Понятие и структура финансового рынка

 

 Аналитические модели не успели перестроиться под новую реальность, и лишь немногие из ведущих инвестиционных компаний говорят, что кардинально пересмотрели взгляд на российский рынок. Поэтому консенсус-прогноз говорит, что многие бумаги недооценены на сотни процентов. 
Фундаментально это действительно так. Если проанализировать текущую деятельность и будущие успехи компаний, а также сравнить их с конкурентами, то результатом анализа будут похожие цифры. Но это не значит, что нужно срочно покупать акции, ведь данный анализ не отвечает на вопрос, насколько этот потенциал реализуем в условиях мирового кризиса. 
Так что фундаментальный анализ и аналитические прогнозы — хороший инструмент при выборе акций, но им надо пользоваться только после того, как тщательно  проанализировали общерыночную ситуацию.  
Положительно оценив общую ситуацию на рынке (посчитав, что рынок достаточно привлекателен) и выбрав фундаментально недооцененные бумаги, неплохо подтвердить выбранное решение техническим анализом. Здесь можно также положиться на аналитиков, которые сделали уже всю работу за вас. Технический анализ — пpoгнoзиpoваниe динамики цен в будущем на основе анализа изменений цен в прошлом. Здесь используются различные математические модели, строятся графики и таблицы и т. д. Это любимый инструмент начинающих трейдеров, а также бывших игроков валютного рынка Forex. Прелесть теханализа в том, что при наличии большого количества инструментов можно получить достаточно информации и составить себе перечень инструментов, которые никогда не подведут. Кто-то любит «анализ свечей», кто-то скользящие средние, кто-то волны. В этом же, собственно, и недостаток такого подхода — можно так повернуть данные и инструменты, что получишь результат, который хотел, а не тот, который является истинным. Увы, в условиях кризиса техническим аналитикам очень трудно решить крайне важный вопрос — правильно выбрать период анализа. На сегодняшнем нестабильном рынке теханализ является скорее подтверждающим, но  не определяющим инструментом. 
В настоящее время неплохую устойчивость демонстрирует «Сургутнефтегаз», который всегда был склонен к бережливости. Низкой долговой нагрузкой отличаются «Газпром нефть», «Русгидро», «Мечел», сетевой ретейлер «Магнит» (его выручка в 2009 году может вырасти за счет прихода обедневших представителей среднего класса, у которых теперь нет денег отовариваться в магазинах премиум-сегмента). 
Кризис коснулся всех, но не в равной степени. Больше всех пострадали девелоперы, представители потребительского сектора и финансовые компании. Например, акции ГК «ПИК» упали на 96,2%, «Аптеки 36,6» — на 96,4%, ЛСР — на 93,1%. Их перспективы и вообще выживание остаются под вопросом. Сырьевой сектор пострадал в меньшей степени. 
Успехи компаний-производителей зависят от цен на их готовую продукцию (желательно, чтобы они были высокими) и цен на сырье для их производства (а они должны быть низкими). Для большинства российских компаний, которые поставляют сырье и продукцию за границу, выгодно, чтобы мировые цены на нефть, газ, черные и цветные металлы были на высоком уровне. Перспективы их неопределенны, однако, по мнению аналитиков, в 2009 году лучше рынка может чувствовать себя цена на золото (вложения в золото — неплохой способ переждать смутное время), что должно позитивно отразиться на котировках российской золотодобывающей компании. 
Если компания все же обременена долгами, то не факт, что ей придется отдавать их самой. Сегодня на первый план выходят хорошие связи с государством. Многие компании утверждают, что бизнес теперь говорит на одном языке с властью, а власть имеет деньги, отложенные в виде резервов в предыдущие годы, когда нефть была дорогой. А значит, идея купить акции компании, поддерживаемой государством, не лишена смысла. 
Существует широкий список системообразующих предприятий, имеющих стратегическое значение для страны. В него входит более 300 предприятий, то есть почти все крупнейшие компании страны. Стоит обратить внимание на те отрасли и компании, где государство имеет долю или повышенный интерес. Это, например, отечественный автопром, для поддержки которого государство повысило ввозные пошлины и предлагает субсидировать часть автокредита граждан. Также под опекой государства находятся госбанки (из которых на бирже торгуются акции Сбербанка и ВТБ), в частности 25% долгов ВТБ государство обещало взять на себя. Следует обратить внимание на оборонную отрасль, которая находится в тяжелом положении, но имеет важное политическое значение. И, конечно, должны помочь «странообразующим» отраслям — нефтяной и металлургии, а также градообразующим предприятиям. 

     2.2 Анализ состояния валютного финансового рынка России

В настоящее  время курсовая политика Банка России реализуется в рамках режима управляемого плавающего валютного курса. При данном режиме Банк России осуществляет покупку или продажу иностранной валюты на внутреннем валютном рынке с целью сглаживания резких колебаний  обменного курса и обеспечения устойчивости национальной валюты с учетом необходимости сдерживания инфляционных процессов и поддержания ценовой конкурентоспособности отечественного производства.

В качестве операционного  ориентира при проведении валютных интервенций Банком России используется рублевая стоимость бивалютной корзины, состоящая из доллара США и евро (с долями 0,55 и 0,45 соответственно), что позволяет адекватно реагировать на взаимные колебания курсов основных мировых валют. При этом границы допустимых колебаний рублевой стоимости бивалютной корзины могут пересматриваться, исходя из зменения фундаментальных факторов

формирования  платежного баланса страны, а также  с учетом установленной «Основными

направлениями единой государственной денежно-кредитной  политики на 2008 год и период 2010 и

2011 годов» задачи  постепенного повышения гибкости  курсообразования. Основным инструментом

политики валютного  курса выступают конверсионные  операции рубль/доллар США и рубль/евро на

биржевом сегменте межбанковского валютного рынка.

В дополнение к  интервенциям на внутреннем валютном рынке Банк России осуществляет

операции по плановой покупке/ плановой продаже  иностранной валюты, призванные нивелировать

систематический дисбаланс спроса и предложения  иностранной валюты на внутреннем рынке  и

проводящиеся  с целью обеспечения стабильного  функционирования банковской системы  и

нейтрализации ожиданий экономических агентов  относительно динамики курса рубля. Текущие

объемы и порядок  проведения плановых интервенций устанавливаются  Банком России с учетом

конъюнктуры внутреннего  валютного и денежного рынков, а также оценки состояния платежного

баланса страны.

Кроме того, с  февраля 2009 года Банк России в дополнение к фиксированному коридору

допустимых колебаний  стоимости бивалютной корзины (границы которого с 23 января 2009 года

установлены на уровне 26 руб. и 41 руб.) начал использовать операционный внутридневной

плавающий коридор, границы которого автоматически  корректируются в зависимости от объема

интервенций Банка  России.

На протяжении 2008 и 2009 годов тенденции, оказывающие  влияние на состояние внутреннего

валютного рынка, носили разнонаправленный характер. В январе-июле 2008 года ситуация на

внутреннем валютном рынке определялась благоприятной внешнеэкономической конъюнктурой, а

также чистым притоком частного капитала, что способствовало формированию тенденций к

укреплению национальной валюты (рис. 1). В этих условиях в  целях недопущения чрезмерного

укрепления рубля  Банк России осуществлял операции по покупке иностранной валюты. Общий

объем нетто-покупки  иностранной валюты Банком России за указанный период составил 99,0 млрд.

долларов США (табл. 1).

В августе 2008 года ситуация на внутреннем валютном рынке  существенно изменилась, что было

вызвано оттоком  капитала с российского финансового  рынка в результате масштабной переоценки

рисков инвесторами  на фоне кризисных процессов, происходящих в мировой финансовой системе, а

также значительным ухудшением внешнеэкономической конъюнктуры. В этих условиях в целях

недопущения резких колебаний обменного курса рубля, вызванных спекулятивными тенденциями, в

     сентябре 2008 – январе 2009 гг. Банк России сглаживал дисбаланс спроса и предложения

     2.3 Анализ состояния денежного финансового рынка 

     Денежный  рынок

     В декабре 2005г. в преддверии длительных праздников спрос на ликвидность  со стороны кредитных организаций  вырос, что обусловило увеличение объема продажи иностранной валюты кредитными организациями для пополнения корсчетов  и сохранение высокого спроса на инструменты  рефинансирования Банка России. Так, совокупный объем средств, привлеченный кредитными организациями посредством  операций РЕПО, в декабре составил 267,3 млрд. руб.

     Росту остатков на корсчетах кредитных  организаций в Банке России также  способствовало увеличение расходов федерального бюджета, а фактором их снижения выступило  традиционное для окончания календарного года обналичивание средств. Если средний за предыдущие 6 месяцев года объем обналиченных средств составлял 23,9 млрд. руб., то в декабре он увеличился до 287,8 млрд. руб. (237,1 млрд. руб. в 2004 году). (рис.2.9) 

     Рис. 2.9 Факторы изменения остатков средств на корсчетах кредитных организаций в Банке Россия в декабре 2005г.(млрд.руб.) 

     В результате средний уровень ликвидности  банковского сектора в декабре  несколько увеличился относительно аналогичного показателя за предыдущий период, а верхняя граница диапазона  движения ставок МБК (1 день) снизилась  с 9,2 в ноябре до 6,9%.(рис.2.10.) Средняя величина остатков на корреспондентских счетах и задолженности Банка России по облигациям Банка России (ОБР) и депозитам кредитных организаций в декабре составила 468,1 млрд. руб. (в ноябре - 421,1 млрд. руб., в октябре - 540,3 млрд. руб.). В течение месяца кредитные организации увеличивали остатки на корреспондентских счетах в Банке России, в частности, за счет продажи иностранной валюты. Источником пополнения ликвидности КО также стал выкуп облигаций Банка России, состоявшийся 15 декабря. 

     

     Рис.2.10 Ставки МБК и структура ликвидности банковского сектора

     В декабре одним из источников пополнения ликвидности банковского сектора  стал выкуп у кредитных организаций  третьего выпуска облигаций Банка  России (4-03-30BR0-4), на сумму 83,3 млрд. руб. В целом на данном сегменте активность участников рынка была низкая, что  было обусловлено в частности  превышением в рассматриваемом  периоде рыночными ставками сопоставимой срочности доходности по ОБР. Несмотря на это в конце месяца со стороны  кредитных организаций был предъявлен спрос на облигации Банка России, в связи с чем в рамках аукционов и на вторичных торгах было реализовано облигаций на сумму, превышающую 18 млрд. руб.(рис.2.11.) 

     

     Рис.2.11 Операции Банка России с ОБР, доходность по ОБР и ставка Mosprime (3 месяца) 

     Аукционы  по размещению ОБР представлены в таблице 2.2 
 

 

     

     Таблица 2.2 Аукционы по размещению ОБР

 
 

 

     

     В декабре в качестве обеспечения  по операциям РЕПО использовались преимущественно  государственные облигации как  базовых, так и небазовых выпусков.

     В связи со снижением в середине месяца объема в обращении облигаций  Банка России более чем в 8 раз  объем их использования в качестве обеспечения по операциям РЕПО снизился с 38% в ноябре до 1%.

     Доля  корпоративных бумаг в структуре  обеспечения изменилась незначительно  и составила 5%. (рис.2.12) 

     

     Рис. 2.12 Структура обеспечения операций РЕПО