Фінансування житлового будівництва за допомогою облігацій. Андеррайтинг на базі діяльності "ТАСК Брокер"

Типовий договір андеррайтингу  складається із наступних складових:

1. Заголовок: номер договору, дата укладення договору, сторони договору.
2. Терміни та їх тлумачення. Наприклад, для облігацій житлового фонду це: будинок, забудовник, пакет облігацій, інформація, договір інвестування; ці визначення стосуються конкретних об’єктів окремо за кожним договором. У договорі з забудовником «Еверс» будинок – це житлово-офісна частина суспільно житлового комплексу з паркінгом, шо зводиться за адресою м.Київ, вул. Бестужева, 34 у Подільському районі м. Києва. Таким же чином інтерпретуються інші терміни.
3. Предмет договору. Опис пакету облігацій – вид ЦП, форма випуску, категорія, емітент, код емітента за ЄДРПОУ, дані про реєстрацію випуску, код ISIN, серія, форма існування, номінальна вартість одиниці ЦП.
4. Ціна, порядок розрахунків та передачі облігацій. Валюта розрахунків, ціна облігації, ціна пакету, зобов’язання покупця, реквізити покупця і продавця.
5. Права сторін. Обов’язки сторін. Відповідальність сторін.
6. Форс-мажорні обставини. Стандартні обставини – громадські заворушення, страйки, національний надзвичайний стан, епідемії тощо.
7. Заключні положення.
8. Реквізити сторін та підписи уповноважених представників.
9. Додаток до Договору купівлі-продажу цінних паперів. Акт закриття договору у трьох екземплярах.

Рейтинг ПФТС серед учасників, що торгували борговими цінними  паперами(корпоративними облігаціями) дозволяє виділити конкурентів «ТАСК  Брокер» на облігаційному ринку (таблиця 3):

Таблиця 3.

Рейтинг учасників, що торгували  борговими ЦП:
Торгівля корпоративними облігаціями
№	Назва компанії	Рейтинг
1	Банк Дочірній Банк Сбербанку Росії  Публічне АТ	1
2	Банк Ерсте Банк Публічне АТ	2
3	Банк Укргазбанк Публічне АТ	3
4	ІНВЕСТИЦІЙНИЙ РАДНИК ТОВ	4
5	Альтус-Фінанс ТОВ	5
6	Пальміра Капітал ТОВ	6
7	Титан-Зберігач ТОВ	7
8	АртА Цінні папери ТОВ	8
9	ТАСК-брокер ТОВ	9
10	Інвестиційна компанія "Інвест-Ресурс" ПрАТ	10

 

На жаль, тарифну сітку  по всім компаніям Топ-10 ПФТС не можна отримати у вільному доступі в інтернеті, а більшість із них взагалі не мають представництва у мережі. «ТАСК Брокер» же за цією складовою має більш прозорі умови – усі послуги і тарифи на них викладені на сайті Торгівця, зокрема тарифи на андеррайтинг викладені у вигляді наступної таблиці (таблиця 4):

Таблиця 4.

Тарифи на послуги  з андеррайтингу «ТАСК Брокер»

№	Предоставляемая услуга	Тариф
1.	Организация выпуска ("ТАСК-брокер" выступает в роли лид-менеджера)
1	Вид облигации	Выпуск закрытый	Выпуск открытый
1.1.	Целевые	—	0,1% от объема эмиссии, но не  менее 30 000 грн. и не более  60 000 грн.
1.2.	Процентные (дисконтные)	25 000 грн.	0,1% от объема эмиссии, но не  менее 30 000 грн. и не более  50 000 грн.
1.3.	Муниципальные	—	25 000 грн.
2.	Создание инвестиционного меморандума
2	Подготовка инвестиционного меморандума  и презентаций выпуска ценных бумаг		0,1% от объема эмиссии, но не  более 15 000 грн.
3.	Размещение ("ТАСК-брокер" выступает в роли андеррайтера)
3	Размещение ценных бумаг, в том  числе гарантирование размещения		0,5%-1% от суммы размещения, но  не менее 10 000 грн.

 

Для порівняння, пропоную тарифну сітку ПАТ «КБ ХРЕЩАТИК»  порівняти із умовами надання  відповідних послуг у «ТАСК Брокер». Тарифи першого наведені у таблиці 5:

Таблиця 5.

Андеррайтинг облігацій копроративних емітентів (облігацій підприємств). Тарифна сітка ПАТ  «КБ Хрещатик» від 23.06.2011 №1125
андеррайтинг облігацій підприємств, які розміщуються публічно, на біржовому  ринку (гарантований) від вартості розміщених облігацій	min 1 % (min 2 000 грн.) + тариф біржі
андеррайтинг облігацій підприємств, які розміщуються публічно, на біржовому  ринку  (не гарантований) від вартості розміщених облігацій	min 0,2 % (min 2 000 грн.) + тариф біржі
андеррайтинг облігацій підприємств, які розміщуються публічно на позабіржовому ринку  (гарантований) від вартості розміщених облігацій	min 1 % (min 2 000 грн.)
андеррайтинг облігацій підприємств, які розміщуються публічно, на позабіржовому  ринку  (не гарантований) від вартості розміщених облігацій	min 0,5 % (min 2 000 грн.)
андеррайтинг облігацій підприємств, які розміщуються приватно, на позабіржовому  ринку  (гарантований) від вартості розміщених облігацій	min 1 % (min 2 000 грн.)
андеррайтинг облігацій підприємств, які розміщуються приватно, на позабіржовому  ринку  (негарантований) від вартості розміщених облігацій	min 0,5 % (min 2 000 грн.)

 

Якщо порівняти тарифи «ТАСК Брокер» із тарифами ПАТ «КБ ХРЕЩАТИК», можна зробити висновок про деяку співмірність їх, проте тарифи торгівця орієнтовані на більш масштабні випуски цінних паперів – мінімальна сума тарифу по випуску 30000 гривень, проти 2000 грн. у комерційного банку.

Тарифна сітка Сбербанку  виглядає наступним чином:

Таблиця 6.

Тарифи Сбербанку на обслуговування випуску облігацій  клієнтів

Обслуживание выпусков облигаций клиентов
Вид услуги, которая предоставляется  Банком	Сумма комиссионного вознаграждения
Подготовка и подача документов в ГКЦБФР для регистрации выпуска облигаций и проспекта эмиссии, получение временного свидетельства о регистрации выпуска облигаций, кодификации ценных бумаг и депонирование временного глобального сертификата в депозитарии	0,1% от суммы эмиссии, но не более 100 000 грн.
Подготовка и подача документов в ГКЦБФР для регистрации отчета о результатах размещения облигаций, получение свидетельства о регистрации выпуска облигаций и депонирование глобального сертификата в депозитарии	0,1% от суммы эмиссии, но не более 100 000 грн.
Размещение облигаций на первичном рынке	По договоренности с эмитентом в пределах от 0,5% до 1,5% от суммы фактически розмещенных облигаций

 

Як можемо побачити із таблиці, сумма комісійної винагороди – ідентична «ТАСК Брокер», проте  проведення великої емісії майже  вдвічі вигідніше у «ТАСК Брокер» - 60000 грн. верхньої межі комісії проти 100000 грн. у випадку використання послуг Сбербанку.

Таким чином, порівняння тарифів «ТАСК Брокер», Сбербанку  та банку «Хрещатик» дозволяє говорити про міцні конкурентні переваги першого на ринку андеррайтерів  цінних паперів. Найбільші переваги матимуть клієнти «ТАСК Брокер»  у випадку розміщення потужних проектів емісії через відносно низьку верхню межу комісійних за розміщення емісії.

 

3. Висновки і рекомендації.

Проведене дослідження  послуги з андеррайтингу цінних паперів дозволяє зробити деякі  висновки:

1. Андеррайтинг наразі не є популярною послугою, через відсутність росту на фондовому ринку, низьку довіру населення до ринку цінних паперів і квартирних облігацій в цілому. Яскравим прикладом для населення були афери забудовника «Еліта-Центр».
2. «ТАСК Брокер» проводить послуги андеррайтингу з початку отримання ліцензії у 2006 році. Пік кількості виконаних договорів андеррайтингу приходиться на перший квартал 2008 року, пік обсягів договорів також припав на першу половину 2008 року.
3. Умови надання послуги андеррайтингу є стандартизованими, тарифи «ТАСК Брокер» - конкурентноздатними, особливо в умовах великої емісії; верхня межа комісії – 60 тисяч гривень, ставка 0.1% від обсягу випуску, нижня межа – 30000 гривень. Порівняно з банківськими установами «ТАСК Брокер» не має потужної мережі філій і відділень, тому клієнту важче отримати послуги з андеррайтингу у регіонах. З іншого боку – ТАСК співпрацює з іншими торгівцями, проте відсутність прямого контакту з компанією у інших містах може відвадити потенційного клієнта від користування послугами андеррайтингу саме у «ТАСК Брокері» на користь банків.
4. Бренд «ТАСК Брокер», «ТАСК Інвест», Інвестиційна група ТАСК має позитивне забарвлення – вже багато років ТАСК входить в десятку лідерів на ПФТС за обсягами операцій та провів низку проектів емісії цінних паперів. «ТАСК Брокер» відомий як надійний партнер і потужний торговець цінними паперами.
5. Веб-сайт Групи ТАСК надає вичерпну інформацію про всі послуги, які надають компанії группи, навідміну від інших торговців, які або взагалі не мають веб-представництва, або подають лише мінімум інформації – контакти, ліцензії, рекламні матеріале.

Для підвищення ефективності надання послуги андеррайтингу, хотілося б запропонувати наступні кроки:

1. Дроблення послуги на 3 групи клієнтів, аби підвищити конкурентноздатність андеррайтингу невеликих емісій та великих проектів; перша группа із мінімальною комісією 2000 грн., друга – від 30 до 60 тисяч, третя – для особливо великих проектів 90 тисяч гривень. Така дифференціація збільшить коло клієнтів компанії, в розрізі послуг з андеррайтингу цінних паперів. Причина – неконкурентноздатність у порівнянні з банками, орієнтованими на невелекі обсяги договорів андеррайтингу.
2. Розширити мережу офісів «ТАСК Брокер» на великі міста Донецьк, Дніпропетровськ, Львів, Харків дозволить не витрачати кошти на роботу із іншими торгівцями-представниками інтересів «ТАСК Брокер» та прискорить ідентифікацію клієнтів.
3. Умови надання послуги є стандартизованими і не можуть бути покращені або змінені, проте строки оформлення емісію можуть бути переглянуті в сторону зменшення, шо також підвищить привабливість послуг «ТАСК Брокер».

 

Використані джерела

1. Інформація на веб-сайті ІГ «ТАСК». Електронний ресурс. Режим доступу: task.ua.
2. Інформація на веб-сайті ПФТС. Електронний ресурс. Режим доступу: pfts.com.
3. Актуальні тарифні сітки з послуг андеррайтингу Сбербанку. Електронний ресурс. Режим доступу: http://sberbank.ua/operatsii-s-tsennymi-bumagami/tarify/.
4. Прайс з послуг андеррайтингу ПАТ «КБ Хрещатик». Електронний ресурс. Режим доступу: www.xcitybank.com.ua
5. Внутрішня інформація «ТАСК Брокер» - звіти, статистичні дані, виписки, схеми, пояснення керівництва.