Финансовые рынки на примере США

6. Информационно-консультационные центры. Такие центры обслуживают основных участников всех видов финансовых рынков — как индивидуальных, так и институциональных. В составе таких центров имеются квалифицированные маркетологи, юристы, финансовые эксперты, инвестиционные консультанты и другие специалисты по операциям на финансовом рынке. Система таких центров получила широкое развитие в странах с развитой рыночной экономикой (у нас такие услуги оказывают в основном финансовые посредники).

7. Другие учреждения инфраструктуры финансового рынка.

 

Глава II. Корреляционный анализ товарного индекса цен CRB и индекса доллара США.

2.1 Товарный индекс  CRB и индекс доллара США.

Индекс доллара США.

Подобно тому, как известный  индекс Dow Jones отражает общее состояния  рынка акций ведущих индустриальных компаний США, индекс USDX отражает усредненный  курс американского доллара по отношению к шести основным валютам мира.

На сегодняшний день в  корзину выбранных для расчёта  индекса валют входят единая валюта Еврозоны (57,6 %), иена Японии (13,6 %), фунт стерлингов Великобритании (11,9 %), доллар Канады (9,1 %), крона Швеции (4,2%)  и франк Швейцарии (3,6 %).

Данный выбор связан с  тем, что перечисленные выше национальные валюты относятся к свободно конвертируемым и имеют хождение в тех странах, которые являются главными торговыми  партнёрами Соединённых Штатов.

Кроме того, валютные рынки  данных стран являются наиболее развитыми, курсы валют на них определяются в свободном режиме на основе текущего спроса и предложения.

Важным критерием выбора перечисленных шести валют для  определения USDX является и тот факт, что котировки очень большого числа национальных валют других стран, не включённых в индекс доллара  США, чётко корреллируются с курсами  валют, включённых в него.

начение индекса USDX рассчитывается непрерывно, ежедневно и круглосуточно, таким образом важен не только официальный курс доллара на сегодня, но и текущий курс на биржах.

Следует отметить, что валюты, используемые в расчёте индекса  доллара, идентичны тем валютам, которые использует Федеральный  резерв для расчёта торгово–взвешенного  индекса американского доллара.

Очевидно, что в зависимости  от уровня котировок включённых в  индекс валют он может иметь различные  значения. Расчёт индекса осуществляется как расчёт показателя взвешенного  геометрического среднего изменения  курсов шести входящих в корзину  валют к котировке доллара, зафиксированной  в марте 1973 года.

Для удобства показатели USDX, отражающего, по сути, текущую стоимость  американской валюты по отношению к  выбранным валютам, приводятся к 100.00. Например, значение индекса равное 110 означает, что текущая стоимость  доллара выше его стоимости, зафиксированной  в марте 1973 года, на 10 процентов.

Данная дата выбрана неслучайно. Именно тогда случилось значительное событие в истории глобального  валютного рынка Форекс. Заключалось  оно в том, что в Смитсоновском  институте Вашингтона было подписано  соглашение об отказе от золотого стандарта  и введении в действие плавающих  курсов валют.

Данное соглашение пришло на смену Бреттон–Вудскомум договору, предполагавшему фиксированные  ставки валютного обмена. За прошедшее  время максимальный показатель USDX был  равен 165, а наименьший – около 70.

Товарный индекс цен CRB Futures Index.

Индекс CRB расшифровывается по названию одноименной организации – Commodity Research Bureau, что можно перевести как Бюро исследований сырьевых товаров. Эта крупнейшая в мире организация такого рода использует в своей работе данные правительств, частных организаций, торговых и промышленных ассоциаций. Бюро разработало первый вариант товарного индекса, который рассчитывается с 1967 года.

В настоящее время существует несколько вариаций этого индекса. Для биржевых игроков наиболее важен индекс Bridge/CRB Futures Index, который рассчитывается с 1987 г, о котором в дальнейшем и будет идти речь. На этот индекс существуют биржевые контракты – как фьючерсы, так и опционы. Они торгуются на Нью-Йоркской хлопковой бирже, которая является структурным подразделением New York Board of Trade (NYBOT). Основные параметры этих контрактов приведены в таблице ниже:

 При построении индекса  используются цены 17 наиболее важных сырьевых товаров, приведенные в таблице ниже:

Подчеркнем: не любых товаров, а только сырьевых и наиболее распространенных. Все они лежат в начале различных  производственных цепочек, приводящих к продукции высокой степени  обработки. Вот почему незначительное изменение цен на них приводит к существенным изменениям в функционировании экономики.

Отличие индекса Bridge/CRB от классического CRB заключается прежде всего в том, что в индексе Bridge/CRB используются цены не реальных сделок с партиями товаров, а цены фьючерсов, которые складываются на различных биржах. При этом важно, что берутся цены нескольких ближайших фьючерсов, а не одного из них, что предохраняет индекс от случайных флуктуаций, а также позволяет использовать различные ожидания рынка.

Вычисление индекса Bridge/CRB условно можно разбить на три шага:

1. Для каждого товара, входящего в индекс, вычисляется средняя цена по ценам всех фьючерсных контрактов, которые экспирируются не позднее шести месяцев от текущего дня, за исключением контрактов, по которым осуществляется поставка. При этом для каждого товара должно быть не менее двух контрактов. Хотя в настоящее время такое условие всегда выполняется, в правилах специально оговорено, что при необходимости для выполнения этого правила можно расширить допустимый полугодовой диапазон. Есть также ограничение и по максимальному числу используемых контрактов: их должно быть не более пяти. В случае большего числа исключается самый удаленный по сроку поставки контракт.

2. Вычисляется среднее  геометрическое средних цен всех  товаров, входящих в индекс. Это означает, что берется корень 17-й степени от произведений 17 средних цен. Такое построение относительно редко встречается в экономике и будет далее рассмотрено более подробно.

3. Результирующее среднее  делится на 30.7766 – значение индекса,  рассчитанного таким образом  в 1967 г. Полученное частное умножают на 0.8486. Этот компенсирующий фактор возник вследствие ревизий и коррекций индекса за почти четверть века его существования. И, наконец, полученное число умножают на 100 для преобразования индекса в проценты.

Построение индекса предполагает равное взвешивание всех сырьевых товаров, вернее, отсутствие весовых коэффициентов при их усреднении. Однако, как известно, некоторые товары имеют высокую степень корреляции между собой. В качестве примера можно привести пшеницу и кукурузу, живой скот и свинину и т.д. Поэтому товары часто размещают по группам.

В индексе CRB выделяют шесть основных групп: энергетическая (нефть, природный газ, котельное топливо – 17.6%), зерновая (кукуруза, пшеница, соя – 17.6%), индустриальная (медь, хлопок – 11.8%), животные (живой скот, свинина – 11.8%), драгоценные металлы (золото, платина, серебро – 17.6%), soft (кофе, какао, апельсиновый сок, сахар – 23.5%). На рисунке ниже указана доля каждой группы в индексе при условии равнозначности каждого компонента.

Когда во время вычисления происходит деление на значение индекса  в 1967 г., тем самым нормируются  цены всех товаров, они приводятся к единице. Конечно, при изменении цен мы получим искажение этих долей, но особенности построения данного индекса таковы, что искажения минимизируются.

Индекс использует два  подхода к усреднению: арифметический – при вычислении средней цены по различным контрактам на один товар, и геометрический – при усреднении цен по номенклатуре товаров. Преимущество геометрического усреднения заключается в том, что при изменении цен на отдельный товар его относительная доля в индексе изменяется в меньшей степени, нежели при арифметическом усреднении. Так, в случае трех равновзвешенных компонентов при росте одного из них на 10% в месяц и при неизменных оставшихся среднеарифметическое поднимется на 11% (3.7% роста индекса ежемесячно), а среднегеометрическое только на 10% (3.2% ежемесячно). Применительно к реальному индексу CRB это означает, что при росте одного компонента на 10% индекс вырастет на 0.46%, а при падении на 10% – сократится на 0.5%. Столь незначительные изменения от отдельных флуктуаций цен на отдельные товары позволяют рассматривать индекс как отличное средство макроэкономического анализа.

Индекс реагирует только на фундаментальные и долгосрочные изменения в экономике. Равное взвешивание компонентов притягательно потому, что нет отдельных месяцев или товаров, которые чрезвычайно влияют на индекс. Это означает, что CRB меньше зависит от различных разрывов, возникающих из-за временных дисбалансов спроса-предложения. Высокая диверсификация индекса при относительно небольшом количестве компонентов позволила CRB стать хорошим средством мониторинга фаз экономического развития.

На коротких промежутках  времени использование индекса крайне затруднительно. Значения Bridge/CRB вычисляются Bridge Information System и распространяются Нью-Йоркской фьючерсной биржей каждые 15 секунд в течение торговой сессии. Однако при расчете учитываются только данные последней сделки или закрытия торгового дня. Не учитываются цены предложения (ask) и спроса (bid).

Для контрактов с далекими сроками экспирации, как правило, характерна относительно невысокая ликвидность. Это приводит к тому, что в начале торгового дня долгое время учитывается цена вчерашнего закрытия, которая может значительно отличаться от сложившейся на данный момент цены. Аналогичная проблема возникает и в конце дня. Зачастую цена закрытия низколиквидного контракта из-за временного дисбаланса спроса - предложения заявок может отклониться от справедливой цены. Часто цены закрытия находятся вблизи дневных максимумов или минимумов. Это делает использование индекса внутри дня недостаточно надежным.

 

1. Взаимосвязь товарного индекса CRB и индекса доллара США.

В рамках данного параграфа мной будет рассмотрена корреляционная связь индекса CRB и индекса доллара США с 2006 года по нынешний год, а так же динамика развития изучаемых индексов, сделав при этом соответствующие выводы в следующей главе.

Для начала посмотрим на картину в целом, глянув на графики этих двух этих индексов.

Из графика явно, что  эти два индекса имеют явную  обратную связь. Рассмотрим эту связь  в числовом измерении.

Начнем с 2006 года. Исходя из данных, которые представлены ниже, индекс корреляции равен 0,228053596 (слабая прямая).

Месяц (2006)	CRB	USDX
Январь	336,370	88,9
Февраль	344,589	90,01
Март	324,843	89,76
Апрель	335,607	85,97
Май	355,224	84,95
Июнь	343,123	85,16
Июль	349,860	85,43
Август	349,558	85,08
Сентябрь	325,415	86,03
Октябрь	301,357	85,36
Ноябрь	306,352	82,93
Декабрь	321,233	83,66

 

Проведем данную операцию с данными за 2007, 2008, 2009, 2010 и 2011 года соответственно.

Индекс корреляции за 2007 год равен -0,870282934 (сильная обратная), исходя из данных ниже.

Месяц (2007)	CRB	USDX
Январь	298,493	84,61
Февраль	299,220	83,63
Март	312,237	82,93
Апрель	315,073	81,46
Май	311,584	82,299
Июнь	314,118	81,92
Июль	316,703	80,821
Август	319,869	80,791
Сентябрь	311,202	77,715
Октябрь	332,324	76,479
Ноябрь	349,191	76,147
Декабрь	339,920	76,695

 

Индекс корреляции за 2008 год равен -0,734704397 (сильная обратная), рассчитанный из таблицы ниже.

Месяц (2008)	CRB	USDX
Январь	366,861	75,178
Февраль	364,341	73,714
Март	416,736	71,849
Апрель	384,927	72,509
Май	400,097	72,879
Июнь	425,769	72,463
Июль	467,571	73,227
Август	416,025	77,225
Сентябрь	378,546	79,243
Октябрь	343,237	85,834
Ноябрь	264,107	86,644
Декабрь	233,352	81,308