Торговля Фьючерсами

Механизм исполнения фьючерсного контракта строго регламентируется биржей и в большой степени  отражается в самом фьючерсном контракте. Местом поставки товара по фьючерсному  контракту (или местом получения) обычно являются складские мощности соответствующего типа (например, оператор), с которыми у биржи заключены договоры, предусматривающие выполнение всех требований завершающего этапа фьючерсной торговли. Сами условия поставки товаров аналогичны правилам поставки продукции, применяемым в России. Расчеты за поставку товаров могут осуществляться непосредственно между продавцом и покупателем, минуя Расчетную палату. 

Формы расчетов зависят  от их применения в данной стране. Обычно это расчеты чеками. Биржи очень внимательно относятся к выбору места поставки (получения) товара, ибо это является гарантией исполнения фьючерсного контракта. Большое внимание уделяется месторасположению складских мощностей, их финансовому состоянию, уровню расценок за услуги, качеству их исполнения, четкости работы персонала и т.д. Вверх 

Финансовые расчеты  во фьючерсной торговле 

Торговля фьючерсными  контрактами основывается на следующих  правилах: 

-  продавец контракта  всегда играет на понижение  цены контракта, т.е. у него  будет прибыль только в случае, если он купит контракт по более низкой цене, чем его продал; 

-  покупатель контракта  всегда играет на повышение  цены контракта, т.е. у него  будет прибыль только в случае, если он продает контракт по  более высокой цене, чем его  купил. 

- В свою очередь,  финансовые расчеты во фьючерсной  торговле исходят из двух главных  балансовых равенств: 

-  если выигрывает  покупатель контракта, то обязательно  проигрывает продавец контракта,  и наоборот; 

-  сумма выигрышей  у одних членов Расчетной палаты (и их клиентов) равна сумме проигрышей у других членов Расчетной палаты (и их клиентов). 

Этапы расчетов по купле-продаже  фьючерсного контракта включают день (момент) заключения контракта; период, в течение которого контракт остается незакрытым или неисполненным, и день (момент) закрытия контракта или его исполнения. Рассмотрим, какие финансовые процедуры совершаются на описанных этапах. 

I этап 

-  день заключения  контракта (открытие позиции); 

-  регистрация  контракта в Расчетной палате; 

-  уплата гарантийного взноса (первоначальной маржи) за контракт; 

-  уплата сбора  за регистрацию контракта. 

II этап 

-  день (период) сохранения  открытой позиции; 

-  расчеты по  переменной марже; 

-  расчеты по  первоначальной марже, если Расчетная  палата изменила их ставки. 

III этап 

-  день закрытия  контракта путем совершения обратной, или офсетной, сделки или день  исполнения контракта (день окончания  срока его действия); 

-  расчет прибыли  (убытка) по закрытой позиции; 

-  уплата сбора  за регистрацию обратной сделки; 

-  расчет суммы  денег, выплачиваемых Расчетной  палатой члену Расчетной палаты (клиенту) или уплачиваемых Расчетной  палате членом Расчетной палаты (клиентом); 

-  передача (получение)  биржевого актива, лежащего в  основе фьючерсного контракта. 

-  Как видно из перечисленных этапов, функции Расчетной палаты сводятся к следующему: 

-  расчеты первоначальной  маржи; 

-  определение  сумм выигрышей и проигрышей  по закрытым позициям; 

-  учет открытых  позиций и расчеты переменной  маржи. 

Простейшие формулы  расчета маржевых сборов имеют следующий вид. 

Расчет первоначальной маржи по открытой позиции осуществляется по формуле 

М = Цк - Пм / 100, где  

М - сумма первоначальной маржи;  

Цк - цена приобретенного фьючерсного контракта на биржевом рынке;  

Пм - процентная ставка первоначальной маржи. 

Ставка первоначальной маржи обычно составляет несколько  процентов (1-10%) и колеблется в зависимости  от вида фьючерсного контракта и  текущей рыночной конъюнктуры. Обычно уровень ставки первоначальной маржи  соответствует максимально возможному изменению рыночной цены фьючерсного контракта в течение одного биржевого торгового дня. 

Расчет переменной маржи по открытой позиции в день ее открытия: 

Мп = а * (Цк - Цо), где 

Мп - сумма переменной маржи;  

а = + 1,если контракт был куплен; а = - 1, если контракт был продан;  

Цк - котировочная цена этого же фьючерсного контракта (данного дня);  

Цо - цена открытого  фьючерсного контракта.  

Если Мп > 0, то владелец открытой позиции имеет потенциальную  прибыль. Если Мп < 0, то владелец открытой позиции имеет потенциальный убыток. 

Расчет переменной маржи по ранее открытой позиции, не закрытой в данный день: 

Мп = а * (Цк1 - Цк0), где 

а = + 1, если контракт был куплен; а = - 1, если контракт был  продан;  

Цк1 - котировочная цена данного фьючерсного контракта на текущий день;  

Цк0 - котировочная цена данного фьючерсного контракта  в предыдущий день. 

Расчет прибыли (убытка) по закрытой в тот же день позиции: 

Д = Цо2 - Цо1, где  

Д - прибыль или  убыток по закрытой позиции;  

Цо1 - цена покупки фьючерсного контракта;  

Цо2 - цена продажи  фьючерсного контракта. 

Расчет прибыли (убытка) по позиции, закрытой через определенный срок после ее открытия, или при  исполнении контракта: 

Д = а * (Цк - Цо ) + Мн, где 

а = +1, если при открытии позиции контракт был куплен; а = -1, если при открытии позиции контакт был продан; 

Цк - котировальная  цена биржи в день закрытия контракта  или его исполнения; 

Цо - цена закрытия открытой позиции по контракту или котировочная цена биржи предыдущего дня в  случае наступления срока исполнения контракта; 

Мн - = накопленная  переменная маржа по данной открытой позиции до дня ее закрытия или  исполнения. 

 Окончательный  расчет между Расчетной палатой  и ее членом (клиентом) по закрытым  позициям осуществляется по следующей формуле: 

В = Д * С + П, где 

В - денежная сумма, получаемая клиентом от Расчетной палаты или  уплачиваемая им Расчетной палате, по итогам закрытия позиций;  

Д - прибыль или  убыток (со знаком минус) по закрытой позиции;  

С - сбор, взимаемый  Расчетной палатой за регистрацию фьючерсных контрактов;  

П - первоначальная маржа  по фьючерсным контрактам. 

 Первоначальная  маржа - денежная сумма, которую  перечисляет член Расчетной палаты  со своего счета на счет  Расчетной палаты за каждую  открытую позицию. 

Переменная маржа - денежная сумма, которую перечисляет член Расчетной палаты со своего счета на счет Расчетной палаты (или в счет суммы первоначальной маржи) при наличии открытой позиции в случае, если цена на фьючерсный контракт изменяется в неблагоприятном для него направлении. Вверх 

 Порядок заключения  и исполнения сделок на куплю-продажу  фьючерсных контрактов 

Каждая биржа, организующая куплю-продажу фьючерсных контрактов, вправе установить свой порядок их заключения и исполнения согласно биржевому  законодательству конкретной биржи. 

Технологический процесс  купли-продажи фьючерсных контрактов условно можно разделить на ряд  последовательных этапов. Порядок заключения и исполнения сделок по фьючерсным контрактам представлен на рис. 1. 
 
 

Рис. 1 Порядок заключения и исполнения сделок по фьючерсным контрактам 

1. Решение клиента.  Клиент оценивает ликвидность  рынка фьючерсных контрактов, т.е.  их свободную и быструю куплю-продажу,  определяет расходы, связанные  с осуществлением купли-продажи,  а именно внесение маржи, комиссионные сборы, взимаемые за проведение сделок и их регистрацию, оплата посредников, налоги. После этого клиент принимает решение о купле-продаже фьючерсных контрактов, т.е. об участии во фьючерсных торгах. 

2. Заключение договора  на брокерское обслуживание. Клиент устанавливает договорные отношения с фирмой, являющейся посредником на фьючерсном рынке. Между ними заключается договор на брокерское обслуживание. В соответствии с договором клиент доверяет посреднической фирме: 

-  заключать сделки  на куплю-продажу фьючерсных контрактов от имени и за счет клиента (или в иной разрешенной законом форме); 

-  осуществлять  через члена Расчетной палаты  все расчеты, связанные с куплей-продажей  фьючерсных контрактов за счет  средств клиента; 

-  оформлять от  имени клиента все необходимые документы на фьючерсном рынке. 

Согласно договору на обслуживание стороны подтверждают, что осведомлены о риске, с  которым связана деятельность на фьючерсном рынке, и не будут иметь  претензий друг к другу в случае возможных убытков. В мировой практике клиент подписывает специальный документ "Уведомление о риске", в котором он принимает на себя риск потери суммы, выделенной им на фьючерсную торговлю при неблагоприятном для него изменении цен на объект контракта. 

Договором также  определяются права и обязанности  сторон, т.е. клиента и посреднической фирмы, срок действия договора и условия  его прекращения, порядок исполнения поручений клиента, осуществление  расчетов, ответственность сторон и  порядок рассмотрения споров, а также указываются реквизиты обеих сторон. 

3. Заключение договора  на обслуживание с членом Расчетной  палаты. Посредническая фирма устанавливает  договорные отношения с членом  Расчетной палаты при помощи  заключения соответствующего договора. Обычно посредническая фирма имеет указанный договор на длительное время и не перезаключает его для каждого нового клиента. 

4. Средства резервирования  фьючерсной торговли. Клиент вносит  денежные средства, необходимые  для совершения фьючерсных сделок  и выступающие в качестве гарантии их выполнения, которые и являются "средствами резервирования фьючерсной торговли". Клиент предоставляет денежные средства члену Расчетной палаты через посредническую фирму. 

Средства резервирования фьючерсной торговли должны быть достаточными для покрытия первоначальной маржи, оплаты комиссионных сборов и услуг. 

5. Заказ клиента.  Чтобы биржевой посредник выполнил  задание клиента, последний должен  предоставить ему заявку на  выполнение определенных операций  в процессе биржевых торгов. В  практике биржевой торговли такие заявки называются торговыми поручениями. Они должны содержать точные указания, касающиеся вида сделки (покупка или продажа), количества контрактов, срока и формы поставки, формы оплаты, даты и количества торгов, условий относительно цены. Точное значение цены, как правило, не устанавливается, а дается лишь указание, в соответствии с которым цену определяет брокер в ходе биржевых торгов. При исполнении торговых поручений брокер должен руководствоваться правилами биржевой торговли, действующими на данной бирже. В мировой практике используются разнообразные виды торговых поручений. При организации фьючерсных торгов наибольшее применение имеют следующие виды торговых поручений: 

-  купить или  продать по биржевой (рыночной) цене. На бланке заявки цена не ставится: 

-  купить или  продать по "наилучшей цене  дня" - исполняется по самой  низкой для покупки и самой  высокой для продажи цене по  результатам сессий биржевого  дня (как правило, после завершения  биржевого торга); 

-  купить или  продать по определенной цене. Выполняется брокером сразу же после получения или в тот момент, когда цена достигнет заданного уровня.