Фьючерсы и опционы

     Премия  опциона – это выплата покупателя продавцу при заключении контракта, т.е. плата за право заключения сделки в будущем. Премия определяет котировку опциона. Премия содержит в себе внутреннюю и временную стоимость, причем к дате экспирации временная стоимость стремиться к нулю, т.е. стоимость опциона изменяется во времени. Таким образом, можно сказать, что премия (цена опциона) зависит не только от экономических факторов (цены базового актива, волатильности на рынке, цены исполнения (страйка) опциона, процентной ставки на рынке), но и от предположений о выгодности его осуществления на дату экспирации (исполнения) и временного периода, оставшегося до даты экспирации.

     В спецификации опциона указывается  следующая информация: стиль опциона, дата экспирации (дата истечения контракта, дата поставки или расчета), единица и наименование базового актива, способы котировки цены, расчетная цена исполнения, способ исполнения опциона, расчет маржи продавца, способ выплаты премии, иные параметры и ограничения.

     Чаще  всего опционы применяют хеджеры (для страхования рисков) и спекулянты.

     Сделки  с опционами характеризуется  асимметричным распределением рисков: держатель опциона может потерять только величину премии, отказавшись  от исполнения сделки при неблагоприятной  конъюнктуре, а убытки надписателя опциона, наоборот, не ограничены ничем, а прибыль не может превышать величину премии опциона. В свою очередь, любая сторона может заключить оффсетную (противоположную) сделку, и тогда результат опционных сделок будет определяться разницей в стоимости опциона при открытии и закрытии позиции. Поэтому работа с опционами требует применения точных математических расчетов и основывается на сложных прогнозах. Но несмотря на обширный математический аппарат, расчетная цена опциона может значительно отличатся от рыночной, а результаты сделки – от ожиданий заключавших ее сторон. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

2. Фьючерсные стратегии 

     На  финансовых рынках невозможно получить большое количество стратегий при  комбинировании различных фьючерсов. Саму по себе покупку (длинная позиция) - продажу (короткая позиция) фьючерса можно считать рыночной стратегией. Однако для снижения рисков инвестор может комбинировать различные бумаги.

     Рассмотрим  стратегии торговли фьючерсами, которые  встречаются на практике:

     I. Открытие короткой (продажа) и длинной (покупка) позиции, т.е. комбинация позиций по нескольким контрактам, одновременно называется стратегией «спрэд», с ее помощью исключается риск потерь, связанных с уровнем цен, а прибыль получает за счет ценовых отклонений. Хорошо подходят для спекуляций. Спрэды бывают одинарными и двойными, различаются по составу:

  1. временные:

• стредл (straddle) - одновременная покупка и продажа фьючерсов с различными датами истечения на один и тот же актив. Цель - получить прибыль от изменений в соотношении цен контрактов. Покупка спрэда заключается в покупке более дорогого фьючерса и продажа менее дорогого. Используется, когда величина спрэда растет. Продажа спрэда – продажа более дорогого контракта и покупка менее дорогого.
• спрэд «бабочка» (butterfly spread) более сложна, включает покупку и продажу спрэдов, наиболее дорогой контракт одного из которых является одновременно дешевым контрактом другого. Используется при невозможности предугадать направление движения на рынке.

     2. межтоварные (intercommodity spread) - заключение фьючерсных контрактов на близкие товары для получения прибыли от изменений в соотношении цен контрактов. К межтоварному спрэду также относится спрэд между исходным товаром и производимым из него продуктом (крэк-спрэд); 

     3. межрыночные (intermarket spread) используется,если на разных биржах торгуется один и тот же фьючерс на один и тот же базовый актив , прибыль получается за счет разности цен на биржах.

     II. Страхование (хеджирование) ценовых рисков – создание баланса между обязательствами на рынке (товары, валюта и т.п.) и противоположными обязательствами на фьючерсном рынке. Одновременно с риском снижается возможная прибыль. Может быть :

• Полным (на всю сумму сделки)
• частичным (на част реальной сделки)
• Предвосхищающим (контракт покупается или продается до заключения сделки на рынке товара)
• выборочным (сделки на реальном и фьючерсном рынках отличаются как по времени заключения, так и по объему, более гибкая стратегия)
• перекрестным (кросс-хеджирование) (фьючерс заключается не на базовый актив, а на связанный с ним финансовый инструмент).

     1. Хеджирование продажей фьючерсных контрактов - (короткая позиция) заключается в продаже фьючерсных контрактов (количество равно объему хеджируемой партии покупаемого реального товара (полный хедж) или в меньшем (частичный хедж)). Сделка обычно заключается после того, как инвестор уже спрогнозирует себестоимость товара. При повышении цен на покупаемый реальный товар потери окупятся прибылью от продажи фьючерсного контракта.

     2. Хеджирование покупкой фьючерсных контрактов (длинное хеджирование) - покупка фьючерсного контракта при продаже реального товар на рынке. При понижении цен на продаваемый реальный товар стоимость фьючерса вырастет и компенсирует потери от продажи реального товара.

Кросс-хеджирование – заключение фьючерсного контракта  не на финансовый инструмент, тесно  связанный с тем активом, сделки по которому необходимо застраховать (например, сделки с акциями можно  страховать покупкой фьючерса на индекс).

     3. Временные стратегии множественного хеджирования подразумевают покупку ряда фьючерсов и постепенное закрытие позиций, приведенные ниже и другие:

• Ленточное хеджирование – покупка стрипа (цепочки) фьючерсов: комбинация фьючерсов с различными сроками исполнения контрактов, для фиксирования цены товара на длительный срок в будущем. Цена фьючерсов считается как среднее арифметическое от цен всех входящих в стрип контрактов, в остальном же компоненты ничем не отличаются от обыкновенных фьючерсов.
• Перекатывание (Rolling), сдвигание хеджа от одного срока к другому, путем закрытия ближайшей к выполнению позиции и открытия следующей. Делается как для увеличения прибыли, так и из-за увеличения сроков контрактов на физическом рынке.

     III. Еще одной стратегией является арбитраж, направленный на получение дохода путем перепродажи ценных бумаг либо в другое время, либо на другом рынке.

     Инвесторы приходят на рынки с единственной целью – получения дохода. Некоторые  получают доход при продаже реального  товара и используют фьючерсы для  страхования рисков и минимизации убытков, а другие получают доход за счет купли-продажи производных ценных бумаг.

     Преобладающая доходность на рынке производных  инструментов связаны:

• с «эффектом рычага»- для операций с большой стоимостью денежных средств требуется лишь небольшой ресурс;
• легкость заработка при растущем и падающем рынках;
• отсутствие транзакционных издержек (плата за привлечение ресурсов, оплата расчетных услуг) и более дешевые биржевые сборы.

     Несмотря  на все эти плюсы, любая стратегия  на фьючерсном рынке может быть эффективной только при условии адекватного анализа текущей и точного прогнозирования будущей рыночной ситуации. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

3. Опционные стратегии 

     Опцион  является соглашением, направленным в  будущее, и дающим право своему держателю  на заключение определенной сделки на оговоренных ранее условиях. За это право держатель (покупатель) опциона выплачивает определенную премию продавцу (надписателю) опциона. Применяются опционы как для страхования рисков, там и для краткосрочных спекуляций.

     Самыми  простыми операциями с опционами  являются:

• покупка опциона колл (Call) - для получения прибыли при росте цен на базисный актив, для исполнения плана по инвестициям (диверсификация ценных бумаг), для фиксации цены базисного актива, для хеджирования (страхования) продажи акций без того, чтобы ими владеть (короткая позиция);
• покупка опциона пут (Put) - для страхования риска падения цены базисного актива (в т.ч. наличных денег), для защиты нереализованной прибыли;
• подписка (продажа) опциона колл (Call) - при длинной позиции в базисном активе (имеющимся в собственности базисном активе) – для страхования падения цены актива или для получения премии, для реализации прибыли (в том случае, если нет в собственности базисного актива), для продажи базисного актива по фиксированной цене;
• подписка (продажа) опциона пут (Put) - при ожидаемой малой подвижности цен базового актива - для получения прибыли.

     Под опционной стратегией понимают операции с целым набором опционов, и, возможно, базовым активом в одном портфеле. Цели те же - страхование риска и получение прибыли. Стратегия состоит из комбинации простейших операций. Определяют стратегию такие факторы как направление движения цен на рынке базового актива, степень волатильности (изменчивости цен) рынка, время до истечения опциона.

     В зависимости от прогноза развития рынка, можно выделить следующие виды опционных  атегий:

1. стратегия «быка»- подразумевают повышение стоимости базового актива
2. стратегия «медведя»- предполагают понижение стоимости базового актива
3. нейтральные – ориентируются на колебание цены базового актива возле некоторой величины и отсутствие устойчивого ондатр (изменения цены).

   Количество  стратегий может исчисляться  десятками. Рассмотрим наиболее популярные из них.

     I. Покрытый опцион колл и покрытый опцион пут предполагают продажу опциона и одновременную продажу или покупку базового актива с целью сохранения возможной прибыли.

     II. Комбинации - одновременная покупка или продажа разных опционов:

     1. Стрэддл (стеллаж) - покупка опционов  колл и пут с одинаковыми датами истечения и ценой исполнения. данная стратегия – стратегия торговли волатильностью (волатильность – это показатель колебания доходности базисного актива до даты исполнения опциона). Здесь не важно, в какую сторону изменится цена базисного актива, важно, чтобы в принципе она изменялась, либо изменялись представления инвесторов о ней, или при стабильном рынке происходили некоторые колебания. На этих колебаниях и зарабатывает инвестор;

     2. Стренгл похож на Стрэддл, при  разных ценах исполнения опционов. Более экономен, чем стрэддл.

     3. Стэп - сочетание одного опциона  пут и двух опционов колл  с одинаковыми или с разными  ценами исполнения – при предположении,  что цена базисного актива  пойдет вверх; 

     4. Стрип комбинация из одного  опциона колл и двух опционов пут с одинаковыми или с разными ценами исполнения, при вероятности снижения цены актива;

     5. Cинтетические фьючерсы – стратегия, при которой вместо базисного актива покупаются или продаются опционы (по характеру близка к стратегии покрытия опциона):

• синтетический короткий фьючерс – вместо продажи базового актива продается опцион колл и покупается опцион пут с одинаковыми ценами исполнения. При применении этой стратегии необходимо убедиться в тенденции рынка, так как и прибыль и убыток не ограничены. Расчет на снижение цены базисного актива.
• синтетический длинный фьючерс – покупка опциона колл и продажа опциона пут с одинаковыми ценами исполнения, при расчете на повышение цены базисного актива. прибыль и убыток не ограничены.

     III. Спрэды (от англ spread- разница) – создаются из длинного и короткого опционов на один базовый актив, где оба опциона одинакового типа (либо Call, либо Put). Предназначены для ограничения риска, часто (но не всегда) ограничивают потенциал получения прибыли и убытков. Для данной опционной стратегии характерна заложенная инвестором разница в ценах или датах исполнения опционов.