Оценка стоимости предприятия метолом дисконтирования денежных потоков

Наименование	На 31.12.2006		На 31.12.2007		На 31.12.2008		На 31.12.2009		На 31.12.2010
	Тыс. руб.	%	Тыс. руб.	%	Тыс. руб.	%	Тыс. руб.	%	Тыс. руб.	%
Нематериальные активы	2 404	0,0	4 377	0,1	3 517	0,0	14 133	0,1	60 960	0,3
Основные средства	703 702	11,4	2 610 314	31,1	3 275 234	26,9	3 351 536	22,4	3 649 950	16,5
Незавершенное строительство	6 201	0,1	497 160	5,9	398 232	3,3	305 867	2,0	323 194	1,5
Долгосрочные финансовые вложения	--	--	100 100	1,2	100 100	0,8	178 912	1,2	173 265	0,8
Отложенные налоговые активы	154	0,0	6 042	0,1	8721	0,1	25 000	0,2	33 946	0,2
Итого внеоборотные активы	712 461	11,5	3 217 993	38,3	3 785 804	31,1	3 850 559	25,7	4 408 478	19,9
Запасы	218 834	3,5	329 177	3,9	348 706	2,9	340 838	2,3	214 491	1,0
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям	224 544	3,6	12 643	0,2	18 919	0,2	3 726	0,0	2 494	0,0
Дебиторская задолженность (> 12 месяцев)	11 128	0,2	62 800	0,7	75	0,0	--	--	46 942	0,2
Дебиторская задолженность (< 12 месяцев)	3 308 245	53,5	3 853 242	45,9	4 418 526	36,3	7 845 059	52,4	13 340 481	60,3
Краткосрочные финансовые вложения	1 401 101	22,7	559 897	6,7	3 135 000	25,7	2 462 650	16,4	1 250 000	5,7
Денежные средства	302 643	4,9	362 556	4,3	474 649	3,9	482 481	3,2	2 844 754	12,9
Итого оборотные активы	5 465 496	88,5	5 180 315	61,7	8 395 876	68,9	11 134 754	74,3	17 699 162	80,1
Активы всего	6 177 956	100,0	8 398 308	100,0	12 181 680	100,0	14 985 313	100,0	22 107 640	100,0

 

 

Структура пассивов

Наибольшую долю в структуре  пассивов ОАО «Мосэнергосбыт» занимают краткосрочные обязательства – 16 958,4 млн руб., или 76,7% от валюты баланса. Их рост за 2010 год составил 5 852,3 млн руб., или 52,9%, который произошел в основном за счет роста кредиторской задолженности (+5 143,0 млн руб.) и резерва предстоящих расходов и платежей (+691,1 млн руб.). Резерв предстоящих расходов и платежей создан в связи с возможными последствиями условных фактов хозяйственной деятельности на общую сумму 1 137 563 151,67 руб. в отношении административных и судебных разбирательств с Федеральной антимонопольной службой (ФАС) России.

Долгосрочные обязательства  на 31.12.2010 составили 55,5 млн руб. – 0,3% от  валюты баланса.

На 31.12.2010 собственный капитал ОАО «Мосэнергосбыт» составил 5 093,7 млн руб., увеличившись по сравнению с предыдущим годом на 1 259,7 млн руб., или 32,9%, за счет полученной нераспределенной чистой прибыли отчетного периода. В структуре собственного капитала наибольшую долю занимают уставный и добавочный капиталы – 1 992 млн руб., или 10,3% от валюты баланса.

Динамика  и структура пассивов ОАО «Мосэнергосбыт» в 2006-2010 гг.

Наименование	На 31.12.2006		На 31.12.2007		На 31.12.2008		На 31.12.2009		На 31.12.2010
	Тыс. руб.	%	Тыс. руб.	%	Тыс. руб.	%	Тыс. руб.	%	Тыс. руб.	%
Уставный капитал	282 493	4,6	282 493	3,4	282 493	2,3	282 493	1,9	282 493	1,3
Добавочный капитал	70 585	1,1	1 992 488	23,7	1 992 488	16,4	1 992 488	13,3	1 992 488	9,0
Резервный капитал	14 125	0,2	14 125	0,2	14 125	0,1	14 125	0,1	14 125	0,1
Нераспределенная прибыль прошлых  лет	25 663	0,4	-178 488	-2,1	-100 067	-0,8	1 168 170	7,8	1 545 427	7,0
Нераспределенная прибыль отчетного  года	-204 151	-3,3	480 135	5,7	760 029	6,2	476 847	3,2	1 259 199	5,7
Капитал и резервы	188 715	3,1	2 590 753	30,8	3 350 782	27,5	3 834 056	25,6	5 093 732	23,0
Отложенные налоговые обязательства	9 457	0,2	35 910	0,4	44 875	0,4	45 173	0,3	55 478	0,3
Долгосрочные обязательства	9 457	0,2	35 910	0,4	44 875	0,4	45 173	0,3	55 478	0,3
Займы и кредиты	--	--	--	--	--	--	--	--	--	--
Кредиторская задолженность	5 979 785	96,8	5 771 645	68,7	8 108 872	66,6	10 653 038	71,1	15 796 080	71,5
Краткосрочные пассивы	5 979 785	96,8	5 771 645	68,7	8 786 023	72,1	11 106 084	74,1	16 958 430	76,7
Пассивы всего	6 177 956	100,0	8 398 308	100,0	12 181 680	100,0	14 985 313	100,0	22 107 640	100,0

 

 

Показатели рентабельности

ОАО «Мосэнергосбыт» в последние годы демонстрирует стабильно прибыльную работу и положительную динамику показателей рентабельности.

Рентабельность собственного капитала в отчетном году составила 106,5%, против 33,9% в 2009 году, что отражает повышение эффективности использования капитала, инвестированного собственниками Компании. Рентабельность активов по итогам 2010 года составила 18,7%, в то время как годом ранее она была на уровне только 8,5%.

 

Динамика показателей рентабельности ОАО «Мосэнергосбыт» в 2006-2010 гг.

Наименование показателя	2006	2007	2008	2009	2010
Рентабельность активов, %	-3,3	5,7	6,2	8,5	18,7
Рентабельность собственного капитала, %	-108,2	18,9	25,0	33,9	106,5

Показатели финансовой устойчивости

В течение последних  нескольких лет в деятельности ОАО «Мосэнергосбыт» наблюдается тенденция улучшения финансовой устойчивости. За период с 2006 по 2010 гг. доля собственного капитала в валюте баланса (коэффициент финансовой независимости, коэффициент автономии) выросла с 3,1% до 23,0%.

Соотношение собственного и заемного капитала Компании составляет 0,30 (на один рубль заемного капитала приходится 30 копеек собственного капитала), что является характерным положением для торговых компаний.

 

Динамика показателей  финансовой устойчивости ОАО «Мосэнергосбыт» в 2006-2010 гг.

Наименование показателя	2006	2007	2008	2009	2010
Коэффициент автономии (финансовой независимости),%	3,1	30,9	27,5	25,6	23,0
Соотношение собственного и заемного капитала	0,03	0,45	0,38	0,34	0,30

 

 

Анализ ликвидности  предприятия

расчет коэффициентов ликвидности
наименование	значение коэффициента	Норма
Коэф.абсолют.ликвид-сти	0,26	min 0,20
пок-ль общей ликв-сти	0,67	min 0,80
коэф. срочной ликв-сти	1,10	min 1,00

 

 

ОАО «Мосэнергосбыт» сохраняет ликвидность на приемлемом уровне, что позволяет своевременно исполнять свои обязательства перед контрагентами. По состоянию на 31.12.2010 коэффициент абсолютной ликвидности составил 0,26. Иными словами, денежные средства и краткосрочные финансовые вложения на 26% покрывают краткосрочные обязательства Компании.

Способность Компании своевременно исполнять свои обязательства подтверждается приемлемым значением показателя срочной  ликвидности: соотношение дебиторской задолженности, денежных средств и краткосрочных денежных вложений к краткосрочным обязательствам составляет 1,10.

Несколько ниже нормативного значения находится показатель текущей  ликвидности (1,12), что не является негативным фактором, а объясняется спецификой расчетов в энергосбытовой отрасли  и низким уровнем запасов в  структуре оборотных активов.

Для покрытия кассовых разрывов Компания обращалась за кредитными ресурсами в коммерческие банки. Необходимость покрытия кассовых разрывов была обусловлена цикличностью поступлений денежных средств от реализации электроэнергии на розничном и оптовом рынках.

 

Выводы по оценке финансового состояния предприятия:

1. Существенное улучшение практически всех основных финансово-экономических показателей
2. Темп роста оборотных активов выше темпа роста внеоборотных активов: положительно отражает деятельность предприятия
3. Темп роста дебиторской задолженности меньше темпа роста кредиторской на 5%.
4. Собственных средств<заемных средств. Но это характерная ситуация для предприятия торговой сферы(большую долю заемных средств занимает кредиторская задолженность)
5. Показатель финансовой независимости с течением времени растет, но пока его уровень не дотягивает до приемлемого (>=0,4)
6. Наблюдается повышение эффективности использования собственного капитала и всех активов в целом.
7. Ликвидность компании находится на приемлемом уровне.

 

 

 

2.2 Определение  длительности прогнозного периода.

Длительность прогнозного периода принята мной на уровне 3 лет, до 2013 года. 2014 год будет являться постпрогнозным. Данный выбор был обусловлен тем фактом, что в российских условиях осуществлять прогноз для предприятий, сильно зависящих от конъюнктурных изменений и макроэкономической ситуации в стране, не представляется возможным. Рассмотрение более длительных прогнозных сроков, как правило, трудно применимо в России вследствие стремления к скорейшей (1-2, максимум 3 года) окупаемости инвестиций.

2.3. Выбор вида денежного потока.

В связи с тем, что предприятие имеет заемный капитал, то я выбрала модель денежного потока для всего инвестированного капитала.

Для расчета величины денежного потока мы будем использовать прямой метод оценки.

Анализ  движения денежных средств прямым методом  позволяет  судить  о

ликвидности предприятия, поскольку он детально раскрывает движение  денежных

средств на его  счетах,  что  дает  возможность  делать  оперативные  выводы

относительно  достаточности   средств для   уплаты   по   счетам   текущих

обязательств, а также осуществления инвестиционной деятельности.

      Прямой метод основан на анализе  движения денежных  средств   по  счетам

предприятия:

1. Позволяет  показать  основные  источники  притока  и  направления  оттока

   денежных средств.

2. Дает возможность делать  оперативные  выводы  относительно  достаточности

   средств для платежей по текущим  обязательствам.

3. Устанавливает взаимосвязь  между  реализацией  к  денежной  выручкой  за

   отчетный период.

По данным годового отчета ОАО «Мосэнергосбыт»  за 2010 г. имеются следующие показатели движения денежных средств по счетам предприятия.

 

 

Динамика  изменения показателей денежных средств ОАО «Мосэнергосбыт» в 2006-2010 гг., тыс. руб.                                                                                            

Наименование	2006	2007	2008	2009	2010
Остаток денежных средств на начало отчетного года	2 037 110	302 383	362 262	458 237	481 909
Движение денежных средств по текущей  деятельности
Средства, полученные от покупателей, заказчиков	109 383 660	126 502 244	151 679 883	187 066 511	230 128 307
Прочие доходы	314 417	2 064 694	1 428 912	521 295	895 688
Денежные средства, направленные:	-110 025 351	-128 511 615	-149 678 731	-188 145 746	-229 098 935
на оплату приобретенных товаров, работ, услуг, сырья и иных оборотных  активов	-105 436 637	-125 288 115	-146 917 112	-182 335 784	- 218 662 157
на оплату труда	-591 831	-794 443	-1 162 196	-2 109 535	-2 494 349
на выплату дивидендов, процентов	-382	-18 287	-1 200	-416 307	-2 686 917
на расчеты по налогам и сборам	-998 153	-955 954	-1 090 081	-1 715 417	-3 338 853
на прочие расходы	-2 998 348	-1 454 816	-508 142	-1 568 703	-1 916 659
Чистые денежные средства от текущей  деятельности	-327 274	55 323	3 430 064	-557 940	1 925 060
Движение денежных средств по инвестиционной деятельности
Выручка от продажи объектов основных средств и иных внеоборотных активов	12 343	4 687			2 294
Выручка от продажи ценных бумаг и  иных финансовых вложений	15 617	738 758		647 350	891 750
Полученные дивиденды				17 794	2 911
Полученные проценты	42 343	753	106 512	319 449	214 547
Приобретение дочерних организаций				-5 341	-5 721
Приобретение объектов основных средств, доходных вложений в материальные ценности и нематериальных активов	-180 403	-701 440	-865 498	-387 219	-667 722
Приобретение ценных бумаг и иных финансовых вложений	-1 274 000		-2 575 103
Чистые денежные средства от инвестиционной деятельности	-1 384 100	42 758	-3 334 089	592 033	438 059
Движение денежных средств по финансовой деятельности
Поступления от займов и кредитов, предоставленных  другими организациями	1 187 833	30 456 898	3 227 106	19 540 757	23 977 263
Погашение займов и кредитов (без  процентов)	-1 187 833	-30 456 898	-3 227 106	-19 540 757	-23 977 263
Погашение обязательств по финансовой аренде	-23 353	-38 202		-10 421	-288
Чистые денежные средства от финансовой деятельности	-23 353	-38 202		-10 421	-288
Чистое увеличение (уменьшение) денежных средств и их эквивалентов	-1 734 727	59 879	95 975	23 672	2 362 831
Остаток денежных средств на конец  отчетного периода	302 383	362 262	458 237	481 909	2 844 740