Корпоративные ценные бумаги

      Состояние фондового рынка Республики Беларусь, к сожалению, пока не вселяет оптимизма. Многие аналитики характеризуют  Белорусский фондовый рынок как "одно название, а не рынок" - вместо реального рынка мы имеем своеобразный механизм, регулирующий процессы обращения  ценных бумаг.

      Такое суждение вызвано целым рядом  причин.

        Ни для кого не секрет, что  интересы нашего государства  сегодня направлены на обеспечение  тотального контроля над всеми  отраслями и сферами его деятельности. Не обошли эти интересы и  фондовый рынок. Сегодня Правительство  наложило целый ряд ограничений  на деятельность субъектов фондового  рынка. 

      Это, прежде всего, ограничения по суммам финансового обеспечения обязательств участников фондового рынка, исчисляемые "астрономическими" цифрами, что  тут же практически исключает  возможность участия в биржевых торгах небанковских кредитно-финансовых организаций. Так, согласно нормам Указа  Президента РБ № 194 от 3 апреля 2008 г. для того, чтобы юридическое лицо могло выпустить в обращение свои облигации необходимо соблюдение следующих, не всегда достижимых условий:

        во-первых, стоимость чистых активов  юридического лица должна составлять  не менее 1 млн. ЕВРО;

        во-вторых, нельзя иметь отрицательный  финансовый результат от основной  деятельности.

        С такой "планкой" требований  далеко не всякая организация  может справиться. Кроме того, многие  предприятия как раз и выпускают  облигации для того, чтобы мобилизировать  ресурсы для решения своих,  как правило, финансовых проблем.  При этом предприятия далеко  не всегда рентабельны. В общем,  такие требования изолируют от  фондового рынка малые предприятия  и небанковские кредитно-финансовые  организации, которые потенциально  могут составлять достаточно  большую долю в структуре эмитентов  фондового рынка. 

        Однако, высокая планка к наличию  средств обеспечения облигаций,  трудоемкая процедура подготовки  документов и эмиссии облигаций  могут свести на нет все  преимущества данных ценных бумаг.  Так, например, срок размещения  облигаций может составить не  менее 2-3 месяцев, в то время  как кредит в банке можно  получить и за месяц. 

   Главным фактором, сдерживающим развитие рынка корпоративных ценных бумаг, является высокий уровень налогообложения.

   До 2008 (на протяжении более 5 лет) налог  на доходы от операций с корпоративными облигациями в соответствии с  Декретом Президента РБ от 23.12.1999 № 43 «О налогообложении доходов, полученных в отдельных сферах деятельности» 40 %. Очевидно, что подобный уровень  налоговой ставки в инвестиционной сфере не выполнял ни регулирующей, ни стимулирующей функции, но посылал  достаточно четкий сигнал внешним и  внутренним инвесторам об отсутствии интереса у государства к притоку  инвестиций в реальный сектор экономики. В 2008 году ставка налога снижена до 24 %, а корпоративные облигации  приравнены к статусу госбумаг со льготным режимом налогообложения.

     Подытоживая сказанное, можно отметить, что в Беларуси созданы первичные правовые условия и стимулы для самостоятельного выхода предприятий на открытый финансовый рынок. Существующие специфические особенности нормативно-правового регулирования выпуска и обращения облигаций сужают круг участников рынка , ограничивают емкость вовлеченных в него средств и потенциальную динамику развития, но не отрицают реальных возможностей рождения национального рынка корпоративных облигаций. 

     Данные  на 01.06.2010  

     Локомотивом роста белорусского рынка являются корпоративные облигации.

     За  последние 5 лет объем рынка корпоративных  облигаций вырос в 245 (!) раз, с начала 2008 года – в 15,5 раза 

     На 01.06.2010 года в обращении находилось облигаций на общую сумму около 15,1 трлн. рублей (около 5 млрд. долларов), из них 63% - корпоративные облигации (9438 млрд. бел. руб.). 

     Структура рынка КО в РБ

• 91% рынка корпоративных облигаций – облигации банков
• за исключением жилищных облигаций на рынке по состоянию на

обращались  облигации всего 48 корпоративных  эмитентов

• основные инвесторы - банки

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

      Литература

1. Маманович П.А. Рынок ценных бумаг: учебное пособие /

П.А. Маманович. – Минск: Соврем. шк., 2006. – 320 с.

2. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие/ Под общ. ред. Е.М. Шелег. Мн.: БГЭУ, 2000. – 188 с.
3. Д. Гончар Корпоративные облигации: открытый рынок как альтернатива банковскому кредитованию. / «Финансовый директор», октябрь 2008, с. 44-48.
4. Банковский кодекс Республики Беларусь: в редакции Закона Республики Беларусь от 17 июля 2006 г. №145 – З. – Минск: Амалфея, 2011.- 216 с.

5. www//: rcb-fin.ru