Судный капитал

При долгосрочных ссудах, выданных на несколько лет, их оплату начисляют по формуле сложных процентов

у: /i . '•* ^

100

где t — число лет, на которые выдана ссуда а. Допустим, что $ 800 вьшаны на 3 года, тогда сумма ссудного капитала вместе с процентами составит:

а ? i = 800 ( 1 6 : 100)3 = 800 1,06 3 = = 800 1,2 » 960.

С развитием капитализма норма процента имеет тенденцию к понижению. Это объясняется тем, что процент является частью средней прибьито, норма которой имеет, как было отмечено, общую тенденцию к понижению.

311

Уровень нормы процента определяется также соотношением между предложением ссудных капиталов на рынке и спросом на них. С развитием капитализма размеры промышленного капитала в обществе увеличиваются. Растет и предложение ссудного капитала, обгоняя спрос на него. Кроме этого, накапливаются мелкие и средние сбережения, размеры которых недостаточны, чтобы обзаводиться передовой машинной техникой и вести самостоятельно предпринимательство в промышленности или сфере обращения. Такие капиталы все больше предлагаются на рынке в ссудной форме. Возникает слой рантье, живущий с процентов на ссудный капитал. В этой же форме капитала все более используются и сбережения трудящихся, отложенные в качестве пенсионных и других фондов. В результате предложение ссудных капиталов на рынке обгоняет спрос на него, а норма процента приобретает тенденцию к понижению.

При такой общей тенденции норма процента колеблется в зависимости от фаз капиталистического цикла воспроизводства. В период кризиса она резко поднимается вверх, достигая своего максимум, поскольку спрос на ссудный капитал наибольший, а норма прибыли у промышленников, напротив, резко падает. Как правило, товары реализуются по самым низким ценам, а значительная их масса вообще не находит сбыта, тогда как спрос на ссуды увеличивается для выполнения ранее принятых платежных обязательств. Возникает массовая погоня за деньгами и чрезвычайный спрос на ссудный капитал, что вызывает скачкообразное повышение нор

1ы процента.

В периоды депрессий норма процента снижается до минимума, ибо спрос на ссуды наименьший, а высвободившиеся капиталы увеличивают предложение сто в ссудной форме.

Общая тенденция нормы процента к понижению может скрываться тем, что се уровень корректируется всякий раз размерами инфляции и обесценением бу.1ажных денег на рынке. Если инфляция составляет 10% в год, то и уровень взимаемой нормы процента увеличивается на эту же величину. Скажем, норма процента в 6% при инфляции в 10% сводится к процентной ставке в 16%. Если не учитывать инфляцию и понижение покупательной способности денег, ссуды могут стать убыточными. В связи с влиянием инфляции на величину ссудного процента на практике различают номинальную и реальную нормы процента. Первая больше второй на размер инфляции.

417.

Принимая в расчет реальную норму процента, ее движение под влиянием спроса и предложения ссудного капитала можно представить графически (рис. 21.1).

К Рис. 21.1.

М

Кривая спроса на ссудный капитал показывает, что при прочих равных условиях по мере снижения нормы процента i (interest) объем спроса предпринимателей на кредиты К будет возрастать. И, напротив, кривая предложения отражает тот факт,

что с повышением нормы процента увеличивается объем

предлагаемых на рынке денег. В точке пересечения этих

кривых устанавливается равновесная норма процента ie.

Уровень нормы процента имеет важное значение при оценке вложений капитала в бизнес в течение определенного интервала времени. На ее основе проводится сравнение цены единицы капитала в настоящий период с будущим доходом, который принесет капитал по прошествии того или иного времени. Например, при норме 10% через год можно получить $ 100, отдав в ссуду $ 91. Через два года по формуле сложных процентов получим $ 100, вложив сейчас $ 83, и т. д. Стоимость любого дохода Vp (price of value) через t лет применительно к базовому периоду рассчитывается по формуле сложных процентов

„ Iм

Vp=

(1 1)'

Из формулы видно, что дисконтированная стоимость заданной суммы будущего дохода тем ниже, чем больше срок, через который вкладчик намерен получить эту сумму, и чем выше процентная ставка i.

Допустим, предприниматель при ставке 10% намерен купил» грузовик за $ 8 тыс., зная, что от него он получит ежегодный доход $ 2 тыс. Машина будет эксплуатироваться 4 года, что обойдется в $ 4 тыс. Остаточная стоимость равна $ 4 тыс. Тогда вьп-одность этого вклада капитала определяется равенством

2:1,1 2:1,12 2 : 1,13 6 : 1,14 = 9,1 > $ 8 тыс.

Эта разница (9,1 — 8 = $ 1,1 тыс.) является предпринимательской прибылью сверх процентов, т. е. бизнес вы-

313

годен. Но если норма процента за эти годы удвоится, предпринимателю выгоднее не покупать грузовик, а положить имеющуюся сумму денег в банк. Следовательно, повышение или понижение нормы процента, исходя из дисконтирования, соответственно то понижает активность предпринимательства, то повышает ее, способствуя расширению производства.

В приведенных расчетах цена грузовика или каких-либо других инвестиций выступает как цена их предложения Ps, а стоимость будущего дохода Vp в настоящем периоде при существующей норме процента является денежным доходом М от инвестиций.

С учетом этого формула дисконтирования Vp = М / (1 i) может быть преобразована применительно к одному голу (для упрощения анализа) следующим

образом: Ps = М / (1 i). Отсюда:

,-М , M-Ps^ р. PS Ps ^

Дж. Кейнс и его последователи рассматривали показатель Р' как норму отдачи от инвестиций, т. е. норму прибыли на инвестиции. В нашем числовом примере с грузовиком Р' равна (9,1 — 8) : 8 = 0,14, или 14%. При норме процента на рынке, равном 10%, такое инвестирование обеспечивает 4% (14 — 10) предпринимательской прибыли. Следовательно, .использовать капитал как функцию более выгодно, чем как капитал-собственность.

Итак, инвестиционные решения принимаются фир.ими исходя из следующих правил:

если Р' > i, то имеет смысл инвестировать капитал;

Р' < i, надо сокращать инвестиции;

Р' = i, достигается равновесие, при котором доход от капитала-функции равен доходу от капитала собственности, т. е. использование капитала как функции предельно эффективно.

Другим важным показателем стратегии фир.1Ы по использованию капитала является достижение его предельной эффективности МЕС (marginal efficient capital), которая вычисляется по формуле

МЕС=

MRP

Ps '

где MRP — предельный доход, обеспечиваемый дополнительным вложением капитала.

По сути это предельная норма прибыли, или норма отдачи

314

от дополнительной единицы капитала. И здесь критерием использования капитала является сравнение предельной эффективности капитала с нормой процента. Если МЕС > i, то капитал можно применять как функцию в производстве, если МЕС < i, его целесообразнее использовать в качестве собственности, т. е. ссудного капитала. Если же МЕС = i, то вложение капитала как функции достигло своего предела.

Как видим, рыночная норма процента — важный критерий, ориентируясь на который часть промышленного капитала начинает обособляться

1