1. Теоретические аспекты оценки акций
1. Необходимость оценки акций и нормативное регулирование

      Оценка акций предприятия — это первый шаг к тому, чтобы привнести безопасность в инвестиции. Фундаментальный анализ рынка и финансового состояния предприятия позволят исключить возможные ошибки в условиях постоянного колебания цен на ценные бумаги. Добиться уверенности в принимаемых решениях, иметь все основания, и даже, обоснования, для вложения средств — это те преимущества, которые дает оценка акций предприятия.

                Оценка акций предприятия ставится с той целью, чтобы определить наиболее вероятную цену, по которой может быть реализован данный объект на открытом рынке в условиях существования конкуренции и когда обе стороны действуют исходя из собственных интересов и разумно, располагая всей информацией об объекте.  Основа процедуры оценки акций предприятия является изучение стоимости, как финансового инструмента, способного приносить прибыль. Акции могут приносить прибыль своему владельцу в виде дивидендов и увеличения стоимости предприятия – факторами, связанными с расширением бизнеса и улучшением финансовых показателей.   Наиболее влиятельными на итоговый результат оценки акций предприятия факторами является размер, степень контроля и ликвидность акций. Степень контроля – это премия или скидка за дополнительные права, которые предоставляет акции. Например, если рассматриваемый пакет является контрольным на предприятии, то нужно учитывать, что он дает право своему владельцу назначать руководство и управлять компанией. Величина премии за контроль составляет порядка 30 процентов по сравнению со средней ценой стоимости пакета акций бумаг. Скидка же за не контрольный характер составляет около 15-20%. Важной характеристикой также является ликвидность ценных бумаг – наивысшими показателями будут обладать те акции, которые принадлежат открытым акционерным обществам, котирующихся на биржевых площадках. Наименьшей же ликвидностью – акции закрытых обществ, которые не присутствуют в открытом обороте на рынке.  Наличие подобных преимуществ у акционеров, владеющих контрольным пакетом акций, делает невозможным проведение простых расчетов по получению оценки акций предприятия. Также невозможно определить стоимость компании, лишь умножив действительную рыночную стоимость акций на их количество.  Расчет той доли имущества, которая приходится на рассматриваемый пакет акции, является очень интересной и полезной информацией для инвесторов и покупателей – однако достаточно непростой задачей.

                       Оценка акций необходима:

1. Акционерам;
2. Государству или муниципальному образованию (когда выступает владельцем более     2% акций);
3. Кредиторам;
4. Физическому лицу (при покупке пакета акций, а так для получения наследства);
5. Учредителям;

                  Оценка акций предприятия проводится в следующих случаях :

1. Осуществление сделок по купле-продаже акций;
2. слияние (поглощение, выделение) предприятий;
3. Внесение пакета акций в капитал юридического лица;
4. Определение стоимости залога для получения кредита;
5. Передача в доверительное управление;
6. Оформление прав при получении наследство;
7. оформление эмиссии;
8. Повышение эффективности текущего управления предприятием;
9. Принятие обоснованного инвестиционного решения;
10. Принудительный выкуп акций у миноритарных акционеров;
11. Разработка бизнес-плана развития предприятия;

                      Оценку акций предприятий осуществляют:

• Оценочные компании
• Нотариус

                      Перечень документов и информации, необходимых оценщику для проведения оценки акций:

• Устав эмитента акций со всеми зарегистрированными  на дату оценки изменениями.
• Свидетельство о государственной регистрации предприятия-эмитента акций.
• Свидетельство о постановке предприятия-эмитента акций на налоговый учет.
• Решение о выпуске акций, Отчет об итогах выпуска акций.
• Проспект эмиссии акций (если есть).
• Выписка из реестра, подтверждающая право собственности на акции по состоянию на дату оценки.
• Протоколы общих собраний акционеров, протоколы заседаний Совета директоров за последние 2-3 года.
• Годовая бухгалтерская отчетность (формы 1, 2) предприятия-эмитента акций за последние 3 – 5 лет (или возможное количество предшествующих периодов).
• Аудиторские заключения по предоставленной бухгалтерской отчетности (если проводилась аудиторская проверка).
• Информация о начислении и выплате дивидендов.
• Перечень основных средств предприятия – эмитента акций.
• Правоустанавливающие документы на находящееся в собственности или аренде у предприятия – эмитента акций недвижимое имущество (если есть).
• Данные обо всех активах предприятия – эмитента акций (запасах, ценных бумагах, нематериальных активах и т.п.) – расшифровать.
• Расшифровка дебиторской задолженности.
• Сведения об арендованных основных средствах с указанием срока аренды и размера арендной платы.
• Краткий бизнес-план на ближайшие 3 – 5 лет с указанием планируемой валовой выручки по товарам/услугам, необходимых капитальных вложений, затрат, чистой прибыли – по годам. Бизнес-план должен быть одобрен руководителем предприятия – эмитента акций.
• Информация о наличии дочерних предприятий (если есть) и Формы 1 и 2 бухгалтерской отчетности для каждого из дочерних предприятий за последние 2-3 года.
• Для тех дочерних компаний, чья выручка за последний отчетный период составляет не менее 20% выручки предприятия – эмитента акций, необходимо предоставить аналогичную информацию, как и для предприятия- эмитента акций.

      Указанные документы для оценки акций должны быть предоставлены в виде копий, заверенных печатью и подписью уполномоченного  лица предприятия-эмитента, либо нотариально.

      Нормативно-правовой основой оценки стоимости ценных бумаг регулируется   действующим законодательством, а прежде всего Гражданский кодекс РФ, Арбитражно-процессуальный кодекс, Налоговый кодекс РФ, Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» №39 от 22.04.1996, Федеральный закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» №135 от 20.071998,Федеральнфй закон «Об акционерных обществах» №208 от 26.12.1995 и «О несостоятельности (банкротстве)» №127 от 27.10.2002.

      Таким образом, оценка акций предприятия  необходима для  определение их стоимости  как финансового инструмента, способного приносить прибыль его владельцу, а также для экономического и стратегического развитие компании, расширением бизнеса и увеличением стоимости активов. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1.2 Характеристика акций и основные этапы их оценки

      В соответствии со статьей 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 акция - это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Акция является именной ценной бумагой.

      В отличие от других ценных бумаг, обладающих фиксированной доходностью (например — вексель, облигация) и погашающихся в соответствии с номиналом по окончанию срока действия, обязательства по выкупу акций акционеры предприятия не несут. Стоимость, или, как принято говорить на бирже, котировка акций устанавливается исходя из соотношения спроса и предложения на открытом рынке.  При рассмотрении определенного пакета ценных бумаг, всегда можно выделить, к какому виду он принадлежит – мажоритарному или миноритарному. Мажоритарный – это пакет акций, характеризующийся наличием более 50% всех акций предприятия – это даёт владельцу право управлять им и назначать руководство. Между тем, стоит отметить, что на практике, когда акциями компании владеют различные инвесторы, то порог, определяющий, контрольный ли это пакет акций или нет, может быть и более низким. В некоторых случаях 30% пакет акций вполне может быть мажоритарным – разделение на виды носит условный характер. Миноритарный пакет акций – это не контрольный, ниже мажоритарного уровня.  Классификация на мажоритарные и миноритарные пакеты акций обуславливается тем, что в зависимости от величины пакета, проводится премия и скидка за контроль. Сумма и процент скидки или премии определяется используемым методом оценки акций предприятия.

      Пакет акций обладает более реальным характером права, чем одна отдельная акция. Но из этого и вытекает недостаток пакета – он менее ликвиден. Отдельную акцию гораздо легче продать на открытом рынке. Пакет акций – это интерес серьезных инвесторов, тщательно анализирующих ситуацию на рынке и способных успешно прогнозировать успешное развитие компании. И это является еще одной причиной, почему оценка акций предприятия является достаточно востребованной услугой.

      Виды  акций для правильного позиционирования в оценке очень важны. Привилегированные  акции отличаются принципиально  от простых акций, как по содержания, так и рыночной стоимостью. Далее указаны характеристики с точки зрения получаемых прав от их владения.

      Виды  акций:

• Обыкновенные акции – это ценная бумага, эмитируемая акционерным обществом, дающая право на получение нефиксированных дивидендов в случае соответствующих решений Собрания акционеров и в огромном большинстве случаев Совета директоров. Дают право на участие в управлении обществом (1 акция соответствует одному голосу на собрании акционеров, за исключением проведения кумулятивного голосования) и участвуют в распределении прибыли акционерного общества. Источником выплаты дивидендов по обыкновенным акциям является чистая прибыль общества.
• Привилегированные акции - акция, обладающая специальными правами, а на ряд прав которой наложены специальные ограничения. Привилегированная акция не имеет права голоса, участвуют в распределении прибыли акционерного общества. Источником выплаты дивидендов по обыкновенным акциям является чистая прибыль общества.

Действующим законодательством закреплены следующие  виды стоимости акций:

• Номинальная стоимость - формирующаяся на основе официальных заявлений о цене акций предприятиям. Номинал-главная характеристика акции. Именно по нему может быть определена приблизительная (но не точная) стоимость рассматриваемой ценной бумаги. Номинальная стоимость равнозначна для всех обыкновенных акций, однако не учитывает привилегированные акции;
• Рыночная стоимость – если акции размещены на открытом рынке, то устанавливается исходя из курса акций на РЦБ. На практике же номинальная и рыночная стоимость не являются равнозначными или даже приблизительно похожими – у развивающегося предприятия рыночная стоимость акций будет выше, нежели чем у организации, у которой существуют проблемы в финансовом обеспечении. Рыночная стоимость акций предприятия определяются исходя из соотношения спроса и предложения;
• Балансовая стоимость находит свое отражение на балансе предприятия, и рассчитывается исходя из величины акционерного капитала компании, равное совокупности имущественного комплекса на суммы обязательств и капитала, внесенного владельцами привилегированных акций.  Изолированно оценка акций предприятия по определению балансовой стоимости не проводится – это происходит потому, что во многом она зависит от учетной политики организации. Зачастую балансовая стоимость используется как характеристика обеспеченности акций предприятия;
• Ликвидационная стоимость – это та цена, которая будет получена акционером при осуществлении процедуры ликвидации предприятия и распродажи с торгов или аукционов её активов в короткие сроки, погашения обязательств и осуществления выплат по привилегированным акциям;
• Инвестиционная стоимость является стоимостью, которая наиболее всего интересует инвестора – она отражает доходность и прибыльность акций.

      При оценки акций может использоваться один или несколько видов стоимости акций в зависимости от  целей проводимой оценки, а так же при проведении оценки используются  те же подходы, что и при оценки прочих активов.

                        Подходы оценки акций:

• Затратный подход. Сформирован из принципа, что покупатель не будет платить сумму больше, чем необходимую на создание равнозначного объекта. С помощью затратного подхода  оценка акций предприятия определяет затраты на создание аналогичного предприятия, который будет обладать похожими активами и занимать такую же позицию на рынке. Также здесь учитывается обоснованная прибыль инвестора; 
• Сравнительный подход. Может быть использован только на открытом рынке, поскольку сформирован из метода сравнения рассматриваемых объектов с аналогичными объектами, реализованными на рынке ранее. Для получения результата оценки акций предприятия с помощью этого подхода необходимо наличие информации о ценах прошедших сделок – к сожалению, развивающийся рынок не может предоставить нужное количество данных для детального анализа.  
• Доходный подход. Сформирован, исходя из принципа, что инвесторов наиболее интересует не реальная стоимость акций, а тот доход и прибыль, что они могут принести. Можно предположить, что инвестор не будет покупать акции, если узнает о негативном прогнозе развития предприятия.

     Таким образом, результат оценки акций будет зависеть от подхода, применяемого в процессе оценки, а так же от вида стоимости акций и целей проведения оценки.

2. Оценка стоимости обыкновенных акций

                При рассмотрении различных способов оценки акций следует помнить причину, по которой производится экспертиза. Для покупателя – это перспектива получения части прибыли (доходов) предприятия, выраженная в форме дивидендов либо льгот, предоставленных правлением компании (например, продажа продукции предприятия по индивидуальным расценкам). С точки зрения продавца – это не только потеря некоторой величины будущих поступлений, но также появление возможности вложения привлеченных средств в иные инвестиционные проекты.

      Основными методами оценки стоимости обыкновенных акций являются:

1. номинальный
2. рыночный
3. балансовый
4. ликвидационный.
5. инвестиционный