Финансовая глобализация: влияние мирового финансового кризиса 2008 года и особенности на современном этапе

="text-align:justify">Особое значение для современного международного и национального развития представляет прогресс  финансовой глобализации. И Это наиболее выражается с конца 1970-х годов  интенсивно протекавшему процессу либерализации финансового сектора. Внутри стран быстро шло дерегулирование банковской деятельности (включая отмену ограничений на процентные ставки по вкладам и депозитам), снимались преграды на пути международных финансовых трансфертов и открывались для нерезидентов фондовые рынки, происходил быстрый переход от фиксированных к плавающим валютным курсам».

Длительное время на пути осуществления межгосударственных финансовых трансакции сохранялись существенные ограничения (как в национальных законодательствах, так и в международных соглашениях), которые в определенных обстоятельствах — военные конфликты, политическое противостояние двух систем, торговые «войны» и т.п. - даже усиливались.

Процесс международной либерализации капитала стал развиваться в конце 1950-х годов, когда начали формироваться рынки евровалют. К 1964 г. их емкость составила уже 20 млрд. долл.

Серьезнейшим этапом в либерализации финансовых рынков стал кризис валютной системы, установленной Бреттонвудскими соглашениями 1944 г. Его суть заключалась в усилившемся несоответствии между интернациональным характером международных финансово-экономических отношений и использованием для их обслуживания национальных валют (преимущественно доллара), подверженных обесцениванию. Кризис фактически начался с конца 1960-х годов и привел к подписанию в Кингстоне (Ямайка) в 1976 г. соглашения стран — членов МВФ о новых принципах мировой валютной системы. Ямайские соглашения были ратифицированы требуемым большинством стран-членов в апреле 1978 г. В результате данных решений был прекращен размен долларов на золото, отменены официальная цена на золото и золотые паритеты, прекращены межгосударственные расчеты золотом, доллар и фунт стерлингов утратили статус резервных валют, введен режим плавающих валютных курсов, а также новая международная счетная единица — специальные права заимствования (СДР), рассчитываемая на основе пяти (с 1 января 1999 г., когда немецкая марка и французский франк были заменены евро, — четырех) ведущих мировых валют. Данные изменения привели к отмене жесткого госконтроля за межгосударственными финансовыми потоками, в том числе к практически бесконтрольной экспансии частного капитала. Основным средством государственной валютной политики в рыночных экономиках стало изменение процентной ставки.
Одновременно началась и либерализация национальных финансовых рынков. США 29 января 1974 г. прекратили действие Программы добровольного ограничения зарубежного кредитования (ПДОЗК), которая была выдвинута в начале 1965 г. Советом управляющих Федеральной резервной системы (ФРС). Эта программа, ставшая составной частью общих мероприятий правительства по стабилизации платежного баланса США путем сокращения оттока капиталов, содержала призыв к банкам и небанковским учреждениям США сократить предоставление займов иностранцам, а также свои инвестиции в иностранных государствах, за исключением Канады.

В 1978-1986 гг. в США постепенно были отменены ограничения на выплату процентов по депозитно-ссудным операциям и введены проценты по вкладам до востребования. В 1981 г. был отменен 30%-ный налог на доходы по облигациям, выпушенным в США и принадлежащим нерезидентам. С конца 1981 г. в США также была создана система международных банковских зон с льготным режимом, где иностранные банки были также освобождены от соблюдения действующих в США требований по созданию обязательных резервов. После принятия закона о международных банковских операциях в 1978 г. иностранным банкам было дано право открывать в США так называемые корпорации Эджа (для банков США такие корпорации можно было создавать в соответствии с Законом Эджа от 1919 г.). Эти корпорации имеют право осуществлять паевые вложения в иностранные банки и финансовые компании, а также в компании, предоставляющие услуги по финансированию и банковские услуги. В 1979 г. Совет управляющих ФРС установил новые правила, касающиеся открытия зарубежных отделений банков — членов ФРС, организации и деятельности корпорации, создаваемых в соответствии с Законом Эджа, и осуществления капиталовложений за границей со стороны банков членов ФРС, компаний, имеющих банки, и корпораций, созданных по Закону Эджа.

Наконец, в 1994 г. в соответствии с законом Ригла Нила были сняты многие ораничсния для территориальной экспансии банков. А в 1999 г. был отменен принятый еще в период Великой депрессии в 1933 г. закон Гласа — Отшила, который ввел жесткое регулирование процессов кредитования и открытия банковских отделений.

2. Глава. Современный мировой финансовый кризис и его влияние на финансовую глобализацию.

2.1. Мировой финансовый кризис 2008 года, причины и последствия.

Тактическим стимулом развития кризисных явлений в мировой экономике 2008 года стали проблемы на рынке ипотечного кредитования США. Однако глубинные причины кризиса имеют более фундаментальный характер и кроются в темпах и источниках развития мировой экономики и экономики США последних 15-20 лет в целом. Макроэкономическими предпосылками развития кризисных явлений выступило наличие избыточной ликвидности в экономике США, что, в свою очередь, явилось следствием:

  -  Масштабного инвестирования в американские ценные бумаги со стороны стран, имеющих существенный профицит торгового баланса с США (Китай), и стран, получающих доходы от торговли нефтью (страны Персидского залива).

  -  Политики Федеральной резервной системы (ФРС) США, направленной на поддержание низких процентных ставок, с целью предотвращения циклического спада экономики США.

  Поступление избыточной ликвидности способствовало надуванию «рыночных пузырей» в экономике США, искажению стоимостных характеристик активов в сторону завышения. Широкомасштабная кредитная экспансия банков в условиях ослабления денежно-кредитной политики со стороны регулятора, создавала предпосылки для запуска механизмов инициации кризисных явлений.

  Другим важным фактором, способствующим формированию кризисной ситуации, стала разработка и предложение американскими инвестиционными банками инвесторам ценных бумаг (структурированные производные облигации, CDS), которые позволяли маскировать риски (а, следовательно, и стоимость), присущие этим ценным бумагам. Мягкая денежно-кредитная политика, проводившаяся ФРС США, способствовала росту кредитных портфелей банков, в первую очередь, направленных на ипотечное кредитование домохозяйств.

  По  мере вхождения экономики США  в рецессию, произошло охлаждение кредитного рынка, стали проявляться  проблемы с обслуживанием заемщиками своих обязательств, начал разрастаться объем неплатежей по приобретенным инвесторами производным ценным бумагам. Однако структура кредитных портфелей банков и страховых компаний, наполненных сложно структурированными активами, не позволяла адекватно оценить их качество и риски, выявить реальную стоимость. В конечном итоге массовые неплатежи по облигациям CDS привели к необходимости адекватного этому списанию на убытки стоимости этих ценных бумаг, что, в свою очередь, приводило к масштабным убыткам банков и инвестиционных компаний, а некоторые под давлением кредиторов объявили о своем банкротстве. Наиболее значимые потери были зафиксированы у компаний Fannie Mae и Freddie Mac (более 40 млрд. долларов США за 3 квартал 2008 г., в конечном итоге были национализированы), инвестиционных банков Lehman Brothers (прошел процедуру банкротства и был распродан по частям) и Bear Stearns (был приобретен J.P. Morgan).

Федеральная резервная система США санкционировала  приобретение одного из крупнейших американских инвестиционных банков Bear Stearns, оказавшегося в кризисной ситуации, финансовой компанией J.P. Morgan. Банк J.P. Morgan сообщил, что приобретет Bear Stearns по фактически «бросовой» цене 2 доллара за акцию. Стоимость акции Bear Stearns 14.03.2008 на Уолл-стрит составляла 30 долларов. В общей сложности J.P. Morgan заплатит за Bear Stearns порядка 236,2 млн. долларов. Постепенно финансовый кризис из США начал распространяться по миру, поражая в наибольшей степени финансовые структуры тех стран, которые были вовлечены в финансирование ипотечных ценных бумаг США. Американские корпорации в условиях снижения ликвидности начали «выходить» с зарубежных рынков, распродавая иностранные активы и выводя денежные средства. Эти факты тут же отразились на фондовых индексах развивающихся рынков.

Сводная таблица банкротств американских банков (Таблица 2.1.1)

год	до даты	количество
2007		3
2008		25
2009	25 мая	36[4]
	25 июля	64[5]
	1 августа	69[6]
	29 августа	84[7]
	3 октября	98[8]
	23 октября	106[9]
	14 ноября	123[10]
	6 декабря	130[11]
2010	23 января	5[12]
	24 февраля	20[13]
	8 мая	68[14]
	26 июля	100[15]
	18 сентября	125[16]
	29 ноября	153[17]

 

При этом масштабы вывода денежных средств с развивающихся рынков зависели от оценок западными компаниями рисков (масштабов потерь), присущих этим странам в период развития кризиса.

В 2000-х годах наблюдался бум потребления, сопровождавшийся неуклонным ростом цен на сырьё — после Большой депрессии товаров потребления в 1980—2000 годах. Но в 2008 году цены многих товаров, особенно нефти и продуктов питания (агфляция), достигли такого уровня, что стали наносить ощутимый экономический ущерб. В январе 2008 года цены на нефть превысили $100 за баррель. 11 июля 2008 года цена нефти марки WTI достигла рекордных за всю историю $147,27 за баррель. Спад в экономиках ведущих развитых стран способствовал снижению спроса на ресурсы, после чего началось снижение — до $61 24 октября 2008 года и до $51 в ноябре.[18]

(График-2.1.1)

Экономисты единодушны во мнении, что современный финансовый кризис – это прямое следствие кризиса ипотечного кредитования в США (доля данного сектора в экономике страны составляет 1.4%). Частные американские банки настолько вошли в раж в погоне за обогащением, раздавая направо и налево ипотечные кредиты, что в категорию счастливых собственников ипотечного жилья вошли и те американцы, которые были просто не в состоянии регулярно выплачивать проценты по кредитам. В итоге жилье чуть ли не в массовом порядке переходило в собственность банков, а достаточного количества людей, которые бы хотели покупать это жилье, не находилось. Исход подобного положения дел вполне предсказуем: банкротство банков.

В итоге финансовая система США дала сбой – миллиарды и триллионы долларов, которые были задействованы в финансовых операциях повышенного риска, оказались, просто-напросто, неликвидны. Инвестиционные компании и банки терпели убытки и банкротились, ухудшая ситуацию и на мировом финансовом рынке. Ведь американская экономика сродни гигантскому спруту, опутавшему своими щупальцами всю планету: филиалы американских корпораций открыты почти во всех странах мира, американский доллар, ценные бумаги США традиционно выступают в качестве финансового гаранта для других стран, которые с их помощью защищаются от различного рода рисков. Поэтому неудивительно, что кризис ипотечного кредитования в США отозвался финансовой «болью» всему миру.

Глобальный характер кризиса не означает, однако, что его последствия будут одинаковы для всех стран и всех секторов экономики. Как и в случае с причинами возникновения кризиса, его последствия сильно различаются в зависимости от уровня промышленного развития государств и антикризисных мер, которые предпринимаются властями. Это хорошо видно на примерах текущих последствий – темпы падения ВВП в разных странах за сравнимые периоды отличаются весьма существенно, естественно предположить, что долгосрочные последствия у них также вряд ли будут одинаковыми.

Практически все финансово-кредитные учреждения Америки выдавали ипотечные кредиты и практически все они пострадали в большей или меньшей степени.

Очень сильный удар по финансовой системе  США  нанесли  фактические банкротства  известных риэлтерских компаний Fannie May  и Freddie. Это произошло уже в 2008 году, когда правительство США обязало компании вернуть на свой баланс уже секьюритизованные кредиты.

Новость автоматически повлекла за собой обвальное снижение стоимости бумаг компании. При этом правительство пообещало в случае чего «спасти» риэлторов  при помощи льготных кредитов.  Примерно так и произошло: руководство компаниями перешло в руки госчиновников,  а компании смогли получить доступ к госденьгам. 

Фактически это означает, что FannieMay  и Freddie Mac  были национализированы, а казна США потеряла огромные деньги. Впрочем, это был единственный выход:  компании выступают гарантами долговых обязательств на общую сумму порядка 5 триллионов долларов и их банкротство повлечет за собой  кризис мирового масштаба.

Кризис ликвидности в американском финансовом секторе ударил по нескольким  направлениям экономики одновременно. Во-первых,  бывшие сотрудники банков,  риэлторских агентств и страховых компаний в большинстве своем пополнили ряды безработных.

Во-вторых,  кризис ликвидности резко снизил доступность кредитов для предприятий реального сектора,  что вкупе с упавшим спросом также  стало причиной разорения ряда компаний.

Итог  - еще больше безработных, еще больше неоплаченных кредитов, еще ниже потребительский спрос. Итог – общее снижение уровня жизни, очень болезненно воспринимаемое американцами.

2.2. Влияние современного мирового кризиса на финансовую глобализацию и будущее финансовой архитектуры.

Современный мировой кризис оказался столь глубоким, потому что он фиксирует конец очень длительного этапа развития мировой экономики шестидесятилетнего периода всего послевоенного развития. Идея, которая питала послевоенную экономическую жизнь Запада, Америки, а вместе с ними и всего мира, полностью исчерпана. Эта идея заключалась в двух трендах.

                       Первый создание государств всеобщего благосостояния на территории самих Европы и Америки.

                       Второй тренд экспансия финансовых институтов США, а позже и Европы, в развивающийся мир и одновременно вовлечение новых территорий и стран в мир современного капитализма.

Финансовые рынки развили собственную динамику и вышли из-под контроля государств и правительств. Экономика США терпела рецессию, в еврозоне и в Британии начинается спад, удар от кризиса уже ощутили на себе и азиатские страны. Финансовая глобализация, продвигавшаяся с 80-х гг. Соединенными Штатами и в интересах Соединенных Штатов, сегодня захлебнулась, из-за чего вся выстроенная мировая финансовая система испытывает критические перегрузки. Роль США как самого надежного должника и эмитента мировой валюты под вопросом. Возможно произойдет диверсификация центров принятия решений о крупных капиталовложениях. Если в предыдущие десятилетия таких центров было, по сути, два  Нью-Йорк и Лондон, то теперь их бу­дет больше  Дубай, Сингапур, Шанхай и другие.