Инвестиционный риск

- финансовый риск (financial risk) - цена акций компании может коле-баться в зависимости от проводимой ее руководством финансовой политики. Так, например, степень финансового риска увеличивается, если в финансировании деятельности компании ее руководство большое значение придает выпуску корпоративных долговых обязательств;

  - риск невыполнения обязательств (default risk) - эмитент, в силу различных причин (например, банкротство), может оказаться не в состоянии выполнить в срок или вообще выполнить свои обязательства перед держателями его ценных бумаг.

     Для минимизации несистемных рисков используется такой метод, как диверсификация, для применения которого необходимо составление инве-стиционного портфеля. Создавая инвестиционный портфель, инвестор со-ставляет набор из нескольких финансовых инструментов, выпущенных различными эмитентами, а значит, подвергающихся неодинаковым несистемным рискам. Таким образом, инвестор стремится диверсифицировать инвестиционные риски, то есть избежать одновременного изменения доходности каждого инструмента в одном и том же направлении. При этом чем меньше бумаг в инвестиционном портфеле, тем выше уровень риска. Метод диверсификации в отношении минимизации несистемных рисков проявил себя как весьма эффективный при условии составления достаточно большого инвестиционного портфеля. Пределом для диверсификации служит уровень рисков, присущих данному финансовому рынку в целом, то есть рисков, получивших в теории название системных. 

2.2 Системные  риски 

     Под системными рисками понимаются риски, которые присущи работе не с отдельными ценными бумагами, а с теми или  иными совокупностями ценных бумаг, в большей или меньшей степени  для каждой из входящих в такую  совокупность ценных бумаг. Системные  риски носят также название "риск инвестиционного портфеля" или "рыночный риск". Последнее название системные  риски получили потому, что их влиянию  подвергается весь рынок или его  значительная часть. Соответственно, наибольшее внимание на системные риски следует  обращать тем инвесторам, которые  капиталовложениям в отдельные  инструменты предпочитают формирование инвестиционного портфеля.

     Системные риски вызываются возможными неопределенностями в экономической ситуации на рынке  в целом, общими тенденциями, характерными для рынка в целом, а значит, воздействуют на ценные бумаги практически  всех эмитентов, работающих на данном рынке. В случае с системными рисками  метод диверсификации не действует, и избежать опасности понести убытки в ходе осуществления капиталовложений крайне сложно. Как примеры таких рисков, не исчерпывая всего их многообразия, можно назвать:

- процентный риск (interest rate risk) - вызывается колебаниями процентных ставок. Особенно актуален для владельцев долговых обязательств, например, облигаций;

- валютный риск (exchange rate risk) - риск, присущий инвестициям в ценные бумаги иностранных эмитентов и напрямую связанный с колебаниями валютных курсов;

- инфляционный риск (inflation risk) - неожиданное повышение уровня инфляции ведет к вынужденным изменениям в деятельности эмитентов и может существенно повлиять на цену акций;

- политический риск (political risk) - неожиданные, в особенности драматические, изменения политической ситуации неизбежно влияют на фондовый рынок, зачастую весьма неблагоприятно. Особенно актуальным этот риск становится при работе с финансовыми инструментами развивающихся стран, но присутствует он и при работе на устоявшихся рынках.

     Помимо  вышеперечисленных рисков, существуют и иные факторы, которые в большей  или меньшей степени могут  повлиять на успешность инвестиций на фондовом рынке. 
 
 
 
 

3 Риски, связанные с инвестициями в недвижимость

     Кроме общих рыночных рисков, инвестициям  в недвижимость присущи специфические  риски, обусловленные уникальными  свойствами данного инвестиционного  актива. Перечислим основные из них:

- риск управления недвижимостью;

- риск низкой ликвидности;

- секторный риск;

- региональный риск;

- риск износа;

- экологический риск; риск инфляции;

- законодательный риск;

- налоговый риск;

- планировочный риск;

- юридический риск.

     В практике сложившихся рынков инвестиций в недвижимость суще-ствуют только некие традиционно сложившиеся представления о том, какой она должна быть. Эти представления формируются на основе анализа фактических денежных потоков, ассоциируемых с конкретными объектами инвестиционной недвижимости и являются отражением объективной рыночной реальности. На стабильно работающих рынках развитых стран считается, что наиболее близки к недвижимости по характеристикам денежных потоков долгосрочные высоконадежные облигации. Поэтому прибыль инвестиций в недвижимость сопоставляется с доходностью таких ценных бумаг.

     Сделаем попытку спроецировать описанные выше принципы определения ставки дисконтирования на стабильных рынках к российским условиям. Если принять, что текущая ставка доходности к погашению по валютным облигациям России составляет 15%, то, по аналогии, ставка дисконтирования для портфелей первоклассной инвестиционной недвижимости у нас может находиться в диапазоне 13-18%. Насколько он реален? В течение последних 5-6 лет в крупных российских городах появились объекты коммерческой недвижимости, которые по общепринятой международной классификации можно отнести именно к категории первоклассной (prime) инвестиционной недвижимости. В первую очередь это крупные торговые и офисные здания, имеющие, как правило, современную систему менеджмента, высокий уровень сервиса и надежных арендаторов.

     Постоянный  мониторинг рынка коммерческой недвижимости, осу-ществляемый в Санкт-Петербурге в течение последних лет, объективно свидетельствует о стабильности арендных ставок и цен для таких объектов. Августовский (1998 г.) кризис практически не изменил общую ценовую тенденцию на данном сегменте, в то время, как на других сегментах коммерческой недвижимости он спровоцировал обвальное снижение цен и увеличение предложения на открытом рынке.

     При сопоставлении ситуаций на рынке  финансовых инструментов и на рынке  первоклассной коммерческой недвижимости, напрашивается однозначный вывод  о том, что сегодня искать связи  между доходностями инвестиций на этих рынках не следует по причине отсутствия данных связей. Риск инвестиций в ценные бумаги весьма высок, так как выплата  обязательств и даже погашение представляются в высшей степени неопределенными. 
 
 

Заключение

     Инвестирование  представляет собой один из наиболее важных аспектов деятельности любой  динамично развивающейся коммерческой организации. Для планирования и осуществления инвестиционной деятельности особую важность имеет предварительный анализ и оценка рисков, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений. Главным направлением предварительного анализа рисков является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных  вложений, которые предусматриваются проектом. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег.

     При анализе инвестиционных проектов исходят  из определенных допущений. Во-первых, с каждым инвестиционным проектом принято  связывать денежный поток. Чаще всего  анализ ведется по годам. Предполагается, что все вложения осуществляются в конце года, предшествующего  первому году реализации проекта, хотя  в принципе они могут осуществляться в течение ряда последующих лет. Приток (отток) денежных средств относится  к концу очередного года.

     Показатели, используемые при анализе эффективности  инвестиций, можно подразделить на основанные на дисконтированных оценках и осно-ванные на учетных оценках.

     Показатель  чистого приведенного дохода (NPV) характеризует современную величину эффекта от будущей реализации инвестиционного проекта. В отличие от показателя NPV индекс рентабельности (PI) является относительным показателем. Он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений.

     Экономический смысл критерия внутренней нормы  прибыли инвести-ций (IRR) заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов по проекту.

     Срок  окупаемости инвестиций – один из самых простых методов и широко распространен в мировой практике; не предполагает временной упорядоченности  денежных поступлений. Алгоритм расчета  срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Его применение целесообразно в ситуации, когда в первую очередь важна ликвидность, а не прибыльность проекта, либо когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска.

     Метод коэффициента эффективности инвестиций (ARR) имеет две ха-рактерные черты: он не предполагает дисконтирования показателей дохода; доход характеризуется показателем чистой прибыли PN (балансовая прибыль за вычетом отчислений в бюджет). Алгоритм расчета по методу исключительно прост.

     При оценке рисков следует обязательно  учитывать влияние инфляции. Это  достигается путем корректировки  элементов денежного потока или  ко-эффициента дисконтирования на индекс инфляции.

     Как показали результаты многочисленных обследований практики принятия решений в области  инвестиционной политики в условиях рынка, в анализе эффективности  инвестиционных проектов наиболее часто  применяются критерии NPV и IRR. Однако возможны ситуации, когда эти критерии противоречат друг другу, например, при  оценке альтернативных проектов. 

Литература.

1. Лоренс Дж. Гитман, Майкл Д.Джонк Основы инвестирования. М., 1991

2. Дж.К.Ван Хорн. Основы управления финансами. ; М.1996.

3. Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект. М., 1996.

4. Лоренс Дж. Гитман, Майкл Д.Джонк Основы инвестирования. М., 1991

5. Капитаненко В.В. Инвестиции и хеджирование. –Москва. -2001.

6. Рэдхед К., Хьюс С. Управление финансовыми рисками. –М. ИНФРА-М. –2000. –С. 162-169.

7. Шарп У., Александр Г., Бэйли Дж. Инвестиции.- ИНФРА-М. -1999. С.185-214.

8. Кузнецов В.Е. Измерение финансовых рисков. // Банковские техноло-гии. –1997. -№7. –С. 76-78.