Совершенствования политики по привлечению заемных средств предприятием

      5. Определение соотношения объема  заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе. Расчет потребности в объемах кратко и долгосрочных заемных средств основывается на целях их использования в предстоящем периоде. На долгосрочный период (свыше 1 года) заемные средства привлекаются, как правило, для расширения объема собственных основных средств и формирования недостающего объема инвестиционных ресурсов (хотя при консервативном подходе к финансированию активов заемные средства на долгосрочной основе привлекаются и для обеспечения формирования оборотного капитала). На краткосрочный период заемные средства привлекаются для всех остальных целей их использования.

      Расчет  необходимого размера заемных средств  в рамках каждого периода осуществляется в разрезе отдельных целевых  направлений их предстоящего использования. Целью этих расчетов является установление сроков использования привлекаемых заемных средств для оптимизации соотношения долго- и краткосрочных их видов. В процесе этих расчетов определяются полный и средний срок использования заемных средств.

      6. Определение форм привлечения  заемных средств. Эти формы дифференцируются в разрезе финансового кредита; товарного (коммерческого) кредита; прочих форм. Выбор форм привлечения заемных средств предприятие осуществляет исходя из целей и специфики своей хозяйственной деятельности.

      7. Определение состава основных кредиторов. Этот состав определяется формами привлечения заемных средств. Основными кредиторами предприятия являются обычно его постоянные поставщики, с которыми установлены длительные коммерческие связи, а также коммерческий банк, осуществляющий его расчетно-кассовое обслуживание.

      8. Формирование эффективных условий  привлечения кредитов.

      Срок  предоставления кредита является одним  из определяющих условий его привлечения. Оптимальным считается срок предоставления кредита, в течение которого полностью реализуется цель его привлечения (например, ипотечный кредит - на срок реализации инвестиционного проекта; товарный кредит - на период полной реализации закупленных товаров и т.п.).

      Ставка  процента за кредит характеризуется  тремя основными параметрами: ее формой, видом и размером.

      По  применяемым формам различают процентную ставку (для наращивания суммы  долга) и учетную ставку (для дисконтирования  суммы долга). Если размер этих ставок одинаков, то предпочтение должно быть отдано процентной ставке, так как в этом случае расходы по обслуживанию долга будут меньшими.

      По  применяемым видам различают  фиксированную ставку процента (устанавливаемую на весь срок кредита) и плавающую ставку процента (с периодическим пересмотром ее размера в зависимости от измения учетной ставки центрального банка, темпов инфляции и конъюнктуры финансового рынка). Время, в течение которого ставка процента остается неизменной, называется процентным периодом. В условиях инфляции для предприятия предпочтительней является фиксированная ставка или плавающая ставка с высоким процентным периодом.

      Размер  ставки процента за кредит является определяющим условием при оценке его стоимости. По товарному кредиту он принимается  при оценке в размере ценовой  скидки продавца за осуществление немедленного расчета за поставленные товары, выраженной в годовом исчислении.

      Условия выплаты суммы процента характеризуются  порядком выплаты его суммы. Этот порядок сводится к трем принципиальным вариантам: выплате всей суммы процента в момент предоставления кредита; выплате суммы процента равномерными частями; выплате всей суммы процента в момент уплаты основной суммы долга (при погашении кредита). При прочих равных условиях предпочтительным является третий вариант.

      Условия выплаты основной суммы долга  характеризуются предусматриваемыми периодами его возврата. Эти условия сводятся к трем принципиальным вариантам: частичному возврату основной суммы долга в течение общего периода функционирования кредита; полному возврату всей суммы долга по истечении срока использования кредита; возврата основной или части суммы долга с предоставлением льготного периода по истечении срока полезного использования кредита. При прочих равных условиях третий вариант является для предприятия предпочтительней.

      Прочие  условия, связанные с получением кредита, могут предусматривать необходимость его страхования, выплаты дополнительного комиссионного вознаграждения банку, разный уровень размера кредита по отношению к сумме заклада или залога и т.п.

      9. Обеспечение эффективного использования  кредитов.

      Критерием такой эффективности выступают  показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала.

      10. Обеспечение своевременных расчетов  по полученным кредитам, С целью  этого обеспечения по наиболее крупным кредитам может заранее резервироваться специальный возвратный фонд. Платежи по обслуживанию кредитов включаются в платежный календарь и контролируются в процессе мониторинга текущей финансовой деятельности. 
 

 

       Глава 2. Пути совершенствования политики по привлечению заемных средств предприятием 

      2.1 Современные методы расчета эффективности привлечения заемных средств 

      Практика  показывает, что при расчете затрат, связанных с использованием заемных средств, могут возникнуть трудности с начислением процентов и погашением основной суммы долга, которые не всегда определены заранее, причем предприятия могут одновременно использовать фиксированную и плавающую процентные ставки, простой и конвертируемый долг, долг с образованием фонда погашения и без него. Все эти виды задолженности имеют разную цену, что видно из формулы расчета цены капитала.

      Цена привлеченных средств финансирования определяется из формулы:

      ЗК-ТИ=Д1

      (1+id)-1 + Д2(1+id)-2 + ...+ Дn(1+id)-n =å Дj(1+id)-j           (1)

      ЗК  - денежные средства, полученные в долг;

      ТИ  - транзакционные издержки, связанные с получением долга;

      Дn - денежные средства, переданные в момент j в уплату долга;

      id — цена долга; 

      n - длительность операции по финансированию.

      Расчет  ставки цены долга вызывает определенные трудности, связанные с решением уравнения (1), которое возможно тремя способами:

      Первый  способ

      заключается в разложении выражения (1+id)-j, тогда  с достаточной степенью точности цену долга можно выразить из вышеприведенного равенства (1) следующим образом:

      id= ( Дj -(ЗК-ТИ))/( ´ Дj)          (2)  

      Это выражение дает только приблизительное значение стоимости долга. Оно будет тем более точным, чем меньше будет значение цены долга, поскольку, таким образом, величина слагаемых, которыми мы пренебрегаем при преобразовании уравнения (1), также невелика.

      Второй  способ

      предполагает введение “центрального момента” выплат, т.е. выплату всего долга единой суммой в какой-то момент времени tд, тогда уравнение (1) примет вид:

      ЗК-ТИ= Дj(1+id)-j = Дj (1+id)-tд                               (3)

      Уравнение (3) показывает, что безразлично, выплачивается  ли сумма всех ожидаемых выплат в  единственный момент tд

      или выплачивается каждый платеж Дj в  момент j.

      Критерий  равновеликости заключается в уравнивании  фактического значения ожидаемого потока выплат с фактическим значением  единственной выплаты в момент tд

      , причем для обеих выплат величина цены привлеченных средств финансирования одинакова. Тогда из равенства (3) следует:

      id=           (4)

      В большинстве случаев данный способ позволяет получить лучшее приближение, чем первый.

      Третий  способ - это способ проб и ошибок, который заключается в том, чтобы наблюдать как ведут себя разные величины id, заменяя их в исходном уравнении (1) и отмечая допустимую ошибку до тех пор, пока не будет достигнута величина цены долга с необходимой точностью.

      При расчете цены заемного капитала следует принимать в расчет посленалоговые затраты на его привлечение, поэтому посленалоговая цена заемного капитала=доналоговая цена долга´

      (1-налог  на доход), однако в данном случае  предполагается, что ставка налога  на доход будет оставаться  неизменной. Вероятность ее изменения,  особенно в условиях экономической  нестабильности, достаточна высока:

      1) законодательные органы всегда могут поменять налоговую ставку и тем самым повлиять на посленалоговую цену займа;

      2) размер налоговых льгот, если таковые имеются, зависит от конкретных условий, которые также могут измениться в процессе деятельности предприятий, а наличие или отсутствие налоговых льгот также приводят к изменению цены капитала.

      Поэтому для дальнейшего анализа имеет  смысл ставку налога на доход определять с учетом условий неопределенности, тогда выше указанное выражение примет вид:

      Посленалоговая  цена заемного капитала=доналоговая  цена долга´

      (1-[НД1, НД2]),где НД1 — нижняя граница налога на доход; НД2 — верхняя граница налога на доход.

      Таким образом, можно заложить диапазон прогнозируемого  изменения налога на доход.

      Вид фактически используемой задолженности  будет зависеть от конкретных активов, которые необходимо профинансировать, а также от условий рынка капитала в то время когда дополнительные источники капитала будут привлекаться. Конечно, маловероятно, что управляющий персонал в начале прогнозируемого периода точно знает все виды и суммы долга, который будет привлекать в этом периоде, однако финансовый менеджер знает какие виды заемных средств предприятие использует.

      К основным способам привлечения заемного капитала предприятием относятся следующие:

      - выпуск облигаций;

      - банковские кредиты;

      - инвестиционный налоговый кредит;

      - факторинг;

      - лизинг;

      - финансирование организаций путем  предоставления бюджетного кредита.

      Каждый  из перечисленных видов заемного капитала имеет свою цену. Основным критерием выбора способы привлечения финансовых ресурсов является их стоимость. Так, для привлечения долгосрочных заемных средств, фирма может взять или долгосрочный кредит или выпустить облигации со сроком погашения. В условиях развитой рыночной экономики срок погашения корпоративных облигаций может достигать 20-30 лет, в условиях казахстанской экономики данный показатель значительно ниже и составляет, как правило, примерно или несколько месяцев, или год. Одним из основных факторов, влияющим на стоимость привлеченных средств, при выборе способа привлечения капитала является налогообложение. Так, при выпуске облигаций эмитент должен принимать во внимание влияние налог на прибыль и налог на операции с ценными бумагами, при получении кредитов фирма учитывает только налог на прибыль, но в данном случае необходимо принимать во внимание и величину налогооблагаемой базы. Например, налоговую базу налога на прибыль уменьшают только проценты, уплаченные по кредитам банков, коммерческим кредитам и заемным средствам, полученным в результате операций лизинга, в то время как уплачиваемые проценты по размещению облигаций уменьшают налогооблагаемую прибыль вне зависимости от круга владельцев облигаций, но с учетом определенных ограничений. Во-первых, облигации должны быть размещены через организатора торговли, имеющего лицензию комиссии по рынку ценных бумаг. Во-вторых, затраты по уплате процентов в уменьшении налоговой базы принимаются в пределах ставки рефинансирования НБ РК, увеличенной на три пункта.