Анализ и оценка деловой активности организации

     Зарубежная  практика показывает, что выпуск государственных  ценных бумаг для покрытия дефицитов  бюджетов является наиболее приоритетным направление по отношению к другим, применяемым в эмиссионных системах развитых стран, так как способствует снижению темпов роста инфляции, росту текущих резервов, создаваемых в центральных банках для регулирования рынков ссудных капиталов и ценных бумаг, финансирования развития различных отраслей экономики.[5]

    Таким образом, в мировой практике выпуск государственных ценных бумаг является наиболее экономически целесообразным методом финансирования бюджетного дефицита по сравнению с заимствованием средств в  центральном банке и привлечением средств за счет эмиссии денег.  

2. Государственные ценные бумаги промышленно  развитых стран мира

       В промышленно развитых странах государственные ценные бумаги играют значительную роль в финансировании государственных расходов, поддержании ликвидности банковской системы, развитии экономики в целом.

       Затраты государственного бюджета, превышающие  доходы, можно финансировать за счет кредита, взятого государством у  центрального или коммерческих банков. Однако как показала мировая практика, кредиты на эти цели используются крайне редко, поскольку требуют от государства больших затрат на оплату высоких процентов, обычно превышающих расходы на эмиссию ценных бумаг. Кроме того, сами банки заинтересованы выдавать краткосрочные кредиты под более высокие проценты. Эмиссия денег для покрытия затрат государственного бюджета также нежелательна, поскольку это приводит к расстройству денежного обращения и инфляции.

       Таким образом, наиболее приемлемым вариантом  финансирования расходов государственного бюджета является выпуск государственных ценных бумаг.[5]

      Рассмотрим виды государственных ценных бумаг в промышленно развитых странах. Самыми крупными рынками государственных ценных бумаг считаются рынки США, Германии и Японии. Виды государственных ценных бумаг этих стран  представлены в  приложении.

    Казначейские  векселя - это основной вид краткосрочных обязательств в развитых странах (обычно выпускаются на срок 3, 6 и 12 месяцев). На казначейские векселя в США приходится основной объем государственного финансирования. Казначейство размещает их с дисконтом на конкурсной основе с помощью аукционов. Аукционы по 3-х и 6-месячным векселям проводятся каждую неделю, а по векселям со сроком обращения 9 и 12 месяцев - ежемесячно. Доход инвестора образуется за счет разницы между ценой покупки, которая ниже номинала, и номинальной стоимостью, получаемой при погашении. Векселя могут быть проданы до срока погашения на вторичном рынке. Казначейские векселя используются Федеральной резервной системой при проведении национальной денежной и кредитной политики. Этот вид долговых обязательств имеет огромные объемы и очень высокую надежность, поэтому служит ориентиром на денежном рынке.

    В Великобритании казначейские векселя выпускаются от имени правительства Центральным банком. Это дисконтные краткосрочные долговые обязательства на предъявителя с минимальным номиналом 5000 фунтов стерлингов. Срок их обращения - 91 или 182 дня.

    Во  Франции выпускаются краткосрочные дисконтные облигации со сроком обращения 4—7 недель, а также 13, 26 и 52 недели с минимальным номиналом 1 млн. фр. Их размещение осуществляется с помощью аукционов.

    В Японии государство осуществляет краткосрочные заимствования с  помощью краткосрочных казначейских векселей, которые выпускаются на срок 3 и 6 месяцев. Министерство финансов осуществляет также эмиссию финансовых векселей на двухмесячный срок.

    Казначейские  векселя достаточно широко распространены в развитых странах, поскольку считаются  почти не имеющими риска; по этой причине  они очень популярны среди институциональных инвесторов, в том числе иностранных.

    Среднесрочные облигации (ноты) - достаточно распространенный вид государственных ценных бумаг. В США казначейские ноты - это процентные облигации со сроками обращения от двух до десяти лет. Около 58% текущего долга правительства США, представленного ценными бумагами, обращающимися на рынке, приходится на казначейские среднесрочные облигации, которые не подлежат досрочному погашению министерством финансов. Они привлекательны для инвесторов, которые уверены в получении установленного дохода со дня покупки. Эти облигации выпускаются по номинальной стоимости и котируются в виде процента от номинальной основы; проценты по ним выплачиваются один раз в полугодие, номинальная стоимость их равна 1000 и 5000 долл.

    Во  Франции казначейские среднесрочные облигации выпускаются в бездокументарной форме на срок от двух до пяти лет с номиналом в 1 млн. фр. и выплатой дохода в виде процента один раз в год.

    Среднесрочные облигации правительства ФРГ выпускаются также в бездокументарной форме с фиксированной процентной ставкой и сроком обращения 5 лет.

    В Японии среднесрочные государственные облигаций имеют срок обращения от двух до пяти лет. Доход, в зависимости от условий эмиссии, выплачивается в виде купона или дисконта. Для этого вида ценных бумаг Японии  слабое развитие вторичною рынка, поскольку их держателями являются физические лица и инвестиционные фонды.

    Долгосрочные  облигации - выпускаются в бланковом виде с набором купонов и реализуются только среди юридических лиц. В США к этому типу облигаций относят долговые обязательства министерства финансов со сроками обращения 10-30 лет. Они выпускаются в бездокументарной форме (записи на счетах) с номиналом в 1000 долларов, 5000, 10 000, 100 000 и 1 млн. долларов. Ряд долгосрочных облигаций погашается до наступления объявленных сроков погашения согласно оговорке об их выкупе.

    В Англии к долгосрочным государственным облигациям относят долговые обязательства со сроком обращения свыше 15 лет (обычно 20—25 лет). Основная их часть (до 3/4) имеют одну дату погашения, а остальные — две. Для Англии характерно наличие бессрочных государственных облигаций.

    Государственные долгосрочные облигации в ФРГ обращаются в течение 10 лет и имеют разовое погашение; они выпускаются в бездокументарной форме с фиксированной процентной ставкой и номиналом не менее 1000 марок.

    Долгосрочные  государственные облигации Франции выпускаются на срок от 7 до 30 лет с одноразовым платежом (одним сроком погашения).

    Основную  часть государственной задолженности в Японии (почти 3/4) составляют долгосрочные облигации со сроком обращения 10 лет и два месяца. Выпускаются также долгосрочные облигации на срок 20 лет, по которым 2 раза в год выплачивается доход в виде фиксированного процента.

    Сберегательные  облигации относятся к разряду нерыночных государственных ценных бумаг, так как не подлежат купле-продаже; их эмитентами выступают правительство или местные органы власти. Облигации регистрируются на держателя (покупателя). По сути они являются формой сбережений граждан. Возмещение по сберегательным облигациям производятся покупателю. Они высоколиквидные, погашаются по номиналу по требованию владельца.[6]

    Для снижения бюджетного дефицита и привлечения  сбережений населения, для финансирования и рефинансирования государственного долга многие страны Запада прибегают  к выпуску «специальных займов», предназначенных к размещению в  страховых и пенсионных фондах, а так же правительственных учреждениях. Облигации таких выпусков не продаются, их нельзя передавать другим лицам, но они могут быть предъявлены к оплате через определенное время (обычно год) со дня их выпуска.[9]

    Муниципальные облигации - ценные бумаги, выпускаемые местными органами власти и управления (правительствами штатов, провинций, городскими муниципалитетами) и другими местными административными единицами.

    Ценные  бумаги местных органов власти. Рынок  муниципальных облигаций в промышленно  развитых странах значителен. Например, в США на долю муниципальных облигаций приходится более 1 трлн. долларов. Этот вид ценных бумаг считается одним из самых надежных после ценных бумаг центрального правительства.

    Муниципальные облигации имеют смешанную форму  надежности. Они делятся на обеспеченные общей гарантией и обеспеченные доходами от проекта. Более совершенную форму с точки зрения своевременной выплаты процентов и основного долга имеют облигации, обеспеченные общей гарантией, прекращение платежей по этим облигациям в США - редкое явление. Гарантом таких облигаций выступают налоговые органы, гарантия обеспечивается налогами на личный и (или) корпоративный доход, продажи, имущество и использование дорог внутри штата, налогами на недвижимость на уровне города. По уровню надежности эти облигации уступают лишь ценным бумагам правительства штата.

    Облигации, обеспеченные доходами от проекта, выпускаются  в США агентствами или органами власти, созданными в штатах и городах  в соответствии с законодательством с целью финансирования инфраструктуры и эксплуатационных расходов. Муниципальные облигации, обеспеченные доходами от проекта, менее надежны. Однако с их помощью в США были построены  сотни больниц, стадионов, студенческих общежитий, гражданских рынков и других объектов инфраструктуры. Для этих облигаций характерны фиксированные сроки погашения. Обычно они являются отзывными, т.е. эмитент по истечении определенного срока может погасить облигации (раньше фиксированного срока обращения). Срок погашения облигаций, обеспеченных доходом от проекта, может быть от 20 до 30 лет.

    Местные органы власти решают проблему потребности  в наличных деньгах с помощью  краткосрочных ценных бумаг (векселей), которые иногда называются краткосрочными кредитными обязательствами местных органов власти (до момента поступления налогов). Они выпускаются по номинальной стоимости с фиксированной купонной ставкой.

    В Японии основными целями эмиссии муниципальных облигаций являются финансирование сельского хозяйства, образования, строительства, борьба со стихийными бедствиями. Муниципальные облигации выпускаются на предъявителя; основными эмитентами выступают власти крупнейших городов и префектур. Правительственные и Муниципальные облигации объединены в группу государственных облигаций. При этом доля правительственных облигаций в общем объеме облигации займов равна 47%, а муниципальных - 6% . Минимальный номинал муниципальных облигаций составляет 10 тыс. иен, а объем выпуска - от 1 до 100 млрд. иен. Это облигации с купонным фиксированным доходом, который выплачивается, 2 раза в год. Первичное размещение проходит либо путем открытого предложения через банки и брокерские компании, либо путем открытого размещения, когда в качестве посредников выступают местные банки.

    Муниципальные облигации выпускаются с условием частичного или полного погашения в любое время, причем досрочное погашение осуществляется по цене, немного превышающей текущую рыночную цену облигаций. Основными инвесторами муниципальных облигаций являются  коммерческие банки; потом идут правительственные взаимные фонды, корпоративные и индивидуальные инвесторы, доля которых пока незначительна.

    Франция по числу муниципальных образований опережает все страны ЕС, вместе взятые. Муниципальные органы страны имеют право осуществлять заимствование без получения разрешения центрального правительства при условии, что цель заимствования состоит в финансировании инвестиций, а также обслуживании долга, который закладывается в местный бюджет.

    В Великобритании возможность муниципальных властей занимать необходимые денежные средства напрямую у центрального правительства на довольно длительные сроки и под низкие проценты привела к тому, что объем рынка муниципальных облигаций снижается, и за последнее десятилетие выпуск новых муниципальных облигаций почти прекратился.

    В ФРГ рынок муниципальных облигаций динамично развивается. Её объем превышает 500 млрд. марок, что составляет 20% всего рынка облигаций страны.  Ежегодный выпуск муниципальных облигаций составляет около 70 млрд. марок. Основная часть их представлена краткосрочными и среднесрочными облигациями, обычная величина купона которых  5-10% годовых. Муниципальные облигации пользуются большим доверием немецких и зарубежных банков, инвестиционных фондов, страховых компаний и частных инвесторов.[5]

    Таким образом, в промышленных развитых странах государственным ценным бумагам принадлежит большая роль в финансировании государственных расходов, покрытии дефицитов бюджетов и развития экономики в целом. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

3. Виды  государственных  ценных бумаг России и их характеристика

         В соответствии с настоящим Федеральным законом государственными ценными бумагами субъектов Российской Федерации признаются ценные бумаги, выпущенные от имени субъекта Российской Федерации.[1]

      Государственные ценные бумаги  могут быть выпущены в виде  облигаций или иных ценных бумаг, относящихся к эмиссионным ценным бумагам в соответствии с Федеральным законом "О рынке ценных бумаг", удостоверяющих право их владельца на получение от эмитента указанных ценных бумаг денежных средств или в зависимости от условий эмиссии этих ценных бумаг иного имущества, установленных процентов от номинальной стоимости либо иных имущественных прав в сроки, предусмотренные условиями указанной эмиссии.[1]