Государственный долг

развитие приходится 0,24 млрд. (5%) и 0,16 млрд.  (3%)  соответственно  [39,

26].

    Следует  отметить, что  сотрудничество  с  международными  организациями

выходит за рамки  чисто финансовых отношений. Сотрудничество с МВФ  оказывает

довольно заметное влияние на суверенный кредитный  рейтинг,  что  сказывается

на  восприятии  иностранными  инвесторами  перспектив  вложений  средств   в

экономику государства (в международной  практике  широко  используется  даже

термин IMF-approved destinations – одобренные МВФ страны) [62, 51].  Условия

заимствований   у   международных    финансовых    организаций    достаточно

привлекательные: это «дешевые» (низкий процент)  и  «длинные»  (долгий  срок

использования) деньги.

    Хотя  в экономических исследованиях  существуют  мнения,  что  выполнение

условий, которыми было обусловлено  получение  этих  кредитов,  имело  общее

отрицательное воздействие  на экономическую ситуацию в стране [45, 100].

    Еврооблигации  – заем Правительства России  на открытом рынке, агентом  по

платежам по которым  выступает Внешэкономбанк, а кредиторами  – любые  частные

и институциональные  инвесторы. Эти займы брались  правительством  в  1996  –

1998 гг., всего было  размещено четыре  транша  еврооблигаций  (таблица  2.4)

(по другим данным  – 7 траншей – см. Приложение 5 [51]).

                                                                Таблица 2.4.

              Выпуски российских еврооблигаций  в 1996-1998 гг. 

|Выпуск   |Срок |Объем      |Спрэд[2]          |Цена  |Купон|Дата      |

|         |обращ|выпуска    |                  |размещ|, %  |погашения |

|         |ения |           |                  |ения  |     |          |

|Россия I |5 лет|$ 1 млрд.  |345 базисных      |99,567|9,25 |29.11.2001|

|Россия II|     |DM 2 млрд. |пунктов           |      |9    |          |

|         |7 лет|$ 2 млрд.  |370 базисных      |101,75|10   |25.03.2004|

|Россия   |     |DM 1,25    |пунктов           |      |9,375|          |

|III[3]   |10   |млрд.      |365 базисных      |99,164|     |26.06.2007|

|Россия IV|лет  |           |пунктов           |      |     |          |

|         |7 лет|           |475 базисных      |99,668|     |31.03.2005|

|         |     |           |пунктов           |      |     |          | 

    Выпуск  российских  евробовдов  номинирован   в  американских  долларах,

немецких марках, итальянских лирах.  Этот  долг  является  приоритетным  для

государства  и,  согласно  многочисленным  заявлениям  правительства,  будет

погашаться  в  первую  очередь.   Общая   сумма   долга   по   номиналу   по

еврооблигациям  составляет около 16 млрд. долл., купон  фиксированный.

    Что  касается валютной структуры  российского внешнего долга в   целом,  а

также перспектив перевода долга России в евро,  то  здесь  может  показаться

интересным материал, посвященный этому вопросу  (Приложение  6),  взятый  из

сайта Министерства финансов [26].

    Первый  на российском рынке внутренний  облигационный заем в  иностранной

валюте (ОГВВЗ) на сумму 7,9 млрд. долл. (в дальнейшем увеличен  еще  на  1,6

млрд. долл.) не был  займом  в  общепринятом  смысле,  то  есть  не  являлся

добровольным  с  точки  зрения  инвестора  вложением   средств   в   покупку

облигаций,   а   представлял   собой    принудительное    и    избирательное

переоформление  долга  (секьюритизацию).  Данное  обстоятельство,  а   также

низкий процент  и  отдаленные  сроки  погашения  предопределили  практически

полное отсутствие спроса на внутреннем рынке и, как  следствие,  сверхнизкие

цены. Самым популярным способом их использования  в  то  время  была  оплата

уставного  капитала.  Вместе  с  тем  сверхнизкая  цена  привлекла  внимание

западных  инвесторов,  скупивших  большую  часть  ОГВВЗ.  Поэтому  формально

внутренний долговой инструмент стал внешним [63, 47].

    Впоследствии  были выпущены  облигации  второго,  третьего,  четвертого,

пятого, шестого  и седьмого траншей. Долг по  ОВВЗ  разбит  в  приведенной  в

начале пункта 2.2 классификации  структуры  внешнего  долга  на  две  части,

поскольку 3-, 4- и 5-й  транши ОВВЗ относятся к 1992 г. выпуска, а 6-й и  7-й

– к 1996 г. Третий выпуск  должен  был  быть  погашен  в  мае  1999  г.,  но

Правительство РФ перенесло срок  погашения  на  декабрь  1999  г.,  выплатив

купоны по всем траншам, в том числе  и  третьему.  Общий  объем  номинальной

суммы этого долга  составляет 9,6 млрд. долл.,  с  фиксированным  купоном  3%

годовых. Заемщиком  по этим бумагам выступает Минфин,  агент  по  платежам  –

Внешэкономбанк. В  российской практике формально бумаги считаются  внутренним

государственным долгом, номинированным в валюте, хотя  большинство  западных

экономистов относит  их к внешнему долгу [45, 102].

    Россия  взяла   на   себя   также   обязательства   по   урегулированию

задолженности бывшего  СССР и перед странами, не входящими  в Парижский  клуб.

Остатки задолженностей  предполагается  гасить  товарными  поставками.  Так,

например, долг перед  Словакией на начало 1999 г. составил 1,8  млрд.  долл.,

перед Венгрией – 480  млн.  долл.,  Республикой  Корея  –  170  млн.  долл.,

Болгарией – 100 млн. долл., Польшей – 20 млн. долларов [63, 42].

    Наиболее  сложной для урегулирования до  последнего  времени  оставалась

такая группа долгов, как коммерческая задолженность  перед  десятками  тысяч

иностранных фирм-экспортеров  большинства развитых стран мира (4 млрд.  долл.

без процентов). Российское Правительство признало эту  группу  задолженности

только в октябре 1994 г.

    В 1994 г. больше половины коммерческой  задолженности  было  передано  в

Лондонский и  Парижский клубы. Оставшаяся часть  была объединена по  страновым

группам (клубам).  На начало 1999 г. их существовало 14:  датский  (агент  –

EKF), бельгийский  (OFN), французский (Eurobank),  итальянский  (Mediocredito

Centrale), корейский  (Seoul Club), финский (FIMET),  шведский  (STC  Group),

английский (Morgan Grenfell),  австрийский  (Prisma),  голландский  (FSNUC),

швейцарский (UBS), японский (TCGJ),  немецкий  (Hermes)  и  чешско-словацкий

(смешанная   торговая  палата  «Восток»).   Кроме   того,   осталось   девять

индивидуальных  японских кредиторов, крупнейшие из которых Matubeni  Corp.  и

Nissho Iwai Corp. [63, 43]. 
 

    2.2. Современное  состояние внутреннего долга  Российской Федерации. 
 
 

    Современный   государственный  внутренний  долг  России  разбит  на  две

категории:  долговые  обязательства   правительства   и   целевые   долговые

обязательства.  Внутренний  долг  классифицируется  по  инструментальному  и

институциональному  признаку.

    Внутренние  долговые обязательства можно  условно  разбить  на  рыночные,

существующие в  форме эмиссионных ценных бумаг, и  нерыночные,  возникшие  по

итогам исполнения федерального бюджета и выпущенные  в  счет  финансирования

образовавшейся  задолженности.

    Рыночные  внутренние долговые обязательства   можно  классифицировать  по

сроку обращения: краткосрочные  –  государственные  краткосрочные  облигации

(ГКО);  казначейские  обязательства  (КО);  облигации   банка  России  (ОБР);

среднесрочные - облигации  федеральных займов  с  переменными  и  постоянными

купонами (ОФЗ); облигации  государственного  сберегательного  займа  (ОГСЗ);

облигации золотого  федерального  займа  (ОЗФЗ);  к  долгосрочным  некоторые

экономисты   относят   облигации   внутреннего   валютного    займа    (ОВВЗ

Внешэкономбанка) [18, 37].

    К нерыночным  относятся: векселя  Министерства  финансов,  задолженность

Центробанку и  так далее.

    Рассмотрим  особенности  обращения  и   погашения   перечисленных   выше

долговых обязательств правительства, использовавшихся в 1994-2000 годах  для

финансирования  дефицита федерального бюджета.

    Облигация  символизирует государственное  долговое обязательство  и   дает

право ее владельцу  по истечении определенного срока  получить  обратно  сумму

долга и проценты. Продавая облигацию, государство  обязуется  вернуть  сумму

долга в определенный срок с процентами или выплачивать  проценты  в  течение

всего срока пользования  заемными средствами,  а  по  истечении  этого  срока

вернуть и сумму  долга [67, 338].

    По облигациям  государственных займов доход  может выплачиваться  в   виде

процентов,  выигрышей  или  не  выплачиваться  вовсе  (по  целевым  займам).

Государство  устанавливает  нарицательную   стоимость   облигаций,   которая

обозначается  на  облигации  и  выражает  денежную  сумму,   предоставленную

держателем облигации  государству во временное пользование. Именно эта  сумма

выплачивается владельцу  облигации в момент погашения  и  на  нее  начисляются

проценты. Однако реальная доходность облигаций для  их  держателей  (курсовая

цена) может быть выше или ниже установленного номинального процента.

    Государственные  бескупонные краткосрочные облигации  (ГКО) эмитируются с

мая 1993 г. по  поручению  Правительства  Министерством  финансов.  Гарантом

функционирования   ГКО   выступает   Центральный   банк   России,    который

обеспечивает размещение, сбережение и погашение облигаций.  Покупателями  их

могут выступать  не только юридические, но и  физические  лица.  Эмиссия  ГКО

осуществляется  в форме отдельных выпусков на срок 3,  б,  9  и  12  месяцев.

Облигации существуют только в виде записи на счетах [34, 172].

    До августа  1998 г. государство ни разу не  нарушило сроков погашения   по

ГКО  и  обязательств  по  выплате  процентов.  После  внутреннего   дефолта,

фактически объявленного правительством России 17 августа 1998  г.  по  своим

обязательствам, расчеты  с держателями ГКО были приостановлены.

    Впоследствии  была проведена реструктуризация  этой  задолженности  путем

проведения  новации.   Работы   по   реструктуризации   ГКО   регулировались

Распоряжениями  Правительства  РФ  от  12.12.98  №  1787-р  «О  новации   по

государственным ценным бумагам» и от 20.11.99 № 1904-р [72, 37].

    Согласно  Распоряжению Правительства №  1787-р держатели  ГКО  и   ОФЗ  со