготной ставке) и одновременно сокращать их объемы.

В 1998 году прямое кредитование пра­вительства было полностью прекращено, а весь правительственный долг перед Национальным банком был переоформ­лен в специальные десятилетние облига­ции МЕАКАМ. Со своей стороны с 1994 года министерство финансов начало пе­реходить к неинфляционным методам финансирования дефицита бюджета - за­имствованию на внутреннем рынке путем выпуска ценных бумаг. Первыми ГЦБ были трехмесячные казначейские обяза­тельства. В течение первых 6 месяцев аукционы по ним проводились редко и нерегулярно, примерно один раз в месяц, но уже к концу года они стали проводить­ся еженедельно.

Сейчас частота проведения аукционов по размещению ГЦБ министерства фи­нансов увеличилась до 2-3 раз в неделю. Значительно выросли и объемы размеще­ния. Если не учитывать специальные цен­ные бумаги МЕАКАМ и АВМЕАКАМ, то их годовой выпуск увеличился с 1995 года по 2000 год более чем в 6 раз, с Т10,5 до Т61,2 млрд. В 1999 году в связи с апрельской девальвацией тенге интерес к тенговым ГЦБ упал. Министерство фи­нансов с целью поддержания рынка на­чало выпускать краткосрочные валют­ные ЦБ, а также осуществило выпуск специальных валютных облигаций АВ-МЕКАМ. В настоящее время краткос­рочные валютные ценные бумаги полно­стью погашены, а пятилетние были кон­вертированы в мае 2000 года в еврообли­гации.

Валютные ГЦБ не принесли их вла­дельцам каких-либо сверхдоходов. Они имели повышенную доходность только в период с апреля по июнь 1999 года (по 3-х месячным - по сентябрь). Период повы­шенной доходности затем сменился пе­риодом очень низкой доходности по при­чине стабилизации курса тенге, после чего их доходность стала сравнима с доходностью тенговых бумаг.

ГЦБ министерства финансов являются не только инструментом заимствования правительства на внутреннем рынке, но и инструментом регулирования денежной базы Национального банка на вторичном рынке. В связи с тем, что Национальный банк не может приобретать ГЦБ на пер­вичном рынке, а объем их на вторичном рынке пока очень невелик, то портфель ГЦБ Нацбанка недостаточен для целей регулирования денежной базы. Поэтому Национальный банк с 1995 года был вынужден выпускать свои ценные бума­ги - ноты.

Ноты Национального банка имеют ко­роткие сроки обращения - от 7 до 91 дня, достаточные для оперативного регулиро­вания денежной базы и поэтому они не конкурируют с ценными бумагами пра­вительства. В апреле 1999 года, в период введения режима свободно плавающего обменного курса, Национальным банком также выпускались валютные ноты, в том числе в разовом порядке специаль­ные ноты для защиты пенсионных акти­вов.

Увеличение объемов поступлений в рес­публиканский бюджет в 2000 году опре­делило относительно невысокую потреб­ность бюджета в заемных средствах, и в этом году впервые за годы существования рынка ГЦБ объем погашения ценных бумаг превысил объем их размещения. Кроме того, министерство финансов сни­зило объемы заимствования и увеличило сроки размещения государственных каз­начейских обязательств. Наблюдалась ус­тойчивая тенденция снижения уровня до­ходности на внутреннем рынке: только за 2000 год доходность по краткосрочным бумагам снизилась более чем в 2 раза.

Высокий уровень ликвидности на фи­нансовом рынке при значительном сни­жении чистой эмиссии ценных бумаг правительства привел к тому, что Наци­ональный банк для регулирования избыточной ликвидности банков был вынуж­ден в прошлом году увеличить выпуск тенговых краткосрочных нот более чем в два раза по сравнению с 1999 годом. Объем выпуска нот составил Т132,5 млрд., что привело к значительному увеличению доли нот НБК в структуре всех государ­ственных тенговых бумаг в обращении.

Рынок ГЦБ развивался не только в направлении количественного роста, за эти годы на нем произошли глубокие качественные изменения. Постоянно рас­ширяется спектр государственных цен­ных бумаг, увеличиваются сроки их об­ращения . Если в 1994 - 1996 годах эмити­ровались только краткосрочные бумаги (3-х, 6-ти и 12-и месячные бумаги), то с 1997 года эмитируются и среднесрочные дисконтированные и индексированные бумаги министерства финансов.