Инвестиционная стратегия и анализ инвестиционных проектов

Методы разработки инвестиционной стратегии.

1) Формирование стратегических  целей инвестиционной деятельности

Стратегические цели инвестиционной деятельности предприятия представляют собой описанные в формализованном  виде желаемые параметры его стратегической инвестиционной позиции, позволяющие  направить эту деятельность в  долгосрочной перспективе и оценивать  ее результаты.

Формирование стратегических целей инвестиционной деятельности должно отвечать определенным требованиям, основными из которых являются:

1. Подчиненность главной  цели инвестиционного менеджмента  - максимизации благосостояния собственника;

2. Ориентация на высокий  результат инвестиционной деятельности. Каждая из стратегических целей  должна обеспечивать наиболее  полное использование инвестиционного  потенциала предприятия.

3. Реальность (достижимость) целей. Цели необходимо сознательно  ограничивать по критерию реальной  достижимости с учетом факторов  внешней среды и внутреннего  инвестиционного потенциала.

4. Измеримость.

Глава 2. Инвестиционный проект

2.1 Понятие, этапы разработки  и классификация инвестиционных  проектов

     Под инвестиционным проектом понимают комплекс мероприятий по осуществлению капиталовложений в целях получения прибыли в будущем.

     Инвестиционный проект представляет собой основной документ, определяющий необходимость осуществления реального инвестирования, в котором в общепринятой последовательности разделов излагаются основные характеристики инвестиционного проекта и финансовые показатели, связанные с его реализацией.

      Реализация инвестиционного проекта разделяется на три этапа: прединвестиционный, инвестиционный, эксплуатационный.

     Прединвестиционный этап, в процессе которого разрабатываются альтернативные инвестиционные решения, проводится их оценка и принимается к реализации их конкретный вариант. Разрабатывается проект и его технико-экономическое обоснование, выполняется финансово-экономическая оценка в составе бизнес-плана. На этой стадии рассчитывают экономическую эффективность проекта и оценивают финансовое состояние предприятия, реализующего инвестиционный проект. Оценка эффективности инвестиционного проекта должна проводиться сопоставлением ситуаций не «до проекта» и «после проекта», а «без проекта» и «с проектом».

     На втором этапе осуществляются непосредственные капиталовложения, т.е. ведется строительство, закупается оборудование, проводится подготовка производства.

     На третьем этапе подготовленные мощности вводят в действие и выпускают продукцию или оказывают услуги.

Общая продолжительность  реализации проекта обычно связана  с жизненным циклом. За период жизненного цикла объект должен не только окупить  себя, но и принести прибыль. Жизненный  цикл инвестиции заканчивается, как  только этот продукт или услуга перестает  пользоваться спросом на рынке. Срок амортизации основных средств и  нематериальных активов, используемый в бухгалтерском учете, не всегда отражает реальный срок жизни инвестиций. Несмотря на это, при отсутствии более  точных данных о жизненном цикле  инвестиции можно ориентироваться  на период амортизации. [3]

При проектировании и исследовании инвестиционных процессов срок существования  проекта на протяжении всего его  жизненного цикла -- от проведения прединвестиционных исследований до прекращения проекта -- называют расчетным периодом. Прекращение реализации проекта может быть следствием:

- исчерпания сырьевых запасов и других ресурсов;

- прекращения производства в связи с изменением требований (норм, стандартов) к производимой продукции, технологии производства или условиям труда на этом производстве;

- прекращения потребности рынка в продукции в связи с ее моральным устареванием или потерей конкурентоспособности;

- износа основной (определяющей) части производственных фондов;

- других причин, установленных в задании на разработку проекта.

При необходимости в конце  расчетного периода предусматривается  ликвидация сооруженных объектов.

     Расчетный период разбивается на шаги - отрезки времени, в пределах которых проводится агрегирование (группировка и расчет) данных, используемых для оценки финансовых показателей.

Шаги расчета определяются их номерами (0, 1, 2). Время в расчетном  периоде измеряется в годах или  долях года и отсчитывается от фиксированного момента t_o = 0, принимаемого за базовый (обычно из соображений удобства в качестве базового принимается момент начала или конца нулевого шага). Продолжительность разных шагов может быть различной.

Если по практическим соображениям шаг расчета трудно сделать достаточно малым для учета разновременности затрат (например, на материалы) и поступлений (например, из-за задержки платежей или  продажи в кредит), относящихся  к одной и той же партии продукции, рекомендуется рассматривать (дефлировать и дисконтировать) потоки затрат и поступлений отдельно.

Как было отмечено, важнейший  критерий создания и реализации инвестиционного проекта - уровень его рентабельности. Капитальные вложения осуществляются только в том случае, если планируемая рентабельность от них превышает определенный уровень, минимально необходимый для выполнения задач рассматриваемой организации.

     Однако не всегда предполагаемый эффект гарантирован. Вероятны и уменьшение реальной отдачи капитала по сравнению с ожидаемым результатом, и вытекающие отсюда потери, что называют риском. Степень риска инвестиционного проекта может быть невысокой, если предполагается замена имеющихся производственных мощностей, поскольку в этом случае можно достаточно точно определить, в каком объеме и с какими характеристиками будут вводиться новые основные средства. Задача осложняется, если речь идет об инвестициях, связанных с расширением основной деятельности, в этом случае требуется учесть ряд факторов:

- возможность изменения положения фирмы на рынке товаров;

- доступность дополнительных объемов материальных, трудовых и финансовых ресурсов;

- возможность освоения новых рынков и др.

Если решения принимаются  в условиях, когда имеется ряд  альтернативных проектов, тогда выбор  одного из них следует делать на основе определенных для данной ситуации критериев, о которых было сказано  ранее и которых может быть значительно больше приведенного перечня.

Разрабатываемые в разрезе  отдельных форм реального инвестирования предприятия инвестиционные проекты  классифицируются по ряду признаков:

1. По функциональной направленности:

- инвестиционные проекты развития;

- инвестиционные проекты санации.

2. По целям инвестирования:

- инвестиционные проекты обеспечивающие прирост объема выпуска продукции;

- инвестиционные проекты обеспечивающие расширение (обновление) ассортимента продукции;

- инвестиционные проекты, обеспечивающие снижение себестоимости продукции;

- инвестиционные проекты, обеспечивающие решение социальных, экологических и других задач.

3. По совместимости реализации:

- проекты, независимые от реализации других проектов предприятия;

- проекты, зависимые от реализации других проектов предприятия;

- проекты, исключающие реализацию других проектов на предприятии.

4. По срокам реализации:

- краткосрочные (до 1 года);

- среднесрочные (от 1 года до 3 лет);

- долгосрочные (свыше 3 лет).

5. По объему необходимых  инвестиционных ресурсов:

- небольшие инвестиционные проекты;

- средние инвестиционные проекты;

- крупные инвестиционные проекты;

- очень крупные инвестиционные проекты.

6. По предполагаемой схеме  финансирования:

- инвестиционные проекты, финансируемые за счет внутренних источников;

- инвестиционные проекты, финансируемые за счет акционирования (первичная или дополнительная эмиссия акций);

- инвестиционные проекты со смешанными формами финансирования.

В зависимости от видов  инвестиционных проектов, изложенных в рассматриваемой классификации, дифференцируются требования к их разработке.

Для небольших инвестиционных проектов, финансируемых предприятием за счет внутренних источников, обоснование  может содержать лишь цель осуществления  инвестиционного проекта, его основные параметры, объем необходимых финансовых ресурсов, показатели эффективности  осуществляемых инвестиций, а также  календарный план реализации инвестиционного  проекта.

     Для средних крупных инвестиционных проектов, финансирование реализации которых намечается за счет внешних источников, необходимо полномасштабное обоснование по соответствующим национальным и международным стандартам. Такое обоснование инвестиционных проектов подчинено определенной логической структуре, которая носит унифицированный характер в большинстве стран с развитой рыночной экономикой. [3]

2.2 Оценка эффективности  инвестиционных проектов

В системе управления реальными  инвестициями оценка эффективности  инвестиционных проектов представляет собой один из наиболее ответственных  этапов. От этого зависят сроки  возврата вложенного капитала, варианты его альтернативного использования, дополнительно генерируемый поток  прибыли предприятия в предстоящем  периоде.

Рассмотрим базовые принципы и методические подходы, используемые в современной практике оценки эффективности реальных инвестиционных проектов.

1. Оценка эффективности  реальных инвестиционных проектов  должна осуществляться на основе  сопоставления объема инвестиционных  затрат, с одной стороны, и сумм  и сроков возврата инвестированного  капитала, с другой (прямого и  возвратного потока капитала).

2. Оценка объема инвестиционных  затрат должна охватывать всю  совокупность используемых ресурсов, связанных с реализацией проекта  (в том числе и непрямые расходы, связанные с подготовкой проекта к реализации, контролем за его реализацией и т.п.).

3. Оценка возврата инвестируемого  капитала должна осуществляться  на основе показателя чистого  денежного потока (NPV). Он формируется  за счет чистой прибыли и  амортизационных отчислений в  процессе эксплуатации инвестиционного  проекта. При проведении различных  видов оценки этот показатель  может рассматриваться как среднегодовой,  а также дифференцированный по  отдельным периодам эксплуатации  инвестиционного проекта.

4. В процессе оценки  суммы инвестиционных затрат  и чистого денежного потока  должны быть приведены к настоящей  стоимости.

5. Выбор дисконтной ставки  в процессе приведения отдельных  показателей к настоящей стоимости  должен быть дифференцирован  для различных инвестиционных  проектов (с учетом уровня риска,  ликвидности и др.).

С учетом вышеизложенных принципов  рассмотрим методы оценки эффективности  реальных инвестиционных проектов на основе различных показателей. В  зависимости от метода учета фактора  времени в осуществлении инвестиционных затрат и получении возвратного  инвестиционного потока все рассмотренные  показатели подразделяются на две основные группы - дисконтные и статические (бухгалтерские). [3]

Показатели оценки эффективности  реальных инвестиционных проектов, основанные на дисконтных методах расчета предусматривают  обязательное дисконтирование инвестиционных затрат и доходов по отдельным  интервалам рассматриваемого периода. Показатели оценки, основанные на статических (бухгалтерских) методах расчета, предусматривают  использование в расчетах бухгалтерских  данных об инвестиционных затратах и  доходах без их дисконтирования  во времени.

В современной практике показатели оценки эффективности реальных проектов, основанные на использовании дисконтных методов расчета, являются преобладающими. Они обязательно должны рассчитываться по всем средним и крупным реальным инвестиционным проектам, реализация которых носит долгосрочный характер. Показатели, основанные на использовании  статических методов расчета, применяются, как правило, для оценки эффективности  краткосрочных проектов. [4]

Рассмотрим более подробно методику расчета и условия использования основных показателей оценки эффективности реальных инвестиционных проектов на рисунке 2.1.

     Группировка основных показателей оценки эффективности реальных инвестиционных проектов по используемым методам расчета

1. Чистая текущая стоимость  (net present value, NPV) позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования, т.е. его конечный результат в абсолютной сумме.

Показатели эффективности  инвестиционных проектов с различными периодами не сопоставимы как  по суммам поступлений от инвестиций, так и по суммам инвестиционных вложений. Для корректности сравнения показателей  эффективности проекта используют дисконтирование -- приведение показателей к единому базисному периоду, обеспечивающему сопоставимость оцениваемых показателей.