Рынок ценных бумаг

  Банки,  как субъекты рынка ценных  бумаг имеют два существенных  признака, отличающих их от всех других субъектов, осуществляющих перемещение денежных средств на рынках (бирж, брокерских и дилерских фирм, страховых компаний, инвестиционных фондов и др.). Во-первых, для банков характерен двойной обмен долговыми обязательствами: они размещают свои собственные долговые обязательства (депозитные и сберегательные сертификаты, облигации, векселя), а мобилизованные таким образом средства размещают в долговые обязательства и ценные бумаги, выпущенные другими субъектами рынка. В структуре доходов банков мира на операции с ценными бумагами в 2003 году приходилось 13,2% (это чуть-чуть меньше, чем доходы от собственно кредитных операций, которые составляют 14%.). (1). Во-вторых, банки отличает принятие на себя безусловных обязательств с фиксированной суммой долга перед юридическими и физическими лицами. Этим они отличаются от различных инвестиционных фондов, которые все риски, связанные с изменением стоимости их активов и пассивов распределяют среди акционеров.

   Остановимся коротко на характеристике  таких представителей коллективных инвесторов как инвестиционные фонды(паевые и акционерные).К сожалению в силу разных причин их деятельность в Республике Беларусь практически свернута, о чем мы расскажем ниже.

  Паевой инвестиционный фонд – это обособленный имущественный комплекс без образования юридического лица, доверительное управление

______________________________________________________________

1. В.А. Боровкова . Рынок ценных бумаг. Сп-б : Питер : Питер принт, 2005.с.26 

имуществом  которого осуществляют управляющие (трастовые) компании в целях прироста имущества фонда. Этот имущественный комплекс создается за счет вкладов инвесторов (физических и юридических лиц), а также приращенного имущества, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выпускаемой управляющей компанией – инвестиционным паем. Инвестиционные паи предоставляют их владельцам одинаковые права, вне зависимости от количества купленных паев. Важно отметить, что инвесторами не могут быть никакие государственные органы. В то же время- это такой институт коллективного инвестирования, который отличается в развитых странах солидной законодательной базой, жестким государственным регулированием, требованием максимальной надежности и высокой ликвидности ценных бумаг находящихся в его портфеле. Паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом и становится субъектом рынка через управляющую компанию, которая ведет его операции, а также с помощью специального депозитария (например, банка) ведущего учет имущества и прав инвесторов. Следует отметить, что состав (структура) активов, приобретаемых для фонда, жестко регулируется государством, с целью максимальной защиты прав и имущества инвесторов. Например, в Российской Федерации этому служит Закон «Об инвестиционных фондах» от 29 ноября 2001 г.

  Акционерный  инвестиционный фонд – это  открытое акционерное общество, исключительным предметом деятельности которого является инвестирование имущества в ценные бумаги и иные объекты, предусмотренные законодательством. Другими словами – это любое акционерное общество открытого типа, основным видом деятельности которого является выпуск акций с целью мобилизации денежных средств инвесторов и их вложения от имени фонда в ценные бумаги других эмитентов и на банковские счета. АИФы не вправе осуществлять иные виды предпринимательской деятельности. Банки и страховые компании не могут являться инвестиционными фондами.

  В  отличие от ПИФа, АИФ является  юридическим лицом, которое вправе  осуществлять свою деятельность только на основании специального разрешения – лицензии. Приобретая акции фонда инвесторы становятся его совладельцами и разделяют в полном объеме все риски от финансовых операций фонда. АИФ заключает договор с трастовой компанией об управлении фондом. Кроме того, он обязан заключить договор с депозитарием. Последний не может быть гарантом, кредитором и управляющим инвестиционного фонда. Он лишь осуществляет и контролирует операции с ценными бумагами с учетом требований депозитарного договора, включая ограничения на обмен, приобретение и продажу ценных бумаг. Обязательным условием деятельности АИФ является наличие в штате инвестиционного консультанта – специалиста по ценным бумагам.

   Кроме рассмотренных, участниками  рынка ценных бумаг в ряде  стран, где он развит, являются  также негосударственные пенсионные  фонды и страховые компании. К  сожалению до настоящего времени указанные субъекты на рынке ценных бумаг в Республике Беларусь отсутствуют.

  3.Следующей  группой участников рынка ценных  бумаг являются фондовые посредники  – т.е. торговцы, обеспечивающие  взаимоотношения между эмитентами и инвесторами на рынке ценных бумаг. К ним относят брокеров и дилеров. Важным финансовым посредником в распределении денежных ресурсов на фондовом рынке считается брокер. Брокер – это зарегистрированный агент по купле-продаже различных видов ценных бумаг, имеющий лицензию на осуществление данного вида деятельности. Брокер всегда заключает сделки по поручению и за счет клиента, действуя на основе договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение такого рода сделок. Он получает в свое распоряжение ценные бумаги и продает их новому инвестору либо приобретает ценные бумаги по поручению клиента. Иногда договоры поручения и комиссии могут объединяться с другими видами договоров и (кредитным и договором банковского счета), что приводит к тому что брокер осуществляет комплексное обслуживание клиента по всем операциям с ценными бумагами.

  Дилер-  это хозяйствующий субъект, совершающий  финансовые операции от своего  имени и за свой счет. Дилером  может быть только юридическое  лицо, обязательно являющееся коммерческой  организацией. Как правило. дилерские функции выполняет инвестиционная компания. Кроме того, и дилерской, и брокерской деятельностью могут заниматься банки.

 Брокерская  и дилерская деятельность являются  профессиональными видами деятельности на рынке ценных бумаг, и поэтому она лицензируется. Деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг Республики Беларусь регулируется прежде всего Законом Республики Беларусь «О ценных бумагах и фондовых биржах» от 12 марта 1992, его главой 3, статьями 14-20. Кроме того существует ряд нормативных актов органов государственного управления, определяющих порядок лицензирования и требования предъявляемые к профессиональным участникам рынка ценных бумаг.

4.Органы  регулирования и контроля. В мировой  практике известно четыре основных формы регулирования рынка ценных бумаг:

  а)  государственное регулирование,  опирающееся на национальное  и международное законодательство;

  б)  саморегулирование, которое осуществляется  через деятельность различных ассоциаций профессионалов фондового рынка;

  в)  биржевое регулирование, т.е регулирование  через правила работы общих и специализированных фондовых бирж;

  г)  общественное регулирование или  регулирование через общественное  мнение.

  Органами  государственного регулирования  в Республике Беларусь являются прежде всего высшие органы власти: Национальное Собрание, Президент, Правительство. Кроме того государственные органы регулирования рынка ценных бумаг министерского уровня: Министерство финансов РБ, Национальный Банк, Департамент по ценным бумагам.

  В  Республике Беларусь в настоящее время существует лишь одна саморегулируемая организация профессиональных участников рынка ценных бумаг - Ассоциация участников рынка ценных бумаг (АУРЦБ). Ассоциация участников рынка ценных бумаг юридически представляет собой Общественную организацию (ОО), в организационной основе которой – добровольное объединение юридических лиц. В настоящее время насчитывает 15 членов, являющихся профессиональными участниками рынка ценных бумаг. К сожалению, в Беларуси не существует законодательно установленных норм о саморегулируемых организациях профессиональных участников рынка ценных бумаг, как в России, Украине, Кыргызстане, Армении, Казахстане и др. Саморегулируемые организации в цивилизованном мире разрабатывают правила и стандарты осуществления деятельности и операций с ценными бумагами, ходатайствуют о выдаче/приостановлении лицензии. Не являясь членом одной из таких организаций, невозможно получить/продлить лицензию (например, в РФ). Принятие такого закона в Беларуси послужило бы повышению статуса ассоциации. Это позволило бы активнее и результативнее защищать права и интересы членов организации, создать единые и прозрачные условия осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг Республики Беларусь. Тем не менее, даже в сегодняшних условиях тесное сотрудничество  ассоциации с государственными органами регулирования рынка ценных бумаг позволяет принимать участие в представлении законных интересов участников рынка ценных бумаг.

  5.Следующими  участниками рынка ценных бумаг являются организации, обслуживающие рынок. Это организации, выполняющие все функции на рынке ценных бумаг, кроме функции их купли-продажи. Обычно их делят на:

- организации,  обеспечивающие заключение сделок, - организаторы торговли – биржи и торговые системы, проводящие регулярные торги по ценным бумагам;

- организации,  обеспечивающие заключение сделок, - системы расчетов и учета прав на ценные бумаги – клиринговые системы, регистраторы и и депозитарии, обеспечивающие расчеты по заключенным сделкам, учет и перерегистрацию прав на ценные бумаги;

- информационные  агентства – информационно-аналитические  системы поддержки инвестиционных решений: собственно информационные агентства, рейтинговые агентства, базы данных, представляющие инвесторам развернутую и полную информацию о состоянии эмитентов, экономической ситуации в стране, исполнении бюджетов и т.п.

   Рассмотрим коротко деятельность  вышеназванных организаций.

   Организованная торговля на рынке  ценных бумаг осуществляется  ,прежде всего, на фондовой бирже, которая представляет из себя жестко организованный, регулярно функционирующий, централизованный рынок с фиксированным местом торговли, с процедурой отбора ценных бумаг и операторов рынка, отвечающих определенным требованиям, с наличием временного регламента торговли ценными бумагами стандартных торговых процедур, с централизацией регистрации сделок расчетов по ним, установлением официальных (биржевых) котировок. Она осуществляет надзор за членами биржи, оказывает расчетные и информационные услуги, дает определенные гарантии и получает комиссионные от сделок. Фондовая биржа организует торговлю только между членами биржи. Другие участники рынка ценных бумаг могут совершать сделки на бирже только через посредничество членов биржи. В Республике Беларусь такой деятельностью занимается Белорусская валютно-фондовая биржа. Основы правового регулирования ее функционирования заложены в главе 5 (статьи 24-31) Закона Республики Беларусь «О ценных бумагах и фондовых биржах» от 12 марта 1992 и в Указе Президента Республики Беларусь от 20 июля 1998 г. № 366 «О совершенствовании системы государственного регулирования рынка ценных бумаг».

  Торговля  на организованном внебиржевом  рынке ценных бумаг осуществляется в торговой системе. Торговая система – это совокупность технических, технологических и организационных средств, позволяющих заключать сделки с ценными бумагами и сверять их параметры. К сожалению, в Республике Беларусь такие системы отсутствуют.

  К  организациям, обеспечивающим исполнение  сделок, относятся клиринговые организации, депозитарии и регистраторы (реестродержатели).

  Клиринговые  (расчетно-клиринговые) организации  осуществляют деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету и поставкам ценных бумаг и расчетам по ним.

Клиринговая организация осуществляет так называемый неттинг, то есть определенную классификацию заключенных сделок с целью максимального сокращения числа операций сторон с ценными бумагами, в результате чего объем сделок сводится к небольшому числу случаев поставки ценных бумаг и передачи денежных средств.  В Республике Беларусь центральное место в клиринговой системе занимает Белорусская валютно-фондовая биржа. В 2008 г. в республике была реализована новая система клиринга и расчетов, предполагающая функционирование единого центрального и расчетного депозитария по всем видам эмиссионных ценных бумаг. Ранее данные функции были разделены между биржей и Национальным банком. Биржа принимала активное участие в разработке новых механизмов расчетов и нормативных документов в сфере депозитарного учета, провела модификацию собственных электронных расчетно-клиринговых систем. Это позволило безболезненно перейти на новые технологии и передать отдельные функции РУП "Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг".

  Депозитарии  – профессиональные участники  рынка ценных бумаг, осуществляющие депозитарную деятельность, т.е деятельность, связанную с предоставлением услуг по хранению ценных бумаг, выпущенных в документарной и бездокументарной формах и учетом перехода прав на них. В его обязанности входят: 1) регистрация фактов обременения ценных бумаг депонента обязательствами; 2) ведение отдельного от других счета депо депонента с указанием даты и основания каждой операции по счету; передача депоненту всей информации  о ценных бумагах, полученных депозитарием от эмитента или держателя реестра владельцев ценных бумаг.

  В соответствии с Законом «О депозитарной деятельности и центральном депозитарии ценных бумаг в Республике Беларусь» от 9 июля 1999 г.в республике функционирует двухуровневая депозитарная система, включающая в себя центральный депозитарий и профессиональных участников рынка ценных бумаг, имеющих лицензии на депозитарную деятельность и установивших корреспондентские отношения с центральным депозитарием.  
  Основной задачей депозитарной системы является обеспечение централизованного хранения ценных бумаг (акций и облигаций), зарегистрированных в установленном законодательством Республики Беларусь порядке и разрешённых к обращению на территории Республики Беларусь, а также учёт прав на эти ценные бумаги. В соответствии с п. 1.2. Указа Президента Республики Беларусь № 277 от 28.04.2006 г. «О некоторых вопросах  регулирования рынка ценных бумаг» Республиканское унитарное предприятие "Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг" (РУП "РЦДЦБ") является центральным депозитарием ценных бумаг в Республике Беларусь.