Депозитарные расписки как способ привлечения инвестиций в российские корпорации

Депозитарные  расписки как способ привлечения инвестиций в российские корпорации

    Курсовая  работа по курсу: «Финансы»

    Выполнила: Соболева Т. В. (гр. II курс 3; заочное отделение)

    Университет коммерции и права

    Институт  коммерции и права

    Москва, 2005

Введение

    Российские  корпорации в настоящее время  как никогда нуждаются в финансировании. Растущая экономика и все возрастающие рыночные возможности требуют значительных инвестиций как в капитальные  вложения, так и в оборотный  капитал. Более того, конкуренция  на мировых рынках, да и на внутреннем рынке, подразумевает не только высокое качество производимой продукции, но и ускоренный цикл внедрения нововведений и конкурентную себестоимость. Все это означает неминуемо крупные инвестиционные вложения и ускоренный рост производительности.

    На  мой взгляд тема инвестиций и инвестиционных возможностей сегодня особо актуальна, так как инвестирование на уровне государства оставляет желать лучшего, а предприятия нуждаются в  финансовой поддержке.

    В данной работе рассматриваются депозитарные расписки с точки зрения привлечения инвестиций, проблемы, возникающие у российских компаний при работе с депозитарными расписками, методы построения данной работы. В качестве примера выбраны депозитарные расписки российской компании Мобильные Телесистемы.

1.1 Сущность инвестирования

    Почему  люди инвестируют? Чаще всего целью  инвестирования является заставить  деньги работать лучше, т.е. приносить  доход. Обычно к инвестициям приступают те, кто располагает денежными  средствами, количество которых превышает их ежедневные жизненные потребности. Одни вкладывают средства в недвижимое имущество, потому что верят, что поскольку спрос на него существовал длительное время, то он будет оставаться на высоком уровне. А если что-то пользуется спросом (или вызывает интерес), его стоимость не упадет. Другие покупают произведения искусства — современные и античные, поскольку твердо убеждены, что с течением времени их цена будет расти и превысит стоимость первоначальной покупки. Третьи покупают золото и прочие благородные металлы в период, когда их цена снижается, и ждут подходящего момента, когда спрос на хранимый ими товар вырастет, чтобы получить прибыль при продаже. Четвертые посвящают себя покупке и продаже ценных бумаг. Для них игра на бирже превращается в часть ежедневного ритуала, а движение курсов — в причину радости или разочарования.

Инвестиционные  предпочтения в США

    В США ценные бумаги занимают крупную  долю среди прочих видов инвестиций.

    Как видно из графика, на ценные бумаги приходится около 25% инвестиций. Все  виды инвестиций имеют свои достоинства  и недостатки: например, для коллекционирования картин, фарфора, марок и монет  необходимы экспертизы, много времени  тратится на поиск связей среди коллекционеров. По сравнению с другими объектами инвестиций ценные бумаги занимают на рынке устойчивое положение. Главным их преимуществом является ликвидность — способность быстро получить деньги от их продажи. Также ценные бумаги можно отнести к наиболее доступному для американского населения и массовому средству вложения капитала, т.к. любой вкладчик может выбрать себе тот вид ценной бумаги, который для него наиболее привлекателен.

    1.3 Преимущества и недостатки фондовых  инструментов для российской компании (табл. 1 )

2. Инструментарий привлечения  инвестиционных средств

    Существует  достаточно широкий инструментарий привлечения инвестиционных средств, но в данной работе рассматривается, на мой взгляд, наиболее привлекательный в данный момент (исходя из табл. 1 ) и в долгосрочной перспективе подход. Речь идет о привлечении капитала через выпуск акций на зарубежных финансовых рынках. Если более конкретно, то о выпуске Глобальных Депозитарных Расписок (GDR) и, как один из возможных их вариантов, Американских Депозитарных Расписок (ADR).

    Что же такое депозитарные расписки, и  чем они могут быть привлекательны для российского бизнеса? В целом, это не что иное как акции корпорации, выпущенные за пределами страны ее регистрации. То есть, если какой-либо европейский концерн, например, Сименс, примет решение о выпуске акций на Нью-Йоркской фондовой бирже, то наиболее эффективный вариант такого выпуска — это депозитарные расписки.

    Депозитарная  расписка (далее ДР) представляет собой  ценную бумагу, обеспечением которой  являются акции зарубежной компании. ДР, как правило, номинированы в долларах США или в Евро, хотя существуют примеры выпуска акций в некоторых других странах, включая Гонконг и Японию.

    Для российской корпорации ДР выпускаются  следующим образом. Российский брокер приобретает акции российской компании на местном рынке и передает их в местный кастодиальный банк. В России такого рода деятельностью занимаются банки ING Eurasia и Внешторгбанк. Затем данные банки передают приобретенные акции в депозитарный банк страны предполагаемого выпуска ДР. Если речь идет о выпуске расписок в США, то таковой операцией, как правило, занимается Bank of New York[1] . Наконец, взамен полученных акций российской компании Bank of New York выпускает депозитарные расписки, которые выпускаются в свободное обращение на американском фондовом рынке. Он также обязуется обслуживать выпущенные расписки через сбор дивидендов, выплачиваемых российской корпорацией в российских рублях, обмен их на доллары США и последующее распространение данных дивидендов американским акционерам-держателям ДР. Американские же акционеры имеют возможность свободно торговать купленными расписками, а также оставляют за собой право требования обмена ДР на лежащих в их основе акций российской компании.

2.1. Депозитарные расписки бывают следующих четырех видов:

    Частное владение (Правило 144). В данном случае акции зарубежных компаний не поступают  на открытый рынок, а приобретаются  напрямую инвесторами страны распространения  расписок. Таковыми инвесторами, как  правило, являются крупные частные инвестиционные фонды. В соответствии с Правилом 144 выпуск данных расписок не требует регистрации в Комиссии по ценным бумагам США, и тем самым компании, акции которых выпускаются в виде ДР, имеют право не декларировать свою финансовую информацию по американским стандартам.

    В связи с тем, что расписки не поступают  в свободную продажу, они приобретаются  со значительным дисконтом из-за своей  низкой ликвидности. Более того, они  несут в себе значительный информационный риск ввиду отсутствия подтвержденной финансовой документации по стандартам страны распростанения.

    Уровень I ДР. Это самый простой способ вывода акций на зарубежные финансовые рынки. ДР первого уровня, как и  в случае с частным распространением, не проходят регистрации в Коммисии по ценным бумагам и биржам США, и компании не обязаны публиковать свою финансовую информацию по американским стандартам. После конвертации акций в расписки ДР поступают в свободное обращение на американский рынок. Они торгуются исключительно «за прилавком» и не попадают на основные биржи.

    В целом первый уровень ДР позволяет  компаниям пользоваться всеми преимуществами публичной компании без каких-либо серьезных затрат на регистрацию  выпуска ДР и без изменения  своих стандартов бухгалтерского учета. Этим и можно объяснить растущую популярность уровня I у многих компаний по всему миру.

    Уровень II ДР. Данный уровень, при выполнении всех требований по регистрации и  перевода бухгалтерского учета на американские стандарты, позволяет компаниям  попадать в листинг крупных бирж, таких, как NASDAQ или Нью-Йоркской фондовой биржи.

    Уровень III ДР. В дополнение к преимуществам  второго уровня ДР уровня III дают компаниям  право публичного размещения расписок с возможностью привлечения капитала.

    Табл. 2 суммирует рассмотренные четыре вида расписок.

    Таблица 2

    Помимо  большого числа российских компаний с ДР выпусками I уровня, в настоящее  время пять российских компаний торгуются  на Нью-Йоркской фондовой бирже и  имеют зарегистрированные ДР второго  или третьего уровня (табл.3).

    Таблица 3

    При рассмотрении вопроса о возможностях выпуска расписок на зарубежных финансовых рынках, необходимо четко определить те преимущества, которыми могут воспользоваться  корпорации-эмитенты. К таковым преимуществам  относятся следующие факторы.

    Доступ  к широкому рынку капитала. Объемы локального рынка далеко не всегда позволяют компаниям извлекать  полную выгоду от размещения и торговли акциями. Российские инвесторы, к примеру, все еще ограничены средствами для  широкомасштабного инвестирования в корпоративные ценные бумаги, что придает многим акциям отечественных компаний определенный уровень неликвидности. За счет же перевода торгов на рынки Европы и США компании могут частично решить данную проблему, так как капитал на данных рынках находится в менее ограниченном количестве и является более мобильным.

    3. Преодоление инфраструктурных ограничений местных рынков. Многие рынки, в особенности в развивающихся странах, не являются эффективными с точки зрения наличия всей необходимой инфраструктуры. Под инфраструктурой здесь понимается значительное количество независимых и конкурирующих между собой инвестиционных компаний, проводящих независимую оценку ценных бумаг, полное и качественное информационное обеспечение торгов и открытость данной информации для частных инвесторов. Наконец, эффективная инфраструктура подразумевает наличие своевременной информации о существующих акционерах компании. Во многих случаях российские компании сами ведут реестр акционеров, что значительно увеличивает риски неполноты и неточности данных о владельцах компаний и их трансакций.