Венчурное финансирование в Украине

«ВЕНЧУРНОЕ  ФИНАНСИРОВАНИЕ» 

1. Криворчук С.М. Венчурне фінансування як ключове  джерело комерціалізації інноваційної діяльності підприємств України / С.М.Криворчук // Інвестиції: практика та досвід – 2008. - № 19. – С.9-12.
2. В.О.Варфоломєєва. Венчурний бізнес у сфері малого інноваційного підприємництва і форми його забезпечення / Варфоломєєва В.О. //  Актуальні проблеми економіки – 2005. - № 12(54). – С.120-127
3. Локшин В.С. Предпосылки появления механизмов венчурного финансирования в Украине / В.С.Локшин, А.В.Ластенко // Вісник економічної науки України – 2007. - №1. – С.73-78.
4. Пересада А.А., Коваленко Ю.М. Фінансові інвестиції: Підручник. – К.:КНЕУ, 2006. – 728с. – С.709-721.
5. А.П.Дука, Теорія та практика інвестиційної діяльності. Інвестування: Навч. посіб. – К.:Каравела, 2007. - 427с. С. 308-311.
6. Кузнєцова І.С. Ефективність корпоративних венчурних інвестицій / І.С. Кузнєцова // Актуальні проблеми економіки – 2007. - №7(73). – С.75-80.
7. Дмитриченко Л.І. Державні механізми сприяння венчурному підприємництву у сфері інвестиційно-інноваційної діяльності / Л.І.Дмитриченко, К.В. Кутрань // Фінанси України – 2011. - №1. – С.23-30.
8. Захарін С.В. Удосконалення механізму регулювання фінансового забезпечення корпоративних інвестицій / С.В.Захарін // Фінанси України – 2007. - №12. – С.74-82.
9. Кравченко В.Н. Методы формирования источников финансирования процесса продвижения инновационной продукции на рынок/ Кравченко В.Н., Кравченко Т.И // Финансы, учет, банки. – 2009. - №1(15). – С.86-95.
10. Аблов А.С., Довгий А.С Інституційні засади інноваційної економіки: міжнародний досвід та вітчизняна практика: монографія. – К.:НАУ, 2005. – 200с. С. 19-25, 145-179.
11. Гапич А.М. До питання про активізацію венчурного фінансування в Україні. // Інвестиції: практика та досвід – 2007 - №21 – с.31-35.
12. Особенности венчурного финансирования: [электронный ресурс]. – Режим доступа:  http://www.bishelp.ru/gde_dengi/vench/obshee/osobennosti.php 
     
     
    

     раздел 1. Особенности механизма венчурного финансирования

     Общеизвестным является тот факт, что определяющую роль в экономической динамике играют инновации. Статистические показатели экономической деятельности развитых стран показывают, что от 75 до 100% прироста ВВП происходит  за счет использования нововведений, а для стран с переходной экономикой активизация инновационных процессов является единственной возможностью в краткосрочной перспективе стать конкурентоспособными участниками мировой экономики [1, c.9]. Одним из основных источников привлечения внешних ресурсов для инновационной деятельности предприятий является венчурное финансирование [1, c.10].

     1.1.История создания и развития венчурного финансирования

        Венчурный капитал, как альтернативный источник финансирования частного бизнеса, зародился в США в середине 50-х годов XX века. В Европе он появился только в конце 70-х годов [2, c.125].

     Родоначальниками  венчурного финансирования все же по праву считают американцев. Несмотря на то, что в научной литературе встречаются указания на то, что  отдельные схемы венчурного финансирования применялись в 30-е годы и даже еще раньше, это явление приобрело  современные очертания в США  лишь вскоре после окончания второй мировой войны [3, c.77].

     Новому  венчурному бизнесу необходимы были энергичные предприниматели с новаторскими подходами [2, c.125]. Все началось в Силиконовой долине – колыбели современной информатики и телекоммуникаций [3, c.77]. В 1957 г. А.Рок, который в то время работал в инвестиционной банковской фирме, получил письмо от Ю.Клейнера, в котором он предлагал найти фирму, заинтересованную в идее производства кремниевого транзистора. Помощь Року в разрешении этой проблемы предоставил Ш.Фэрчаилд, который был изобретателем и имел опыт создания новых технологических компаний. Он предоставил необходимые 1,5 млн. дол. [2, c.125]. Так был основан первый действительно венчурный проект Fairchild Semiconductors - прародитель всех полупроводниковых компаний Силиконовой долины. После этого в послужном списке Рока были еще Intel и Apple Computer. Именно он был первым, кто применил термин «венчурный капитал» [3, c.77].

     Тим Перкинс, другой знаменитый венчурный  капиталист, изобрел недорогой и простой в обращении лазер с газовым накачиванием. Продукт оказался настолько успешным, что через некоторое время он сумел продать фирму компании Spectra-Physics. После этого он полностью посвятил себя венчурному бизнесу.

     В те годы всех венчурных инвесторов можно было собрать в помещении  одного офиса. Ими были А.Рок и  Т.Девис в Сан-Франциско, Ф.Адлер  в Нью-Йорке и Ф.Джонсон вместе с Б.Дрепером в Калифорнии. Создавать начинающие компании в те времена было непросто: настоящих предпринимателей было не так много, а инфраструктура, на которую можно было бы опираться, просто-напросто отсутствовала [4, c.48]. Первый фонд, сформированный Роком в 1961 г., был размером всего 5 млн. дол, из которых было инвестировано почти 3 млн. дол. Результаты работы фонда превзошли все ожидания: А.Рок, потратив 3 млн. дол, через время вернул инвесторам почти 90 млн. дол [2, c.125].

     Хорошим воспоминанием венчурных капиталистов была компания Cisco Systems, один из мировых лидеров производства сетевых маршрутизаторов и телекоммуникационного оборудования. В 1987 г. Дон Валентин из Sequoia Capital приобрел за 2,5 млн. дол. пакет акций Cisco. Через год стоимость его пакета составила 3 млрд. дол. Становление венчурного капитала совпало по времени с бурным развитием компьютерных технологий и ростом благополучия среднего класса американцев. Современные гиганты компьютерного бизнеса сумели стать тем, кем они являются теперь много в чем благодаря венчурному капиталу. Кроме того, венчурный капитал лежал в основе таких теперь уже гигантов компьютерного бизнеса как  DEC, Apple Computers, Compaq, Sun Microsystems, Microsoft, Lotus, Intel и многие другие [3, c.77].

     Благодаря венчурным инвестициям за последние 30 лет в США были созданы сотни тысяч новых рабочих мест и миллиарды долларов дополнительных доходов. Наибольшее распространение венчурное финансирование получило в США. По объемам американский рынок «рискового» капитала значительно превышает западноевропейские и японские. Так в средине 80-х гг. кумулятивная сумма инвестиций в японские венчурные фирмы составила 2,6 млрд. дол, а в США она достигла 24 млрд. дол [2, с. 124].

1.2. Понятие венчурного финансирования

     В общем виде венчурное финансирование - это долгосрочные финансовые инвестиции с высокой степенью риска в акции, вновь создаваемых малых инновационно-технологических фирм, которые ориентированы на разработку и производство наукоемких продуктов, ради их развития и расширения, с целью получения прибыли от прироста стоимости вложенных средств. Другими словами, венчурное финансирование представляет собой своеобразную ссуду средств, долгосрочный кредит без получения любых гарантий, при этом венчурный капиталист вкладывает средства в акционерный капитал предприятия, другую часть которого составляет интеллектуальная собственность основателей венчурного предприятия [5, с.308].

     Еранов  А.И. дает такое определение венчурного финансирования – это долгосрочные (5-7 лет) высокорисковые инвестиции частного капитала в акционерный капитал опять создаваемых малых высокотехнических перспективных компаний, сориентированных на разработку и производство наукоемких продуктов, для их развития и расширения, с целью получения прибыли от прироста стоимости вложенных средств [6, с.76].

     Венчурное финансирование – это один из наиболее эффективных способов финансирования венчурным капиталом частных предприятий, которые занимаются рисковыми научно исследовательскими и конструкторскими разработками.

     Основное  отличие от традиционного инвестирования заключается в том, что финансовые активы предоставляются предприятию  без любой гарантии обеспечения  движимым или неподвижным имуществом или сбережениями предприятия. Единственным гарантийным залогом служит соответствующая  часть акций существующего или  только создаваемого предприятия, то есть венчурный капитал предоставляется  предприятию под перспективную  идею [7, с.77].

     В общепринятом понимании под венчурным  предприятием или компанией (англ. venture – рисковать или спекулировать) понимают небольшие научные исследовательно-конструкторские предприятия (фирмы) или специализированные подразделения больших корпораций, при участии которых реализуются новые проекты, разработки ноу-хау с целью получения прибыли[8, с.24]. Термин «рисковое предпринимательство» определяет, что во взаимоотношениях инвестора и предпринимателя, который получает финансирование, присутствует элемент риска [2, с.122].

     Венчурное предпринимательство представляет собой определенный механизм, который помогает реализовывать, вводить в производство новые разработки, достижения НТП. Венчурное предпринимательство – это такая деятельность в инновационной сфере, которая направляется на реализацию рискованных проектов и продвижения их на рынок для получения вознаграждения за риск [7, с.24].

     Без преувеличения можно констатировать, что венчурное финансирование это:

   • важный инструмент инвестирования предприятий, развитие каких связан со значительным риском с одновременной возможностью получения больших прибылей; 

   • один из наиболее реальных и доступных источников финансирования малых высокотехнологических фирм, которые занимаются разработкой и внедрением новых прогрессивных технологий; 

   • надежная и действенная альтернатива ссудному финансированию, которая ориентирована не на существующие, а на будущие, активы компании, что развивается; 

   • возможность осуществления качественного "прыжка" от ранних бездоходных этапов развития новой высокотехнологической компании к рентабельным стадиям ее жизненного цикла [8, с.75].

     Венчурное финансирование в корне отличается от любого другого, в том числе  наиболее распространенного - банковского, и имеет определенные преимущества: инновационный венчурный бизнес с самого начала допускает возможность провала проекта, который инвестируется; венчурное финансирование не нуждается в ежегодных выплатах по процентам, ликвидного залога; инвестор не требует страховать свои риски, при этом активно помогает новой фирме советами, опытом и деловыми связями [9, с.87].

     В зависимости от разных ситуаций, черт и структуры компании персонал может выбирать наиболее целесообразный тип финансирования за счет внешних средств, учитывая ограничения и требования, преимущества и недостатки разных источников финансирования проектов (табл.1.1) [1, с.10].

     Таблица 1.1.

Сравнительный анализ источников финансирования инноваций [1, с.10].

     Венчурное инвестирование, в свою очередь, базируется на использовании венчурного капитала. Американские экономисты Ж.У.Фенн, Н.Лайанг, С.Пауз, П.Джонсон – первые идеологи внедрения этой разновидности финансирования, определили венчурный капитал, как  «финансирование акционерного капитала инновационных предприятий малого бизнеса, которые имеют значительный потенциал роста на стадии их создания и реализации продукции, в совокупности с консультационной поддержкой и высокой степенью привлечения к процессу принятия решений» [7, с.24].

     По  определению Европейской ассоциации венчурного капитала, венчурный капитал является паевым капиталом, который предоставляется профессиональными фирмами, которые инвестируют и совместно управляют стартовыми, которые развиваются, или частными компаниями, которые трансформируются и демонстрируют потенциал для заметного роста [1, с.11].

     В «финансовом словаре» авторов А.Г.Завгородного, Л.Г.Вознюка, Г.С.Смолженко венчурный капитал определяют, как капитал для инвестирования научно-технических разработок и изобретений [2, с.124].

     В целом, можно охарактеризовать как  экономический инструмент, который используется для финансирования создания компании, ее развития, захвата или выкупа инвестором при реструктуризации собственности [1, с.11].

     Венчурное финансирование проходит в два этапа: а) аккумуляция средств из разных источников и формирования фондов венчурного капитала; б) распределение средств фонда среди отобранных после экспертизы проектов, что существенно снижает риск потери средств венчурного капитала. При этом ему присущи следующие особенности:

     - венчурный капитал не требует  гарантии со стороны предпринимательства, которое финансируется;

     - капитал вносится без залога, на беспроцентной основе, как  пай в уставной фонд фирмы на определенный срок (до 7 лет);

     - венчурные финансисты рассчитывают  получить основательную прибыль, которую получит после выхода акций предпринимательства на открытый рынок;

     - венчурные финансисты не вмешиваются  в оперативное управление деятельностью фирмы, которая финансируется, риск потери средств компенсируется полученной налоговой льготой [11, с.32].

     Венчурное финансирование может происходить  двумя путями. Во-первых, это непосредственное вложение средств венчурным капиталистам в венчур по информационно-аналитической  поддержке и мониторингу Департамента. Во-вторых, опосредованное вложение средств венчурных капиталистов через Департамент. В обоих схемах финансирования капиталист получает налоговую льготу – инновационно-инвестиционную налоговую скидку, размер которой при непосредственном финансировании будет больший. Нам предлагается следующая схема венчурного финансирования (рис. 1.1).