Важной  компонентой финансового состояния  является движение оборотного капитала или текущих активов предприятия. С оборота мобильных активов как бы начинается весь процесс обращения капитала, приводится в движение вся цепочка хозяйственной активности предприятия. Поэтому факторам ускорения оборотных средств, синхронизации движения оборотного капитала с прибылью и денежными средствами следует уделять максимум внимания.

     Факторами “притока” оборотного капитала являются:

• реализация товаров,
• реализация имущества,
• рост дебиторской задолженности,
• реализация акций и облигаций за наличные.

     Факторами “оттока” оборотного капитала являются:

• закупки сырья и материалов,
• приобретение объектов основных средств,
• выплата заработной платы,
• уплата % за кредиты,
• увеличение резерва по сомнительным долгам,
• списание запасов товарно-материальных ценностей как потери,
• начисления на заработную плату.

     Для увязки изменений прибыли, оборотного капитала и денежных средств необходимо выполнить несколько предварительных  расчетов.

     Первый  расчет — это определение объема закупок материалов за отчетный период:

     М = R^П + ΔKZ,

     где: М    — объем закупок материалов за отчетный период;

     R^П  — расчеты с поставщиками (погашенная в отчетном периоде кредиторская задолженность);

     ΔKZ — изменение остатков кредиторской задолженности.

     Второй  расчет — это определение суммы  материальных затрат, включаемых в себестоимость продукции:

     MZ = M - ΔZ,

     где: MZ — материальные затраты, включаемые в себестоимость продукции;

     ΔZ — изменение остатков производственных запасов и затрат.

     Третий  расчет — это определение суммы  денежных поступлений от дебиторов:

     DZ = N - ΔR^A,

     где: DZ   — денежные поступления от дебиторов;

     N    — выручка от реализации продукции без налога на добавленную стоимость, акцизы и спецналога;

     ΔR^A — изменение остатков дебиторской задолженности за отчетный период.

     Методику  анализа изменений прибыли, оборотного капитала и денежных средств рассмотрим на примере следующих исходных данных (табл. 2.) 
 

Таблица 2

Исходные  данные для анализа движения денежных средств 

 

     Пользуясь приведенными выше формулами, вычислим:

     1) Объем закупок материалов

     594 = 500 + (294 - 200).

     2) Объем материальных затрат, включаемых  в себестоимость продукций

     541 = 594 - (503 - 450).

     3) Денежные поступления от дебиторов

     2986 = 3000 - (104 - 90).

     В табл. 3 даны результаты балансировки движения денежных средств. 

Таблица 3

 Анализ движения денежных средств (тыс. руб.)

     Итоги чистых поступлений средств балансируются между собой следующей системой расчетов:

     259 = 180 + 779 – 700

     259 = 286 + (503 - 450) + (104 - 90) - (294 - 200)

     286 =180 + 779 - 700 - (503 - 450) - (104 - 90) + (294 - 200).

     В рассматриваемом примере приток оборотного капитала является результатом  полученной прибыли — 180 тыс. руб. плюс начисленной амортизации 779 тыс. руб. минус затраты на приобретение основных средств в сумме 700 тыс. руб.

     Чистый  приток денежных средств в сумме 286 тыс. руб. образовался в результате сальдирования сумм притока и  оттока средств. Приток средств образовался за счет прибыли (108 тыс. руб.), амортизации (779 тыс. руб.), роста кредиторской задолженности (94 = 294 - 200).

     Отток денежных средств вызван приобретением  основных средств (700 тыс. руб.), ростом запасов на сумму 53 тыс. руб. (503 - 450), ростом дебиторской задолженности на сумму 14 тыс. руб. (104 - 90).

2.2. Определение оптимального уровня денежных средств

 

     Денежные  средства предприятия включают в себя деньги в кассе и на расчетном счете в коммерческих банках. Возникает вопрос: почему эти наличные средства остаются свободными, а не используются. например, для покупки ценных бумаг, приносящих доход в виде процента? Ответ заключается в том, что денежные средства более ликвидны, чем ценные бумаги. В частности, облигацией невозможно расплатиться в магазине, такси и т. п.

     Различные виды текущих активов обладают различной  ликвидностью, под которой понимают временной период, необходимый для  конвертации данного актива в  денежные средства, и расходы по обеспечению этой конвертации. Только денежным средствам присуща абсолютная ликвидность. Для того чтобы вовремя оплачивать счета поставщиков, предприятие должно обладать определенным уровнем абсолютной ликвидности. Его поддержание связано с некоторыми расходами, точный расчет которых в принципе невозможен. Поэтому принято в качестве цены за поддержание необходимого уровня ликвидности принимать возможный доход от инвестирования среднего остатка денежных средств в государственные ценные бумаги. Основанием для такого решения является предпосылка, что государственные ценные бумаги безрисковые, точнее степенью риска, связанного с ними, можно пренебречь. Таким образом, деньги и подобные ценные бумаги относятся к классу активов с одинаковой степенью риска, следовательно, доход (издержки) по ним является сопоставимым.

     Однако  вышеизложенное не означает, что запас  денежных средств не имеет верхнего предела. Дело в том, что цена ликвидности  увеличивается по мере того, как  возрастает запас наличных денег. Если доля денежных средств в активах  предприятия невысокая, небольшой дополнительный приток их может быть крайне полезен, в обратном случае наоборот. Перед финансовым менеджером стоит задача определить размер запаса денежных средств исходя из того, чтобы цена ликвидности не превысила маржинального процентного дохода но государственным ценным бумагам.

     С позиции теории инвестирования денежные средства представляют собой один из частных случаев инвестирования в товарно-материальные ценности. Поэтому  к ним применимы общие требования. Во-первых, необходим базовый запас денежных средств для выполнения текущих расчетов. Во-вторых. необходимы определенные денежные средства для покрытия непредвиденных расходов. В-третьих, целесообразно иметь определенную величину свободных денежных средств для обеспечения возможного или прогнозируемого расширения деятельности.

     Таким образом, к денежным средствам могут  быть применены модели, разработанные  в теории управления запасами и позволяющие  оптимизировать величину денежных средств. Речь идет о том, чтобы оценить:

     а) общий объем денежных средств и их эквивалентов;

     б) какую их долю следует держать  на расчетном счете, а какую в  виде быстрореализуемых ценных бумаг;

     в) когда и в каком объеме осуществлять взаимную трансформацию денежных средств  и быстрореализуемых активов.

     В западной практике наибольшее распространение получили модель Баумола и модель Миллера — Орра. Первая была разработана В. Баумолом (W. Baumol) в 1952 г., вторая — М. Миллером (М. Miller) и Д. Орром (D. Оrr) в 1966 г. Непосредственное применение этих моделей в отечественную практику пока затруднено ввиду сильной инфляции, аномальных учетных ставок, неразвитости рынка ценных бумаг и т.п., поэтому приведем лишь краткое теоретическое описание данных моделей и их применение на условных примерах.³

     Модель  Баумола

     Предполагается, что предприятие начинает работать, имея максимальный и целесообразный для него уровень денежных средств, и затем постоянно расходует их в течение некоторого периода времени. Все поступающие средства от реализации товаров и услуг предприятие вкладывает в краткосрочные ценные* бумаги. Как только запас денежных средств истощается, т. е. становится равным нулю или достигает некоторого заданного уровня безопасности, предприятие продает часть ценных бумаг и тем самым пополняет запас денежных средств до первоначальной величины. Таким образом, динамика остатка средств на расчетном счете представляет собой “пилообразный” график (рис. 3.1).