Контрольная работа по "Основам финансовых вычислений"

ЗАДАНИЕ № 2.

1. Соотношение долга и собственного капитала компании всегда меньше единицы.

Неверно.

 
к_ис = И_з/КС ,

где И_з – заёмные источники средств (привлечённый капитал – II и III разделы пассива баланса, сумма стр. 650 и 860).

к_ис показывает, сколько заёмных средств используется на предприятии на 1 рубль собственных средств (собственного капитала).

Чем ближе значение к_ис к 1, тем хуже финансовое состояние предприятия. Критическим состоянием для предприятия является значение к_ис =1.

Этот показатель ещё  можно назвать коэффициентом  долга по отношению к доле собственных  средств; он показывает, какая часть  деятельности предприятия финансируется  кредиторами. Если соотношение долга (И_з) и собственных средств (КС) равно единице, то есть сумма совокупного долга равна величине собственных средств, то это говорит о том, что половина активов предприятия формируется за счёт заёмных средств. Высокий коэффициент долга (больше 1) по отношению к собственным средствам с экономической точки зрения показывает неблагополучную ситуацию, когда практически нечем платить кредиторам.

2. Рентабельность собственного капитала всегда меньше рентабельности активов.

Неверно.

Показатель рентабельности активов рассчитывается путем сопоставления величины бухгалтерской оценки прибыли фирмы со средней за рассматриваемый период величиной оценки ее активов фирмы.

Показатель рентабельности затрат исчисляется путем соотношения  величины бухгалтерской оценки прибыли  с суммой декапитализированных за период расходов, отраженных в отчете о прибылях и убытках.

Исчисляя рентабельность капитала собственников, мы соотносим  величину бухгалтерской оценки прибыли  фирмы после уплаты налогов (прибыли  собственников) со средним значением  бухгалтерской оценки доли собственников в активах компании, то есть оценки раздела пассива бухгалтерского баланса "Капитал и резервы".

Показатели рентабельности активов (рассчитываются по данным бухгалтерского баланса) и рентабельность затрат (рассчитываются по данным отчета о прибылях и убытках) могут либо расти, либо уменьшаться, либо оставаться неизменными. Исходя из этого, возможные варианты изменения данных двух показателей рентабельности.

3. При сдвиге финансовой ренты на Т лет ее дюрация увеличится на время запаздывания Т.

Неверно.

Начало выплат у отложенной (отсроченной) ренты сдвинуто вперед относительно некоторого момента времени. Например, погашение задолженности  планируется начать спустя обусловленный  срок (льготный период). Очевидно, что  сдвиг во времени никак не отражается на величине наращенной суммы.

4. На момент времени, равный дюрации облигации, инвестиция в облигацию иммунизирована против изменений процентной ставки, происходящих до первого купонного платежа.

Верно.

Дюрация облигации представляет собой некоторую меру процентного риска облигаций, мера средней зрелости потока платежей, связанных с облигацией. В срок равный дюрации облигаций инвестиция в облигацию (инвестиция в облигацию это стоимость облигации плюс, реинвестированные доходы от купонных выплат) иммунизирована (защищена) от изменений безрисковых процентных ставок, происходящих до первого купонного платежа.

Дюрация вычисляется  по следующей формуле:

где  PV(C) обозначает приведенную стоимость платежей, которые будут получены в момент времени t (приведенная стоимость вычислена с помощью ставки дисконтирования, равной доходности к погашению облигации); обозначает текущий рыночный курс облигации; T – срок до  погашения облигации.

5. Дюрация купонной облигации при возрастании ее номинальной стоимости и неменяющейся ставке купонного дохода убывает.

Верно.

Смысл дюрации состоит  в том, что инвестор пытается с  ее помощью измерить риск своих вложений в облигации. В самом деле, по определению  дюрация – это «временное ожидание»  некоторого агрегированного денежного потока, который по финансовой значимости эквивалентен всей совокупности денежных выплат, связанных с облигацией.  Дюрация – это момент времени, когда происходит этот агрегированный платеж. Ясно, что, чем больше величина дюрации, тем более рискованным является вложение денег в данную облигацию. Наибольшую важность использование понятия дюрации имеет, когда оценивается портфель облигаций некоторого инвестора. Если в этом портфеле все облигации имеют большие значения  дюраций, то это – очень рискованный портфель. Инвестор должен стремиться к уменьшению дюраций портфеля.

6. Активы фирм, доходы и прибыли которых сильно зависят от фаз делового цикла, как правило, имеют низкие значения коэффициента «бета».

Неверно.

Инвестициям в золотодобычу присущи очень большое среднее квадратическое отклонение, но относительно низкая бета. Что действительно имеет значение — так это прочность связи между отчетными прибылями фирмы и совокупными прибылями, приходящимися на все реальные активы. Мы можем оценить ее либо через бухгалтерскую бету, либо через бету денежного потока. Эти показатели практически равнозначны реальной бете за одним исключением: вместо доходности ценных бумаг для их расчета используются изменения бухгалтерской прибыли или денежного потока. Осмелимся предположить, что фирмы с высокими значениями бухгалтерской беты или беты денежного потока должны иметь также высокую бету акций. Это означает, что цикличные фирмы — то есть фирмы, чьи доходы и прибыли сильно зависят от фазы делового цикла, — как правило, отличаются высокой бетой. Стало быть, следует требовать более высокую доходность от инвестиций, на результативность которых влияет общее состояние экономики.

7. Высокий рыночный риск является отличительной чертой проектов с высокими постоянными издержками.

Верно.

При условии цикличности  доходов, бета активов пропорциональна отношению приведенной стоимости постоянных издержек к приведенной стоимости проекта.

При прочих равных условиях вариант с самым высоким отношением постоянных издержек к стоимости проекта будет иметь самую высокую бету проекта.

О фирмах или активах, затраты которых состоят главным  образом из постоянных издержек, говорят, что они имеют высокий уровень операционной зависимости.

Бета активов растет пропорционально отношению стоимости постоянных издержек к стоимости активов.

Высокий рыночный риск является отличительной чертой циклических рисковых предприятий и проектов с высокими постоянными издержками

8. Уровень безубыточности продаж проекта выше, когда безубыточность выражена через бухгалтерскую прибыль, а не через чистую приведенную стоимость.

Верно.

Точка безубыточности в денежном выражении — такая минимальная величина дохода, при которой полностью окупаются все издержки (прибыль при этом равна нулю). 

Точка безубыточности в  единицах продукции — такое минимальное количество продукции, при котором доход от реализации этой продукции полностью перекрывает все издержки на ее производство. 

Сущность маржинального  анализа заключается в анализе  соотношения объема продаж (выпуска  продукции), себестоимости и прибыли на основе прогнозирования уровня этих величин при заданных ограничениях. В его основе лежит деление затрат на переменные и постоянные. На практике набор критериев отнесения статьи к переменной или постоянной части зависит от специфики организации, принятой учетной политики, целей анализа и от профессионализма соответствующего специалиста. 

Основной категорией маржинального анализа является маржинальный доход. Маржинальный доход (прибыль) — это разность между  выручкой от реализации (без учета НДС и акцизов) и переменными затратами. Иногда маржинальный доход называют также суммой покрытия — это та часть выручки, которая остается на покрытие постоянных затрат и формирование прибыли. Чем выше уровень маржинального дохода, тем быстрее возмещаются постоянные затраты и организация имеет возможность получать прибыль. 

9. Чем короче срок окупаемости проекта, тем ниже его риск.

Неверно.

К достоинствам критерия периода окупаемости, в первую очередь, следует отнести простоту расчетов. В силу этого качества отсекаются наиболее сомнительные и рискованные проекты, в которых основные денежные потоки приходятся на конец периода. Использование срока окупаемости как одного из критериев оценки инвестиций имеет еще одно серьезное основание наряду с простотой расчета и ясностью для понимания. Этот показатель довольно точно сигнализирует о степени рискованности проекта - чем больший срок нужен для возврата первоначальных инвестиций, тем больше вероятность неблагоприятного развития ситуации.

Кроме того, чем короче срок окупаемости, тем больше денежные поступления в первые годы реализации инвестиционного проекта, а значит, лучше условия для поддерживания ликвидности инвестора.

10. Если риск проекта учитывается методом сценариев «оптимизма-пессимизма», то для расчетов «сценарных» критериев его эффективности следует использовать ту же ставку дисконтирования, что и для оценивания безрисковых проектов.

Верно.

Ставка дисконтирования (ставка сравнения, норма дохода) —  это стоимость привлеченного  капитала, т.е. ставка ожидаемого дохода, при котором владелец капитала согласен инвестировать. Доходность депозитов или других ценных бумаг, инфляция и другие подобные финансовые показатели являются только косвенными данными, на основе которых можно принимать решение о приемлемом для инвестора доходе на вложенный капитал.

Существует несколько  способов расчета ставки дисконтирования. Выделяют кумулятивный и укрупненный  метод оценки ставки дисконтирования.

Ставка дисконтирования (ставка доходности) собственного капитала (Re) рассчитывается по формуле:

R_e = R_f + β(R_m — R_f),

где R_f — безрисковая ставка дохода;

β — коэффициент, определяющий изменение цены на акции компании по сравнению с изменением цен  на акции по всем компаниям данного  сегмента рынка;

(R_m — R_f) — премия за рыночный риск;

R_m — среднерыночные ставки доходности на фондовом рынке.

В качестве безрисковых  активов (то есть активов, вложения в  которые характеризуются нулевым  риском) рассматриваются обычно государственные  ценные бумаги.

Коэффициент β.  Этот коэффициент отражает чувствительность показателей доходности ценных бумаг конкретной компании к изменению рыночного (систематического) риска. Если β = 1, то колебания цен на акции этой компании полностью совпадают с колебаниями рынка в целом. Если β = 1,2, то можно ожидать, что в случае общего подъема на рынке стоимость акций этой компании будет расти на 20% быстрее, чем рынок в целом. И наоборот, в случае общего падения стоимость ее акций будет снижаться на 20% быстрее рынка в целом.