Лизинг - как форма финансирования инвестиций

     В отличие от оперативного финансовый лизинг существенно снижает риск владельца имущества. По сути, его  условия во многом идентичны договорам, заключаемым при получении долгосрочных банковских кредитов, так как предусматривают:

     -полное погашение стоимости оборудования (займа);

     -внесение периодической платы, включающей стоимость оборудования и доход владельца (выплата по займу - основная и процентная части);

     -право объявить арендатора банкротом в случае его неспособности выполнить соглашение и т.д.

     К объектам финансового лизинга относятся  недвижимость (земля, здания и сооружения), а также долгосрочные средства производства. Финансовый лизинг служит базой для  образования двух других форм долгосрочной аренды - возвратной и долевой (с  участием третьей стороны).

     Возвратный  лизинг представляет собой систему  из двух соглашений, при которой  владелец продает оборудование в  собственность другой стороне с  одновременным заключением договора о его долгосрочной аренде у покупателя. В качестве покупателя здесь обычно выступают коммерческие банки, инвестиционные, страховые или лизинговые компании. В результате проведения такой операции меняется лишь собственник оборудования, а его пользователь остается прежним, получив в свое распоряжение дополнительные средства финансирования. Инвестор же, по сути, кредитует бывшего владельца, получая в качестве обеспечения  права собственности на его имущество. Подобные операции часто проводятся в условиях делового спада в целях  стабилизации финансового положения  предприятий.

     При прямом лизинге арендатор заключает  с лизинговой фирмой соглашение о  покупке требуемого оборудования и  последующей сдачей ему в аренду. Часто соглашение об аренде может  быть заключено непосредственно  с фирмой-производителем (т.е. напрямую) Крупнейшими производителями, предоставляющими свою продукцию на условиях лизинга, являются такие известные фирмы, как IBM, Xerox, а также многие авиационные, судостроительные и автомобильные  компании. Например, лидеры мирового автомобильного рынка - концерны «Даймлер-Крайслер»  и BMW состоят учредителями ряда ведущих  лизинговых компаний, через которые  осуществляют сбыт своей продукции  во многих странах мира.

     Сублизинг - это особый вид отношений, возникающих  в связи с переуступкой прав пользования  предметом лизинга третьему лицу, что оформляется договором сублизинга.

     При сублизинге лицо, осуществляющее сублизинг, принимает предмет лизинга у  лизингодателя по договору лизинга  и передает его во временное пользование  лизингополучателю по договору сублизинга. Согласно Федеральному закону “О лизинге” переуступка лизингополучателем третьему лицу своих обязательств по выплате  лизинговых платежей третьему лицу не допускается⁵.

     При передаче предмета лизинга в сублизинг  обязательным должно быть письменное согласие лизингодателя.

     Международный сублизинг в РФ, являющийся разновидностью международного лизинга, также регулируется федеральным законом “О лизинге”. Отличительной особенностью международного сублизинга является перемещение предмета лизинга через таможенную границу  Российской Федерации только на срок действия договора сублизинга.

     При сублизинге основной арендодатель получает преимущественное право на получение  арендных платежей. В договоре обычно обусловливается, что в случае банкротства третьего звена арендная плата поступает основному арендодателю.

     Левередж (кредитный, долевой, раздельный) лизинг или лизинг с дополнительным привлечением средств - это наиболее сложный, так  как связан с многоканальным финансированием  и используется, как правило, для  реализации дорогостоящих проектов.

     Отличительной чертой этого вида лизинга является то, что лизингодатель, покупая оборудование, выплачивает из своих средств  не всю его сумму, а только часть. Остальную сумму он берет в  ссуду у одного или нескольких кредиторов. При этом лизинговая компания продолжает пользоваться всеми налоговыми льготами, которые рассчитываются из полной стоимости имущества.

     Другой  особенностью этого вида лизинга  является то, что лизингодатель берет  ссуду на определенных условиях, которые  не очень характерны для отечественных  финансово-кредитных отношений. Кредит берется без права обращения  иска на активы лизингодателя. Поэтому, как правило, лизингодатель оформляет  в пользу кредиторов залог на имущество  до погашения займа и уступает им права на получение части лизинговых платежей в счет погашения ссуды.

     Таким образом, основной риск по сделке несут  кредиторы - банки, страховые компании, инвестиционные фонды или другие финансовые учреждения, а обеспечением возврата ссуды служат только лизинговые платежи и сдаваемое в лизинг имущество. На Западе более 85% всех крупных  лизинговых сделок построены на основе левередж лизинга.

     По  объему обслуживания передаваемого  имущества лизинг подразделяется на "полный " и "чистый". Полный лизинг предполагает обязательное техническое  обслуживание оборудования, его ремонт, страхование и другие операции, за которые несет ответственность  лизингодатель. Кроме этих услуг, по желанию лизингополучателя лизингодатель  может взять на себя обязанности  по подготовке квалифицированного персонала, маркетинга, поставке сырья и др. Если техническое обслуживание оборудования, его ремонт, страхование и др. лежат на лизингодателе, то говорят о «лизинге, включающем дополнительные обязательства». Предметом такого вида лизинга, как правило, бывает сложное специализированное оборудование. Полный лизинг обычно используют либо изготовители этого оборудования, либо оптовые организации; финансовые учреждения и банки редко обращаются к этому виду лизинга, поскольку в их распоряжении отсутствует необходимая техническая база.

     В связи с тем, что в России пока еще не сложился рынок лизинговых услуг и практически нет лизинговых компаний, которые могли бы обеспечить качественное техническое обслуживание объектов лизинга, наиболее распространенным видом лизинга является чистый. Чистый лизинг - это отношения, при которых  все обслуживание имущества берет  на себя лизингополучатель. Поэтому  в данном случае расходы по обслуживанию оборудования не включаются в лизинговые платежи. В отношениях "чистого  лизинга" участвуют банки, страховые  компании и иные финансовые организации, занимающиеся лизинговым бизнесом.

     Помимо  принятых в нашей стране видов  лизинга, в мире кроме лизинга  оборудования имеет место лизинг зерна, лизинг рабочей силы и многие другие виды, так что потенциал  этого вида экономических отношений  в нашей стране очень велик. 
 
 
 
 
 
 

2 Преимущества лизинга по сравнению с другими вариантами финансирования 

2.1 Выгода приобретения оборудования по лизингу по сравнению с кредитом 
 

     Прежде  чем сравнивать два альтернативных для предприятия источника финансирования капитальных вложений, необходимо выбрать  критерий, по которому будет проводиться  сравнение.

     В качестве критерия сравнения возьмем  сумму дисконтированных денежных потоков  предприятия, связанных с финансированием  инвестиций за счёт кредита или лизинга.

     Льготное  налогообложение лизинга является одним из его существенных преимуществ  и ведёт в результате к сокращению реальных затрат по обслуживанию лизинговой сделки.

     К льготному налогообложению относится, в первую очередь, право сторон договора лизинга применять к предмету лизинга амортизацию с коэффициентом  ускорения до 3.

     Кроме того, следует учитывать все расходы, которые предприятие будет нести  при каждом способе финансирования.

     Поток денежных средств, возникающий при  финансировании капитальных вложений через схему лизинга, можно определить следующим образом: 

     Совокупный  поток денежных средств  при лизинге = - лизинговые платежи с НДС + возмещение НДС, уплаченного  в составе лизинговых платежей + экономия налога на прибыль. 

     Экономия  налога на прибыль (Эл) возникает при  лизинге за счёт отнесения на расходы, уменьшающие налогооблагаемую базу, лизинговых платежей в полном объеме. Ее можно рассчитать следующим образом:

     Эл = ЛП * НП 

     где:

     ЛП - это лизинговый платёж.

     НП - ставка налога на прибыль.

     Поток денежных средств, возникающий у  предприятия вследствие привлечения  банковского кредита на финансирование покупки оборудования, будет выглядеть  следующим образом: 

     Совокупный  поток денежных средств  при кредите = - стоимость  оборудования с НДС + привлечение кредита - выплата суммы  долга - выплат процентов  по кредиту + возмещение НДС, уплаченного  в составе стоимости  оборудования - налог  на имущество + экономия налога на прибыль 

     Экономия  налога на прибыль при кредите (Эк) может быть определена следующим  образом: 

     Эк = (А + НИ + П) * НП 

     где:

     А - амортизационные отчисления,

     НИ - размер налога на имущество,

     П - проценты по кредиту,

     НП - ставка налога на прибыль.

     Поскольку денежные потоки при различных источниках финансирования капитальных вложений будут по-разному распределены во времени, то для корректного сравнения суммарных затрат необходимо учитывать фактор времени. Следовательно, при сравнении кредита и лизинга необходимо сопоставлять дисконтированные расходы предприятия, т.е. расходы, приведённые к начальному моменту времени.

     Определим на конкретном примере экономическую  эффективность лизинговой сделки в  сравнении с банковским кредитованием.

     Но  проведём анализ, не сравнивая конкретные условия лизинговой компании и банка, а определим, какая возможна максимальная стоимость лизинговых услуг при  сложившейся в настоящее время  средней ставке кредитования 15% годовых  в валюте в условиях нового налогового окружения.

     Предположим, предприятие решило прибрести оборудование стоимостью 1 200 000 руб. (включая НДС), срок полезного использования которого составляет 10 лет (120 месяцев).

     Ежемесячная норма амортизации при линейном методе составит 0,83% (= 1/120), при нелинейном методе - 1,67% (= 2/120).

     Введём  следующие предпосылки для проведения анализа. 

     1. Условия лизинга:

     · лизинговые платежи ежемесячные  и равномерные;

     · аванс - 20% стоимости оборудования (уплачивается из собственных средств в счёт лизинговых платежей, т.е. списывается  на расходы у лизингополучателя  равномерно в течение договора лизинга);

     · коэффициент ускорения амортизационных  отчислений - 3;

     · срок лизинга - 40 месяцев (соответствует  сроку полной амортизации предмета лизинга при использовании линейного  метода начисления амортизации с  коэффициентом ускорения 3);

     · предмет лизинга учитывается  на балансе лизингодателя, по окончании  договора лизинга имущество передается лизингополучателю по условной оценке в 1 руб.  

     2. Условия кредита:

     · срок кредита - 40 месяцев;

     · стоимость кредитных ресурсов - 15%;

     · выплата долга и процентов  равными суммами ежемесячно;

     · сумма долга - 960 000 руб. (20% стоимости оборудования уплачивается поставщику оборудования в форме аванса из собственных средств).  

     3. Возмещёние НДС

     И при лизинге, и при кредите предприятие имеет возможность возмещать уплаченный НДС ежемесячно в размере НДС, начисленного в составе лизинговых платежей. Следует отметить, что у каждого предприятия данная величина индивидуальна и зависит от размера НДС, подлежащего к уплате в бюджет, а также других налогов, зачисляемых в бюджет федерального уровня.