Еще одна проблема состоит в том, что в отношении облигаций установлен ряд законодательных требований, также в известной степени ограничивающих их выпуск. Так, всоответствии с Гражданским кодексом РФ и Федеральным законом «Об акционерных обществах»  при выпуске облигаций эмитентом в  обязательном порядке должны быть соблюдены следующие формальные условия:

номинальная стоимость всех выпущенных обществом  облигаций не должна превышать размер уставного капитала общества либо величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для целей выпуска;

выпуск  облигаций допускается после  полной оплаты уставного капитала;

выпуск  облигаций без обеспечения допускается  на третьем году существования общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества;

общество  также не вправе размещать облигации, конвертируемые в акции общества, если количество объявленных акций  общества меньше количества акций, право на приобретение которых предоставляют облигации.

      Некоторыми специалистами в области рынка ценных бумаг предлагается внести изменения в Гражданский кодекс РФ и Закон «Об акционерных обществах», снимающие эти«искусственные препятствия для осуществления эмиссии корпоративных облигаций» , однако предлагаемая ими аргументация явно недостаточна. На начальных этапах развития рынка корпоративных облигаций представляется более логичным и даже совершенно необходимым в интересах защиты прав инвесторов (в том числе населения) существование предусмотренных действующим законодательством РФ ограничений в части сроков и объемов эмиссии.

      Наконец, вплоть до самого последнеговремени в России сохранялись крайне неблагоприятные макроэкономические условия для организации облигационных займов, имелось большое количество объективных сдерживающих причин, обусловленных самой спецификой развития российской экономики. Среди них – высокая инфляция и стоимость заемных средств,безудержная эксплуатация долговых рынков со стороны государства в лице Министерства финансов РФ, непредсказуемость (нестабильность) экономической и политической ситуации в стране.

      В прочем, наличие большого числа сдерживающих факторов отнюдь не означает, что урынка корпоративных облигаций в нашей стране нет будущего: отечественные предприятия сегодня испытывают огромную потребность в инвестициях, и облигации могут стать одним из наиболее действенных инструментов привлечения средств инвесторов.

      По мере постепенной стабилизации экономической обстановки в стране и дальнейшего развития рынка ценных бумаг имеющийся зарубежный и российский опыт использования корпоративных облигационных займов в качестве альтернативного источника финансирования реального сектора экономики, несомненно, будет востребован и получит широкое распространение в нашей стране.

      В подтверждение этого достаточно указать на факт, что во второй половине 1999 года несколько крупнейших российских компаний уже осуществили размещение за «живые» деньги своихоблигаций. Так, ОАО «Газпром», ОАО «Тюменская нефтяная компания», ОАО «Нефтяная компания «ЛУКОЙЛ», РАО «ЕЭС России», АК «Алмазы России –Саха» эмитировали облигации на общую сумму около9 млрд. рублей. Это позволяет утверждать, что открывается новая страница в истории развития российского рынка корпоративныхоблигаций. Поэтому нужно сделать все, чтобы поддержать эти полезные начинания, тогда в перспективе положительному примеру могут последовать и другие российские компании,заинтересованные в привлечении инвестиций.

      Руководителям и менеджерам российских предприятий, испытывающих потребность винвестициях, уже сейчас необходимо вести работу как минимум в трех направлениях:

изучение  классического западного опыта  и определение границ возможного его применения с учетом российской действительности;

изучение  и анализ инвестиционных возможностей российского рынка ценных бумаг  применительно к данной разновидности  ценных бумаг;

поиск готовых или разработка новых  инвестиционных проектов, для реализации которых будет целесообразна организация корпоративных облигационных займов. 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Таким образом, облигационные займымогут стать одним из наиболее эффективных инструментов привлечения, аккумуляции средствкак для реализации средне- и долгосрочныхпрограмм, так и для решения текущих проблемреального сектора. В стабильной экономической ситуации корпоративные облигации могут быть привлекательны для частных инвесторов (населения) как реальная альтернатива наличной иностранной валюте, для коммерческих банков и профессиональных участников рынка ценных бумаг– как удобный вариант размещения рублевых ресурсов, для иностранных инвесторов – как способ осуществления портфельных инвестиций в российские предприятия.

      В условиях, когда многие хозяйствующие субъекты вынуждены искать новые варианты привлечения средств инвесторов, корпоративные облигации могут стать эффективным инструментом финансирования отечественных предприятий. В этом случае корпоративные облигационные займы,несомненно, сыграют важную роль в активизации инвестиционного процесса и обеспечении промышленного подъема России.