Возникла  ситуация, когда текущие расходы  по обслуживанию государственных займов стали  превышать поступления  от размещения новых облигаций. Поэтому  в 1957 г. ЦК КПСС и Совет Министров  СССР приняли постановление "О  государственных займах, размещаемых  по подписке среди трудящихся Советского Союза", согласно которому в основном прекратился дальнейший выпуск новых  займов, было отсрочено погашение  ранее выпущенных займов на 20 лет  и перестали проводится выигрышные тиражи⁵.

    В дальнейшем ценные бумаги почти вышли  из народохозяйственного оборота СССР. С этого практически нулевого состояния начинается возрождение  рынка ценных бумаг. 
 

    2. Формирование современного фондового рынка и принципы его организации

    В 90-х годах Россия стала на путь возрождения рынка ценных бумаг, учитывающего как исторические и  российские традиции, так и опыт стран с развитой рыночной экономикой.

    Для существования в стране развитого  рынка ценных бумаг необходимы такие  его компоненты, как спрос, предложение, посредники-участники, рыночная инфраструктура (коммерческие банки, фондовые биржи, инвестиционные институты и т.п.), а также системы  его регулирования и само регулирования. Все компоненты были в основном созданы  к 1994г. Решающую роль в воссоздании  рынка ценных бумаг сыграла приватизация и акционирование государственных  предприятий - акционерные общества стали главными субъектами этого  рынка⁶.

    Рынок ценных бумаг может развиваться  только при нормальных товарно-денежных отношениях и отношениях собственности. Преобразование государственной собственности  в формы собственности, адекватные новым рыночным отношениям, в значительной мере осуществляется путем ее приватизации.

    Последние десятилетия приватизация имела  место во многих странах мира особенно она проводилась в Англии. Он в  странах Запада приватизация происходила  в период развитой рыночной экономики, когда емкость рынка позволяла  поглотить любое количество антиприватизируемых  предприятий. В России ситуация иная.

    В условиях неразвитого российского  рынке ценных бумаг, приватизация, связанная  напрямую с акционированием, является начальным импульсом для формирования рынка ценных бумаг, поскольку позволяла  участвовать в нем большинству  предприятий и населения.

    Приватизация  вызвала к жизни новый вид  ценных бумаг - приватизационные чеки (ваучеры). Это государственные ценные бумаги на предъявителя, дающие право  на приобретение части государственной  собственности, которая безвозмездно передавалась гражданам Российской Федерации в процессе приватизации. Последний, с одной стороны, связан с появлением на рынке нового вида ценных бумаг - ваучеров; с другой стороны - способствует становления акционерных  обществ в качестве ведущей организационно-правовой формы предприятий.  Это выступает  причиной эмиссии не только новых  акций и облигаций, но и производных  от них видов ценных бумаг, расширяет  обращение корпоративных ценных бумаг. Следовательно, приватизация - начальный  этап возрождения рынка ценных бумаг  в России, превращения их  в  финансовый инструмент, доступный широким  слоям населения.

    В условиях современного состояния экономики  в России не может быть полноценного рынка ценных бумаг. Уровень его  развития во многом зависит от благосостояния населения, которое определяет спрос  на ценные бумаги. Поэтому экономический  рост сопровождаемый увеличение доходов  населения, - главный фактор возрождения  рынка ценных бумаг. Одним из наиболее объемных и развитых является рынок  государственных ценных бумаг, включающий комплекс долговых обязательств государства. На российском рынке представлены также  корпоративные ценные бумаги (уставный фонд бывших государственных предприятий, преобразованных в открытые акционерные  общества, составил осенью 1993г. около 400 млрд. руб.)⁷.

    В 1992-1995 гг. осуществлялась эмиссия банковских коммерческих бумаг (векселей - более  чем на 40 млрд. руб., чеков), а также  банковских депозитных сертификатов и  сберегательных. В 1992г. началась торговля товарными и валютными фьючерсами и опционами. В дальнейшем торговля производными ценными бумагами увеличилась⁸.

    Рынка ценных бумаг в Росси сегодня  характеризуется не большими объемами, низкой ликвидностью, "неоформленностью" в макроэкономическом смысле (неизвестны макропропорции между различными видами ценных бумаг, а также их доля в  финансировании хозяйства), неразвитостью  материальной базы, технологией торговли, депозитарной и клиринговой сети, отсутствием хорошо продуманной, долгосрочной фондовой политики. Тормозит развитие российского рынка ценных бумаг  недостаточно продуманная система  налогообложения, особенно доходов  от торговли новыми видами ценных бумаг.

    Все операции с ценными бумагами всегда спряжены с риском. Сейчас в России риск особенно велик и существует во многих видах: системный (риск кризиса  рынка ценных бумаг в целом); несистемный (сочетание всех видов риска, связанных  с конкретной ценной бумагой); селективный (риск неправильного выбора ценных бумаг для инвестирования по сравнению  с другими видами бумаг при  формировании портфеля); временной (риск эмиссии, покупки или продажи  ценной бумаги в неподходящее время, что влечет за собой потери); законодательных  изменений (риск вследствие изменения  условий эмиссии, признания ее недействительной и т.п.); ликвидности (риск, связанный  с возможностью потерь при реализации ценной бумаги из-за изменившийся оценки ее качества); инфляционный (риск того, что при высокой инфляции доходы, получаемые инвесторами от ценных бумаг, обесцениваются быстрее, чем растут инвестор несет реальные потери).

    Существуют  и многие другие виды риска по операциям  с ценными бумагами. В России все  они имеют место и порождаются  царящей экономической и политической нестабильностью. Высокая степень  риска не только препятствует развитию рынка ценных бумаг, но и создает  заслон для сохранения денежных накоплений населения и предприятий.

    В целом в России стихийно сложилась  смешанная, полицентрическая модель рынка  ценных бумаг, на котором одновременно и с равными правами присутствуют коммерческие банки, фондовые биржи  и другие финансовые институты. Эта  модель отличается от американской, где  существуют серьезные ограничения  по операциям с ценными бумагами (в частности, для коммерческих банков).

    Рынок ценных бумаг будет подвергаться изменениям. Это сопряжено с неизбежностью  новых модификаций рыночных отношений (особенно в связи с тем, что  рынок приобретает  все более  остроконкурентный характер). Существенно  меняется ситуация на рынке ценных бумаг с принятием гражданского кодекса Российской Федерации, федеральных  законов о рынке ценных бумаг, об акционерных обществах.

   3. Перспективы развития рынка ценных бумаг России

    Важнейшим источником нового промышленного подъема, преодоления инвестиционного кризиса  должно стать финансирование посредством  российского рынка ценных бумаг (что в свою очередь будет готовить появление другого масштабного  источника — неспекулятивных  иностранных инвестиций).

    Именно  в этом истинное предназначение рынка  ценных бумаг — не только спекуляции, не только покрытие дефицита бюджета, не только перераспределение собственности, а еще создание финансового механизма  для запуска инвестиций, для выживания  и обновления промышленности. Вместо рынка огосударствленного, с огромным преобладанием правительственных  ценных бумаг, как в 1995—1996 гг., вместо рынка грюндерского, как в 1994 г., с  агрессивным натиском новых эмитентов, не имевших ранее реальных активов, должен появиться обслуживающий  инвестиционные проекты в производстве, жилищном строительстве рынок экономического роста⁹. В период промышленного бума в экономике до предела нарастает скорость конвейера инвестиционных проектов, объявляются сотни новых эмиссий, рынок становится "горячим", демонстрируя неуклонный рост курсовой стоимости, постоянно увеличивающийся приток иностранных инвестиций.

    В 1994г. производственные инвестиции  снизились на 33 %. В 1995-1996гг. эту тенденцию  переломить не удалось. На формирование инвестиционного кризиса, превращением  наиболее активный сегмент фондового  рынка, связанного с государственными ценными бумагами, спекуляцией, перераспределением собственности или урегулированием  неплатежей, сказались следующие  финансовые факторы:

• антиинфляционная денежная политика центрального банка, направленная против расширения платежного спроса (насыщение оборота деньгами по мере увеличения цен),
• ненасыщенность рынка финансовыми активами (отношение денежной массы к ВНП в России составляет примерно 15 %, в то время как в странах "большой семерки" — 60—100 %, в развивающихся странах — до 40 %);
• отсутствие внешних финансовых источников, которые бы "разогрели" экономику, создали бы платежеспособный спрос на инвестиции. (Объем иностранных инвестиций в Россию составляет "физическая" нехватка денег внутри России для возобновления промышленного подъема (долларовый эквивалент денежной массы внутри России, включая неиспользуемую валютную наличность на руках у населения, составляет 50—60 млрд. долл., денежные ресурсы носят в основном краткосрочный характер: скорость обращения денег с начала 90-х годов увеличилась в 5—6 раз). Этих денег не хватит на новую индустриализацию российской экономики, которая неизбежно будет связана с импортом по мировым ценам оборудования и технологии,
• низкое качество денежных ресурсов. Преобладающую их часть (более 60 %, включая валютную наличность) составляют денежные средства на руках у населения, которые имеют более краткосрочный характер, предназначенный в большей мере на потребление, тяжелее поддаются финансовому перераспределению и направлению на цели инвестиций. В составе денежных средств населения более 70 % — рублевая и валютная наличности (высокая скорость обращения, обслуживание безналогового оборота, неурегулированность денежных потоков, несвязанность валютных сбережений в инвестициях, беспроцентное валютное кредитование зарубежных стран). Что касается предприятий, то доля средств на накопления, оседающая на счетах в банке, крайне незначительна, использование свободных денежных ресурсов для покрытия текущего дефицита бюджета, "проедание" их государством при непрерывном сокращении (до 10—12 %) доли средств бюджета, идущей на инвестиции. За три последних года стремительно вырос государственный долг. Покрытие банками дефицита бюджета (как официального, так и скрытого) составляет более 90 % кредитных вложений непосредственно в экономику. Финансовые пирамиды государства и отдельных регионов (муниципальные займы), чрезмерное привлечение государством свободных ресурсов на покрытие общего дефицита бюджета (ГКО, КО, ОФЗ, векселя, сберегательный заем, квазигосударственные бумаги под гарантию Минфина и т. д.) приводят к резкому недостатку средств на частные инвестиции, выкачиванию денежных средств из регионов в Москву на рынок государственных ценных бумаг.
• резко ограниченные возможности накопления денежных ресурсов за счет погашения долгов, имеющихся перед Россией у других стран. При объеме этих долгов в 123 млрд. долл. и внешней задолженности России в 112 млрд. долл. (на конец 1994 г., в 1995— 1996 гг. объем долгов ежегодно возрастает на 20—30 млрд. долларов) первые можно считать почти "мертвыми" (график погашения выполняется на 5—10 %) при постоянной активности требований кредиторов к России¹⁰.

    Итак, в стране, как и в 30-е годы, существует резко выраженный недостаток внутренних финансовых ресурсов и внешних источников для очередного технического и технологического рывка. По расчетам Министерства экономики, для этого нужно примерно 150 млрд. долл., в то время как при самом  благоприятном раскладе в наличии  не более одной трети этой суммы.

    Как эта проблема была решена в 30-е годы — известно. Вопрос в том, как  она может быть решена сегодня. Если дефицит финансовых ресурсов будет восполнен внеэкономическими методами с помощью "планов восстановления народного хозяйства, путем постепенного отката к директивной экономике, то места рынку ценных бумаг не останется. "Продразверстка" в отношении дефицитных финансовых ресурсов уничтожает рынок капиталов.

    Другой  вариант решения проблемы — продолжение  либеральной линии, создание открытой экономики, масштабное привлечение иностранных инвестиций. Но для этого российский рынок капиталов должен стать рынком хороших новостей", должен демонстрировать постоянно растущую ликвидность и подъем курсовой стоимости, должен быть хорошо подготовлен к продаже как перспективный, заманчивый рынок Должна быть прекращена спекулятивная практика сбыта за бесценок акций российских экспортных предприятий, экономика должна приобрести агрессивный, экспортоориентированный  характер. Учитывая тяжесть тех путей, которые избирает Россия, продолжение агрессивной, либеральной линии развития практически невозможно.

     Заключение

    Итак, подведем итоги:

    Фондовый  рынок является необходимым условием нормального функционирования рыночной экономики и выполняет ряд функций, среди которых важнейшими являются перераспределительная функция и функция страхования ценовых и финансовых рисков. Сегодня можно выделить множество видов и разновидностей ценных бумаг, таких как акции, облигации, векселя, государственные обязательства и другие.

    Рынок ценных бумаг подвержен регулированию  как со стороны государства, так  и со стороны самостоятельных  организаций, профессиональных участников рынка ценных бумаг. С помощью  операций на рынке ценных бумаг можно  произвести финансирование предприятий  и дефицита государственного бюджета. Несмотря на многие проблемы, с которыми столкнулся в настоящее время  российский фондовый рынок, следует  отметить, что это молодой, динамичный и перспективный рынок. Восстановление и регулирование развития фондового  рынка является одной из первоочередных задач, стоящих перед правительством.