Сущность рынка ценных бумаг и основы его организации

     На конъюктуру рынка векселей влияют: в первую очередь - общее экономическое и политическое состояние в стране, а также курс доллара. Рост курса доллара после кризиса привел к уменьшению активности торговли. Инвесторы предпочитали вкладывать деньги в доллары; второй влияющий на рынок векселей фактор связан с разрешением основных российских экономических проблем, в первую очередь вопросов внутреннего и внешнего долга.

     Для нормального функционирования рынка векселей нужна альтернатива, обеспечивающая перелив капитала из одного сектора финансового рынка в другой. Сегодня привлекательны только краткосрочные вложения в векселя, т.к. нет альтернативы и возможности прогнозировать курс доллара на продолжительный срок.

     Рынок федеральных облигаций.

     Оценивая инвестиционную привлекательность рынка любого финансового инструмента, его всегда сравнивают с рынками других ценных бумаг. На первом месте по надежности, а следовательно, с минимальным уровнем риска, находится рынок федеральных облигаций. Рынок федеральных облигаций состоит из высоконадежных государственных ценных бумаг. 

     Инвестиционные операции с облигациями государственного сберегательного займа(ОГСЗ).

     Эмитентом ОГСЗ является Министерство Финансов РФ, а агентом по обслуживанию и обращению выпусков - Сбербанк РФ.

     ОГСЗ выпускаются в документарной форме. Сейчас в обращении находятся ОГСЗ сроком погашения 2 года и с 4 купонами(выплата купонного дохода осуществляется один раз в полгода, размер купонных ставок - 65% и 50% годовых).Передача прав осуществляется путем простого вручения, а получить купонные выплаты можно в любом отделении Сбербанка. 

     Цель проведения операции:

• Получение дохода от вложений собственных средств банка. Доход при инвестировании в ОГСЗ может быть получен за счет 3 источников: выплаты по купону; прибыли операции на вторичном рынке; доходы от операций андеррайтинга.
• Вложения в ОГСЗ можно рассматривать как один из инструментов управления ликвидностью и оптимизацией финансовых потоков, т.к. они позволяют на короткий срок инвестировать свободные денежные средства.
• Инвестирование в ОГСЗ может преследовать и иные цели. Так, данные ценные бумаги можно использовать в качестве залога.

 

     Эффективность проводимой операции.

     Одно из привлекательных инвестиционных свойств ОГСЗ заключается в том, что ежедневно ее стоимость увеличивается на величину накопленного купонного дохода(НКД).

     Доходность купонной облигации без учета комиссионных расходов рассчитывается по формуле:

      , где

     D - доходность купонной облигации(в процентах)

     N - номинал облигации в рублях

     P - цена облигации без учета НКД в рублях

     C - объявленный по данной серии купон в рублях

     A - НКД в рублях

     tax - ставка налога(для банков 38%)

     t - срок до выплаты купона 

     Величина купона в рублях вычисляется по формуле:

      , где

     R - объявленная купонная ставка в процентах годовых

     tk - купонный период 

     Величина НКД определяется следующим образом:

     

     При расчете цены продажи и покупки банк использует формулу:

     При покупке: Цпок=N+A-K

     При продаже: Цпрод=N+A+K, где

     N - номинал облигации

     A - НКД

     +K - курсовая надбавка

     -К - курсовая скидка

     Если банк заинтересован в приобретении облигаций, увеличении оборота и активности данной операции, величина между ценами на покупку и продажу сокращаются.

     Рынок субфедеральных облигаций.

     На втором месте закрепился рынок субфедеральных займов. Администрации субъектов Федерации оформляют свои долги в виде облигации. Выпуск субфедеральных займов контролирует Минфин РФ. Субфедеральные ценные бумаги - доходны. Даже, когда доходность на рынке ГКО-ОФЗ составляла 25-30%, то на СПВБ(Санкт-Петербургская Валютная Биржа) размещались займы с доходностью 41-42% годовых. При этом ставка по кредитам у многих коммерческих банков составляла 30% годовых. Очевидна, выгодность вкладывания средств-инвестиций в субфедеральные займы.

     Региональные облигации привлекательны для инвестора(низкие риски и высокая доходность). С точки зрения ликвидности субфедеральные ценные бумаги, к сожалению, уступают многим. Можно сказать, что региональные облигации практически неликвидны. Это не означает, что они не будут своевременно погашены. Инвестору, купившему субфедеральные ценные бумаги, придется держать их в своем портфеле и ждать погашения. В 1997 году размещались преимущественно нецелевые займы, телефонные, жилищные займы. Основными инвесторами по объему средств, вложенных в этот рынок, являются: Сбербанк, Банк Российский кредит.

     Кризис, безусловно повлиял на рынок субфедеральных займов. Он стал еще менее ликвидным. Все крупные российские банки, многие иностранные инвесторы покупали облигации. После кризиса произошел отток зарубежных инвесторов с рынка субфедеральных ценных бумаг.

     Эмиссия субфедеральных ценных бумаг с каждым годом растет. Количество зарегистрированных облигационных субфедеральных и муниципальных займов в 1997 году увеличилась по сравнению с 1996 годом более чем в 4 раза. Более чем в 2,5 раза вырос объем эмиссий в реальном выражении. Если в 1996 году суммарный объем выпуска составил 1895 млн. долларов, то в 1997 году - 5085 млн. долларов. Именно 1997 год стал годом массового выхода эмитентов на рынок. 

 

     Структура среднего дневного оборота рынка субфедеральных облигаций в 1997 году(в %):

     Санкт-Петербург   - 74,85%

     Оренбургская область  - 10,03%

     Москва    - 4,31%

     Татарстан    - 3,84%

     Новосибирская обл.   - 3,54%

     Свердловская обл.   - 2,13%

     Челябинская обл.   - 1,31%

     Рынок корпоративных ценных бумаг.

     Обострившаяся в настоящее время проблема прямых инвестиционных вложений, это в первую очередь проблема ликвидности. Именно, отсутствие ликвидности мешает делать широкомасштабные вливания в российские проекты. На сегодняшний день все системы торгов на российском фондовом рынке ориентированы фактически только на один уровень ценных бумаг, с примерно одинаковым уровнем капитализации, и все имеют дело с «голубыми фишками».

     Рынок корпоративных ценных бумаг является наиболее ликвидным, доходным в настоящее время. Наиболее ликвидны акции, облигации таких эмитентов, как: РАО «ЕЭС России», АО НК «Лукойл», АО «Мосэнерго», РАО «Норильский никель», РАО «Ростелеком», АО «Сургутнефтегаз», АО «Газпром».

     При оценке инвестиционной привлекательности можно выделить следующие пункты:

• Основным значимым фактором является участие акций российских энергетических компаний в торгах. В 1997 году акции энергетических компаний составили примерно 35% объема торгов на РТС.

     Объемы торгов на РТС за первое полугодие 1998 года:

     РАО «ЕЭС России»  - 31%

     Лукойл   - 26%

     Мосэнерго   - 11%

     Ростелеком   - 9 %

     Норильский никель  - 7%

     Прочие   - 6%

     Сургутнефтегаз  - 5%

     Газпром   - 2%

     Иркутскэнерго  - 2%

     Красноярскэнерго  - 1% 

     Так как, чем больше торговые обороты, тем выше ликвидность акций.

• Также значимым фактором является отношение капитализации к выручке от реализации:

     - т.к. выручка отражает все аспекты деятельности предприятия.

• Размер компании тоже влияет на активность инвесторов при вложении средств в те или иные компании. В основном инвесторы предпочитают покупать акции крупных компаний.

     После августовского кризиса, несмотря на угрожающую ситуацию, рынок акций не прекратил своего существования. Хотя, произошел спад цен на акции. Например, если максимальным докризисным значением цены акции НК Лукойл составлял  - 28 долларов, то сейчас составляет примерно 10 долларов, но наблюдается постепенный рост цен на эти акции.

     Исследование активности банков на фондовом рынке.

     Выборочное обследование деловой активности коммерческих банков на II полугодие 1997 года, 1998 год и прогноз на 1999 год показало, что во II полугодии 1997 года была тенденция к повышению активности банков на вексельном рынке. Высока была активность банков в работе с акциями производственных, торговых и других организаций. В результате проводимой ЦБ РФ политики на последовательное снижение доходности ГКО в 1997-1998 г.г. интерес банков к операциям на этом сегменте фондового рынка постоянно снижался вплоть до полного прекращения операций после 17 августа 1998 года. В первом полугодии 1997 года 26 процентов из обследованных респондентов-банков сократили операции с ГКО, а 31 процент увеличили; то во II полугодие 25 процентов увеличили, 40 процентов сократили. 

     Основные операции банков на фондовом рынке.

     (баланс - разность долей респондентов, отметивших увеличение и уменьшение данного показателя по сравнению с предыдущим периодом; в процентных пунктах) 

     

 

     

     2.3. Операции под залог ценных бумаг.

 

     Залог ценных бумаг - активно развивающаяся на отечественном кредитном рынке операция. Следует отметить и возрастающий интерес банков к операциям, связанных с закладом.

     В соответствии с законодательством РФ закладом признается договор о залоге, по условиям которого заложенное имущество(ценные бумаги) передается залогодержателю во владение. В договоре заклада должно быть предусмотрено право банка-кредитора самостоятельно, по поручению залогодателя реализовать заложенные ценные бумаги и из суммы вырученных средств погасить долг кредитору, причитающиеся проценты, а также возместить расходы по взысканию задолженности.