Финансы фирмы

  П_а = П_ч / N, где

  П_а — чистая прибыль на одну акцию данного АО;

  П_ч — сумма чистой прибыли;

  N — число выпущенных акций.

  Прибыль в расчете на акцию характеризует потенциальный дивиденд, базу будущих доходов по акциям. Отношение курса акции к прибыли, приходящейся на акцию, дает представление об уровне курса; эта величина называется коэффициентом «курс/прибыль»:

  К_п = P_курс / П_{а ,}

  где К_п — коэффициент «курс/прибыль».

  Если для всей совокупности акций на фондовом рынке коэффициент растет, то это означает удорожание акций вследствие вхождения экономики в фазу подъема, улучшения биржевой конъюнктуры, снижения учетных ставок банковского процента.

  Коэффициент, рассчитанный для всех обращающихся на рынке ценных бумаг — величина средняя, и поэтому частные коэффициенты, исчисленные для отдельных предприятий, колеблются вокруг этого среднего значения. Если частный коэффициент ниже среднего, то бумаги предприятия имеют относительно низкие курсы. Для предприятий с относительно высокими курсами акций показатель К_п выше среднего значения. Чем выше курс, тем выше престиж предприятия, его вес в деловом мире, тем труднее его поглотить, скупив акции.

  Однако показатель «чистая прибыль» за период подвергается колебаниям в отдельные промежутки времени, которые вызываются изменениями в конъюнктуре рынка, изменениями процентных ставок, инфляцией и другими факторами. Иначе говоря, вложения средств в финансовые активы связаны с риском. Поэтому при выборе финансового актива инвестору необходимо принимать во внимание два момента: безопасный уровень прибыльности и плату за риск, которые в сумме образуют минимальный (требуемый) уровень прибыльности. За безопасный уровень прибыльности обычно принимается процентная ставка государственных облигаций. Степень риска оценивается коэффициентом β, который определяет зависимость между общерыночными прибылями по всем акциям на бирже в целом и прибылями по конкретным акциям.

  Зависимость между требуемым уровнем прибыльности К и рассмотренными выше составляющими с учетом степени риска выражается формулой:

  К= I + β (I_ру- I), где

  I — безопасный уровень доходности;

  β  — бета-коэффициент, соответствующий какой-либо акции;

  I_ру — общерыночный средний уровень прибыльности в настоящее время, при котором Р= 1.

  Действительная стоимость акции определяется с учетом требуемого уровня прибыльности и суммы получаемого дохода. Зная действительную стоимость ценной бумаги, можно сравнить ее с курсовой стоимостью и сделать вывод о целесообразности приобретения. Расчет действительной стоимости акции (или другой ценной бумаги) проводится по формуле:

  СА =D : К;

  где СА — стоимость акции;

  D — сумма дивидендов;

  К   — требуемый уровень прибыльности.

  В приведенной выше формуле расчета действительной стоимости акции не учитывается рост дивидендов акционерного общества в будущем. Чтобы учесть это условие, которое реально, необходимо использовать следующую формулу:

  СА = (D*(1+P)) / (K-P)

  где Р — предполагаемый ежегодный рост дивидендов.

  Таким образом, с учетом прироста дивидендов действительная стоимость акции оказывается выше.

  Эти формулы расчета стоимости акций можно использовать также при оценке действительной стоимости других ценных бумаг.

  Для выплаты дивидендов расходуется только часть прибыли организации. Оставшаяся часть прибыли используется на развитие собственного производства, что позволит в будущем увеличить доходы инвесторов. Поэтому для оценки реальных доходов по акциям большое значение имеет доля суммы дивидендов в общей массе прибыли. Другим не менее важным показателем является отношение текущей рыночной цены акции к годовой величине прибыли в расчете на одну акцию. Эти два показателя используются для оценки степени риска инвестиций, текущего финансового состояния акционерного предприятия. Они могут быть вычислены на основании информации, которая публикуется фирмами о сумме прибыли, выплаченных дивидендах и других активах. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

  Облигации и определение их доходности.

  Облигация — долговое обязательство эмитента, выпустившего ценную бумагу, уплатить владельцу облигации в оговоренный срок номинальную стоимость бумаги и регулярно (ежегодно, раз в квартал или полугодие) — фиксированный или плавающий процент. Таким образом, облигация удостоверяет:

• факт предоставления владельцем бумаги денежных средств эмитенту;
• обязательство эмитента вернуть долг через определенное время;
• право инвестора получать в виде вознаграждения за предоставленные денежные средства определенный процент от номинальной стоимости облигации.

  В отличие от дивидендов по акциям, которые существенно варьируются во времени, а могут и не выплачиваться совсем, процент по облигациям остается постоянным или изменяется незначительно.

  Проценты по облигациям выплачиваются в установленные сроки независимо от прибыли и финансового состояния общества-эмитента до выплаты дивидендов по акциям. Держатели облигаций имеют также преимущественное право на распределяемую прибыль и активы общества при ликвидации его по сравнению с владельцами акций.

  Еще одна особенность облигации заключается в том, что выплата процентов в течение строго определенного срока, оговоренного условиями займа, а акции приносят доход неограниченное время.

  Различаясь по условиям выплаты дохода и продолжительности его получения, облигации и акции как два класса ценных бумаг тесно связаны. Оба рынка ценных бумаг создаются с одной целью — привлечь денежные средства для реализации каких-то проектов. Эти бумаги могут взаимно обмениваться. Существуют конвертируемые облигации, которые могут быть обменены на акции той же компании, и обменные облигации, которые можно обменять на акции других компаний.

  Инвесторы, владеющие обменными и конвертируемыми бумагами, могут балансировать между рынком акций и облигаций. С одной стороны, они получают гарантированный доход по облигации, защищающий от колебаний цен на рынке акций. С другой стороны, имеют потенциальную возможность перейти на рынок акций при благоприятном прогнозе развития конъюнктуры.

  Рынок облигаций весьма разнообразен. В зависимости от эмитента различают облигации государства, местных органов власти (муниципальные), акционерных обществ (корпоративные), иностранных заемщиков (государственных и частных).

  Статус эмитента тем выше, чем меньше риск его банкротства. Считается, что государство не может обанкротиться, поэтому его облигации выступают эталоном надежности. Но чем меньше риск при приобретении бумаги, тем, по правилу инвестирования, меньше доход, выплачиваемый по ней. На облигационном рынке государственные долговые обязательства являются наименее доходными.

  Доходность облигации определяется двумя факторами: вознаграждением за предоставленный эмитенту заем (купонными выплатами) и разницей между ценой погашения и ценой приобретения бумаги.

  Купонные выплаты проводятся ежегодно или периодически внут-ригодовыми платежами и выражаются абсолютной величиной или в процентах:

  Д_год = i * P_ном / 100

  где Д_год — абсолютный размер годового купонного дохода;

  Р_ном — номинальная стоимость облигации;

    i— годовая купонная ставка, %.

  Отношение абсолютного размера годового купонного дохода к номинальной стоимости облигации на рынке ценных бумаг называется купонной доходностью, а связанное с владением облигаций право получать фиксированную сумму ежегодно в течение ряда лет именуют аннуитетом.

  Купонная доходность зависит от срока займа, при этом связь обратная: чем более отдален срок погашения, тем выше, как правило, должен быть процент, и наоборот, если облигация выпущена на сравнительно короткий период, процент может быть относительно меньшим.

  На уровень доходности облигаций влияет и разница между ценой погашения и ценой приобретения бумаги, определяющая величину прироста или убытка капитала за весь срок займа. Если погашение проводится по номиналу, а облигация куплена с дисконтом, инвестор имеет прирост капитала:

  ∆К = Р_ном – Р_диск, ∆К > 0

  где ∆К — прирост капитала;

  Р_ном — номинальная цена облигации или цена погашения;

  Р_диск — цена приобретения.

  В данном случае доходность облигации выше, чем указана на 
купоне. При покупке облигации по цене выше номинала (с премией Р_прем) владелец, погашая бумагу, терпит убыток:

  ∆К = Р_ном - Р_прем, ∆К < 0.

  Облигация с премией имеет уровень доходности ниже купонной.

  Если облигация приобретается по номинальной цене, инвестор не имеет ни прироста, ни убытка капитала, а облигация имеет доходность, равную купонной.

  Сумма купонных выплат и годового прироста (убытка) капитала определяет величину совокупного годового дохода по облигации:

  СД_год ⁼ Д_год ⁺∆К,

  где СД_год — совокупный годовой доход;

  Д_год   — годовой купонный доход;

  ∆К    — прирост (убыток) капитала за год.

  Отношение совокупного годового дохода к цене приобретения облигации определяет ее годовую совокупную доходность:

  i СД_год = СД_год / Р_пр * 100

  где  iСД_год - совокупная годовая доходность;

  СД_год - абсолютный размер совокупного годового дохода;

  Р_пр     — цена приобретения облигации.

  Если цену погашения облигации добавить к выплатам по купонам в течение всего срока займа, получим наращенную стоимость облигации, т.е. сумму займа и вознаграждения за его предоставление. Фактически это та сумма, в которую эмитенту обходится долг перед инвестором.