Валютный своп

Контракт своп - англ. Swap, это соглашение между сторонами, заключающееся в обмене платежами, которые основываются на различных процентных ставках, биржевых котировках или ценах, рассчитаных на основании денежной суммы, заранее определенной в договоре. Как правило, срок такого контракта не превышает 30 лет, его условия согласовываются сторонами в индивидуальном порядке. Договор может быть заключен как без посредника, так и с его участием.

Свопы можно классифицировать по различным основаниям. В зависимости  от того, в отношении какого имущества  заключается контракт, можно выделить:

1. Валютный своп

2. Процентный своп

3. Валютно-процентный своп

4. Дифференциальный своп

5. Товарный своп

6. Своп на ценные бумаги

7. Кредитный дефолтный своп

1 Валютный своп — англ. Currency Swap, это комбинация двух противоположных валютно-обменных сделок на одинаковую сумму с разными датами валютирования. Применительно к свопу дата исполнения более близкой сделки называется датой валютирования, а дата исполнения более удаленной по сроку обратной сделки — датой окончания свопа (англ. Maturity).

Если ближняя по дате валютно-обменная сделка является покупкой валюты, а  более удаленная — продажей валюты, такой своп называется «купил/продал» (англ. Buy and Sell Swap). Если же вначале осуществляется сделка по продаже валюты, а обратная ей сделка является покупкой валюты, этот своп будет называться «продал/купил» (англ. Sell and Buy Swap).

Как правило, валютный своп проводится с одним контрагентом, то есть обе валютно-обменные операции осуществляются с одним и тем  же банком. Это так называемый чистый своп (англ. Pure Swap). Однако допускается называть свопом комбинацию двух противоположных валютно-обменных сделок с разными датами валютирования на одинаковую сумму, заключенных с разными банками — это сконструированный своп (англ. Engineered Swap).

По срокам можно  разделить валютные свопы на три  вида:

стандартные свопы (со спота) — здесь ближайшая дата валютирования  — спот, дальняя на условиях форвард;

короткие однодневные  свопы (до спота) — здесь обе даты сделок, входящий в состав свопа, приходятся на даты со спота. Например одна сделка идет в формате spot-tom, а вторая на второй рабочий день после заключения сделки (spot);

Форвардные свопы (после  спота) — для них характерны сочетания  двух сделок аутрайт, когда более  близкая по сроку сделка заключается  на условиях форвард (дата валютирования  позже, чем спот), а обратная ей сделка заключается на условиях более позднего форварда.

Валютные свопы, несмотря на то, что по форме они представляют собой валютно-обменные операции, по своему содержанию относятся к операциям денежного рынка.

Рассмотрим пример валютного свопа.

Американская компания имеет  дочернюю структуру в Германии. Для  реализации 5-ти летнего инвестиционного  проекта ей необходимы 30 млн. Евро. Обменный курс на спотовом рынке составляет EUR/USD 1,3350. Компания имеет возможность выпустить облигации в США на сумму 40,05 млн. долл. США с фиксированной процентной ставкой 8%.

Альтернативой может быть выпуск облигаций, деноминированных в  Евро, с фиксированной ставкой 6% +1% (премия за риск).

Предположим в Германии существует компания с дочерней структурой в США, которая нуждается в аналогичном объеме инвестиций. Она может либо выпустить облигации на 30 млн. Евро с фиксированной процентной ставкой 6%, либо на 40,05 млн. долл. США под 8%+1% (премия за риск) в США.

В любом случае обе компании сталкиваются со значительным валютным риском, которому будут подвержены процентные платежи в течении всего срока обращения облигаций, а также основная сумма займа по истечении 5 лет.

В этом случае банк может  организовать валютный своп для этих двух компаний, получив за это комиссионные. В этом случае банк закрывает длинные  позиции по покупке валюты для  обеих компаний и снижает затраты  на выплату процентов для двух сторон. Это происходит в следствие того, что каждая компания берет займы в национальной валюте под более низкий процент (без премии за риск).

Таким образом, каждая компания получает относительное преимущество.

Основная сумма  займа будет перечислена через  банк:

40,05 млн. долл. США американской  компанией дочерней структуре  немецкой компании;

30 млн. Евро немецкой  компанией дочерней структуре американской компании.

Процентные платежи  будут погашаться следующим образом:

дочерняя структура американской компании ежегодно переводит 30*0,06=1,8 млн. Евро материнской компании, которая  передает эти средства в банк, который, в свою очередь, перечисляет их немецкой компании для погашения займа  в Евро;

дочерняя структура немецкой компании ежегодно переводит 40,05*0,08=3,204 млн. долл. США материнской компании, которая передает эти средства в  банк, который перечисляет их американской компании для погашения займа в долл. США.

Таким образом, валютный своп фиксирует курс три раза:

1. Основные суммы займов  обмениваются по спотовому курсу EUR/USD 1,3350.

2. Обменный курс по  ежегодным процентным платежам (с  1-го по 4-ый год) будет фиксированным  и составит EUR/USD 1,7800 (3,204 млн. долл. США/1,8 млн. Евро).

3. Обменный курс при  погашении процентного платеже  за пятый год и возврата  основной суммы займа составит EUR/USD 1,3602:

2 Процентный своп - англ. Interest Rate Swap, контракт между двумя сторонами об обмене процентными платежами, которые на заранее оговоренную и указанную в контракте сумму, называемую контрактной суммой. То есть в заранее определенную дату (или даты, если своп предполагает обмен платежами через определенные промежутки времени в течение контрактного периода) одна сторона выплатит другой платеж, рассчитанный на основе фиксированной процентной ставки, а взамен получит платеж, исчисленный на основе плавающей процентной ставки (например, по ставке LIBOR). На практике такие платежи неттингуются и одна из сторон выплачивает только разницу указанных выше платежей

К числу преимуществ процентных свопов относится то, что они дают возможность снизить затраты на привлечение и обслуживание кредита. Например, заемщик, располагающий возможностью получения кредита под фиксированную процентную ставку, желает взять кредит с начислением процентов по плавающей ставке, но не имеет возможности получить такой кредит на выгодных для него условиях. При этом существует другой заемщик, который имеет преимущества в получения кредита, проценты по которому начисляются на основе плавающей ставки, но он желает получить кредит под фиксированную процентную ставку. В таком случае стороны могут заключить процентный своп, который предусматривает обмен платежами, которые рассчитываются на основании фиксированной и плавающей процентной ставок на сумму кредита. Как правило, стороны не обмениваются основными суммами договора, а перечисляют лишь платежи, рассчитанные на основании разницы контрактных процентных ставок.

3 Валютно-процентные  свопы

Валютно-процентные свопы  представляют собой внебиржевые  сделки между двумя сторонами  по обмену процентными платежами но валютным займам. Своп но шоляетего участникам избежать сложностей, связанных с движением валют, или изменений стоимости финансирования в требуемой иностранной валюте.

Валютно-процентный своп — это соглашение между сторонами, в соответствии с которым они выплачивают друг другу процентные ставки по займам в разных валютах в определенные даты в течение срока действия соглашения.

 Валютно-процептпые свопы — важные инструменты рынков капитала. В принципе они очень похожи па процентные свопы, однако в них участвуют две различные валюты.

Валютно-процентные свопы, как  правило, предусматривают обмен  основными суммами. Условная основная сумма обменивается в начале сделки обычно по преобладающему спот-курсу. Процентные платежи осуществляются по фиксированной, плавающей или нулевой купонной ставке. По истечении срока свопа основная сумма обменивается в обратном направлении по первоначальному спот-курсу.

 Фактически валютно-процентный  своп позволяет заемщику или  кредитору обменять заем в  одной валюте на заем в другой  валюте без какого-либо валютного  риска. (Следует иметь в виду, что  валютный риск не возникает  только в том случае, если своп  держат до истечения его срока.)

 Валютно-процентный своп  по своей сути — это сделка  «спот», за которой следует серия  валютных форвардов. 

 Срок действия  валютно-процентных свопов — обычно не менее одного года.

1.  Обмен основными  суммами по спот-курсу

 Обмен основной суммы  происходит в начале действия  соглашения, обычно по согласованному спот-курсу.

2.  Обмен процентными  платежами

 На протяжении срока  действия соглашения стороны  обмениваются серией процентных  платежей в установленные форвардные  даты. Когда на обеих сторонах  свопа используются фиксированные  ставки, размер процентных платежей  определяется исходя из величины  основных сумм и фиксированных  ставок, оговоренных в контракте.

3.  Обратный обмен основными суммами

При наступлении срока  погашения производится обратный обмен  основных сумм по первоначальному спот-курсу. Даже по истечении нескольких лет и при кардинальном изменении текущего спот-курса основные суммы остаются неизменными, поэтому применение первоначального спот-курса не ставит ни одну из сторон в невыгодное положение

Сравнение валютных и валютно - процентных свопов

 В валютном свопе  дифференциал процентных ставок  по двум валютам находит отражение  в форвардных пунктах для форвардной  даты поставки. В валютно-процентном  свопе дифференциал процентных  ставок выплачивается на протяжении  всего срока действия свопа  каждый раз при наступлении  расчетного дня. Это означает, что обратный обмен основных  сумм может быть произведен  по первоначальному спот-курсу как в начале, так и в конце срока этого внебиржевого соглашения.

 На глобальных рынках  валютно-процентные свопы стоят  на втором месте после процентных  свопов как по размеру условных сумм, так и по среднему дневному обороту.

4 Дифференциальный своп англ. Differential Swap или "Diff" Swap, также называемый своп кванто англ. Quanto Swap, - это своп с комбинацией свойств процентного, валютного и свопа на ценные бумаги, когда платежи базируются на изменениях процентных ставок в двух разных странах. Примером дифференциального свопа может служить сделка, когда инвестор работает с двумя валютами, а платежи по свопу осуществляются в одной валюте с привязкой к разным процентным ставкам. Например, по свопу инвестор осуществляет платежи на основе 3-х месячной ставки LIBOR, а получает платежи на основе 3-х месячной EURIBOR + 50 базисных пунктов (0,5%).

Своп кванто может быть двух видов.

1) Фиксированный своп  кванто – позволяет инвестору минимизировать валютный риск. Это достигается за счет одновременного фиксирования обменного курса и процентной ставки.

2) Плавающий своп кванто характеризуется большим риском, поскольку каждая из сторон принимает на себя риск изменения дифференциала процентных ставок по валюте каждой страны.

5 Товарный своп (англ. Commodity swap) подразумевает, что участники контракта договариваются о выполнении следующих условий:

одна из сторон обязуется покупать товар у второй стороны по фиксированной на момент подписания контракта цене;

вторая сторона  обязана покупать товар у первой по плавающей цене, в качестве которой  может выступать средняя биржевая цена за оговоренный в контракте период.

Если сумма денежных средств, исчисленная на основе фиксированной  цены, превышает сумму, исчисленную  на основе плавающей, то разница выплачивается  стороне, которая покупает товар  по плавающей цене, а получает по фиксированной, и наоборот. Получается своеобразная игра, в которой побеждает  тот, кто в состоянии лучше предсказать будущую цену.

Рассмотрим механизм действия товарного свопа на конкретном примере.

Завод продает продукцию на рынке по рыночным ценам.

С целью хеджирования риска  изменения цены продукции, завод  договаривается с банком о следующем  товарном свопе:

товар – алюминий;

сумма соглашения рассчитывается исходя из объема 120 000 тонн алюминия каждый год;

плательщик фиксированной  цены - международный банк;

плательщик плавающей  цены завод;

сроки платежа – восемь ежеквартальных выплат в течение  двух лет;

фиксированная цена - $1450 за тонну;

плавающая цена – средняя  дневная цена на алюминий на Лондонской бирже металлов (англ. London Metal Exchange, LME) в течение каждого квартала предшествующего очередной выплате;