Листинг и надзорные функции фондовой биржи

       Для  инвестиционных  паев  паевых  инвестиционных фондов (ПИФов) листинг также имеет свои  преимущества.  Среди  них  можно  выделить:

       инвестиционные  паи  закрытых ПИФов, включенные в котировальные списки фондовых бирж,  могут ,  входить  в  состав  активов  открытых ПИФов, относящихся к категориям фондов акций, смешанных инвестиций, а также — фондов;

       инвестиционные  паи  ПИФов,  включенные  в котировальные списки фондовых  бирж, могут составлять  до  30%  стоимости активов ПИФов, относящихся к категории фондов особо рисковых (венчурных) инвестиций.

       2. Возможность размещения и/или обращения ценных бумаг эмитента за рубежом. Выпуск  депозитарных  расписок  (ADR/GDR) возможен  только  на  ценные  бумаги,  прошедшие листинг на российской бирже.

       3. Сокращение  временного  разрыва между окончанием  размещения  (IPO) и началом обращения ценных  бумаг эмитента.  Представление в ФСФР  России  уведомления об итогах выпуска (дополнительного выпуска)  ценных  бумаг  возможно  только  при выполнении ряда обязательных  условий, одно из  которых —  прохождение  листинга  на  российской бирже.

       4. Возможности выпуска биржевых облигаций, а также включения в котировальный список  облигаций без соблюдения  отдельных требований.

       Эмитентом биржевых облигаций может быть  только ОАО,  акции  которого  включены  в котировальный  список  фондовой  биржи,  осуществляющей  допуск  таких  облигаций  к  торгам;

       Облигации  эмитента могут  быть  включены  в  котировальные  списки  «А1»,  «А2»,  «Б» без  соблюдения  требования  о  минимальном ежемесячном объеме сделок, если акции этого эмитента  уже  включены  в  этот  котировальный список или котировальный список более высокого уровня.

       5.  Прохождение  процедуры  листинга на фондовой бирже — рейтинговая оценка эмитента. При определении лимитов по ценным бумагам для совершения сделок инвесторы  зачастую  устанавливают  размеры  указанных лимитов в зависимости от уровня котировального  списка,  в  котором находятся ценные бумаги эмитента.

       6. Расчет технических индексов на фондовых  биржах  и защита  от манипулирования ценами:

       расчет  технических индексов Фондовой биржи  осуществляется  по  ценным  бумагам (отдельно  по  акциям,  облигациям,  инвестиционным  паям),  включенным  в  котировальные списки;

       Фондовая  биржа  обязана  остановить торги  либо приостановить торги по ценной бумаге не менее чем на 1 час вследствие изменения цены открытия по сравнению  с ценой закрытия или  текущей  цены  по  сравнению  с  последней  ценой  открытия  ценной  бумаги,  включенной  в котировальные списки «А1» или «А2». Дополнительно следует отметить следующее:

       ценные  бумаги,  включенные  в  котировальные  списки фондовой биржи, могут иметь  признаваемую  котировку  и  рыночную  цену, используемые  для  оценки  стоимости  чистых активов,  при  учете  финансовых  вложений  в  бухгалтерской  отчетности,  для  целей  налогообложения,  при  расчете  лимита  кредитной организации  на одного заемщика;

       диверсификация  структуры собственных средств  профессиональных  участников  рынка ценных бумаг может достигаться, в том числе и за счет вложений в ценные бумаги, включенные в котировальные списки фондовых бирж. Кроме того, соблюдение эмитентом (управляющей компанией) требований по раскрытию информации  о  ценных  бумагах,  включенных  в котировальные списки, значительно повышает надежность  инвестиций  для  всех  категорий инвесторов, ведет к улучшению имиджа компании и повышению ликвидности ценных бумаг.

       Включение  ценных  бумаг  в  котировальный  список фондовой биржи, по сути, является длительной  PR-акцией,  способствующей  улучшению имиджа и брэнда компании.

       Российские  компании, прошедшие процедуру листинга в России, получают возможность привлечь наиболее консервативное инвестиционное сообщество – российских и иностранных  институциональных инвесторов. Управляющим  компаниям разрешено инвестировать  пенсионные накопления только в ценные бумаги, включенные в котировальные  списки биржи (приложение 1). А выход компаний на международные рынки капитала путем выпуска депозитарных расписок(ADR/GDR) возможен только при условии прохождения листинга на российской бирже (приложение 2).

       Дополнительно следует отметить следующие моменты:

         – ценные бумаги, включенные в  котировальные списки биржи, могут  иметь признаваемую биржевую  котировку, используемую для оценки  стоимости чистых активов, налогообложения,  расчета лимита кредитной организации  на одного заемщика;

         – при бухгалтерском учете  вложений в ценные бумаги и  операциях с ценными бумагами  банки могут относить к «котируемым»  только ценные бумаги, прошедшие  процедуру листинга на бирже.

       Соблюдение  норм корпоративного поведения теперь распространяется на всех корпоративных  эмитентов вне зависимости от уровня котировального списка биржи, в  который включаются ценные бумаги.

       В России инвестиции в ценные бумаги, прошедшие процедуру листинга, дают дополнительные возможности, позволяющие  инвесторам реализовать разнообразные  инвестиционные стратегии:

         – проведение маржинальных операций. Маржинальные сделки могут заключаться  только с ценными бумагами, включенными  в котировальный списокА1(приложение 3);

         – проведение операций на срочном  рынке. Обращение биржевых срочных  контрактов (фьючерсов и опционов) на ценные бумаги возможно  только по ценным бумагам, включенным  в котировальные списки фондовой  биржи (приложение 4).

       На  каждой бирже существует ряд общих  требований, предъявляемых к компаниям, намеренным пройти процедуру листинга. Основные из этих требований – раскрытие  информации, рыночная капитализация  и количество акций в свободном  обращении, а также соблюдение ряда норм корпоративного поведения.  
 

4. Нормативные требования к котировальным  спискам.

 

       На  западных биржах требования к бумагам, которые проходят процедуру листинга, различаются, но определенные критерии являются общими для всех площадок. Во-первых, существуют ограничения  по минимально возможной рыночной стоимости  компании. При наличии устойчивых финансовых результатов за последние  два-три года требования по минимальной  рыночной стоимости, как правило, снижаются. В США, например, при прохождении  листинга и на NYSE, и на NASDAQ в требованиях  учтено минимально возможное количество акционеров и количество акций, находящихся  в руках публичных инвесторов. Во-вторых, на NYSE существуют ограничения  по минимальному объему торговли бумагами данной компании за последние шесть  месяцев. Как правило, общие требования к листингу прописаны на уровне местного законодательства, а детально требования разрабатываются самими биржами.

       В России процедура и правила включения  ценных бумаг в котировальные  списки регламентируются Положением о  деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг, утвержденным Постановлением ФКЦБ России №03-54/пс от 26 декабря 2003 г. и вступившим в силу 28 марта 2004 г. (далее – Положение). В соответствии сданным Положением оказывать услуги по листингу ценных бумаг имеют право только фондовые биржи. В настоящее время биржи и организаторы торговли приводят свою деятельность в соответствие с данным нормативным документом.

       Новые требования Положения и, как следствие, Правил листинга бирж устанавливают  более высокие стандарты для  эмитентов (управляющих компаний) и  их ценных бумаг при включении  инструментов в листинг и для  их поддержания в котировальных  списках. С одной стороны, это  может привести к повышению качества ценных бумаг в котировальных  списках, а с другой, к сокращению их количества. В настоящее время  в листинге российских бирж находится  лишь несколько десятков ценных бумаг. По предварительным оценкам, введение новых правил листинга бирж приведет к уменьшению, прежде всего количества облигаций, поскольку требования, предъявляемые к корпоративным эмитентам, не зависят от вида инструмента.  

5. Листинг по облигациям.

        

       Директор  по листингу и работе с клиентами  ФБ ММВБ Леонид Савинов рассказал, что  с 1 марта 2009 уже вступили в силу новые правила листинга на фондовой бирже, которые вводят при включении к котировальный список А1 требование к уровню рейтинга эмитента и/или выпуска облигаций. По его словам, перечень рейтинговых агентств будет установлен решением совета директоров фондовой биржи. Кроме того, говорит г-н Савинов, новыми правилами предусматривается делистинг облигаций, в случае если эмитент не выполняет по ним свои обязательства. Однако сообщил он, пока ни один выпуск облигаций не был делистингован по этой причине.

       Отметим, что в обращении на фондовой бирже  ММВБ (основная площадка по обращению облигаций) находится 727 выпусков облигаций 499 компаний общим объемом по номиналу 2,2 трлн. руб. При этом только порядка 40% этих выпусков включено в котировальные списки биржи. Во внесписочные ценные бумаги входят облигации таких высококлассных эмитентов, как «Газпром», Банк Москвы, банк ВТБ, город Москва – эти бумаги биржа не может включить в котировальные списки без заявления самого эмитента. В котировальный список А1 фондовой биржи ММВБ на начало марта входили 159 выпусков облигаций 88 эмитентов. При этом, как отмечают эксперты, многие бумаги из списка А1 уже распроданы и малоликвидны, поскольку только в эти бумаги разрешено инвестировать средства, например пенсионных накоплений.

Таблица 3. «Требования листинга для корпоративных облигаций»

 

* критерий применяется только при включении ценных бумаг в Котировальный список

 Дополнительные  условия для включения  облигаций в Котировальный  список “В”

1. Облигации эмитента впервые публично размещаются путем открытой подписки, осуществляемой через Биржу или с привлечением брокера, оказывающего услуги по их размещению, либо впервые предлагаются к публичному обращению через фондовую биржу или с привлечением брокера для совершения сделок, направленных на отчуждение облигаций.

2. Эмитент принял обязательства по предоставлению фондовой бирже копии уведомления об итогах выпуска (дополнительного выпуска) этих ценных бумаг не позднее, чем на следующий день с момента представления такого уведомления в ФСФР России.

3. Эмитент заключил с РТС и участником (участниками) торгов Договор (договоры) о выполнении им (ими) в течение:

• всего срока нахождения облигаций в данном Котировальном списке обязательств маркет-мейкера в отношении включаемых акций / облигаций (для Котировального списка «В»).

 Также для включения  облигаций в Котировальный  список “В”:

4. Исполнение обязательств по облигациям обеспечено залогом, поручительством, банковской гарантией, государственной или муниципальной гарантией, если номинальная стоимость всех выпущенных эмитентом облигаций превышает размер его уставного капитала (за исключением случаев выпуска биржевых облигаций).
5. Решением о выпуске (дополнительном выпуске) облигаций предусмотрены оплата облигаций при их размещении и выплата номинальной стоимости и процентов по облигациям только денежными средствами, а также право владельца облигаций предъявить их к досрочному погашению в случае делистинга этих облигаций на всех фондовых биржах, включивших эти облигации в Котировальные списки.
6. Ранее не осуществлялся делистинг облигаций этого же эмитента на всех фондовых биржах, включивших эти облигации в Котировальные списки, за исключением делистинга в связи с истечением срока обращения облигаций или их погашением (аннулированием).

Льготные  условия для включения  в Котировальные  списки «А1», «А2», «Б» облигаций эмитентов

 Облигации эмитента могут быть включены в указанные  Котировальные списки без соблюдения требования о минимальном ежемесячном  объеме сделок, если акции этого  эмитента уже включены в этот Котировальный  список или Котировальный список более высокого уровня.