Особливості фінансів ТНК (Міжнародні фінанси)

    Рішення щодо прискорення та затримування платежів («лідз енд легз») є дуже важливим елементом фінансової стратегії ТНК. Вони часто застосовуються не тільки між підрозділами транснаціональної компанії, але й у відносинах ТНК із незалежними фірмами.

    Зміна потоків.

    Проілюструю вплив прискорення або затримування на зміни потоків ліквідності між структурними підрозділами однієї транснаціональної корпорації.

    Нехай філія А щомісяця продає філії В на 500 дол. Товарів на умовах 90-денного кредиту. Таким чином, у середньому філія А має рахунки, за якими належить отримати платежі від В на суму 1500 дол. Фактично це означає фінансування філією А робочого капіталу філії В на суму 1500 дол. Якщо ТНК використовує механізм прискорення платежів, тобто змінює умови кредиту до 30 днів, це спричинить трансфер 1000 дол. від філії В до філії А. Навпаки, якщо умови кредиту зміняться до 180 днів, тобто використовується політика затримання платежів, додаткові фінансові ресурси на суму 1500 дол. перемістяться від філії А до філії В.

    Існують певні вигоди "лідз енд легз" порівняно з прямими внутрішньофірмовими  кредитами:

    •   не потрібно жодних формальних документів про заборгованість. Обсяг кредиту може бути збільшений або зменшений тільки за рахунок скорочення або пролонгації умов розрахунків;

    •  уряди менш активно втручаються  у внутрішньокорпораційні платежі  порівняно з прямими кредитами. 

    Міжфірмові  механізми.

    Прискорення  та  затримання  платежів  між незалежними фірмами має своїм результатом переваги для однієї фірми та збитки для другої. Наприклад, американська компанія намагається отримати достроково платежі від іспанської фірми, що деноміновані  в  євро,  оскільки  очікує,  що  євро щодо долара знеціниться. Але іспанська фірма не поспішає прискорювати сплату рахунків американської компанії. Кредитні умови були для неї одним із важливих стимулів купувати товар у компанії США, тому іспанська фірма може погодитись прискорити платежі на користь американської компанії тільки за умови, що американський кредитор запропонує їй знижку, яка приблизно дорівнює форвардній знижці євро. Зрозуміло, що така знижка може нейтралізувати для американської компанії всі вигоди прискореного збирання платежів у «м'якій» валюті. 

    Внутрішньофірмові механізми

    Прискорення та затримання платежів найчастіше використовується у внутрішньофірмових операціях. Якщо підрозділи ТНК функціонують як окремі, самодостатні одиниці, потреба в механізмах «лідз енд легз» зменшується. Але у випадку інтенсивного внутрішньофірмового фінансування виникають додаткові стимули для компанії використовувати ці операції з метою перерозподілу ліквідних ресурсів.

    Застосування  техніки прискорення та затримання вимагає повного акціонерного контролю ТНК над закордонними підприємствами. В іншому разі така практика може розглядатися як нечесна відносно місцевих акціонерів. Адже вони володіють меншою часткою капіталу і не входять у корпораційну мережу, яка здатна вплинути на прибутки підприємства і забезпечити нерівномірність розподілу вигід між ТНК та акціонерами. Ще однією умовою використання "лідз енд легз" є спроможність батьківської компанії коригувати цей механізм для вимірювання прибутковості активів.

    Урядові обмеження

    Оскільки  згадані механізми можуть приводити до змін у прибутках та перерозподілу фондів, уряди країн-реципієнтів намагаються обмежувати діапазон таких операцій. У багатьох країнах запроваджено ліміти термінів затримання платежів за експорт та імпорт. Деякі країни формально законодавчо не забороняють прискорення та затримання платежів, але практичне проведення таких операцій дуже ускладнене вимогами, щоб усі платежі здійснювалися відповідно до оригінальних (первісних) торговельних документів, якщо не виникли вагомі надзвичайні обставини. 

    4. Центри повторних рахунків

    Механізм  функціонування

    Центри  повторних рахунків (ЦПР), або, як ще їх називають, центри повторного обліку (Reinforcing Centers) - це окремий підрозділ транснаціональної корпорації, який керує всіма транснаціональними механізмами внутрішньокорпораційної торгівлі. Деякі ТНК створюють такі центри повторних рахунків у "податкових гаванях" з метою приховати прибутки, запобігти урядовому контролю, координувати трансферні ціни.

    Виробничі філії ТНК продають товари торговельним філіям тієї ж компанії тільки через продаж до Центру повторних рахунків, який, у свою чергу, продає їх торговельній філії, проте хоча документи (title) проходять через ЦПР, самі товари фактично рухаються із складу виробничої філії до торговельного підрозділу ТНК. ЦПР виконує "паперову" роботу, але не має ніяких товарних запасів. Центр сплачує продавцеві (виробничій філії) й отримує платежі від покупця (торговельної філії).

    Коли  ціни встановлюються в одному місці, можна легше та швидше ухвалювати рішення і реагувати на зміни  вартості валют. Центри повторних рахунків забезпечують компанії більшу гнучкість у виборі валюти платежу. Від філій, наприклад, можна зажадати платити не в їхній місцевій валюті, якщо це обумовлено зовнішніми валютними зобов'язаннями ТНК. У цьому випадку за допомогою ЦПР компанія може уникнути витрат на конвертування однієї валюти в іншу та навпаки.

    Рис. 1 Структура ЦПР.

    Наприклад, виробнича філія в Китаї виставляє  рахунки Центрові повторних рахунків ТНК у Сінгапурі в китайських юанях (рис. 1). ЦПР, у свою чергу, виставляє рахунки філії у США в доларах. Таким чином, обидві філії транснаціональної корпорації мають справу тільки з валютою своєї країни. Водночас реально товари рухаються прямо з Китаю у США. Щоб запобігти звинуваченням у приховуванні прибутків, більшість центрів повторних рахунків «перепродає» товари на основі витрат плюс невелика комісія за їхні послуги. Найчастіше перепродажна ціна встановлюється таким чином:

     ,

    де - перепродажна ціна; - ціна філії виробника; - форвардний валютний курс на дату, коли очікуються платежі від торговельної філії.

    Однак ЦПР можуть використовуватися і  для трансфертного ціноутворення  та перерозподілу прибутків.

    Вигоди  ЦПР для ТНК

    Оскільки  Центр повторних рахунків не має  ділових стосунків з постачальниками та споживачами в країні його розміщення, він користується статусом нерезидента. Дуже часто це дає йому можливість отримати значні податкові пільги. Фірми зі статусом нерезидента можуть також мати власні банківські рахунки за кордоном та значно більший доступ до зовнішніх валютних ринків, ніж місцеві компанії.

    Створення ЦПР дає змогу централізовано управляти всіма валютними трансакціями, внутрішньокорпораційними продажами. Це значно підвищує ефективність таких операцій. ЦПР здійснюють великі обсяги трансакцій, тому вони можуть отримати від банків більш конкурентні ціни на купівлю іноземної валюти.

    Центри  повторних рахунків можуть застосовувати  різні інструменти фінансових стратегій для управління внутрішньофілійними потоками готівки. За допомогою ЦПР усі філії урегульовують внутрішньокорпораційні розрахунки в їхніх місцевих валютах.

    Гарантуючи  валютні курси за майбутні вимоги, Центр повторних рахунків може встановлювати наперед тверді витрати в місцевій валюті. Це дає змогу торговельним філіям робити тверду пропозицію (firm bids) кінцевим неафілійованим споживачам, тобто знижувати ризики зміни валютних курсів.

    Створення Центру повторних рахунків є, однак, досить витратною справою. Необхідно організувати додатковий підрозділ ТНК, треба здійснювати значний обсяг облікових бухгалтерських операцій. Зростають витрати на комунікації у зв'язку з географічною відокремленістю центрів виробництва від центрів маркетингу та продажу. Уряди країн можуть з підозрою ставитися до трансакцій з центром, що розташований у "податковій гавані", отже зросте контроль за діяльністю місцевих філій, що спричинить їх додаткові витрати на юридичні послуги. 
 

    5. Трансфери комісійних платежів та платежів за технологію.

    Види  платежів.

    Технологія  та управлінські послуги часто не мають ринкових цін. Труднощі ціноутворення на ці корпорацію ресурси роблять їх одним з додаткових каналів міжнародного переливу фондів. Цей механізм базується на варіації комісійних платежів (винагород) за управлінські та інші послуги (Fees) та технологічних платежів (Royalties).

    «Роялті» - це винагорода, що сплачується власникові технології, патентів, торговельних марок за використання технології або права виробляти та продавати товар під запатентованою торговельною маркою.

    Ставка "роялті" може визначатись як фіксована сума грошей за одиницю або як процент до валових доходів.

    Комісійні платежі (винагороди) — це компенсація за професійні послуги та досвід, наданий філії батьківською компанією або іншою філією.

    Їх часто розподіляють таким чином:

    а)  управлінські винагороди — комісійні за надання загального досвіду та порад;

    б)  винагороди за технічну допомогу —  комісійні за сприяння в технічних  питаннях.

    Винагороди  звичайно визначаються як фіксована  плата (або за весь період надання  послуг, або за конкретну кількість годин, протягом яких проводилися консультації). Крім сплати комісійних, філія також оплачує вартість проїзду та витрати на перебування для експертів та консультантів. Ще один тип аналогічних платежів — накладні витрати головного офісу (Home office overhead allocation). Це компенсація батьківській компанії за загальний менеджмент міжнародних операцій та інші корпораційні накладні витрати. Вона може сплачуватися за регіональне управління потоками готівки, корпоративні "паблік релейшнз", юридичні або бухгалтерські витрати всієї компанії або як частина гонорарів та інших витрат вищого ешелону менеджменту.

    Значення  для фінансової політики ТНК

    Трансферні  ціни на послуги та "невідчутні" активи справляють такий самий вплив на податковий механізм та валютний контроль країни, як і трансферні ціни на товари. Однак уряди поблажливіше ставляться до платежів за технологію, ніж до переказів дивідендів. В умовах валютних обмежень, які ускладнюють переказ дивідендів, використання механізму винагород та платежів за технологію може дати філії змогу вилучати фонди з країни, що приймає.

    Практика  свідчить, що використання механізму "fees and royalties" прямо пов'язане з податковими рішеннями та валютним контролем урядів. Наприклад, встановлюючи занижені трансферні ціни на "невідчутні" активи, які надаються виробничим філіям у країнах з низькими податковими ставками, ТНК можуть отримати прибутки практично без податків.                             І

    Використання  механізму “комісійні та платежі  за технологію” має певні переваги над механізмом переказу дивідендів, кали прибутковий податок країни-реципієнта більший, ніж у краї розташування батьківської фірми. "Fees and royalties" звичайно вираховуються із сум, що підлягають оподаткуванню в країні, що приймає. Якщо філія компенсує витрати батьківської фірми через переказ дивідендів, місцевий податок на прибутки буде сплачуватися перед розподілом дивідендів. Батьківська компанія може отримати податковий кредит за сплачені філією податки, але якщо сукупна податкова ставка філії буде вища, ніж у країнах базування ТНК, частина цих вигід може бути втрачена. Якщо ж платежі зроблені у вигляді "fees and royalties", внутрішньокорпоративні вигоди зберігатимуться.

    Механізм "комісійних та платежів за технологію" може мати значний вплив на форми розподілу доходів між учасниками. Якщо один з учасників спільного підприємства вкладає в нього як свій внесок технологію або управлінський досвід, він може погоджуватися на компенсацію цих витрат у вигляді платежів "комісійні та роялті", а потім отримати меншу частину чистих доходів у вигляді прибутку на капітал.

    На  практиці батьківська компанія ТНК визначає спочатку загальний обсяг платежів за управління та технологію для всієї мережі своїх підприємств, а потім здійснює розподіл таких платежів згідно з питомою вагою продажів та активів окремих філій.

    Уряди звичайно віддають перевагу попереднім угодам, то передбачають стабільні  та прозорі потоки платежів. Зрозуміло, що раптова зміна плати за технологію або управлінські послуги буде викликати підозру. Тому ТНК, як правило, уникають різких змін у політиці переказів. З огляду на жорсткий валютний контроль та податкові вигоди компанії можуть із самого початку встановлювати завищений рівень платежів за управлінські послуги та технологію.