Особенности формирования и развития финансового рынка в Украине

Особенности формирования и развития финансового рынка  в Украине

Рассматривая  финансовый рынок Украины в историческом аспекте, необходимо отметить, что он существовал на территории нашего государства  до революции 1917 года, потом в период Нэпа в конце 20-х годов, а также  и в дальнейшем, но в урезанном  и ограниченном виде. Сейчас уже  нет возможности обеспечить наследственность принятых актов и законодательства, которое существовало в Российской империи (в том числе и в  Украине) до 1917 года. Это обстоятельство не может не вызывать разочарования, так как до революции мы имели  развитую как на то время, правовую базу регулирования фондового рынка. Уже в 1836 году в России было утверждено “Положение о компаниях и акциях”. В принятии такого правового документа, которое регламентировал деятельность акционерных обществ, наша страна опережала  Пруссию на 6 лет, Англию - на 7 лет, Францию - на 19 лет. Развитие правовой базы, связанной  с рынком ценных бумаг, после событий, которые произошли в октябре 1917года, приостановилось. Упадок финансового  рынка и его инфраструктуры в  советские годы обуславливался преобладанием  командно-административной системы  управления, полным огосударствлением  средств производства, отсутствием частной собственности как основы формирования финансового рынка. Мобилизация денежных сбережений только через государственные займы была ограниченным финансовым инструментом, применявшимся командно-административной системой не эффективно. Это влекло за собой объективное отставание отечественной экономики во многих отраслях. Из-за сложности концентрации средств внутренних резервов для создания конкурентоспособных производств не использовался мощный научно-технический потенциал, который был создан за советское время.

В структуре  национального финансового рынка  наиболее динамично развивался фондовый рынок. В основном это было связанно с приватизацией государственных  предприятий, более активным проведением  корпоратизации с последующей эмиссией ценных бумаг новосозданными обществами.

Формирование  правовой базы для создания и функционирования рынка ценных бумаг в Украине  началось с принятия в 1991 году Закона Украины "О ценных бумагах и  фондовой бирже". Появился первый официальный  законодательный документ, регулирующий создание и деятельность фондовых бирж в Украине.

Согласно этому  закону, Кабинет Министров Украины  и Министерство финансов Украины  могут выпускать казначейские обязательства: долгосрочные и краткосрочные соответственно. Такая мера может способствовать выравниванию налоговых поступлений  в бюджет. В Украине используется такая форма казначейских ценных бумаг, как векселя: они выпускаются  на сумму 5 и 10 тыс. грн. без начисления процентов.

В период 1992-1993 годов  появились первые украинские акции  и первые торговцы ценными бумагами. В 1991 году была создана Украинская фондовая биржа. До 1995 года эта биржа была единственной официально зарегистрированной биржей ценных бумаг в Украине. Участниками  фондового рынка Украины являлись финансовые посредники, которые были представлены доверительными обществами, инвестиционными фондами, а также  коммерческими банками.

Первые ценные бумаги были только именными, а торговля ими проводилась только в пределах, определённых эмитентом. О котировках ценных бумагах тогда даже речь не шла. Объемы операций были низкими. До 1995 года фондовый рынок Украины находился  на начальном этапе своего формирования. К группе законодательных актов  того времени, которые сегодня регулируют отношения на украинском фондовом рынке, также следует отнести Законы Украины “О собственности”, “О хозяйственных  обществах”, “О приватизационных бумагах”, “О банках и банковской деятельности” и другие. Анализ этих документов позволяет утверждать о большом их влиянии на развитие фондового рынка.

 В 1994 году  Украиной были приняты меры  по развитию финансового рынка.  К важнейшим из них относятся  разработка «Концепции функционирования  и развития фондового рынка  Украины» и Закона Украины  «О государственном регулировании  рынка ценных бумаг в Украине», а также решение о выпуске  государственных ценных бумаг,  эмиссия которых должна была  стать одним из действенных  рычагов финансирования дефицита  государственного бюджета. Таким  образом, к концу 1994 года в  основном были заложены основы  организационной и законодательной  деятельности фондового рынка  Украины. 

Первое поколение  нормативно-правовых актов в сфере  фондового рынка не всегда отвечало требованиям, которые ставились  перед фондовым рынком. Главными причинами  являлись быстрота принятия этих правовых документов и отсутствие единой концепции  развития рынка ценных бумаг.

Дальнейшее развитее украинского рынка ценных бумаг, увеличение его активов и объемов, указало на необходимость оперативного закрытия дыр в законодательстве. Это произвело к разработке и  принятии в 1992-1995 годах большого количества подзаконных актов.

Следующим этапом развития украинского рынка ценных бумаг является массовая приватизация 1994--1996 годов. Выходит Декрет Кабинета Министров "О доверительных обществах" и Положение "Об инвестиционных фондах и Инвестиционных компаниях''. Соответственно, для аккумулирования приватизационных сертификатов создается целый ряд  инвестиционных фондов и доверительных  обществ.

Появляются фондовые биржи: Киевская международная фондовая биржа, Донецка фондовая биржа. Однако вследствие организационного становления  новых бирж операции проводились  практически только на УФБ. Также  появляются ассоциации, которые объединяют участников рынка: Первая фондовая торговая система (ПФТС), которая представляла собой «электронную» биржу ценных бумаг Украины и охватывала все наибольшие регионы Украины и поддерживала работу национальной электронной системы торговли ценными бумагами в режиме «online», Украинская ассоциация инвестиционного бизнеса, Профессиональная ассоциация регистраторов и депозитариев. Для депозитарно-клирингового обслуживания операторов рынка был создан Межрегиональный фондовый союз. Важным шагом на пути развития рынка ценных бумаг в Украине стало создания Указом Президента Украины от 12 июня 1995 года Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку (ГКЦБФР), которая выполняет функции координирующего органа, начала осуществление единой государственной политики по регулированию составляющих национального рынка ценных бумаг. Следующим важным шагом стало принятие Верховной Радой постановления от 25 сентября 1995 года “О концепции развития и функционирования фондового рынка Украины”.

В течение 1996 года законодательная база рынка ценных бумаг Украины была значительно  расширена и доработана. Государственное  регулирование разрешило в определенной степени упорядочить деятельность участников рынка. Основным событием, значительно повлиявшим на фондовый рынок, стало принятие Закона Украины  “О государственном регулировании  рынка ценных бумаг в Украине”, призванного обеспечить проведение единой государственной политики по развитию фондового рынка Украины, его адаптации к международным  стандартам, координации деятельности центральных органов власти в  сфере государственного регулирования  рынка ценных бумаг. Важным событием на фондовом рынке Украины стало  внесение изменений в 1996г. в Закон  Украины “О ценных бумагах и фондовом рынке”. Все вышеперечисленные правовые документы, на сегодняшний день составляют правовую базу рынка ценных бумаг  в Украине.

Характерной чертой развития рынка ценных бумаг в  Украине в 1995 году был стремительный  рост объемов эмиссии государственных  ценных бумаг. Этот процесс происходил даже динамичнее, чем движение ценных бумаг на фондовом рынке. В частности, в 1995 году получила начало практика выпуска  государственных ценных для покрытия дефицита государственного бюджета Украины.

Этап фактического становления рынка ценных бумаг  начался с 1997 года. Поступления иностранных  инвестиций обеспечило развитие вторичного рынка ценных бумаг, что привело  к высоким темпам возрастания  акций украинских эмитентов и  их ликвидности.

Общий объем  торгов на организационно оформленных  рынках составил 15,81% к уровню 1996 года. Общий объем эмиссии акций  зарегистрированных в 1997 году, составил 9970 млн. грн., то есть около 74% всех выпущенных ценных бумаг. [14; ; [электронный ресурс];режим доступа, заголовок с экрана: http://www.ukrstat.gov.ua/]

Практически новым  явлением для фондового рынка  Украины стало расширение эмиссий  облигаций предприятий. Объем зарегистрированных эмиссий этих облигаций за 1997 год  составил 116,4 млн. грн., или в 151,2 раза больше, чем за предыдущий год. Но при столь значительном увеличении размеров эмиссии облигаций их доля в общей массе ценных бумаг на рынке чрезвычайно мала. В 1997 году эмиссии облигаций составила менее 0,9% от всей эмиссии ценных бумаг даже без учета ОВГЗ. Финансовый кризис 1997 года привел к резкому уменьшению иностранных инвестиций в украинские ценные бумаги, вследствие чего состоялось падения курса акций.

Продолжает развиваться  инфраструктура рынка ценных бумаг. Через интенсивность приватизационных процессов и появление большого количества акционерных обществ  увеличилось количество договоров  купли-продажи акций. Это привело  к активизации регистраторской  деятельности. В 1997 году ГКЦПФР выдала лицензии 156 независимым регистраторам. Начинают появляться институты хранителей и депозитариев. Было выдано лицензии 28 хранителям и одному депозитарию. Увеличиваются объемы торгов на фондовых биржах, однако на них проходят торги акциями только с участием Фонда государственного имущества и не осуществляются соглашения вторичного рынка. Продолжалась работа по нормативно-правовому обеспечению функционирования фондового рынка. Основная часть этой работы проводилась в Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку. Разработанные и утвержденные Комиссией в пределах ее компетенции нормативно-правовые и директивные документы стали основанием для регулирования следующих областей деятельности рынка ценных бумаг: регулирования и контроля работы эмитентов, торговли; организации и контроля деятельности торговцев; регистраторской, депозитарной и расчетно-клиринговой деятельности; надежной защиты прав инвесторов; контроля и надзора за соблюдением законодательства на рынке; подготовки специалистов для работы на рынке ценных бумаг.

В 1997 году появляются первые украинские фондовые индексы, их рассчитывают, как правило, компании-торговцы ценными бумагами. Рынок ценных бумаг  Украины за своими параметрами в 1997 году, можно отнести к тем, которые  развиваются. Во-первых, это объясняется  низкой ликвидностью практически всех ценных бумаг, которые оборачиваются  на рынке. Во-вторых, капитализация  украинского фондового рынка  находится на очень низком уровне. Это можно объяснить низкой рентабельностью  предприятий, их большой задолженностью, а также значительной частицей государства  в уставных капиталах большинства  акционерных обществ.

Дефицит капитала на украинском рынке ценных бумаг  объясняется как нестабильностью  социально-экономической жизни страны, так и неразвитостью инфраструктуры рынка. В 1998 году объемы выпуска ценных бумаг в Украине возрастали с  ускорением. За год зарегистрированный объем эмиссий ценных бумаг достиг 12257 млн. грн., то есть было выпущено почти столько же, сколько за все предыдущие годы. Общий объем зарегистрированных эмиссий на начало 1999 года составил 24508 млн. грн. (без ОВГЗ). Характерным для 1998 года было изменение соотношения между объемами эмиссии, открытыми и закрытыми АО. Если в 1997 году более 75% акций эмитировалось закрытыми АО, то в 1998 году более 53% общего объема эмиссий приходилось на открытые АО. [14; ; [электронный ресурс];режим доступа, заголовок с экрана: http://www.ukrstat.gov.ua/]

Характеризуя  деятельность фондового рынка в 1997-1998 годах, нужно отметить, что  за эти годы производился наибольший объем торгов. Это связанно во многом с ростом числа открытых акционерных  обществ, выпуском облигаций и векселей. Финансовый кризис 1996 года сказался на торговле ОВГЗ, что в свою очередь  отразилось на деятельности УМВБ. Внебиржевой  рынок объем торгов практически  не снизил, а сделки с ценными  бумагами предприятий значительно  увеличились.

В 1999 году выпуск акций уменьшился сравнительно с  предыдущими годами. Это поясняется завершающими этапами приватизации и корпоратизации. Переломом в динамике характеристик рынка ценных бумаг можно считать другу половину І999 года. Это обусловлено такими факторами, как: оживления промышленности под влиянием предвыборного наполнения экономики деньгами; улучшения внешнеторговой конъюнктуры; активизация протекционистских мероприятий. Кроме того, на украинскую экономику положительно повлияло оживления в русской экономике после девальвации.  

На начало 2000 года деятельность на фондовом рынке  Украины осуществляли: 129 инвестиционный фонд; 100 инвестиционных компаний с 182 взаимными  фондами; 827 торговцев ценными бумагами (в том числе коммерческие банки); 352 регистратора; 82 хранителя; один депозитарий; 6 бирж; 2 торгово-информационные системы; 10 саморегулирующих организаций. В Украине было зарегистрировано более 35800 эмитентов ценных бумаг и в том, числе 11840 открытых акционерных обществ. Преобладающая доля акций выпущена приватизируемыми предприятиями (около 80% от всей суммы эмитированных ценных бумаг). Всего профессиональных участников рынка ценных бумаг более 1500. 

Следующий этап развития фондового рынка Украины  начинается с момента принятия Президентом  Украины Леонидом Кучмой Указа «О дополнительных мерах относительно развития фондового рынка Украины» от 26.03.2001, которым было одобрены "Основные направления развития фондового  рынка Украины на 2001-2005 года". Среди  них было усиление конкурентоспособности  фондового рынка Украины, усовершенствование системы регулирования рынка  ценных бумаг в Украине, развитие корпоративного управления, институтов совместного инвестирования, инфраструктуры фондового рынка, Национальной депозитарной системы, а также подготовка специалистов по вопросам фондового рынка и  корпоративного управления.