- коэффициент финансовой зависимости (доля заемного капитала в общей валюте баланса);

     - плечо финансового рычага или коэффициент финансового риска (отношение заемного капитала к собственному).

     Чем выше уровень первого показателя и ниже второго и третьего, тем  устойчивее ФСП.

     Величина  коэффициента финансового риска (плеча  финансового рычага) зависит от доли заемного капитала в общей сумме  активов, доли основного капитала в общей сумме активов, соотношения оборотного и основного капитала, доли собственного оборотного капитала в формировании текущих активов, а также от доли собственного оборотного капитала в общей сумме собственного капитала:

     

  Расчет  влияния данных факторов произведем способом цепной подстановки. [4, с.259]

     Оценка  изменений, которые произошли в  структуре капитала, может быть разной с позиций инвесторов и предприятия. Для банков и прочих кредиторов более  надежна ситуация, если доля собственного капитала у клиентов более высокая. Это исключает финансовый риск. Предприятия  же, как правило, заинтересованы в  привлечении заемных средств  по двум причинам:

     1) проценты по обслуживанию заемного  капитала рассматриваются как  расходы и не включаются в  налооблагаемую прибыль;

     2) расходы на выплату процентов  обычно ниже прибыли, полученной  от использования заемных средств  в обороте предприятия, в результате  чего повышается рентабельность  собственного капитала.

     В разных отраслях сложились своего рода нормативы соотношения заемных  и собственных средств. В отраслях, где низкий коэффициент оборачиваемости  капитала, плечо финансового рычага не должно превышать 0,5. В других отраслях, где оборачиваемость капитала высокая  и доля основного капитала низкая, коэффициент может быть выше 1.

     Для оценки структуры формирования капитала предприятия рассчитывают также  коэффициент самофинансирования - отношение  суммы самофинансируемого дохода (реинвестированная  прибыль + амортизация) к общей сумме  внутренних и внешних источников финансовых доходов (рис. 1).

  

  Рис. 1. Источники финансовых доходов  предприятия

     Данный  коэффициент можно рассчитать также  отношением самофинансируемого дохода к добавленной стоимости. Он показывает степень самофинансирования деятельности предприятия по отношению к созданному богатству. Можно определить также, сколько самофинансируемого дохода приходится на одного работника предприятия. Такие показатели в западных странах  рассматриваются как одни из лучших критериев определения ликвидности  и финансовой независимости компании.

     Размещение  средств предприятия также имеет  очень большое значение в финансовой деятельности и повышении ее эффективности. От того, какие инвестиции вложены в основные и оборотные средства, сколько их находится в сфере производства и обращения, в денежной и материальной форме, насколько оптимально их соотношение, во многом зависят результаты производственной и финансовой деятельности, следовательно, и финансовое устойчивость предприятия. Если созданные производственные мощности предприятия используются недостаточно полно из-за отсутствия сырья, материалов, то это отрицательно скажется на финансовых результатах предприятия и его финансовом положении. То же произойдет, если созданы излишние производственные запасы, которые не могут быть быстро переработаны на имеющихся производственных мощностях. В итоге замораживается капитал, замедляется его оборачиваемость и как следствие ухудшается финансовое состояние субъекта хозяйствования. Даже при хороших финансовых результатах, высоком уровне рентабельности предприятие может испытывать финансовые трудности, если оно нерационально использовало свои финансовые ресурсы, вложив их в сверхнормативные производственные запасы или допустив большую дебиторскую задолженность. [6, с.361]

3. Анализ равновесия  между активами  предприятия и  источниками их  формирования. Оценка  финансовой устойчивости  предприятия

 

     Источники финансирования внеоборотных и текущих  активов. Порядок определения суммы  собственного оборотного капитала и  его доли в формировании текущих  активов. Факторы изменения его  величины.

     Наиболее  полно финансовая устойчивость предприятия  может быть раскрыта на основе изучения соотношений между статьями актива и пассива баланса.

     Как известно, между статьями актива и  пассива баланса существует тесная взаимосвязь. Каждая статья актива баланса  имеет свои источники финансирования. Источником финансирования долгосрочных активов, как правило, является собственный капитал и долгосрочные заемные средства. Не исключаются случаи формирования долгосрочных активов и за счет краткосрочных кредитов банка.

     Оборотные (текущие) активы образуются как за счет собственного капитала, так и  за счет краткосрочных заемных средств. Желательно, чтобы они были наполовину сформированы за счет собственного , а  наполовину - за счет заемного капитала. Тогда обеспечивается гарантия погашения  внешнего долга. [5, с.554]

     В зависимости от источников формирования общую сумму текущих активов (оборотных  средств) принято делить на две части:

     а) переменную, которая создана за счет краткосрочных обязательств предприятия;

     б)постоянный минимум текущих активов (запасов  и затрат), который образуется за счет собственного капитала.

     Недостаток  собственного оборотного капитала приводит к увеличению переменной и уменьшению постоянной части текущих активов, что также свидетельствует об усилении финансовой зависимости предприятия  и неустойчивости его положения.

     Схематически  взаимосвязь активов и пассивов баланса представлена ниже (рис. 2).

  

  Рис. 2. Схема зависимости активов и  пассивов предприятия

     Рассчитывается  также структура распределения  собственного капитала, а именно доля собственного оборотного капитала и  доля собственного основного капитала в общей его сумме. Отношение  собственного оборотного капитала к  общей его сумме получило название "коэффициент маневренности капитала", который показывает, какая часть собственного капитала находится в обороте, т.е. в той форме, которая позволяет свободно маневрировать этими средствами. Коэффициент должен быть достаточно высоким, чтобы обеспечить гибкость в использовании собственных средств предприятия.

     Важным  показателем, который характеризует  финансовое состояние предприятия и его устойчивость, является обеспеченность материальных оборотных активов плановыми источниками финансирования, к которым относится не только собственный оборотный капитал, но и краткосрочные кредиты банка под товарно-материальные ценности, нормальная (непросроченная) задолженность поставщикам, сроки погашения которой не наступили, полученные авансы от покупателей. Она устанавливается сравнением суммы плановых источников финансирования с общей суммой материальных оборотных активов (запасов). [12, с.412]

     Излишек или недостаток источников средств  для формирования запасов и затрат (постоянной части текущих активов) является одним из критериев оценки финансовой устойчивости предприятия. Выделяют четыре типа финансовой устойчивости.

     1. Абсолютная устойчивость финансового  состояния, если запасы и затраты (3) меньше суммы плановых источников их формирования (Ипл):

     З < Ипл,

     а коэффициент обеспеченности запасов  и затрат плановыми источниками  средств (Коз) больше единицы

     Коз =Иnл/З>1.

     2. Нормальная устойчивость, при которой  гарантируется платежеспособность  предприятия, если

     З=Ипл,

     Ко.з=Ипл/З=1.

     3. Неустойчивое (предкризисное) финансовое  состояние, при котором нарушается  платежный баланс, но сохраняется  возможность восстановления равновесия платежных средств и платежных обязательств за счет привлечения временно свободных источников средств (Ивр) в оборот предприятия (резервного фонда, фонда накопления и потребления), кредитов банка на временное пополнение оборотных средств, превышения нормальной кредиторской задолженности над дебиторской и др.:

     4. Кризисное финансовое состояние  (предприятие нахо дится на  грани банкротства), при котором

     Равновесие  платежного баланса в данной ситуации обеспечивается за счет просроченных платежей по оплате труда, ссудам банка, поставщикам, бюджету и т.д. [15, с.214]

     Анализируемое предприятие, как показывают приведенные  выше данные, относится к абсолютному  типу устойчивости, так как запасы и затраты намного меньше плановых источников, предназначенных для  их финансирования.

     Устойчивость  финансового состояния может  быть восстановлена путем:

     а) ускорения оборачиваемости капитала в текущих активах, в результате чего произойдет относительное его сокращение на рубль товарооборота;

     б) обоснованного уменьшения запасов и затрат (до норматива);

     в) пополнения собственного оборотного капитала за счет внутренних и внешних источников.            

     Поэтому при внутреннем анализе осуществляется углубленное изучение, причин изменения  запасов и затрат, оборачиваемости  текущих активов, наличия собственного оборотного капитала, а также резервов сокращения долгосрочных и текущих материальных активов, ускорения оборачиваемости средств, увеличения собственного оборотного капитала.

     Темпы роста собственного капитала (отношение  суммы реинвестированной прибыли  к собственному капиталу) зависят  от следующих факторов:

     - рентабельности продаж (Rпр) - отношение чистой прибыли к выручке;

     - оборачиваемости капитала (Коб) - отношение выручки к среднегодовой сумме капитала;

     - структуры капитала (Kз), характеризующей финансовую активность предприятия по привлечению заемных средств (отношение среднегодовой суммы валюты баланса к среднегодовой сумме собственного капитала);

     - доли отчислений чистой прибыли на развитие производства (Дотч) ~ отношение реинвестированной прибыли к сумме чистой прибыли.

     Для расчета влияния данных факторов на изменение темпов роста собственного капитала А.Д. Шереметом и Р.С. Сайфулиным [10, с. 118] предложена следующая модель:

     

     где Т СА - темп прироста собственного капитала; Пр - реинвестированная прибыль; СК - собственный капитал; ЧП - чистая прибыль; В - выручка; KL - общая сумма капитала.

     Два первых фактора отражают действие тактической, а два последних - стратегической финансовой политики. По мнению вышеназванных  авторов, правильно выбранная ценовая  политика, расширение рынков сбыта  приводят к увеличению объема продаж и прибыли предприятия, повышению  уровня рентабельности продаж и скорости оборота капитала. В то же время  нерациональная инвестиционная политика может снизить положительный  результат первых двух факторов. [14, с.294]

4. Анализ  запаса финансовой  устойчивости (зоны  безубыточности) предприятия

 

     Аналитический и графический способы определения  порога рентабельности и запаса финансовой устойчивости предприятия. Экономический  смысл данных показателей. Факторы  изменения их уровня.

     При анализе финансового состояния  предприятия необходимо знать запас  его финансовой устойчивости (зону безубыточности). С этой целью все  затраты предприятия в зависимости  от объема производства и реализации продукции следует предварительно разбить на переменные и постоянные, определить сумму маржинального  дохода и его долю в выручке  от реализации продукции. Затем по методике, описанной в параграфе 10.3, рассчитать безубыточный объем продаж (порог  рентабельности), т.е. ту сумму выручки, которая необходима для возмещения постоянных расходов предприятия. Прибыли  при этом не будет, но не будет и  убытка. Рентабельность при такой  выручке будет равна нулю.