Рынок капитала и капиталовложений

Для того, чтобы побудить владельца капитала отказаться от сегодняшнего распоряжения ресурсами, необходимо вознаградить его за такой отказ (за воздержание или ожидание).

Те же хозяйственные агенты, которые получают возможность использовать сегодня заемные средства, должны заплатить за это владельцу капитала. «Процент есть цена, — отмечает П. Хейне, — которую люди платят за то, чтобы получить ресурсы сейчас, вместо того, чтобы ждать до тех пор, пока они заработают деньги, на которые эти ресурсы можно купить»9

Учет фактора времени  при определении категории процента помогает понять многие реальности рыночной экономики. Так, чем продолжительнее  время срочного вклада, тем выше доход на этот вклад в виде выплачиваемого процента.

Так чем же определяется эта  своеобразная цена равновесия на рынке  капитала? Убывающей предельной производительностью (предельной доходностью) капитала или возрастающими предельными издержками упущенных возможностей (временные предпочтения, связанные с нетерпением и ожиданиями?). Ответ на этот вопрос не покажется сложным, если вспомнить, что цена на рынке товаров определяется одновременно и закономерностями спроса (убывающая предельная полезность), и закономерностями предложения (восходящая ветвь кривой предельных издержек). Доходчиво и ярко поясняет сущность категории процента П. Самуэльсон: «Для того, чтобы резать, нужны оба лезвия ножниц: вы не можете сказать, что фактически режет одно лезвие, а не другое; точно так же и оба наших фактора, нетерпение и производительность, взаимодействующие между собой, определяют структуру и движение процентных ставок»10

1.2 Рынок  капитальных вложений. Дисконтирование

 

Помимо приведенной теоретической  трактовки капитала как фактора  производства, большое значение имеет  практический подход к этой категории  с точки зрения фирмы. Капиталом  предприятия называется стоимостная  оценка всего принадлежащего ему  имущества.

Капитальные вложения предприятия  — это затраты на: строительно-монтажные  работы при возведении зданий и сооружений; приобретение, монтаж и наладку машин  и оборудования; проектно-изыскательские работы; содержание дирекции строящегося  предприятия; подготовку и переподготовку кадров; затраты по отводу земельных  участков и переселению в связи  со строительством и др. Для учета, анализа и других целей капитальные  вложения на предприятии классифицируются по целому ряду признаков11.

По направлению использования  капитальные вложения классифицируются на производственные и непроизводственные. Производственные капитальные вложения направляются на развитие предприятия, непроизводственные — на развитие социальной сферы.

По формам воспроизводства  основных фондов различают капитальные  вложения;

• на новое строительство;

• на реконструкцию и техническое  перевооружение действующих предприятий;

• на расширение действующих  предприятий;

• на модернизацию оборудования.

По источникам финансирования различают капитальные вложения централизованные и децентрализованные.

Существуют два способа  определения выгодности капиталовложения: с помощью дисконтирования, сравнивая  цену спроса DP, равную текущей дисконтированной стоимости PV, с ценой предложения  капитала SP, или путем сопоставления  ожидаемого уровня дохода на капитал  Р' с процентной ставкой r.

Дисконтирование - это процедура  вычисления сегодняшнего значения сумм, которые могут быть получены в  будущем при существующей ставке процента. Дисконтирование позволяет  сопоставить величину сегодняшних  затрат и будущих доходов. Если дисконтированная стоимость ожидаемого чистого дохода превышает издержки на инвестиции, фирма принимает решение инвестировать. При использовании второго способа  фирма будет инвестировать, если ожидаемый уровень дохода на капитал  не ниже или равен процентной ставке.12

Ставка процента - это цена, уплачиваемая собственникам капитала за использование занимаемых у них  на определенный срок средств. Для субъекта спроса на капитал процент выступает  как издержки, для субъекта предложения  капитала - как доход. Ставка ссудного процента зависит от спроса и предложения  заемных средств, в реальной действительности существует широкий диапазон ставок. При принятии инвестиционных решений  учитывается не номинальная ставка процента (в текущих ценах), а реальная (очищенная от инфляции).

 

 

Способы обоснования эффективности  инвестиционных решений13

Первый способ: сопоставление  цены спроса DP и цены предложения SP капитального товара.

DP - наивысшая цена, которую  фирма готова заплатить за  капитальный товар. Она равна  дисконтированной стоимости ожидаемого  чистого дохода от использования  приобретаемого товара (DP = PV ожидаемого  чистого дохода). SP - покупная цена  капитального товара.

 

 

Рис. 5. Оптимальный  уровень инвестиций

 

Оптимальный уровень инвестиций на графике составляет 20 млрд руб. (при P,= r = 8%).

 

Рис. 6. Ставка ссудного процента, ее виды и роль

 

Факторы, влияющие на ставку процента:

S - кривая предложения  денежных средств

Di - кривая спроса на инвестиции

rE - равновесная ставка процента

QE - равновесная величина  инвестиций и сбережений

Реальная ставка процента rr - это номинальная ставка rn за вычетом уровня инфляции i. rr = rn - i.14

Экономическая эффективность  капитальных вложений на уровне народного  хозяйства существенно зависит  и от отраслевой, и от территориальной (региональной) структуры капитальных  вложений.

Под отраслевой структурой капитальных  вложений понимаются их распределение  и соотношение по отраслям промышленности и народного хозяйства в целом. Ее совершенствование заключается  в обеспечении пропорциональности и в более быстром развитии тех отраслей, которые обеспечивают ускорение НТП во всем народном хозяйстве.

Под территориальной структурой капитальных вложений понимаются их распределение и соотношение  в общей совокупности по отдельным  экономическим районам, областям, краям  и республикам РФ.

Смысл совершенствования  территориальной структуры капитальных  вложений заключается в том, чтобы  она позволяла получить максимум экономического и социального эффекта.

Инвестиции, в первую очередь  реальные инвестиции, т.е. капитальные  вложения, играют исключительно важную роль в экономике страны и любого предприятия, так как они являются основой для:

• систематического обновления основных производственных фондов предприятия  и осуществления политики расширенного воспроизводства;

• ускорения научно-технического прогресса и улучшения качества продукции;

• структурной перестройки  общественного производства и сбалансированного  развития всех отраслей народного хозяйства;

• создания необходимой сырьевой базы промышленности;

• гражданского строительства, развития здравоохранения, высшей и  средней школы;

• смягчения или решения  проблемы безработицы;

• охраны природной среды  и достижения других целей Перечень, для чего нужны инвестиции, можно  было бы продолжить. Таким образом, инвестиции нужны в первую очередь  для оздоровления экономики страны и на этой основе решения многих социальных проблем, прежде всего для  подъема жизненного уровня населения15.

 

Глава 2. Анализ концентрации капитала в отраслях российской экономики: состояние и  перспективы

 

2.1 Инвестиции  в основной капитал

 

В 2007 году объем инвестиций в основной капитал составил 1409.6 млрд. рублей, или 112.1% к соответствующему периоду  прошлого года, в том числе в  сентябре 113%. Имеет место прогрессирующий  характер темпов роста накопленных  объемов инвестиций в основной капитал: с 110.2% в I квартале 2007 г. до 111.9% за первое полугодие и 113% в сентябре.

 

Рис. 7. Динамика инвестиций в основной капитал

 

К основным факторам, влияющим на инвестиционную активность, в 2007 году необходимо отнести:

реальный рост промышленного  производства (прежде всего за счет топливной промышленности, металлургии  и машиностроения и металлообработки);

рост экспортных доходов  за счет высокого уровня мировых цен  на органическое топливо;

увеличение за 2007 г. общего объема рублевых и валютных вкладов  населения в российские кредитные  организации до 1.3 трлн. руб. – 125.4%, а  с августа 2006 г. по август 2007 г. этот рост составил 145.6 процента; рост долгосрочного (более одного года) кредитования банками  предприятий и организаций в  рублях и валюте (на 1.07.2007 г. доля долгосрочных кредитов достигла - 26.9% против 25.3% на 1.01.2007 года);

рост инвестиционных возможностей юридических лиц. По сравнению с  аналогичным периодом 2006 года остатки  их свободных активов на корреспондентских  счетах в банковской системе России выросли более чем в 1.5 раза.

К факторам, сдерживающим инвестиционную активность, относятся следующие:

замедление экономического роста (в результате сокращения сельскохозяйственного  производства и в некоторых отраслях промышленности);

некоторое снижение мировых  цен на нефть;

снижение рублевой ликвидности  на депозитах банков в Банке России с 80 – 120 млрд. рублей в июне - июле до 4-5 млрд. рублей к концу сентября;

замедление в июле - сентябре темпов роста кредитования банками  предприятий и организаций;

рост процентных ставок межбанковских  кредитов overnight c 3.17% годовых на конец июня 2007 г. до 22.04% на конец сентября.

Высокие темпы роста инвестиций в основной капитал в текущем  году в значительной степени определяются также низкой базой сравнения (в 2006 г. прирост инвестиций в основной капитал составил 2.5 процента).

Можно отметить, что инвестиционная деятельность в России в 2007 году развивается  по активному (оптимистическому) сценарию прогноза, что позволяет принять  сложившуюся с начала года динамику роста инвестиций в основной капитал  за устойчивую тенденцию. Проведенные  прогнозные расчеты динамики инвестиций показали, что за 2007 г. темпы роста  инвестиций могут составить 110.8 процента.

Прогнозируемое замедление инвестиционной активности связывается  с постепенным снижением эффекта  действия части вышеперечисленных  факторов, в том числе уменьшением  влияния эффекта базы.

В I полугодии 2007 г. по сравнению  с соответствующим периодом прошлого года произошли изменения в структуре  инвестиций в основной капитал. Так, темп роста инвестиций в основной капитал по крупным и средним  организациям в отрасли, производящие товары, составил 120.0%, а в отраслях, оказывающих рыночные и нерыночные услуги, - 112.5 процента.

За этот период инвестиции в основной капитал в промышленности увеличились на 20.5%, строительстве - на 30.9%, сельском хозяйстве - на 1.9%, транспорте - на 6.7%, отрасли связь - на 7.6%, торговле и общественном питании, оптовой  торговле продукцией производственно - технического назначения - на 23.3%, жилищно-коммунальном хозяйстве - на 21.1%, здравоохранении, физической культуре и социальном обеспечении - на 9.6%, образовании - на 8.2%, культуре и искусстве - на 40.6%, в сфере финансов, кредита, страхования и пенсионного обеспечения - на 49.1%, управлении - на 34.6% и сократились в лесном хозяйстве - на 11.1 процента.

 

Таблица 1

Динамика и структура  инвестиций в основной капитал

	I полугодие 2006 г.		I полугодие 2007 года		I полугодие 2007 года в % к I полугодию 200 года
	млрд. руб.	в % к итогу	млрд. руб.	в % к итогу
1	2	3	4	5	6
Инвестиции в основной капитал	524.0	100	672.1	100	116.3
в том числе: отрасли, производящие товары	263.8	50.4	348.5	51.8	120.0
отрасли, оказывающие рыночные и нерыночные услуги	260.2	49.6	323.6	48.2	112.5
из общего итога: промышленность	235.0	44.9	309.8	46.1	120.5
из нее: электроэнергетика	24.2	4.6	33.6	5.0	128.2
топливная	120.4	23.0	157.7	23.5	119.6
нефтедобывающая	78.6	15.0	99.7	14.8	113.0
нефтеперерабатывающая	8.3	1.6	9.9	1.5	95.6
газовая	27.0	5.2	39.6	5.9	148.5
угольная	4.8	0.9	5.2	0.8	102.4
химическая и нефтехимическая	9.1	1.7	12.2	1.8	118.9
черная металлургия	13.4	2.6	12.0	1.8	86.1
цветная металлургия	18.8	3.6	22.8	3.4	114.9
машиностроение и металлообработка	16.2	3.1	21.0	3.1	117.2
лесная, деревообрабатывающая и целлюлозно-бумажная	6.3	1.2	9.5	1.4	140.4
производство строительных материалов	3.7	0.7	5.0	0.7	113.3
стекольная и фарфорово-фаянсовая	1.8	0.3	2.5	0.4	129.2
легкая	0.8	0.2	1.0	0.1	114.2
пищевая	17.4	3.3	28.3	4.2	147.4
мукомольно-крупяная и комбикормовая	0.8	0.2	0.9	0.1	98.9
медицинская	0.7	0.1	1.7	0.3	149.2
полиграфическая	0.9	0.2	0.9	0.1	87.5
строительство	13.0	2.5	20.8	3.1	130.9
сельское хозяйство	15.3	2.9	17.2	2.6	101.9
лесное хозяйство	0.2	0.03	0.1	0.02	89.9
транспорт	97.6	18.6	112.6	16.8	106.7
связь	21.0	4.0	23.1	3.4	107.6
торговля и общественное питание, оптовая торговля продукцией производственно-технического назначения	9.2	1.8	14.1	2.1	123.3
жилищно-коммунальное хозяйство	77.3	14.7	106.6	15.9	121.1
жилищное хозяйство	46.1	8.8	58.7	8.8	123.3
коммунальное хозяйство	31.2	5.9	47.7	7.1	119.6
здравоохранение, физическая культура и социальное обеспечение	12.5	2.4	15.2	2.3	109.6
образование	8.4	1.6	10.2	1.5	108.2
культура и искусство	3.7	0.7	5.9	0.9	140.6
наука и научное обслуживание	3.4	0.7	4.0	0.6	111.2
финансы, кредит, страхование, пенсионное обеспечение	5.7	1.1	9.6	1.4	149.1
управление	10.2	2.0	12.7	1.9	134.6