Облигация на рынке ценных бумаг

   ВВЕДЕНИЕ 

   Облигация - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение  от эмитента облигации в предусмотренный  в ней срок ее номинальной стоимости  или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать  право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и/или дисконт.

   Облигации могут быть выпущены только на определенный срок. Это объясняется их выдачей на основании возникновения отношений займа, основными принципами которого являются срочность, возвратность и платность.

   Инвестиции  в облигации - наиболее надежное вложение средств на рынке ценных бумаг. Этот инструмент рекомендуется для тех, кому важна полная сохранность капитала с доходом несколько выше, чем по вкладу в банке.

   Держатель облигации получает от своих инвестиций фиксированный доход в форме  выплаты процентов. Кроме того, во многих случаях облигации продаются  по цене ниже номинала (с дисконтом), а погашаются они заемщиком по номиналу. Разница между ценой покупки и номинальной стоимостью – также доход инвестора. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1. Общая характеристика облигации как разновидности  долговой ценной бумаги в РФ

 

   Облигация — долговая эмиссионная ценная бумага, отражающая отношения займа между инвестором и эмитентом.

   Инвесторы, приобретающие облигации, являются кредиторами.  Эмитенты — предприятия, банки, органы государственного управления, выпускающие облигации, — являются заемщиками.

   Облигация имеет базовые характеристики — номинал, курс, пункт, купон (купонный процент), дата погашения, дисконт и др. Курс облигации определяется в процентах к номиналу. Дисконт (как и премия) — это разница между продажной ценой и номиналом облигации; в случае с премией эта разница положительна, а в случае с дисконтом — отрицательна. Другое название дисконта — скидка.

   Купон (купонный процент) — это фиксированный  процент, который устанавливается  в момент эмиссии облигации.

     Курсовая стоимость купонной  облигации определяется по формуле:

   P = ∑ C / (1 + r) t   +   N / (1 + r) n

   где Р — цена облигации; С — купон; N — номинал; n — число лет до погашения облигации; r — доходность до погашения облигации.

   Облигации - ценная бумага, удостоверяющая отношения  займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим ее (заемщиком). Действующее российское законодательства определяет облигацию как эмиссионную ценную бумагу, закрепляющую право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного за ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента.

   Облигации могут выпускать все предприятия  вне зависимости от их организационно-правовой формы. Облигации могут обеспечиваться материальными активами и выпуском ценных бумаг (закладные облигации). В этом случае юридический документ - закладная - находится до момента урегулирования отношения по обязательствам у кредитора. Облигации, обеспеченные закладной, дают их держателям дополнительную гарантию при потере своих средств. Закладная дает право держателю облигации продавать заложенное имущество в случае, если предприятие не в состоянии осуществлять платежи.

   Облигации подразделяются по характеру обращения  на обращающиеся с ограничениями  и обращающиеся без ограничений. В законодательстве нет ограничений на валюту облигаций и способ владения ими, т.е. они могут быть именными и предъявительскими. О переходе прав по именной ценной бумаге должно сопровождаться письменным уведомлением о состоявшемся переходе. Утратившему именную облигацию, эмитент за плату выдает дубликат. Права из акции, выданной на предъявителя, переходят одновременно с вручением ее новому лицу. В этом случае, при утрате облигации, необходимо на основании соответствующего решения суда о признании утраченного документа недействительным, получить дубликат у эмитента.

   В Российской Федерации акционерные  общества вправе выпускать облигации  только после полной оплаты уставного  капитала. Другими словами, одновременный  выпуск акций и облигаций запрещен. Сумма выпуска облигаций должна быть обеспечена третьими лицами в случае, если общество существует менее двух лет. Если общество существует более двух лет и его годовые балансы признаны удовлетворительными, но выпуск облигаций планируется на сумму, превышающую уставной капитал. Разница между суммой эмиссии облигаций и уставным капиталом общества должна быть обеспечена гарантийными обязательствами или поручительствами третьих лиц. При заключении договора поручительства обеспечиваемая сумма выпуска облигаций должна включать проценты по ним. При получении банковской гарантии гарант не обязан включать в сумму выдаваемой банковской гарантии проценты по облигациям.

   Закрытые  акционерные общества не вправе эмитировать  облигации для предложения неограниченному  кругу лиц. Орган, в компетенции которого находится принятие такого решения, определяет в условиях выпуска круг распространения заемных обязательств общества.

   По  истечении срока, на который была выпущена облигация, она должна быть погашена эмитентом. Существуют два  способа погашения:

   - единовременный возврат номинальной  стоимости держателям,

   - сроки погашения по сериям, обозначенным  на купонах.

   Второй  способ предпочтительней для эмитента, т.к. не требует предварительного аккумулирования  значительных средств, а значит их преждевременного изъятия из оборота. В случае эмиссии облигаций с правом отзыва через определенный срок, эмитент может использовать схему рефинансирования - выпустить новые облигации со сниженным процентом. Досрочное погашение проводится по номиналу.

   Наибольшим  успехом пользуются у инвесторов облигации, дающие право инвестору досрочно вернуть их эмитенту по номиналу или по стоимости, оговоренной в решении о выпуске облигаций.

   В случаях инвестирования с целью  получения контроля над предприятием, инвестор скупает либо долговые обязательства предприятия, либо корпоративные бумаги, т.е. такие бумаги, которые содержат корпоративные права (право голоса, право на участие в общем собрании акционеров и др.), либо эмитирует облигации для финансирования процесса поглощения. Эти облигации отличаются от всех остальных тем, что ориентированы на возможное качественное изменение положения эмитента облигаций. 
 
 
 
 
 

2. Классификация облигации

 

   Классификация облигаций достаточно разнообразна и зависит от положенного в  ее основу признака.

   В зависимости от эмитента, выделяют государственные, муниципальные (местных  органов управления), корпоративные (предприятий и акционерных обществ) и иностранные (зарубежных заемщиков) облигации.

   По  физической форме выпуска облигации  делятся на документарные (т.е. отпечатанные типографским способом, в виде бланков, сертификатов и т.д.) и бездокументарные (существующие в электронной форме, в виде записей компьютерных файлов на магнитных носителях).

   По  сроку обращения различают краткосрочные (до 1 года), среднесрочные (от 1 до 5 лет), долгосрочные (от 5 до 30 лет) и бессрочные облигации (сроки могут варьировать в зависимости от особенностей законодательств конкретных стран).

   По  форме выплаты дохода облигации  делятся на купонные (с фиксированной  или плавающей ставкой) и дисконтные (без периодических выплат доходов). Последние также часто называют облигациями с нулевым купоном (zero coupon bond). В ряде развитых стран имеют хождение облигации с выплатой процентов в момент погашения.

   Обычно  термин «еврооблигации» применяется для обозначения долговых инструментов, которые выпущены в валюте, не являющейся валютой страны эмитента (правительства или корпорации); обращаются за пределами страны, в которой находится эмитент; при первичном размещении основную часть выпуска приобретают инвесторы, также не являющиеся резидентами страны, в валюте которой номинирован выпуск (это требование становится все менее важным).

   Российская  Федерация как суверенный заемщик  дебютировала на рынке еврооблигаций  в 1996 г. с еврозаймом объемом $1 млрд. Затем в течение полутора лет Россия разместила еще 9 выпусков еврооблигаций в долларах, немецких марках и итальянских лирах, в том числе наиболее долгосрочные 30-летние облигации с погашением в 2028 г. Летом 1998 г. РФ выпустила еще 2 серии облигаций по добровольному обмену ГКО-ОФЗ на сумму около $6.5 млрд. (с погашением в 2005 и 2018 г.). Наконец, в 2000 г. Россия реструктурировала внешние обязательства Внешэкономбанка («ВЭБовки», облигации PRIN и IAN) и выпустила 10- и 30 летние еврооблигации, причем Евро'30 - один из крупнейших на всем рынке выпусков (его номинальный объем достигает $18.3 млрд).

   Несмотря  на формальное наличие некоторых  российских корпоративных еврооблигаций  на рынке, эта группа долговых инструментов очень не однородна. Эти облигации  имеют очень разное происхождение  и цель выпуска. Все эти облигации  мало ликвидны, большинство них фактически не обращаются на рынке в виде пакетов средних размеров. Вложения в эти облигации имеют смысл только при специальной разработке инвестиционной стратегии клиента вместе со специалистами Банка МФК.

   Специфика субфедеральных облигаций заключается  в первую очередь в том, что денежные потоки субфедеральных бюджетов плохо поддаются точному прогнозу, как и оценка их рискованности. Два основных эмитента - Москва и Санкт-Петербург - активно практикуют досрочный выкуп большой части своей задолженности на рынке, в связи с чем ликвидность облигаций при приближении срока погашения может падать. Как и в случае с корпоративными облигациями, включать эти инструменты в портфель имеет смысл только после детальной проработки этой возможности со специалистами Банка.

   В качестве эмитентов облигаций местных органов власти могут выступать органы власти национально-государственных и административно-территориальных образований Российской Федерации: область - республика; район - округ; город.

   При этом возможен выпуск облигационного займа не только от имени, например, от имени республики но и от лица ее министерств и ведомств.

   В число рассматриваемы ценных бумаг  могут быть также включены облигации, гарантированные местными органами власти в части выполнения долговых обязательств по ним.

   Облигации могут выпускаться: на строительство, модернизацию, ремонт и т. п. объектов, доходы от которых будут направлены на их погашение; на другие цели, но под  доходы от объектов, находящихся в  муниципальной собственности. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

   3 Расчет дохода и доходности по облигациям 

   В общем случае, любая облигация  имеет следующие основные характеристики: номинальная стоимость, купонная ставка доходности, дата выпуска, дата погашения, сумма погашения.

   Номинальная стоимость - это сумма, указанная на бланке облигации, или в проспекте эмиссии.

   Как правило, облигации выкупаются по номинальной  стоимости. Однако текущая цена облигации  может не совпадать с номиналом  и зависит от ситуации на рынке.

   Если  цена, уплаченная за облигацию ниже номинала, говорят, что облигация продана со скидкой или с дисконтом, а если выше - с премией.

   Для удобства сопоставления рыночных цен  облигаций с различными номиналами в финансовой практике используется специальный показатель, называемый курсовой стоимостью или курсом ценной бумаги. Под ним понимают текущую цену облигации в расчете на 100 денежных единиц ее номинала, определяемую по формуле:

   K = ( P / N ) 100,

где K - курс облигации; P - рыночная цена; N - номинал.

     Купонная  норма доходности - это процентная ставка, по которой владельцу облигации выплачивается периодический доход. Соответственно сумма периодического дохода равна произведению купонной ставки на номинал облигации и, как правило, выплачивается раз в год, полугодие или квартал.