Кредитные дефолтные свопы и их влияние на стабильность экономики

УДК 336.7                                                                            Н.Н. Куст                                                                        

Кафедра финансов и банковского дела

КРЕДИТНЫЕ ДЕФОЛТНЫЕ СВОПЫ  И ИХ ВЛИЯНИЕ НА СТАБИЛЬНОСТЬ ЭКОНОМИКИ 

     Мировой финансовый кризис показал высокую  зависимость современной экономики  от состояния финансовых рынков. Кризис повлиял на деятельность экономических субъектов во всех странах мира. Одной из основных причин кризиса стало неконтролируемое применение коммерческими банками и финансовыми компаниями производных финансовых инструментов - деривативов, в том числе и кредитных дефолтных свопов (КДС). В данной статье я разберу механизм функционирования КДС, разберу причины их применения банками, а также приведу рекомендации о возможности применения КДС в России.

     Креди́тный  дефо́лтный своп (англ. credit default swap, CDS) — кредитный дериватив или соглашение, согласно которому «Покупатель» делает разовые или регулярные взносы (уплачивает премию) «Эмитенту» CDS, который берет на себя обязательство погасить выданный «Покупателем» кредит третьей стороне в случае невозможности погашения кредита должником (дефолт третьей стороны). «Покупатель» получает своего рода страховку выданного ранее кредита или купленного долгового обязательства. В случае дефолта, «Покупатель» передаст «Эмитенту» долговые бумаги (кредитный договор, облигации, векселя), а в обмен получит от «Эмитента» компенсацию суммы долга плюс все оставшиеся до даты погашения проценты.

     Существует  две формы компенсации – денежная компенсация и физическая доставка. Первая форма предусматривает покрытие «Эмитентом» убытка «Покупателя» в размере разности между номинальной и реальной стоимостью актива. В случае физической доставки, «Эмитент» CDS обязан откупить определённый в контракте актив за определённую цену, например, его нарицательную стоимость. Таким образом, риск неблагоприятного развития цены актива переходит на «Эмитента».

     «Покупателем» обычно является банк, который сам берет кредиты для своих операций. В обеспечение своих кредитов (или иных обязательств) он теперь может предложить гарантию уплаты в форме ранее приобретённого дефолтного свопа. Это резко понижает необходимость требовать дополнительные формы гарантий, например в форме залога или операций РЕПО.

     Дефолтные свопы похожи на страхование однако есть существенные отличия от страхования:

1. объектом дефолтного свопа может быть любое долговое обязательство — от контракта на поставку товара до всего веера производных долговых обязательств, в основе которых лежат транши ипотечных кредитов;
2. «Покупатель» и «Эмитент» могут не иметь прямых отношений с объектом дефолтного свопа;
3. в отличие от страхового полиса, дефолтный своп можно продавать и покупать неограниченное количество раз;
4. нерегулируемый статус позволяет покупать и продавать этот дериватив не на бирже, а в частном порядке;
5. отсутствуют юридические требования по наличию у эмитента свопа активов, соответствующих возможным обязательствам.

     Каноническая  форма CDS представляет собой договор между двумя сторонами, по которому происходит своп (обмен) периодических платежей на выплату оговоренной в контракте суммы, в случае, если произойдет дефолт по некоторым финансовым активам (Reference Assets). Такими активами могут быть облигации, другие ценные бумаги, деривативы, пул кредитов, выданных банками или ценные бумаги выпущенные под эти кредиты путем секьюритизации. Схема такой сделки представлена на рис.1

     Рис. 1

     Кредитный дефолтный своп решает сразу несколько  задач:

1. кредитные риски отделяются от возможности получать проценты по выданным кредитам;
2. так как риск взят на себя другой структурой, размораживаются банковские резервы на случай невозвратов, такие резервы теперь вообще можно не создавать;
3. стоимость дефолтных свопов меньше, чем традиционный страховой полис, так как у страховых организаций законодательство требует создания соответствующих резервов, а для эмитентов дефолтных свопов таких требований нет;
4. эмитентами могут выступать не только страховые компании и хеджевые фонды, но и желающие подзаработать банки, пенсионные и инвестиционные фонды, просто крупные компании и даже частные лица.

     Банки используют дефолтные свопы для  управления капиталом или риском концентрации. Покупка дефолтных свопов позволяет банкам вывести за баланс неблагоприятные с точки зрения концентрации кредиты, улучшая тем самым структуру банковского кредитного портфеля. Списание части кредитов за баланс дает банкам возможность освободить свои кредитные линии. Кроме того, дефолтные свопы широко используются для хеджирования (страхование от риска изменения цен путем занятия на параллельном рынке противоположной позиции). С помощью дефолтных свопов можно выстраивать самые разнообразные схемы снижения кредитного риска либо повышения дохода. Дефолтные свопы могут применяться в схемах дробления и переупаковки облигаций, для перестрахования кредитного риска, в ситуациях с высокими издержками фондирования. Благодаря отсутствию требований по поддержанию соответствующих обязательству активов, дефолтные свопы также могут использоваться и для спекуляций.

     Система дефолтных свопов привлекательна для  спекулятивных операций, но не очень устойчивой при экономическом кризисе. Так как этот финансовый инструмент не контролируется ни биржами, ни государственными структурами, нет точных сведений про объём оборота кредитных дефолтных свопов. Считается, что на конец второго квартала 2008 года этот рынок составлял 15,5 триллионов долларов в США и около 60 триллионов в мире. Центром торговли стал Лондон. При этом валовой внутренний продукт Соединенных Штатов в 2007 году равнялся 13,8 триллиона долларов, а ВВП всего мира — около 55 триллионов.

     Для обеспечения прозрачности КДС необходимо создание сети клиринговых центров. Все стандартизированные деривативы должны будут проходить через эти центры и торговаться на регулируемых биржах или в электронных торговых системах.  

     Автор:

     Н.Н. Куст                                         ______________ 

     Научный руководитель:

     д.э.н., профессор В. А. Береговой   ______________