Валютный курс и рынок

       В системе свободного плавания валютный курс формируется под воздействием рыночного спроса и предложения.

       При режиме фиксированного курса центральный  банк устанавливает курс национальной валюты на определенном уровне по отношению к валюте какой-либо страны, к которой «привязана» валюта данной страны, к валютной корзине (обычно в нее входят валюты основных торгово-экономических партнеров) или к международной денежной единице. Особенность фиксированного курса состоит в том, что он остается неизменным в течение более или менее продолжительного времени (нескольких лет или нескольких месяцев), т.е. не зависит от изменения спроса и предложения на валюту. Изменение фиксированного курса происходит в результате его официального пересмотра (девальвации - понижения или ревальвации - повышения).

       Режим фиксированного курса имеет следующие  преимущества:

       количественная  определенность (способствует торговле и стимулированию потока капитала);

       усиливает повышенное доверие к валютной финансовой политике, вызванное необходимостью приближения процентных ставок к ставкам экономики валюты зацепления, а также необходимостью контроля за ростом кредитования и правительственных расходов для предотвращения подрыва обменного курса инфляцией.

       сдерживании инфляции. Высокое доверие к валютно-финансовой политике смягчает инфляционные ожидания на рынке труда и финансовых рынках.

       Однако  данный режим не лишен и недостатков. Страна не способна противостоять определенным экономическим шокам в результате потери экспортных рынков и недостаточности валютных резервов для поддержки фиксируемого курса. Как правило, эти явления сопровождаются резким снижением внутренних цен, которые предопределяют спад производства и рост армии безработных.

       При установлении режима фиксированного курса возникает проблема в отношении уточнения количества валют, но в случае "зацепления за одну валюту" данная страна характеризуется следующим:

       эта политика удобна для понимания всеми  компаниями на всех финансовых рынках страны;

       значительно сокращается возможность правительственного манипулирования курсами;

       уменьшается риск обменного курса в торговле, поскольку операции, проведенные  в одной валюте, благоприятны для  крупного торгового партнера;

       колебание курса одной валюты предопределяет колебание курса внутренней валюты по отношению ко всем функционирующим.

       В отличие от этого политика фиксируемого курса с "зацеплением за корзину  валют" характеризуется следующими параметрами:

       иностранные инвесторы тяжелее воспринимают данную политику, предполагая, что власти манипулируют валютами, так как состав корзины валют широко не известен. Как правило, в таких случаях иностранные партнеры предполагают возможность девальвации;

       данная  политика устраняет риск повышения  стоимости единственной валюты, что наиболее благоприятно в отношении регулирования сделок о всеми торговыми партнерами страны. Однако повышение стоимости валюты ведет к уменьшению экспорта, росту импорта и тем самым ухудшает платежный баланс страны.

       К другим преимуществам данного режима можно отнести то, что колебание курса валют значительно меньше, если все валюты корзины взвешены одинаково относительно своих зацепляемых обменных курсов.

       Валютная  финансовая политика страны формируется  в определенной степени самостоятельно в условиях использования свободноплавающего режима.

       Механизмы курсообразования при плавающем  валютном курсе делятся на “чистое  плавание” и “грязное плавание”. “Чистое плавание” - курсообразование без вмешательства центрального банка на валютном рынке. “Грязное плавание” - курсообразование при активных интеревенциях ЦБ на валютном рынке.

       Данный  курс позволяет поддерживать конкурентоспособность  и быстро адаптируется к внешним  импульсам и шокам, а самое  главное - правительство страны освобождается  от функции определения подходящего курса. Несмотря на эти преимущества, режим свободно плавающего обменного курса не лишен недостатков:

       если  валютный рынок характеризуется  незначительной емкостью, то при данном режиме несколько крупных сделок могут подорвать существующее состояние;

       данный  режим может обеспечить эффективность  валютной политики при регулировании  со стороны государства, а также  принятии валютно-финансовых и фискальных мер;

       следует признать непривлекательность для  иностранных инвесторов и торговых партнеров условий неопределенности при данном режиме;

       существует  угроза правительственного манипулирования ("грязное плавание"), что подрывает  доверие субъектов рынка;

       если  страна имеет наличие крупных спекулятивных потоков капитала, то определение обменных курсов в значительной степени ограничивает валютно-финансовую независимость.

       Использование данного режима наиболее эффективно в условиях слабой развитости международных  коммерческих связей, т.е., когда состояние производства не находится в большой зависимости от внешней торговли.

       Для введения плавающих валютных курсов главенствующими условиями являются наличие развитого финансового  рынка, степень интеграции с мировой  системой, взаимозаменяемость национальных и иностранных денежных активов, а также степень развитости финансового посредничества. Тем не менее, несмотря на отсутствие данных факторов, многие государства перешли на режим плавающих курсов. Причинами этого являются неуравновешенность платежных балансов, незначительность объемов официальных валютных резервов для поддержки фиксируемых курсов, желание блокировать "черные" валютные рынки. Первыми на данный режим преимущественно перешли промышленно развитые государства, а затем и развивающиеся.

       Однако  ввод плавающих курсив национальных валют происходил в рамках стабилизационных программ МВФ и при наличии  технической помощи. Это вызывало необходимость проведения комплекса  экономических мер, таких, как структурная  перестройка экономики, либерализация валютных и таможенных режимов, ограничения спроса и т.д. В условиях же отсутствия этих предпосылок многие государства используют режим сочетания фиксируемых и плавающих курсов. Модифицированной его формой является "ползучий" валютный курс, сущность которого состоит в проведении мелких и частных корректировок обменной стоимости валюты, которые повторяются 1 -2 раза в месяц [3, c.208].

       К преимуществам ползающей зацепки  можно отнести:

       - предварительное объявление темпов "ползания", что увеличивает доверие экспортеров и потенциальных инвесторов;

       - наличие возможности поддержания  реально фиксируемого валютного  курса. Так, например, при внутренней  инфляции в 10% в год и инфляции  у торгового партнера в 5% в  год темп "ползания" фиксируется  в 5% обесценивания в год.

       Недостатки  ползающей зацепки следующие:

       - оптимальный обменный курс может  изменяться в течение времени,  что вызывает постоянную необходимость  корректировки темпов "ползания" во избежание дестабилизации  экономики; 

       - режим может привести к более высокой инфляции, чем при фиксируемом обменном курсе.

       К промежуточным между фиксированным  и «плавающим» вариантами режима валютного курса можно отнести:

       режим «скользящей фиксации», при котором  центральный банк ежедневно устанавливает  валютный курс исходя из определенных показателей: уровня инфляции, состояния платежного баланса, изменения величины официальных золотовалютных резервов и др.;

       режим «валютного коридора», при котором  центральный банк устанавливает  верхний и нижний пределы колебания валютного курса. Режим «валютного коридора» называют как режим «мягкой фиксации» (если установлены узкие пределы колебания), так и режимом «управляемого плавания» (если коридор достаточно широк). Чем шире «коридор», тем в большей степени движение валютного курса соответствует реальному соотношению рыночного спроса и предложения на валюту;

       режим «совместного», или «коллективного плавания», валют, при котором курсы  валют стран - членов валютной группировки  поддерживаются по отношению друг к  другу в пределах «валютного коридора» и «совместно плавают» вокруг валют, не входящих в группировку [1, c.306].

       Выбор валютного режима определяется в  немалой степени экономическими целями правительства, причинами кризиса  экономики: режим фиксированных  валютных курсов в большей мере сдерживает правительства с отрицательным сальдо в международных расчетах. Следовательно, при переходе к режиму плавающих валютных курсов страны с дефицитом платежного баланса получают больше свободы; для стран с дефицитом платежного баланса рекомендуется дефляционная политика, для стран с активным сальдо - инфляционная. При этом отказ от фиксированных курсов и переход на режим плавающих приводит к инфляционной политике. В случае кризисных явлений экономики внутри страны необходимо рассматривать и учитывать причины их возникновения - в финансовой сфере, либо в сфере товарного производства. В случае если кризисные явления вызваны потрясениями на финансовых рынках в результате краткосрочных конъюнктурных колебаний, как правило, применение валютного режима фиксированного курса позволит в течение краткосрочного периода стабилизировать кризисные явления, при условии наличия сильной валютно-резервной позиции Центрального банка. В случае возникновения причин кризиса в сфере материального производства, применение режима фиксированного курса без кардинальной структурной перестройки хозяйственного механизма приведет к истощению валютных резервов государства и к усилению внешнеэкономических диспропорций в форме дефицита платежного баланса [3, c.212].

       Можно заключить, что выбор оптимального варианта режима валютного курса должен осуществляться с учетом национальных особенностей состояния экономики: система фиксированных валютных курсов является более эффективной в деле стабилизации денежного обращения и денежного рынка, в то время как гибкие валютные курсы имеют преимущества при стабилизации производства и улучшении платежного баланса; валютный режим Валютного Совета и единой валютной зоны, фиксированного валютно-обменного курса, как правило, применяются в периоды краткосрочных конъюнктурных колебаний на внутреннем финансовом рынке. Длительное использование режима фиксированного обменного курса может привести к неоправданным расходам государства по поддержанию зафиксированного уровня обменного курса и усилению внешнеэкономических диспропорций.

       Кроме того, при выборе системы валютных курсов важно учитывать степень  инфляции и уровень состояния  резерва иностранной валюты: если уровень инфляции в стране незначительно  превышает уровень инфляции за рубежом, то должно быть проведено снижение курса собственной валюты. Но, если разница в уровнях инфляции значительна, и дисбаланс в структуре стоимости и цен достиг огромных значений, то для выхода из сложившегося кризиса применяется система плавающих валютных курсов как на краткосрочный, так и на долгосрочный период;

       если  запасы иностранной валюты сильно истощены, а внешний долг достиг очень значительного  уровня, то необходимо большее регулирование  валютного курса для того, чтобы  не только поддержать международную  конкурентоспособность, но и для накопления запасов, необходимых для корректировки неустойчивости платежного баланса.

       Ни  один оптимальный валютный режим  в полной мере не может защитить национальную экономику от проявлений внешних кризисных явлений. Валютный режим является только дополнением главному элементу национальной валютной системы - механизму валютного регулирования (в условиях экономики переходного периодана принципах «валютного контроля»). Только эффективный механизм валютного регулирования, построенный на четко определенных в законодательном порядке принципах, через который предупреждаются и минимизируются последствия кризисных явлений на внешних финансовых рынках, в полной мере может защитить внутренний валютный рынок от внешних потрясений в краткосрочном периоде. Директивные меры валютного регулирования в определенном отрезке времени оказывают положительное влияние на развитие экономики внутри страны, мобилизуя национальные сбережения для производства капиталовложений не в иностранные предприятия, а внутри страны, что является не маловажным фактором в условиях недостаточной поддержки со стороны инвесторов из-за недоверия к политике своего правительства. Вместе с тем, директивное регулирование в целом не может заменить экономической политики, ориентированной на стабилизацию цен. Валютные ограничения не могут обеспечить долгосрочной стабильности обменного курса и валютной политики. Такой результат возможен только при условии направления механизма денежно-кредитного регулирования на стабилизацию цен и установление прочного внешнеторгового равновесия [9, с. 115].